最新研報精選：10只潛力股越跌越買(4月21日)

步森股份(行情,問診)：營收小幅下降，期間費用拖累凈利潤

營業收入小幅下跌，毛利率小幅上漲

2013 年，公司營業收入65,118.65 萬元，較上年同期下降0.34%。營收小幅下降的原因在於，服裝零售行業整體疲軟，內銷營收小幅上升0.5%，但受歐、美經濟影響，國外市場需求減弱，外銷比上一年度減少10.64%。報告期內，實現毛利率為38.27%，比上年同期小幅上升0.49%。其中，因為公司加工業務偏向於高階化，加工類業務成本上升29.78%，但由於公司加強了對采購成本和主要產品生產成本的管控，使得襯衫，西服，針織衫生產成本分別下降6.77%，3.54%，以及4.06%。從而，在公司營業收入小幅下降的時，做到毛利率小幅上升。

期間費用大幅上漲，致凈利潤大幅下跌

報告期內，期間費用率為 34.09%，較去年上漲7.06%。三項費用均有不同幅度上漲，銷售費用為14,851.15 萬元，同比增長27.27%，主要由於廣告費用、直營規模擴大相應開店費用和租賃費用及銷售人員工資增加；管理費用，同比增長17.53%，主要由於員工工資和社保費用增加； 財務費用同比增長了112.77%，由於公司本期定期存款減少相應利息收入下降。三項費用大幅上升，致凈利潤同比大幅下跌85.56%，為579.78 萬元

存貨上漲，應收賬款周轉小幅下降

2013 年，公司存貨上漲至24,907.04 萬元，同比增速 19.58%。應收賬款為12,119.60 萬元，同比上升13.80%。應收賬款周轉天數較去年的64.35 天上升至68.63 天。

維持“謹慎推薦”評級

預計公司 2014-2016 年EPS 為0.12 元、0.18 元和0.20 元，對應目前股價估為100 倍，69 倍，61 倍,維持”謹慎推薦”.

（長江證券(行情,問診) 雷玉）

紅 太 陽：行業景氣持續，繼續推薦

事件評論

公司業績好轉主要源於農藥行業景氣提升：2013年受農藥行業景氣影響，公司農藥業務毛利率自2012年的20%提升至26.62%，這主要歸功於吡啶-百草枯產業鏈的景氣回升；一季度基本延續了去年以來的行業態勢。

吡啶行業良好的供需結構將進一步推動產業鏈盈利提升：我們在2012年12月16日發布的吡啶行業深度報告中曾明確提出“一旦裁定確定，預計總量有從印度和日本進口的近10000噸受到影響，國內表觀消費量2011年約6.4萬噸，屆時受影響范圍達到15%”，從行業運行情況來看，行業內供需結構改善程度正逐步兌現，吡啶行業供需結構向好推動價格上漲，在一定程度上將逐步傳導至下游百草枯。此外由於吡啶行業全球實質性擴產有限，未來幾年行業競爭格局將逐步走好。

百草枯持續向好：百草枯在過去幾年全球無新增產能的大背景下，2013年以來需求好轉帶動了價格持續上漲，按照市場價格，目前42%百草枯市場報價已達3.0萬元/噸。我們明確看好后續百草枯的表現，未來全行業依然無新增產能，我們認為南美、東南亞的需求將持續推進，預計百草枯價格依然處於上行頻道。百草枯價格上漲帶動相關公司盈利大幅改善，紅太陽(行情,問診)將明顯受益於上述過程。

繼續推薦百草枯全板塊：我們重申看好百草枯行業，繼續推薦紅太陽。我們預測2014-2015年公司每股收益分別為1.36和1.75元，維持在前期行業深度報告中的“推薦”評級，繼續推薦。

風險因素：環保風險、安全風險等

（長江證券 張翔，周陽，蒲強）

百隆東方(行情,問診)：營收增長符合預期，毛利率回升

色紡紗業務量價保持穩健增長：2013 年公司實現營業收入同比下降10.41%主要原因在於材料收入大幅下降5.3億，下降比例達60%；公司主營色紡紗收入基本穩定，收入同比增長0.87%，量同比增長1.05%。

