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電力設備
電力設備新能源行業2014年二季度投資規則:關注大氣治理主題,精選穩健成長個股
類別：行業研究機構：招商證券股份有限公司研究員：王海東,黃煒 日期：2014-04-17
特高壓建設將加速,節能服務產業發力。2014年國家能源局會議提出加快12條“西電東送”輸電頻道建設,是近五年來首年明確提出加強西電東送大頻道建設。特高壓交流破題,平高電氣(600312,股吧)彈性最大,加之公司年內中壓業務的注入及新基地投產,公司成長將再添動力。國網電科院(300215,股吧)加大節能環保業務的扶持力度,置信電氣(600517,股吧)非晶變主業地位穩固,節能服務定位建筑、市政、綜合節能服務,與國網14年重點開拓節能市場吻合,將從版面期進入收獲期。
風電復甦持續,關注下游風場運營。我國風電行業在13年由於並網好轉、補貼到位,裝機反彈,預計14-15年裝機分別為18和20gw,增長將持續。根據我們的計算,在目前平均利用小時下,即使電價下調,風場項目仍然有較為理想的投資收益率。風電設備企業向下游拓展已經成為新的盈利模式,建議關注對下游發電運營版面較早,項目位置較好的金風科技(002202,股吧)和天順風能(002531,股吧)。
關注行業內穩健增長企業。關注行業內優質穩健的3個標的:主業穩健、低市盈率、高分紅和具有潛在的外延式並購機會的低壓電器龍頭正泰電器(601877,股吧);在“大電氣”戰略、新產品、新模式和內部精細化管理推進下利潤高速增長的森源電氣(002358,股吧);在資產注入后競爭力提升,由海外業務加速,節能環保、新能源、軌道交通快速發展帶動業務穩健快速增長的二次設備龍頭國電南瑞(600406,股吧)。
投資建議:我們認為,市場風格轉換和“滬港通”將對市場的估值體系產生一定影響,業績確定性較高的優質藍籌估值將持續提升。在電力設備板塊中,建議關注業績確定性較強的大氣治理收益股票以及業績優良、估值合理的藍籌龍頭股票,特高壓、風電、節能等行業股票在二季度將是不錯的設定標的。
風險提示:特高壓審批不達預期、棄風加劇、固定資產投資大幅下滑。
農產品行業:向幸福靠近
類別：行業研究 機構：長江證券股份有限公司研究員：陳佳 日期：2014-04-17
事件描述
農業部公布3月生豬存欄資訊。
事件評論
今日農業部公布2014年3月4000個監測點生豬存欄資訊:能繁母豬存欄環比下降1.6%,同比下降5.1%;至4791萬頭;生豬存欄環比持平,同比下降2.2%;至4.34億頭。對上述數據,我們觀點如下:
“向幸福靠近”。能繁母豬存欄的變化大致決定未來8-9個月后的生豬供給,從而影響8-9個月之后生豬價格。我們認為,3月份的能繁母豬數據超出我們預期;亦是未來豬價能夠上漲的一個良好的開端;並判斷3月份良好數據會對處於底部養殖股形成一定正面刺激;而4月份以來,生豬價格繼續下跌,加之仔豬價格下行,預計4月能繁母豬存欄下跌幅度能夠延續3月份的態勢。對此,我們稱其為:向幸福靠近。
現階段豬價如何演繹?我們認為,現階段豬價基本見底(市場普遍認同),但上半年仍會維持底部震盪態勢;一方面源於現階段的生豬供給主要由8-9個月前的能繁母豬供應,據此推算,當前生豬供應依然充足;另一方面,需求淡季亦不支撐豬價大幅上漲。
