文國慶：股市反轉的故事兩年內都不要講

 松貨幣搞基建只能讓中國加速進入經濟危機

聯訊證券首席經濟學家 文國慶

編者按：4月10日和訊評論專訪聯訊證券首席經濟學家文國慶，他認為目前短期利率正在下行，央行暫時沒有降準的必要；他認為股市近期確實出現了較強一點的反彈，估計反彈時間不會太長，高度也非常有限，反轉的故事兩年內都不要講，根本不具備宏觀基礎。

精彩摘要：

1. 央行是否降準要看國際資本流向的變化和市場利率情況。目前短期利率正在下行，央行暫時沒有降準的必要。至於何時降準，應該是在外資大量流出，我國外匯占款出現絕對下降時候。

2.人民幣升過頭了，早就該貶值，匯率不存在絕對的自由化、市場化，當初升值也是政府干預的結果。我的看法是，人民幣應該持續貶值，一直貶值到一美元兌7.0元，就差不多了。

3.科技股的大幅下跌是一種周期性的估值調整。一般科技股的成長周期在5年左右，經過五年，科技股在經濟中的應用變得比較普遍，已經融入到傳統產業中，它也就成為傳統產業了。我認為科技股不會崩盤，但會出現比較持續的估值修正。

4.金融業搞互聯網經營一直在政府的監管之下，而互聯網企業搞金融則有點脫離政府監管，野蠻生長的味道。我國金融管理過死，互聯金融沖擊一下是好事，但現在遊戲玩兒大了，必須加強監管，否則會出現金融系統失控。

5.科技股降低估值是個趨勢，所以很多股在反彈之后還會下跌50%，投資者必須有心理準備。房地產行業是個典型的反彈行情，經歷本次反彈，可能會再創三年新低，別以為買地產股是價值投資。銀行股反彈可以有，為發行優先股暖一下身也無可厚非，真以為銀行被低估，就大錯特錯了。

松貨幣搞基建只能讓中國加速進入經濟危機

馨月(博客,微博)：前期境外媒體報導國內可能會降準備金率，最近又有傳聞說房地產企業聯名要求國家降準，您對降準怎么看？現在的經濟狀況是否需要降準？

文國慶：央行是否降準要看國際資本流向的變化和市場利率情況。目前短期利率正在下行，央行暫時沒有降準的必要。至於何時降準，應該是在外資大量流出，我國外匯占款出現絕對下降時候。房地產企業最沒有資格談降準，因為中國貨幣的60%以上都被房產占據了，應該削減的，正是房地產企業的資金占用。房產企業應該把嘴閉上，否則只能導致總理和央行的反感。

馨月：由於今年一季度國內經濟有下滑趨勢，所以國家近期出臺了一些刺激政策，財政上體現了積極性，您對國內目前的“穩貨幣、寬財政”的現象怎么看，您認為“寬財政”是不是穩定今年中國經濟的主要手段？原因是什么？

文國慶：政府把穩貨幣和寬財政作為一個政策組合，是抓住了問題的關鍵。中國經濟下滑，是放松貨幣無法解決的。而寬財政則是從最基本的民生問題出發，適當增加需求，防止經濟下滑過快。寬財政的關鍵是在減少土地財政收入的同時，增加政府在保障房上的支出，從而滿足低收入群體的需要，適當刺激經濟。而松貨幣，搞基建只能讓中國加速進入經濟危機。

馨月：美國再次施壓人民幣貶值問題，認為人民幣貶值是背離市場化，您對此有何看法，您認為人民幣是否還會貶值？

文國慶：人民幣升過頭了，早就該貶值，美國瞎叫喚沒有意義，中國不必理會。匯率不存在絕對的自由化、市場化，當初升值也是政府干預的結果。我的看法是，人民幣應該持續貶值，一直貶值到一美元兌7.0元，就差不多了。

中國股市反轉的故事兩年內都不要講

馨月：您對美國納斯達克的科技網絡股前幾日的大跌有何看法，美國的科技網絡股是否存在泡沫，是否會出現2000年那樣的崩盤？

文國慶：科技股的大幅下跌是一種周期性的估值調整。一般科技股的成長周期在5年左右，經過五年，科技股在經濟中的應用變得比較普遍，已經融入到傳統產業中，它也就成為傳統產業了。我認為科技股不會崩盤，但會出現比較持續的估值修正。如果說以往科技股估值可以達到傳統行業的5倍，那么以后會逐漸降低到2.5倍。我們不要危言聳聽，總是用崩盤之類的字眼。

馨月：央行行長周小川赴杭州調研互聯網金融，期間做了一些談話，您對國內互聯網金融的發展看法如何？對互聯網金融監管有哪些意見？

文國慶：互聯網與金融原來是彼此獨立的概念，但是隨著網絡向經濟的滲透日益普遍，互聯網企業玩兒金融，金融企業強化網絡經營，大家從不同角度出發，走向同一目標，形成了互聯金融和金融互聯兩大門派。隨著技術的進步，兩大門派逐步歸入一統，都要受央行的監管。金融業搞互聯網經營一直在政府的監管之下，而互聯網企業搞金融則有點脫離政府監管，野蠻生長的味道。我國金融管理過死，互聯金融沖擊一下是好事，但現在遊戲玩兒大了，必須加強監管，否則會出現金融系統失控。

對互聯金融監管要求監管部門加強業務學習，熟悉互聯網技術，預判金融風險點。如果監管者不懂技術，會把金融業管死。

馨月：近日國內股市出現了較為明顯的反彈，量能也有所增加，您認為股市目前的反彈是否會延續，這次的反彈是否會構成反轉行情？

文國慶：近期確實出現了較為強一點的反彈，估計反彈的時間不會太長，高度也非常有限。反轉的故事兩年內都不要講，根本不具備宏觀基礎。反彈維持多久我還無法判斷，初步判斷兩周內還是可以維持吧！

馨月：目前深滬兩市存在不少績優低市值股票，例如一些商業股不少都業績優良，盤子適中，凈資產較高，您對這一類的績優股如何看，它們是否有投資價值？

文國慶：中國值得投資的股票有很多，但投資者是否買賬則在於這些股票的“績優”是否可持續。商業股的未來不好判斷，由於電子商務的競爭，很多傳統商場都會面臨競爭壓力。這類公司的績優是歷史，但將來是否還會績優則取決於其能否適應新的競爭環境，商業模式會不會跟上潮流。所以，商業股是否有投資價值不能一概而論。

馨月：四月份股市投資在選股和具體操作方面，您對投資者有哪些具體的建議？

文國慶：科技股降低估值是個趨勢，所以很多股在反彈之后還會下跌50%，投資者必須有心理準備。未來互聯網和資訊技術行業的成長速度可能在20%左右，30倍市盈率以上的股票如果不能有50%以上的增速，則存在被大幅下殺的風險。房地產行業是個典型的反彈行情，經歷本次反彈，可能會再創三年新低，別以為買地產股是價值投資。銀行股反彈可以有，為發行優先股暖一下身也無可厚非，真以為銀行被低估，就大錯特錯了。所以，這一段行情可以參與，但不要激情過度，留一半清醒留一半醉，發現苗頭不對要懂得撤退。（文國慶系聯訊證券首席經濟學家）