毛利率提高、投資收益增加，凈利潤大幅提升：2013年，公司毛利率提升較為明顯，由2012年的15%提升至19.58%，毛利率提升的主要原因在於：（1）國內外棉價差縮小；（2）公司高價庫存棉處理完畢。2013年，公司將其在新疆的6家子公司股權轉讓，並於三季度完成交接手續，公司非流動資產處置收益近7400萬元；同時理財產品收益約6600萬元；非經濟性損益項目對EPS的增厚大約0.25元，占比達37%。

植補政策出臺利好紡織企業：今年已來國家已於新疆試點棉花植補政策，預計棉花的國儲政策將逐步退出，並將植補試點推廣至全國范圍，由於國儲棉儲量較大，我們認為短期對國內棉價將有一定的壓制作用，內外棉價差或有所縮小，利好棉紡企業，但由於棉花拋儲指導價格存在，下跌空間有限。可積極關注棉花政策變化對紡織企業盈利水平的影響。

公司新產能投放釋放業績，越南設廠降低原材料、人工成本：公司作為國內色紡紗行業的領先企業，色紡紗具備環保、色彩豐富等優點，隨著未來應用領域的擴大以及在紗線中的占比提升（目前大約5%），前景良好。隨著公司產能的進一步釋放，將提升公司業績。公司對越南百隆的投資總計2.48億元，目前一期已試生產，二期年內建完，產業版面向成本優勢明顯的東亞轉移，提升公司國際競爭力。

維持“推薦”評級：我們對公司2014-2015年的業績預測為0.57和0.84元，對應目前股價PE為17倍和12倍，對應目前股價估值合理，維持“推薦”評級。

（長江證券 雷玉）

勁嘉股份(行情,問診)：提前公告一季報業績靚麗

主要觀點：

一季報業績靚麗，子公司全面貢獻增長。一季度收入利潤均有較高同比增長，其中收入增長4.8%，主要來自於昆明彩印的恢復性增長，以及中豐田、江蘇勁嘉的收入增長；凈利潤增長24.27%，除來自於收入增長帶動的昆明彩印、中豐田以外還有貴州勁嘉以及重慶宏聲。眾多子公司齊頭並進全面貢獻盈利增長勢頭良好。

產業鏈上下一體化，毛利率同比提升快。一季報公司整體毛利率水平較去年同期提升2.08PCT到44.90%。公司去年收購了中豐田剩余的40%股權，成為全資控股子公司。中豐田是國內鐳射行業領導者，主要產品有OPP鐳射膜、PET鐳射膜、PET鐳射紙等，作為上游供應商今年公司將加大對中豐田的采購，有利於公司整體毛利率的提升。

電子煙合資公司進展順利，行業未來發展空間大。目前合資公司設立進展順利。公司今年2月公告與合元合資設立控股子公司深圳合元勁嘉電子科技有限公司，合元科技是目前全球最大規模的新型煙草形態之一電子煙整體解決方案提供商，擁有先進的研發系統和強大的研發實力，合資公司定位於國內銷售市場，憑借公司與中煙長期良好的合作關係，一旦國內市場打開將率先取得銷售權，對照美國當前200億美金的市場容量，中國市場潛力無限。同日上海綠新(行情,問診)和東風股份(行情,問診)聯合發布了與吉林中煙合作研發香煙伴侶類電子煙產品的公告，透露出國內市場逐步放開的曙光。

股權激勵授予在即，上下一心干勁足。公司3月份推出的限制性股權激勵草案即將在5月5日召開股東大會審議，一旦通過授予在即，將有力地綁定管理層與股東利益，實現上下一心謀發展，極大地提高整個管理團隊積極性，實現內生和外延雙增長。股權激勵的行權條件為以13年為基數，14-16年利潤同比增長不低於20%，40%，60%，ROE不低於11%，12%，13%。業績目標經過管理層的仔細研究制定，具有很強的可操作性。

風險提示：電子煙行業出現重大利空，股權激勵受阻，公司業績不達預期

給予“增持”評級。預計公司2014-16年EPS分別為0.94，1.14，1.36 元，目前股價對應14年PE 16倍。行業層面，今年一季度以來電子煙板塊大幅回調，而近日電子煙公司紛紛發出積極信號，我們認為將對市場有一定的提振作用，但中長期反轉性機會還需要新的催化劑。此外，我們看好公司中長期的穩健發展，管理層對業績達標有信心。