后期豬價何時“真正”反轉?首先,我們定義豬價“真正”反轉是指形成趨勢性上漲之勢,而並非如2013年的“假反轉”(僅僅是反彈);其次;我們認為,形成豬價反轉的核心因素在於能繁母豬存欄環比下降的速度(預計月均環比下降1%以上)和總體下降的幅度(預計能繁母豬存欄下降到4500-4000萬頭左右),並且影響的是8-9個月之后的生豬供給。而現階段能繁母豬存欄加速下行並能達到理想幅度必須滿足二者之一的條件:(1)大規模的疫情爆發導致母豬被動的加速淘汰;(2)豬價經歷較長的深虧期(6元/斤以下,跨度4-6個月,且仔豬價格也要配合)導致養殖戶主動淘汰母豬,以及一部分養殖戶資金鏈斷裂退出市場。我們判斷,在難有規模疫情的假設下(不可抗力因素),豬價需要經歷一個完整的6元/斤,時間跨度在4-6個月的深虧期,能繁母豬存欄才能達到理想的淘汰幅度,而全國主要省市(廣東、湖南、四川、河南、遼寧)生豬價格僅僅自3月份以來才進入深虧期。綜合判斷,我們認為,現階段形成豬價反轉的條件並未完全具備,3月能繁母豬存欄環比降幅超預期是一個良好開端;后期仍需進一步跟蹤。
零售行業2014年二季度投資規則:把握全渠道轉型、改制與並購的主題機會
類別：行業研究 機構：招商證券(600999,股吧)股份有限公司 研究員：楊夏,曾敏 日期：2014-04-17
判斷2014年行業景氣依然是弱復甦格局,依靠零售主業自身業績增長恐難提升估值,行業暗潮涌動,全渠道轉型、改制與並購將是今年的熱點主題。個股機會上,積極投入全渠道轉型的公司將迎接市場檢驗,不斷涌現的轉型探索將帶來脈沖式機會:天虹、友阿、步步高(002251,股吧)、王府井(600859,股吧)、紅旗連鎖(002697,股吧)、蘇寧;改制與兼並重組將是零售行業中長期主題,訊息層面的釋放將帶來脈沖式的機會,其中上海國資委混合所有制改革方向及武漢國資委的平臺整合方向市場關注度較高,標的包括益民集團(600824,股吧)、友誼股份(600827,股吧)、上海九百(600838,股吧)、中百集團(000759,股吧)等;南京新百(600682,股吧)、步步高的行業並購引發市場熱點帶來交易性機會。民營醫院行業利好不斷涌現及自身積極擴張的開元投資(000516,股吧)仍是我們今年推薦的具較高投資價值的公司。
零售公司困境下求變:在電商沖擊、商業地產供給過剩、人工租金成本壓力下,零售公司謀求轉型,發展求變:一則向全渠道轉型,線上線下融合終成發展方向;二則體制求變:改制將成零售業中長期主題。
判斷2014年景氣弱復甦。經濟平穩向好,通脹溫和上揚,零售行業景氣將維持緩和攀升,限制三公及政務消費的負面沖擊影響將在今年逐步減緩,但電商沖擊、商業地產供給過剩等影響行業長期表現,復甦力度仍趨弱勢。
全渠道規則不僅僅是概念,各公司戰略重視層度及執行效率對應經營及業績的影響需待時間驗證,如能證實對經營及業績確有提升,則存投資機會。重點標的包括向全渠道轉型的天虹、王府井、友阿、步步高、海印以及向互聯網全面轉型的蘇寧云商(002024,股吧)。
國退民進帶來改制機會。體制問題一直是零售公司,尤其國有背景效率不高的主要因素,改制有望解決這一問題。鑒於標的公司及改制進程難以把握,建議投資一籃子公司以應對,關注益民集團、友誼股份、上海九百等上海本地零售股及中百集團。
開元投資仍是今年推薦的重點標的。行業利好涌現、高新醫院處高速發展期、醫院擴張並購、業績超預期將持續成為股價催化劑。
風險提示:宏觀經濟波動影響消費者信心,電商分流,業績低於預期。
節能環保:一季報增速出現分化,未來堅定看好細分龍頭
類別：行業研究 機構：中國國際金融有限公司研究員：陳俊華,朱亞鋒,周爍君,肖征 日期：2014-04-17
預測約1/2公司業績增速好於去年同期
僅監測領域的公司業績增速自2012年以來持續攀升:先河環保(300137,股吧)——1季度同比增214%-242%、雪迪龍(002658,股吧)——1季度同比增60%-80%。
