人行擴大人民幣匯率波幅 非市場化的一大步 開放僅極緩慢漸進

中國人行於15日宣布將擴大人民幣每日交易區間至2%，為匯改以來第3次調整，元大寶華綜合經濟研究院今(17)日對此指出，目前中國外匯市場的開放仍只是一個漸進的過程，且這個過程相當緩慢，人民幣擴大幅度區間的作法並不代表人民幣可能興起新的趨勢，僅是表明人行在外匯市場化上「緩慢地踏出一步」。

人行過去曾在2007年、2012年將交易區間從0.3%擴大至0.5%，又擴大至1.0%。但元大寶華評析，人行發言人表示「中國國際收支趨於平衡，人民幣不存在大幅升值的基礎，同時，中國財政金融風險可控，外匯存底充裕，因此也不存在大幅貶值的基礎」，等於間接指出，人民幣雙向波動的程度雖會擴大，但人行不會放手匯率的管制，而是持續引導人民幣處在緩慢的升貶趨勢。

也就是說，目前中國外匯市場的開放仍是一個相當緩慢的漸進過程。

元大寶華進一步指出，以人民幣浮動來說明，雖人行開放每日匯率浮動區間，但並未放手對於中間價的制定，這會造成2012年以來的畸形現象持續，亦即儘管每日人民幣都觸及浮動區間上緣或下緣，但隔天開出的中間價幾乎跟前一日的市場交易價格無關，常常連續2天開出一樣的中間價。

元大寶華更舉例，這如同將一隻狗拴在樹幹上，一開始狗會以為自由了興奮到處亂跑，可是漸漸會發現狗鍊制約行動，而逐漸喪失活力停下來。

因此，過去兩年人民幣市場化，最後看到的並非市場活力加大，反而是在人行持續利用中間價的調控下，讓市場漸漸失去活力，「人民幣波動性甚至較匯率區間擴大前還小」，甚至因此讓人民幣資產成為利差交易追逐的標的。 

另一方面，人行發言人指出發展外匯市場、豐富外匯產品、擴展外匯市場廣度和深度、更好滿足企業和居民需求、增強人民幣匯率雙向浮動區間是其發展方向，「但說法實際上未涉及到資本帳開放」，元大寶華指出，此即暗示，人行無意快速推進外匯市場化的進程。

尤其人行強調，人民幣將保持在「合理均衡水平」的基本穩定，這樣的說法幾乎明示不允許匯率在現行匯價上大幅波動，因此，持續以中間價作為調控手段似乎有其必要性。