（海通證券(行情,問診) 徐琳）

鳳凰傳媒(行情,問診)：關注數字化轉型和外延拓展

2013 年鳳凰傳媒實現營業收入 73.16 億元，比上年同期增長 9.1%；實現歸屬於上市公司股東的凈利潤 9.40 億元，同比增長 1.4%；實現每股收益 0.37 元。如果扣除上年發行版塊增值稅免征及退稅因素的影響，則公司歸屬於上市公司股東的凈利潤同比增長了 28.07%。

數字化業務初步形成規模。公司的數字化業務包括數字內容、數據庫建設、多媒體出版、網絡遊戲、云計算中心、移動閱讀、視頻點播、數碼印刷、有聲閱讀等內容，已經初步形成規模，年銷售超過 4 億元。其中，出資 3.1 億元並購的幕和網絡實現營收 1.88 億元，鳳凰游俠網全年實現營收 2000 萬元。

關注外延式拓展帶來的機遇。2013 年公司先后以 3.1 億元收購了上海慕和網絡 64%的股權、以 2.77 億元收購了上海都玩 55%的股權。此外，公司現金購買了原屬於控股股東的鳳凰傳奇影業公司和 5 家印刷企業的股權。我們預計公司未來仍將沿產業鏈上下游進行整合，打造全媒體，積極向新媒體轉型。

我們預計公司 2014-2016 年每股收益分別為 0.43 元、 0.49 元、 0.54 元。我們持續看好資金實力雄厚、受益政策優惠的傳統媒體龍頭向新媒體轉型的大邏輯，給予增持評級。

風險提示：並購整合的風險，新媒體業務經營風險。

（東北證券(行情,問診) 耿云）

新宙邦(行情,問診)：一季度業績大幅提升，今年經營情況將顯著改善

公司 2014 年一季度實現營業收入 1.66 億元，同比增長 8. 82%；歸屬於上市公司股東凈利潤 3108.75 萬元，同比增長 30 . 81%；經營活動現金流凈額 5229.92 萬元，同比增長 673.25%；基本每股收益 0.18元。

去年公司鋰電池電解液產銷量持續上升，但在價格下跌的壓力下，業績有所下滑，但今年這一情況將顯著好轉，公司一季度的業績已有體現。公司去年已進行了客戶結構優化，產品銷售毛利率有所提升，目前公司主要大客戶三星、松下等廠商在消費電子、新能源汽車電池領域優勢明顯，隨著客戶對電解液需求不斷提升，公司未來電解液銷量仍將持續增長，我們預計今年電解液價格將基本企穩，公司電解液業務的營收、凈利潤有望雙升。

公司電容器化學品今年一季度延續良好勢頭。公司鋁電解電容化學品國內龍頭地位穩固，也是國際市場主要供應商之一。高階產品固態電容及超級電容化學品公司目前也是國內領先、國際一流，客戶包括 Nichicon、Chemi-con、松下、Maxwell 等一流廠商。公司掌握超級電容器電解液的關鍵技術電解質季銨鹽合成技術及電解液配制工藝技術，超級電容未來在儲能領域應用廣泛，領先廠商 Maxwell已連續幾年實現極高增長率，公司該業務是一大亮點。

我們預計公司 2014 至 2016 年 EPS 分別為 0.89、 1.09 和 1.32 元。公司研發能力優秀，產品競爭力強，去年受制於產品價格壓力，業績有所下滑，但今年情況將顯著改善，中長期來看，公司鋰電池電解液、固態電容及超級電容化學品均具備較強增長潛力，在 A 股中公司是唯一與兩大熱點公司特斯拉及超級電容 Maxwell 都有直接或間接關係的公司，未來前景看好。我們給予公司增持評級。

風險：（1）下游需求不及預期，行業產能短期過剩（2）公司新項目進展不及預期，客戶開拓不及預期。

（東北證券 潘喜峰，龔斯聞）

東吳證券(行情,問診)：投行業務顯著增長

業績增長源於投行業務收入增長： 東吳證券 1 季度共實現營業收入5.4 億元，同比增長 18%；共實現凈利潤 1.6 億元，同比增長 14%。業績增長主要來自於投行業務收入的提升。期末公司凈資產為 80 億元，每股凈資產為 3.9 元。

投行業務收入主要來自增發， 未來潛在空間大： 2014 年 1 季度公司投行業務實現收入 1.2 億元，同比增長近 3 倍，其中首發收入 0.25 億元，增發收入 0.87 億元。目前公司還有在會排隊項目 9 個，預計全年投行業務收入貢獻將較為明顯。 此外，公司受益於蘇州地區豐富的中小企業資源，在投行及新三板等業務中潛力較大。