細分子行業龍頭業績增速穩定在30%-80%的較好水平。包括:中電遠達(600292,股吧)(1q14預增75%-80%)、天壕節能(300332,股吧)(1q14預增59%-74%)、國電清新(002573,股吧)(1q14預增50%-70%)、碧水源(300070,股吧)(1q14預增30%-40%)、桑德環境(000826,股吧)(1q14預增30%-40%)、科達機電(600499,股吧)(1q14預增30%+)。
多數公司業績增速波動較大:受訂單、產能擴張影響大。預計2014年業績增速好轉的有雪迪龍、先河環保、中電遠達、津膜科技(300334,股吧)、東江環保、龍源技術(300105,股吧)和海陸重工(002255,股吧)。
部分公司出現業績持續惡化。主要原因是下游行業低迷、訂單推遲,生產線開工率較低導致節能環保需求持續下降。如富春環保(002479,股吧)、天立環保(300156,股吧)。或處於業務轉型陣痛期,如永清環保(300187,股吧)。
比較估值和股價走勢:
當前環保板塊2014年p/e為31x,低於2013平均35x-40x的估值水平。我們認為,對應多數龍頭公司2014年至少30%的穩定增速,目前30x左右的估值水平處於合理水平。
年初以來環保板塊累計下跌近10%,行業白馬、高估值大氣治理和業績惡化等三類股票跌幅超過平均水平,而環境監測、有並購預期和業績大幅反彈等三類公司股價至少維持穩定。
關注要點
未來環保公司業績增速進一步分化:堅定看好細分龍頭業績增長。
大部分子領域環保股估值處於合理水平,未來股價上升來自業績提升。並購和大額訂單是兩大業績超預期的因素。
土壤修復、餐廚、清潔煤、pm2.5監測等市場較大,具備想象空間,示范項目、財政資金撥付對短期業績影響大,建議關注。
估值與建議
看好具備資金優勢並有並購動機的小體量公司以及低估值白馬。推薦:碧水源、科達機電、達實智慧(002421,股吧)、桑德環境和華西能源(002630,股吧),審慎推薦:雪迪龍、津膜科技、龍源技術,建議關注先河環保。
其他輕工:彩票板塊熱情再度點燃
類別：行業研究 機構：安信證券股份有限公司研究員：張妮 日期：2014-04-17
體彩彩種獲創新:近日財政部發布《關於發行中國體育彩票單場勝負過關遊戲的通知》(財辦綜?2014?19 號),“單場勝負過關遊戲”由國家體育總局體育彩票管理中心發行和組織銷售,由北京市、天津市、廣東省體育彩票銷售機構在本行政區域內銷售。“單場勝負過關遊戲”是繼2005 年推出“北京單場彩票”的又一次重要創新,遊戲玩法由原來的勝負平到勝負過關,玩法更簡單;競猜對象由原來的足球、籃球拓展至網球、橄欖球、排球、羽毛球、乒乓球、沙灘排球、冰球、曲棍球、手球、水球等共12 種比賽,范圍擴大,有望刺激彩票銷量。
體育賽事大年,彩票板塊再度點燃:從歷史上看,世界杯等賽事對競猜型彩票銷售的拉動作用顯著,上屆世界杯2010 年競猜型體彩年度銷售額同比增長102.03%,6 月、7 月分別同比增長493.18%和346.07%。今年巴西世界杯(6-7 月)之后,還將迎來籃球世界杯(8-9月)、排球世錦賽(9 月-10 月)、歐洲杯預選賽(9 月-次年10 月)等重要賽事。此次“單場勝負過關遊戲”在系列賽事前推出,有助於拉動彩票銷售規模,同時包括體彩和福彩、電話端和互聯網端、彩票遊戲等更多玩法創新、牌照發放和政策明確有望逐步落地。
盈利預測和投資建議:經歷前期調整后彩票板塊熱情再度點燃,我們認為基於國內彩票行業巨大的市場容量,網絡端、移動端彩票銷售規模的快速增長和潛在發展空間,體育賽事大年的拉動作用以及對牌照發放和政策落地的市場預期,彩票板塊在二、三季度有望持續活躍,帶來顯著的投資機會,推薦鴻博股份(002229,股吧)(增持-a)、安妮股份(002235,股吧)(增持-a)、東港股份(002117,股吧)(買入-a)和姚記撲克(002605,股吧)(增持-a)。
