匯豐：出口前景仍難樂觀 經濟下行壓力仍存

　　和訊銀行訊息 4月16日，匯豐銀行發表研究報告指出，預計出口前景仍難樂觀，並可能帶來經濟下行壓力，認為通過人民幣貶值來促進出口並不是優先政策選擇。

　　數據顯示，一季度gdp增速7.4%，較市場一致預期的7.3%略高，為2012年三季度以來的低點。工業增加值增速3月略有反彈，但一季度gdp季調后環比從四季度的1.7%明顯放緩至1.4%。固定資產投資進一步減速，房地產銷售及投資均明顯回落，顯示未來投資增長動力仍然偏弱。

　　報告稱，前瞻地看，隨著日前出臺的包括加大棚戶區改造和鐵路建設融資支援、小微企業稅收優惠范圍擴大以及進一步放開行業準入等等穩增長政策措施加快落實，經濟有望於二季度企穩回升。貨幣政策不宜緊縮，央行應致力於保持利率水平在合理區間。

　　一季度gdp環比折年率從去年四季度的6.8%放緩至5.6%。二產和三產增速均較去年四季度有所回落，其中二產回落幅度略高於三產。工業增加值一季度同比8.7%，其中3月較1-2月略有反彈。發電量同比5.8%，較前兩個月的5.5%小幅回升。粗鋼及水泥生產也有反彈。但汽車生產增速明顯放緩。

　　固定資產投資增速一季度末17.6%，較前兩個月繼續放緩。單月增速降至17.3%，環比也有所下降。分行業看，基建投資從前兩個月的18.8%加快至3月的22.6%，但並未能完全抵消房地產投資增速明顯放緩的影響。3月房地產投資增速從1-2月的19.9%放慢至13.6%，基數效應有一定影響但不能完全解釋。制造業投資低位趨穩。新開工項目計劃總投資同比增速從1-2月的57.6%放緩至22%。

　　3月社會消費品零售總額同比增速反彈至12.2%。扣除物價因素的實際增速仍保持平穩。以汽車及住房消費為代表的私人部門消費增速持平，而之前受反腐敗八項規定影響的規模以上餐飲消費轉為正增長4.2%。

　　一季度gdp較去年四季度放緩主要歸咎於外需疲弱持續，工業部門去產能以及去年下半年以來貨幣偏緊的滯后影響這幾個因素。整體經濟增長缺乏亮點的同時，三產服務業表現相對良好，與平穩的消費增長及增值稅改革推進相關聯。

　　報告認為，如果一季度環比1.4%延續到二季度，屆時gdp將可能繼續回落至7%以下。3月數據中投資增速的放緩以及房地產投資的減速都顯示經濟下行趨勢仍未得到扭轉。未來外需盡管會受美歐等發達市場復甦拉動將有所回暖，人民幣實際有效匯率的升值可能部分抵消這一積極影響，因而預計出口前景仍難樂觀，並可能帶來經濟下行壓力。也從另一個角度強調了有針對性的穩增長政策的必要性。但我們仍認為通過人民幣貶值來促進出口並不是優先政策選擇。

　　政策選擇方面，匯豐認為在加緊落實4月初公布的穩增長政策措施的同時，仍有必要繼續加快保障性住房、城市軌道交通以及環保投資、服務業準入限制進一步降低以及針對中小企業及出口部門的稅收優惠政策。貨幣政策不應收緊，並有必要通過公開市場操作引導利率水平下行。隨著穩增長政策措施逐漸見效，未來幾個季度環比增速有望加快，我們對全年gdp增速7.4%的預期仍保持不變。