經紀業務收入略有增長：公司 1 季度實現經紀業務收入 1.9 億元，同比增長 3%，與行業平均 4%的交易量增長基本持平。公司 2014 年和 2013 年的經紀業務市場份額基本穩定，預計目前受低傭券商的沖擊尚不明顯。

投資收益保持穩定：公司 1 季度實現投資收益 1.5 億元，同比減少17%。公司 2013 年年報中權益類資產占凈資本比例約 24%，整體方向性投資保持穩定且較為審慎。

投資建議： 公司計劃 7.39 元（增發預案價下限）非公開增發 7 億股，目前價格與增發價較為接近，該方案在 2014 年 2 月已獲證監會核准批文。增發將顯著增強公司資本實力，也有望帶來事件性驅動機會。我們給予公司增持-A 的投資評級，目標價 10 元，對應增發后 2 倍PB（2014E）。

風險提示：投資環境惡化；傭金率大幅下滑。

（安信證券 賀立，楊建海）

長安汽車(行情,問診)：2014年業績增長更趨多元

長安福特貢獻2013年業績增量。2013年長安福特業績同比增長156.2%，為公司貢獻的投資收益達40.9億元，較2012年增加了25.3億元，超過了長安汽車當期全部凈利潤的增量（20.6億元）。長安福特現有車型需求旺盛，前期銷量規模受制於產能，從2013年9月開始，正常月份銷量規模均保持在7萬輛以上，預計到2014年8月，長安福特銷量同比仍有望保持30%以上增長，全年銷量增長25%以上。在新產能投產前，長安福特業績增長主要來自銷量增長、結構上移和核心部件國產化帶來的成本下降等因素推動，SUV銷量占比提升和發動機變速器等核心部件的國產都將進一步提升公司盈利能力。

微車業務盈利能力下降，導致公司毛利率有所下滑。2013年公司毛利率較2012年減少了0.9個百分點，主要是因微車業務收入下滑及毛利率下滑4.8個百分點。2013年公司轎車業務（含SUV）收入規模和盈利能力均超過微車業務，未來公司並表業務業績增長將由原來的微車業務變成轎車業務，考慮到公司盈利能力較強的逸動、CS35和致尚XT等車型銷量占比提升，加之后期還有悅翔V7、CS75等極具競爭力車型上市，2014年公司轎車業務收入和盈利能力均將繼續提升，並有望為公司貢獻正收益。

管理費用率下降，致三項費用率有所下滑。2013年公司三項費用率較2012年減少了1.2個百分點，主要因管理費用率下降。2013年公司管理費用率較2012年減少了1.6個百分點。前期公司大量研發投入逐漸進入收獲期，多款新產品即將上市，加之公司收入規模的擴大，我們估計公司2014年管理費用率有望進一步下降

2014年業績增長更趨多元化。2012-2013年長安汽車業績改善基本都是來自長安福特，我們認為未來公司業績增長驅動力更為多元，增長的確定性更強。隨著新品的引進和上量，長安福特、長安馬自達、長安鈴木及江鈴控股等多家企業均處於上升期，加之自主車型結構優化、產品價格上移，盈利能力增強。多家公司業績增長將促進長安汽車業績增長更加強勁和確定。

盈利預測及投資評級。考慮到尚無法確定1Q14業績超預期各因素影響的權重，我們暫時維持長安汽車2014-2015年盈利預測，預計2014-2015年公司EPS分別為1.28元和1.63。考慮到長安汽車下屬多個合資公司均處於上升期，且其自主品牌業務也處於上升期，公司正處於快速成長階段，維持“強烈推薦”評級。

風險提示：1）市場競爭激烈，公司自主品牌轎車銷量不達預期；2）長安福特翼虎關鍵部件進口缺乏，導致其銷量低於預期。

（平安證券 彭勇，余兵，王德安）

華夏幸福(行情,問診)：平臺價值不容忽視——牽手京東，閃電切入電商領域

牽手京東，閃電切入電商物流領域。本次訂單處理中心庫房承租方北京京東世紀資訊技術有限公司（旗下京東商城是中國B2C市場最大的3C網購專業平臺）是中國領先的綜合網絡零售企業。華夏幸福牽手京東后將首次在園區內引入電商倉儲、分撥中心等業務。雙方戰略合作可實現資源與能力的優勢互補。此外，考慮京東公司電商業務已實現全國版面，自身物流業務量龐大，第三方物流拓展能力強。不排除未來雙方在華夏幸福其他園區繼續展開合作。