風險提示:政策落地進程的不確定性。
水泥行業周報:需求向好,價格持續溫和上漲
類別：行業研究 機構：華融證券股份有限公司 研究員：易華強 日期：2014-04-17
水泥市場資訊跟蹤
本周全國水泥市場平均價格環比上周繼續提升,幅度0.59%。
價格上調區域主要集中在石家莊、上海、武漢和西寧等地,不同地區價格上調10-30 元/噸;價格出現下跌的區域主要有四川宜賓和貴州興義等個別小區域,回落10-30 元/噸。熟料價格上漲區域主要有唐山、廣東英德、廣西貴港、玉林等,上調10-30 元/噸。
本周全國跟蹤82 個城市的水泥平均庫存為68.6 %,較上周下降0.2 個百分點。其中省會城市水泥庫存為68.4%,較上周下降0.3個百分點,截止本周省會城市水泥庫存連續五周走低。庫存下行的有五個城市,其中成都庫存下降明顯,下降了10 個百分點,廣西、上海分別下降五個百分點,河北及江西分別下降3 和2 個百分點。庫存上漲省會城市為貴陽和昆明,分別上漲10 和5 個百分點;其他省會沒有變化。
投資建議
本周(4.05-4.11)中信水泥制造指數上漲4.6%,跑輸大盤(滬深300)0.3 個百分點。本周全國水泥市場平均價格環比上周繼續提升,幅度0.59%。整體來看,4 月初,隨著市場需求逐漸進入旺季,水泥價格保持穩步上升趨勢,雖然南方部分地區仍受雨水天氣困擾,但由於企業看好后市需求以及對市場主動維護,價格多是保持平穩。
以鐵路建設為代表的基建項目加速推進,將進一步提振水泥需求,為價格上行提供支撐。
我們繼續看好邊際供需改善的華東,華南及位於絲綢之路經濟帶上的甘青地區公司。京津冀協同發展被提升到國家發展戰略層面,區域以交通為代表的基礎設施建設將提振水泥需求,建議積極關注區域內公司。
農業2014年二季度投資規則:積極版面養殖板塊
類別：行業研究 機構：招商證券股份有限公司 研究員：黃珺,張偉偉,胡喬 日期：2014-04-17
一季度綜述:今年以來豬價持續低迷,目前已跌至10元/公斤左右,養殖戶虧損幅度超過300元/頭,均達到上一輪周期以來最嚴重的程度,受此影響,整個養殖飼料疫苗產業鏈表現低迷,種業、水產養殖、農產品(000061,股吧)加工行業等受過剩、需求低迷的影響,也表現不佳。2014年以來農林牧漁行業指數下跌9%,同期上證指數上漲1%,農業整體跑輸大盤。
二季度景氣度研判:生豬:豬價底部已確立,下行的風險可控,底部震盪兩個月有助於確立后期的上漲,不再同於過去兩年的反彈而是一輪新的大周期;肉雞:肉雞的反彈是中級反彈,雞苗、毛雞將維持盈利,但由於祖代存欄仍然偏多,大周期還需再等待;豬料:持續虧損后,二季度可能出現生豬淘汰產能的高峰,屆時將出現存欄下滑,豬料可能量價齊跌;水產料:去年受氣候影響基數低,二季度同比改善確定性高;動保:招標價略有提升,市場苗繼續高增長,招標政策或有重大調整;種業:整體供大於求,行業繼續分化,玉米強於水稻下半年供求關係改善;水產:需求不旺,供給過剩,海參價格持續低迷,部分苗種養殖戶出現持續虧損后退出,行業仍需等待機會。
投資規則:二季度重點把握底部機會,積極設定高彈性的畜禽養殖板塊,兼顧其他子行業中業績確定、估值合理的龍頭公司。生豬板塊首推牧原股份(002714,股吧)(季報風險釋放后,隨豬價上漲業績彈性最大的公司),肉雞推薦新希望(禽產業鏈中級反彈繼續,3月中旬起公司產業鏈各環節均盈利),動保行業推薦天康生物(002100,股吧)(招標政策調整最受益的標的,市場苗維持高增長),種子行業首推登海種業(002041,股吧)(主力品種銷售情況超預期,品種梯隊合理,營銷持續改善)。
