債市三季度或現停牌潮 融資萎縮拖累經濟復蘇

和訊網消息 2014年以來，已有25只債券實質性違約，涉及16個發行人，其中2016年以來已有11只債券違約，違約爆發速度明顯加快。海通債券姜超表示，信用違約頻發將推升信用利差，降低銀行和債券投資者風險偏好，企業融資成本易升難降，形成「違約風險增大-再融資受阻-經濟回落-違約風險進一步增大」的惡性循環，從而使經濟復蘇進程夭折。

據了解，上述25只違約債券中僅8只完成兌付，絕大多數是民企發行人，其余17只至今仍懸而未決。目前，風險較高的債券仍有近500只，總額近7000億，而中低評級債券到期償還量將於今年三季度達到高峰。

面對此類情況，姜超認為，相關債券若暫停交易則類似於股災期間的停牌，在面臨贖回或到期的時候將無法及時回收流動性，更談不上通過賣出止損。

「而信用風險上升也加劇市場恐慌情緒，降低投資者風險偏好，即使違約風險不高的債券流動性也將大幅下降，低資質債券則首當其沖。」姜超表示。

此外，違約已經沖擊債券一級發行市場，由於債券發行利率上升，發行人出於降低融資成本的目的推遲發行，而投資者的謹慎也使債券需求驟然下降。

數據顯示，受中鐵物資違約和基准利率大幅反彈影響，上周中高評級信用債信用利差上行約10BP，低評級跌信用利差上行約20BP。

信用利差推升降低了銀行和投資者風險偏好，姜超表示，當前貨幣寬松程度邊際下降，在違約風險增大的情況下，信用利差仍有趨勢性上行的壓力，將提高企業融資成本，特別是借新還舊的成本。而在恐慌情緒蔓延的情況下，可能導致再融資受阻，嚴重情況下可能導致企業債券類融資大幅萎縮，而今年以來企業債券是社會融資增量的主要來源。

此外，違約風險上升也將迫使機構去槓杆，「虛胖」的需求被打回原形，擁擠拋售下，流動性風險和債市調整風險均將被進一步放大。

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