同是天涯淪落人 經濟為何為難聯儲與美元

　　基本面：

　　今年，全球經濟已進入 2008年金融危機爆發后的第七個年頭。經過五六年的調整，作為本輪金融危機的發源地，美國已初步擺脫金融危機的直接困擾，顯露出復甦的前景。研究美國經濟復甦較快的原因，對我國調整經濟結構實現轉型升級啟示良多。

　　如果有人現在還以為聯儲可以單槍匹馬地牢牢控制住經濟增長的速度，那他一定是還根本不了解貨幣政策運作的道理。

　　現在，坊間，甚至聯儲內部都不時可以聽到抱怨聲，說美國的央行在推動經濟增長和創造就業機會方面還沒有盡力。這可真是站著說話不腰疼。在美國經濟當中，聯儲誠然確實是一個重要的角色，但卻絕不是唯一的重要角色。經濟本身的起起落落就是最好的證據。

　　央行試圖向市場傳遞有關政策框架的指導性方針，並因此限制金融市場的波動性。有鑒於此，盡管交易商或許並不樂於見到當前十國集團貨幣缺乏波動性的局面，但美聯儲可能對於匯市波動性下滑感到滿意。

　　美元兌主要貨幣周三走勢不一，其兌歐元基本持穩，兌日元、瑞郎、紐元和加元走強，但兌英鎊和澳元則貶值。盡管周三被稱為“超級日”，但事實上，沒有一個事件對美元產生重大影響。

　　在弱於預期的新屋開動和營建許可數據公布之后，美元溫和下滑，但很快收復失地。美聯儲主席耶倫有關經濟和貨幣政策的言論也並沒有多少新意。

　　耶倫承諾，將繼續提供寬鬆貨幣措施以支援經濟復甦，她並聲稱，盡管更大的風險在於通脹將低於聯儲設定的目標，但不排除通脹意外上揚。

　　而美聯儲主席耶倫3月份表示，該聯儲可能在結束量化寬鬆措施“約六個月后”開始加息。經濟學家預計，美聯儲將在10月份徹底退出QE。

　　盡管如此，接受彭博調查的分析師的預期中值顯示，美國基準國債收益率將在年底前攀升約70個基點至3.33%，超過新加坡國債收益率漲約40個基點至2.81%的幅度。調查並顯示，年底前美元/坡元料上漲2.4%至1.28。

　　Cavenagh指出，新加坡通過匯率來管理貨幣政策，因此它在一定程度上受到美國利率最終走向的制約，從更長期的角度來看，這肯定會對坡元的前景構成威脅。

　　金融危機前，美國人信奉的消費理念是“用別人的錢買自己的夢想”，這其實是消費者消費的一種杠桿化。有關數據顯示，到 2007年底，美國家庭負債占美國 GDP的 95%以上。金融危機的爆發，粉碎了美國人的消費美夢，許多美國人開始削減開支，這就使得美國零售消費下降 8%，汽車零售下降 40%。消費者去杠桿化的直接后果就是居民開始降低消費，增加儲蓄，用以緩沖家庭凈資產的萎縮。經過幾年的調整， 2013年第一季度，美國消費增長 3.2%，第三季度，美國家庭部門的債務自金融危機以來首度走高，這意味著美國人停止了凈償還債務，家庭部門去杠桿化接近尾聲，美國家庭正重返危機前的消費模式。

　　對於經濟體而言，經濟要獲得持續增長必須源於內生動力。美國經濟本輪復甦較快，主要原因是依靠內生的技術進步獲得了保證經濟增長的持續動力。

　　美國經濟經歷金融危機后能夠較快復甦的意義，不僅僅在於美國經濟借助危機實現了發展模式的轉型，更重要的是經濟內生增長的動因得到了快速修復，獲得了發展的可持續。美國在應對危機時始終秉持可持續的發展理念，也為我們提供了許多有益的啟示。

　　而相對於目前美聯儲政策穩定的預期，市場對於歐洲央行在未來一段時間的政策靈活性預期要高得多，至少歐洲央行在近期一直試圖推動這一預期。本周初歐洲央行官員的表態也表明該行已經開始詳細評估資產購買計劃的可行性。有高層稱，準備采取非常規舉措抵御低通脹，盡管預計通脹將緩慢反彈，且歐元越升值央行采取行動可能性越大。另有高層稱，將根據債券收益率是否被壓低來決定購買量，而且不會設定目標購買量。不過，歐洲央行推出非常規政策仍有不確定性。一方面，通脹數據評估仍存疑問。如何界定低通脹持續的時間長短以及通縮的風險大小都缺乏標準；另一方面，購買何種資產也是問題。公共部門資產購買如何實施存在疑問，而在歐洲ABS市場仍處於“冷凍期”的階段，購買私人部門資產的有效性也存疑。所以，市場對歐洲央行短期寬鬆預期並不高。

　　此外，烏克蘭地緣局勢似乎又有轉向惡化的跡象，市場情緒不穩定性開始體現。市場一度認為烏克蘭地緣局勢的烏云即將散盡，風險情緒溫和上升。不過，隨后局勢急轉直下，避險情緒在震盪中提升。目前看，烏克蘭局勢可能的惡化將對市場情緒造成沖擊。

　　總結而言，外匯市場短期延續震盪走勢的概率依然較大，投資者依然在評估各種因素的影響，以確定最終的方向選擇。顯然，無論是美國經濟數據還是歐洲央行官員的討論在短期內觸發兩大央行改變政策方向的可能性都較低，而烏克蘭局勢的不確定性又很難評估其對金融市場的影響傳導，所以，市場仍將等待因素相對明朗后才能走出趨勢性行情。

　　技術面：

　　從技術上來看，美元指數在日線圖上升趨勢線所在的位置79.30—79.35一線受到支援，階段性底部有望形成。日線圖5、10、20日均線繼續呈現空頭排列，但匯價站穩在5日均線，仍然受10、20日均線的壓制。美元指數只有突破80.00，才有望繼續擴大上漲的空間。從短線來看，如果美元回調跌破79.55—79.60，美元還有可能二次探底。今天美元指數的阻力在79.85—79.90，短線重要阻力在79.95—80.00。今天美元指數回調的支援在79.65—79.70，短線重要支援在79.55—79.60。

　　美元指數：可以在79.90----79.55的區間上限賣出，有效破位15個點止損，目標在區間的下限。

　　歐元/美元：可以在1.3870----1.3795的區間下限買入，有效破位30個點止損，目標在區間的上限。

　　英鎊/美元：可以在1.6850----1.6750的區間下限買入，有效破位40個點止損，目標在區間的上限。

　　美元/瑞郎：可以在0.8830----0.8760的區間上限賣出，有效破位30個點止損，目標在區間的下限。

　　美元/日元：可以在102.50----101.90的區間下限買入，有效破位30個點止損，目標在區間的上限。

　　澳元/美元：可以在0.9405--0.9345的區間上限賣出，有效破位30個點止損，目標在區間的下限。