風險因素:疫病風險、災害氣候。
蘭州自來水污染事件點評:利好環境監測和供水改造細分行業
類別：行業研究 機構：國信證券股份有限公司 研究員：陳青青,徐強 日期：2014-04-17
事項:4月10日,甘肅省蘭州市威立雅水廠的出廠自來水苯含量最高升至200 微克/升,超出國家標準20 倍,蘭州市西固區逼迫停止供水。經過初步檢查,中石油蘭州分公司管道泄漏是造成污染的主要原因。
核心觀點:本次事件由原蘭州石化事故引起,未來這類突發事件亦不可避免,對政府而言未來核心在於:1)實時監測、預警和應急處理,縮小事件影響;2)環境事故責主體任劃分,政府僅起到監督和管理作用(加強監測和政府服務采購);3)於供水行業加速提標改造。4)認為環保板塊經過前期調整,目前處於底部區域,建議積極配臵等待催化,本次事件對板塊有一定刺激作用;就本次事件而言,首先利好環境監測,看好我們此前重點推薦先河環保,詳見報告;其次利好供水行業,推薦碧水源。
評論:
一、蘭州自來水污染事件由偶發性工業事故引起,難以不可避免;政府核心是提升環境事故應急處理能力、降低影響;做好權責劃分、明確責任主體.
事件回顧:蘭州市的自來水生產系統為:自西固區西柳溝附近黃河取水后,由威立雅所屬的第一水廠進行初次沉淀,經南北兩個管道注入第二水廠,由第二水廠進行再沉淀、過濾和消毒后向市區供水。根據事件初步的調查結果,污染原因被認定為中石油管道泄露,造成水廠的北線輸水線路受到污染,事件屬於工業企業造成的偶發性污染引起。
我們認為,對於此類偶發性工業事故政府的工作核心在於:2 做好實時監測、預警和應急處理,縮小事件影響,當事故發生后如何降低對居民影響——最快知道污染,最短時間作出反應預警居民,作出供水方案;其核心是環境實時監測系統建立,其次是政府應急處理能力的建立,首先利好環境監測行業。
2 政府對環境事件關注核心是對民意的影響,因此做好環境事故責任主體任劃分,明確過失方和事故責任是關鍵;政府僅僅是起到監測監督和管理的作用,而不是責任方。本次事故我們認為可能的事故責任方是威立雅(自流溝年久失修)和中石油(發生事故引起污染),而非政府過失;政府要需要做的是公開透明事故處理過程,做好環境監測和權責劃分——利好環境監測行業;同時未來政府在環境服務中角色轉變將更多以中介監管和管理部門角色出現,供水等環境服務將更多采用采購方式——利好行業龍頭,推薦碧水源。
二、 國內水環境監測能力仍有待提升,50 億水質監測市場有望加速釋放,推薦先河環保.
水源污染出現18 小時后,蘭州市供水系統才做出響應,事件反映出水質監測能力仍然薄弱:1)全國范圍來看,根據13 年公布的《全國集中式生活飲用水水源地水質監測實施方案》顯示,目前僅有一百余個環保重點城市開展了定期水源地水質監測,占全部重點水源地城市比例不足30%。2)自來水廠監測系統以后端出水水質監測為主,且主要指標仍以抽樣監測手法為主,而非實時監測。
我們重申前期監測行業觀點:目前我國環保行業所處階段和政府環保思路改善有利監測行業加速發展;監測行業市場空間比市場預期大,未來有望有不斷超預期表現,重點推薦先河環保(最受益行業變化標的;詳見此前報告)。
我們認為,《水污染防治行動計劃》預計年內出臺,將加速水質監測和污水供水改造行業發展——全國861 個定期監測水源地保護區、國家重點監控的4001 家重點廢水排放企業和3606 家污水處理廠大部分存在新建或升級排污監控能力的需求,按照目前5 參數水質自動監測系統50-60 萬元/套的價格計算,市場空間約為50 億元。在水質監測市場加速釋放的過程中,我們認為先河環保市值彈性最大。
三、 污染事件有利於加速國內供水行業提標改造,利好膜處理板塊,推薦碧水源.