固安產業升級在繼續。固安新興產業示范區通過引入京東華北訂單處理中心庫房項目，除直接為公司貢獻落地投資額及租金收益外，還有機會將電子商務與現代物流業務接入固安產業新城平臺，一方面能為入園企業提供電子商務與現代物流的相關服務，另一方面還可發掘和積蓄園區配套住宅業主和企業員工等產業新城居民生活需求，為他們提供增值電商及現代物流服務。

電商空間廣闊將帶來大量配套需求，公司其他園區未來有望復制。

1）全年電商業務規模逐年放大。根據艾瑞預計，未來網絡零售市場增速和占社零總額比重的升幅均將逐年放緩，至2015年為3萬億元，占比10%，2016年達3.6萬億元，占比10.8%，對應2013-16年CAGR為30%。

2）物流基地建設成為電商搶占未來三、四線藍海的必備核心。受物流配送、互聯網普及率、消費習慣及品牌認知度等影響，東部省市及一二線城市的網購發展較早，且仍具顯著的規模領先優勢。與一二線城市相比，縣級地區人均購買次數、購買量和人均花費均超一二線城市；三、四線城市網絡消費額占比可支配收入各為21%和27%，較高於一、二線城市18%和17%的水平。目前從現實情況看，三、四線城市電商發展最大制約在於有效物流體系建設。能否找到合適的物流配送基地，成為電商搶占未來三、四線藍海的必備核心。公司目前已投資運營近20座產業新城，未來均有機會復制並推廣電子商務業務。

華夏幸福土壤，培育共贏生態。公司與京東的本次合作再次驗證華夏幸福產業新城模式的平臺屬性。公司能夠集聚和整合城市的人口、產業、物流、資金和資訊等商業資源，根據城市及產業發展階段和用戶消費需求適時接入各種新型增值服務業態，營造共生共贏的城市商業生態系統。2013年，公司已在產業孵化、醫療教育服務、分散式光伏能源等領域率先進行了嘗試。

重申公司正處於從簡單加工制造轉向產業升級，打造華夏幸福全新產業鏈平臺的重要時期。本次合作是繼與工信國際戰略合作及嘉善園區跨境電商合作之后，公司接入並培育電商增值業務的又一進步。華夏幸福“北固安、南嘉善”的電商戰略格局初現端倪。預計公司2014和2015年每股收益分別是2.74和3.35元。截至4月16日，公司股價29.97元對應2014和2015年PE在10.94和8.95倍。考慮公司產業地產模式A股唯一，業績鎖定增速和鎖定程度業內排名優異，給予公司2014年14倍市盈率，對應股價38.36元，維持“買入”評級。

（海通證券 涂力磊，謝鹽 ）

四維圖新(行情,問診)：主營業務開局良好 業績下降趨勢將扭轉

業績正在改善。繼2013年第四季度，2014年第一季度公司業績持續改善，營業收入實現了較快增長，營業利潤和利潤總額比上年同期大幅增加，如果剔除由於所得稅率變化調減所得稅費用的影響，歸屬於上市公司股東的凈利潤比上年同期增長207.2%，業績改善符合我們預期，說明公司的車載導航電子地圖和車聯網業務2014年開局良好。公司預計2014年上半年歸屬於上市公司股東的凈利潤同比增長10%-40%，過去兩年持續下降局面將扭轉。

盈利能力有所改善。報告期內公司綜合毛利率為84.71%，比上年同期上升了2.2個百分點，毛利率提升可能說明毛利率較高的車載導航電子地圖銷售收入增長較快。公司管理費用率和銷售費用率分別為68.85%和7.83%，比上年同期分別下降了9.9和0.6個百分點。

盈利預測及評級：我們維持前期盈利預測，預計2014-2016年公司的每股收益分別為0.18元，0.25元和0.32元，最新收盤價對應的PE分別為86倍、62倍和49倍，盡管估值相對較高，但考慮到車聯網業務具有良好發展前景以及公司引進戰略投資者良好預期，因此維持“增持”評級。

風險因素：公司目前正在進行國有控股股東轉讓部分股份引進戰略投資者事宜，該事宜已得到國務院國資委同意，但轉讓對象仍在公開征集中，而轉讓后對公司影響難以判斷。

（信達證券 邊鐵城，肖金德）