中信證券：離岸人民幣債市出現修復性行情

北京(CNFIN.COM / XINHUA08.COM)--中信證券日前發布的最新報告指出，過去兩周，中信離岸人民幣債券指數平均收益率下行至5.02%。近期離岸人民幣債市出現修復性行情，但難改低等級債券低迷格局。人民幣匯率快速貶值階段或已接近尾聲。

中信證券海外債券市場周報指出，過去兩周，中信離岸人民幣債券指數平均收益率下行16bp至5.02%。其中，投資級債券平均收益率下降14bp至3.36%，低等級債券平均收益率兩周下行17bp至6.12%。

報告指出，第一個也是最重要的因素是人民幣匯率企穩，推動資金重新回歸人民幣資產；二是一季度國內經濟雖然繼續回落，但GDP增速仍要好於市場預期，中國經濟在下半年料將企穩回升。最後，面對國內局部城市樓市下行壓力加大的狀況，近期不斷傳出地方政府擬取消限購令，阻止樓市下滑的報導，這也促使部分投資者開始抄底高收益率房地產債券。

中信證券認為，近期的修復性行情難改低等級債券低迷格局，短期內建議投資者仍以設定中高等級債券為主。一方面，人民幣匯率快速貶值階段或已接近尾聲，同時，海外低息環境和流動性寬鬆格局並未改變，一旦人民幣企穩回升，海外資金仍將流入人民幣資產。

另一方面，今年政府政策取向明確，一邊打壓非標，一邊定向刺激實體經濟。在資金流入房地產行業減少而部分城市存量樓盤高企的情況下，國內房地產行業下行壓力加大，對高收益率房地產債仍將產生負面影響。

報告指出，人民幣匯率快速貶值階段或已接近尾聲。上周（4月14日-18日），人民幣兌美元中間價在6.15—6.16區間窄幅震盪，上周五報6.1586。人民幣即期匯率快速下滑的趨勢也基本上被遏制，上周CNY/USD即期匯率在6.22左右雙向波動，周五收於6.2242，CNH/USD走勢基本類似，周四報6.2204。

NDF市場方面，1年期NDF小幅上行，周四收於6.2525，一周上升160個基點。1年期NDF隱含人民幣貶值預期約為0.5%，基本上維持穩定。

中信證券稱，今年美國經濟復甦的態勢已經基本確立，美聯儲按計劃退出量化寬鬆政策已經毫無疑問。現在市場關注的焦點是美聯儲何時提升短端利率的問題。上周耶倫表示，美國經濟和就業市場要到2016年年底才能恢復到正常狀態，這和其在3月FOMC會議上的表述有所不同。

美聯儲在加息時點上的搖擺不定顯示其對量化寬鬆退出后美國經濟的走勢仍缺乏信心，在加息的時點選擇上會審慎抉擇。在目前通脹壓力溫和而勞動力市場仍需要寬鬆貨幣政策支援的情況下，預計今明兩年美國將繼續維持低利率環境。