由於水源地污染嚴重,全國大部分水廠的凈水標準已不能適應現有的來水水質,為此衛生部和國家標準委曾發布了新版國標《生活飲用水衛生標準》,將自來水檢測指標由原來的35 項提升至106 項,基本與發達國家接軌。國內在運的自來水廠95%以上都是新國標頒布之前設計建造的,存在改造需求,但是受到自來水生產企業盈利能力限制,水廠的改造投資推進緩慢。此次蘭州污染事件,加重了政府和輿論對供水行業關注,有望加速城市供水系統提標改造發展;而若供水行業若大規模提標改造,膜處理工藝將成為重要技術路徑,看好國內膜處理龍頭碧水源。
2 膜過濾工藝原水適應性強,是水廠提標改造的重要技術路徑:目前國內水廠的上游水源地水質普遍不佳,傳統凈水工藝生產的自來水難以達到新版國標的要求,在水廠現有處理流程后端增加深度處理工段成為必然選擇。
膜過濾、活性炭吸附和uv 消毒是比較主流的深度處理工藝,其中膜過濾技術的出水指標更好、原水適應性更強,是水廠提標改造的重要技術路徑。
2 水價上漲和膜組件國產化率提升,將提升水廠對膜過濾工藝的接受能力:自來水廠提標改造過程中新建uf 膜處理工段的單位投資約為400 元/噸/日,改造完成后運行成本將提升0.3-0.5 元/噸,在目前自來水生產企業盈利能力不強,同時進口膜組件價格較高的背景之下,膜處理工藝推廣受到一定阻礙。但是伴隨缺水地區水價上漲和膜組件國產化率提升,水廠對膜處理工藝的接受能力也將逐漸提升,使得膜過濾工藝在凈水領域獲得更廣泛的應用。
四、 板塊目前處於底部區域,建議積極設定.
媒體披露蘭州水污染事件后,關鍵詞日搜尋量快速上升至25 萬次/日,我們將蘭州水污染事件與2013 年初的pm2.5污染事件進行比較,發現前者的最高日搜尋量是后者的5 倍,反映出社會對於環保事件的關注程度大幅提升。
我們認為環保板塊經過前期調整,目前龍頭公司估值約低於25 倍,小公司估值約30 倍,行業訂單和業績情況仍不錯,增速>30%,目前處於底部區域,建議積極配臵等待催化,本次事件對板塊有一定刺激作用;就本次事件而言,首先利好環境監測,看好我們此前重點推薦先河環保,詳見報告;其次利好供水行業,推薦碧水源。
鋰電池電解液行業的再認識:格局穩定,空間廣闊
類別：行業研究 機構：招商證券股份有限公司 研究員：李輝,馬太 日期：2014-04-17
市場對電解液存在認識誤區。近期交流,我們發現市場對鋰電池電解液行業存在認識誤區,主要是認為電解液行業產能嚴重過剩,進入門檻很低,國內產品還無法應用於動力電池領域。
知易行難,隱性門檻較高。電解液核心技術是提純和添加劑配方,看似技術門檻不高。產品純度要靠嚴格的工藝過程管控來保證,添加劑配方需要與客戶共同開發和長期積累。因此,電解液行業進入容易,做好很難。
格局穩定,有效產能集中。電解液名義產能嚴重過剩,有效產能遠比實際產能要小。據統計,2012年中國前五大電解液廠商的市場份額接近70%,全球前五大電池廠份額約76.8%,市場高度集中。鋰電池效能提升,要求電解液廠商能夠持續研發。由於缺乏技術和優質客戶,行業存在大量無效產能,未來行業格局將保持穩定。穩定的行業格局下,電解液價格未來也將保持穩定。
性價比優勢突出,國際份額持續提升。電解液技術成熟,不存在技術路線風險。中國2012年銷售電解液2.28萬噸,同比增長48.70%,全球份額升至51.70%。成本壓力下,日韓客戶加速中國產能版面,未來將加大中國電解液的采購力度。目前江蘇國泰(002091,股吧)和新宙邦(300037,股吧)已經加大配方的研發力度,若能突破日本的專利封鎖,打開日本市場,市場空間將大幅增長。
