政策紅利續發酵 主動選股致勝

中國二月出口數據較預期差，原已止貶回升的人民幣，近兩個交易日也再度走貶，週一(3/10)上証指數重挫2.9%，收在1,999點，再次逼近前低1,984點。觀察近期經濟速度放緩，以及市場信心疲軟，為達成穩增長目標，台新投顧表示，中國政府或將提早於今(2014)年第二季適時出臺穩增長政策，以支撐產業與就業。

由台新投顧總代理的木星中國基金經理人Philip Ehrmann認為，由於通膨減緩再加上成長趨緩，預計中國人民銀行會保持比較中性的態度，甚至會更為寬鬆。事實上，人行在二月底即表示近期回購操作不是政策立場的改變，會持續維持銀行間利率保持在合理的水準。

Ehrmann相信，去除中國農曆新年的影響，三月的經濟數字能提供更清楚的中國經濟發展全貌。如預期般，今年政府的目標依舊維持在7.5%的GDP增長，13%的M2增速和3.5%的通貨膨脹率。Ehrmann認為儘管在兩會期間並不會有太多的驚喜，穩定增長和穩健貨幣依舊是會議主軸，但仍持續期待各產業界的改革同時發生。

雖市場普遍認為中國2014上半年整體政策走向將與2013年類似，上半年中央以調控風險為主，將不利指數(或大型權值股)表現。

台新投顧表示，進入三月，若需求未能如預期回溫，需求面疲軟將逐漸傳遞至生產面，造成PMI進一步下行，經濟增速將出現較明顯放緩。一旦PMI持續下行，製造業活動明顯萎縮，並衝擊7.5%經濟增長目標時，中國或將提早於年內適時出臺穩增長政策，以支撐產業與就業。

放眼中長期，改革紅利獲得釋放以及產業結構調整後的中國，城鎮化政策績效可望浮現，政策扶植的新興產業將成為中國股市未來的投資新契機。中國不僅有蓬勃發展的服務業，且國內龐大的農村經濟正在轉型中，伴隨歐美景氣持續復甦對其外需的提振，可望挹注中國經濟在2014年裡繼續平穩運行。

作為全面深化改革的開局之年，2014年中國股市或迎來持續不斷的階段性和結構性機會，而在此環境下，主動型操作的基金、資產配置與擇股能力都是影響投資報酬率的關鍵，值得投資人仔細把握。

持續釋放改革紅利 結構型行情不可錯過

當市場資金很可能會流向可受惠於改革紅利以及政府目標性開支的相關產業下，台新投顧表示，相信主動型的擇股型中國基金，尤其是經理人的擇股能力，仍將會是接下來佈局中國的致勝關鍵。

以投資趨勢來看，在過去幾周，科技類股表現持續搶眼。「騰訊」單單靠著「微信紅包」App就增加了8,000萬個線上支付帳戶。「微信紅包」主要的功能是讓用戶以更便捷快速的方式來發放紅包。

Ehrmann表示，這樣的數據反映出中國趨勢的轉變。網路公司積極地吸引客戶使用線上支付帳戶，目前第三方支付已占全部網路消費的60%。

不單只是虛擬通路，第三方支付在實體通路也有所斬獲。「阿里巴巴」的「快的打車」和「騰訊」的「嘀嘀打車」都透過優惠補貼的方式鼓勵乘客多用App來支付計程車車資。

另一個透過科技改變民眾生活的趨勢則發生在金融界，以「阿里巴巴」推出的「餘額寶」為例，主要是將客戶放在「支付寶」帳戶上的閒置資金拿來投資貨幣型基金，從去(2013)年六月以來已吸引超過6,100萬用戶。正因如此，負責管理基金的「天弘基金」（Tainhong）現在也成為中國最大的基金公司。

「餘額寶」之所以大受市場歡迎，主要因為它提供了比銀行活存更好的報酬率，同時還保有極佳的流動性。Ehrmann認為這類產品會加快整體金融市場改革的步伐。

目前中國兩會正在北京如火如荼地舉行，在這次人民代表大會上，「國企改革」是大家關注的焦點。在過去，「國企改革」指的是強化國有企業競爭力的改革，例如在1995-2001年間，共產黨總計讓4,600萬的國有企業員工下崗，這等同於解僱了法國加上義大利的六年勞動力總和。目前改革的重點則在於推動以資本市場為基礎的競爭。比如開放民營航空公司的設立，讓私人資金可以參與電信服務的轉售；或是讓私人投資的資金得以進駐醫院。

而國有企業近期也更願意出售資產給民間私人部門。例如：中國能源巨擘「中石化」最近宣布計劃出售其營銷業務的30%，也就是價值約200億美元的股份。當然共產黨不可能完全拆除大型國有企業，但是也會在這波「國退民進」的熱潮中，尋求改善國企的壟斷地位之道，以提高企業效率，增加市場競爭力。

放眼中長期，改革紅利獲得釋放以及產業結構調整後的中國，城鎮化政策績效可望浮現，政策扶植的新興產業將成為中國股市未來的投資新契機。建議投資人可趁政策細節出臺空檔、市場修正時進場佈局，並搭配定期定額方式，配置高成長性產業，持續掌握多頭行情。

Philip Ehrmann對於新興市場有長達20年的投資經驗：於1981年開始法人機構銷售業務，主要負責美國西岸的成長型公司；1984年加入景順資產管理公司，擔任北美股票投資經理人；1990年成為景順資產管理公司合夥人及新興市場負責人；1995年加入Gartmore資產管理公司，陸續擔任亞太與新興市場負責人及全球新興市場負責人。

在2006年10月，厄曼加入木星資產管理有限公司並擔任募集發行之木星中國基金經理人至今，同時管理盧森堡木星全球系列-木星中國精選基金(台灣未核准)。目前擔任木星資產管理公司董事。厄曼帶領木星中國基金獲標準普爾Capital IQ銀級評等(截至2014/01/31)。

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