看好鋰電池電解液行業,強烈推薦新宙邦,同時建議關注江蘇國泰和杉杉股份(600884,股吧)。根據我們測算,電解液價格每上漲1000元/噸,新宙邦、江蘇國泰和杉杉股份的eps分別增厚0.011元、0.006元和0.002元。銷量每增加1000噸,新宙邦、江蘇國泰和杉杉股份的eps分別增厚0.047元、0.026元和0.018元。
風險提示:電動汽車銷售低於預期;原材料價格波動;國家產業政策變化。
煤炭開采:大秦線檢修支撐價格企穩反彈
類別：行業研究 機構：齊魯證券有限公司 研究員：劉昭亮,李超日期：2014-04-17
行業要聞回顧:(1)國家能源局發文優化能源版面,鼓勵煤電聯營;(2)3 月進口煤2529 萬噸,環比增長10.82%;(3)大秦線4 月6 日開始檢修,日均發運量減25 萬噸;(4)山西繼續暫停擷取兩項煤炭基金;(5)山西煤炭行業2014 年1-2 月收入同比下降8.3%,虧損40 億元。
國際煤價:動力煤價格漲跌互現、焦煤價格下跌。(1)美元指數下行,原油價格上漲。布倫特原油期貨收於107.16 美元/桶,環比上漲0.49%;(2)國際港口動力煤漲跌互現,紐卡斯爾動力煤下跌0.24 美元至73.28 美元/噸;(3)澳大利亞冶金煤價格環比上漲0.5 美元/噸,優質硬焦煤fob 價格111 美元/噸。
國內煤價:動力煤價格反彈,焦煤和無煙煤價格平穩。(1)秦皇島動力煤多數較上周上漲5 元/噸。環渤海動力煤價格指數531 元/噸,較上周上漲1 元/噸;(2)煉焦煤價格平穩,下游旺季不旺,庫存高於往年,預計短期內現貨仍將弱勢運行;(3)本周無煙煤價格平穩。
庫存:港口庫存回落、電廠庫存下降。秦皇島港庫存536.65 萬噸,環比下降51.03 萬噸。電廠庫存可用天數環比增加0.39 天至18.22 天。鋼廠焦煤庫存可用天數16.76 天,煉焦煤四港口庫存下降12.3 萬噸。
投資規則:本周煤炭行業上漲4.13%,滬深300 指數上漲3.9%。煤炭板塊在政策暖風頻吹的背景下贏來了估值修復並跑贏滬深300 指數。短期政策面影響是影響板塊估值修復的主要動力,但需求預期走弱和節能減排政策壓力導致煤價雖短期企穩但反彈力度較弱,大秦線檢修結束后煤價仍將面臨壓力。3 月中采pmi 指數季節性回升有限,依然顯示需求較弱,短期需重點關注保增長政策的出臺。根據3 月份微觀層面觀察,無論是房地產投資銷售數據、粗鋼訂單還是發電量增速數據,顯示需求依舊疲軟。其中:3月下旬重點鋼企粗鋼日產量依然沒有起色;3 月份之后全國重點電廠的煤炭日耗量同比僅增長3.12%。
目前房地產行業對需求的影響是今年較大的不確定因素。在經濟存在回落風險的情況下,政府層面開始出臺一些穩增長措施,包括在鐵路基建投資領域、房地產政策松動、城鎮化等方面市場有一定的修復預期,因此,我們維持前期的判斷,今年煤炭股的春季行情將在政府穩增長預期和資金面訊息的刺激下展開,存在交易性機會,短期可關注。但鑒於產業自身面臨的供需問題仍然沒有解決,行業的長期趨勢難改,我們仍然維持行業“中性”評級,建議關注:中國神華、永泰能源(600157,股吧)、廣匯能源(600256,股吧)、陽泉煤業(600348,股吧)。
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