阿爾法選股：4月11日具有超額收益個股推薦

 阿爾法介紹

阿爾法介紹：

任何一個股票組合的收益都包括兩部分，一部分是由股市整體走勢驅動帶來的收益，即貝塔收益，這部分收益與股指高度相關，且波動較大；另一部分來自組合自身因素帶來的收益，即阿爾法收益，這部分與股指相關度低，且波動較小。阿爾法規則即是通過做空股指期貨，將組合貝塔部分全部對沖，獲取剩余的阿爾法收益。由於與股指高度相關且波動巨大的貝塔部分被對沖，因此阿爾法規則具有低波動、股市中性的特點。並能真正實現牛市、熊市都能獲利的絕對收益目標。當然，風險與收益是對等的，阿爾法規則的低風險特性決定其收益水平不高。

股票池：全部a股

阿爾法因子：個股動量 、dde、流動性 與滬深300指數相關性

4月10日推薦個股回顧總結

格力電器(000651,股吧)：一季報顯著超預期

一季度業績同比增長50%~70%，大超市場預期公司發布2014年一季度業績預告，一季度實現歸屬於上市公司股東的凈利潤20.03~22.70億元，每股收益0.67~0.75元，同比增長50%~70%，大幅超出市場預期（同比增長25%左右）。

收入料穩定增長，凈利率提升是業績超預期主因鑒於今年1季度空調行業景氣度和去年4季度接近，我們認為公司收入增長較為穩定（同比增長20%~25%），凈利率提升是業績超預期主因，源自以下幾點：1，原材料價格同比下降（銅和鋼價格同比下跌約10%），成本顯著降低；2，產品結構繼續改善，變頻空調和中央空調占比上升；3，銷售費用率同比顯著下降，最近兩年較高的銷售費用投入基本完成。

凈利率提升可望延續，年報有望高分紅原材料價格下跌帶來毛利率提升和銷售費用率下降，是我們對格力今年基本面一以貫之的基本判斷。在銅價繼續處於低位、銷售費用率有下降空間、預提費用非常充足的背景下，這兩個因素對格力凈利率的拉升可望延續並推動凈利潤快速增長。同時我們預計公司年報有望高分紅，若分紅比例提高到50%（前三年40%），分紅收益率將達7%。

估值：維持盈利預測和目標價，重申“買入”評級我們維持公司2014-2016年4.36/5.16/5.90元的eps，基於瑞銀vcam工具進行現金流貼現(wacc假設為8.2%)，維持39元的目標價。目前格力估值處於歷史低點，我們預計板塊1季度業績大多較為靚麗，料將提升市場熱情，助推估值修復，重申“買入”的投資評級。（瑞銀證券）

東華軟件(002065,股吧)：版面智慧城市及外延式並購推動公司持續高成長

全面版面智慧城市，彰顯王者風范公司是國內最具實力的it綜合解決方案提供商之一，過去十年穩定高成長。2013年以來公司全面版面智慧城市，金融與醫療等傳統行業仍然是版面的重點，與深圳前海和重慶永川分別簽署投資框架協議拉開了全面進軍智慧城市的序幕，未來有望獲得更多智慧城市建設和運營項目的訂單。

外延式並購推動業績高成長國內系統整合行業集中度較低，系統整合行業公司具有天然的並購基因，在過去幾年公司通過持續並購進入新的細分行業和市場，完成該行業和市場關係、技術、人才的積累；同時並購可以完善和提高技術實力，積累行業解決方案的能力，開拓高附加值的新業務，逐漸向價值鏈高階轉移。

我們認為未來外延式並購仍然是推動公司業績持續高增長的重要手段。

微信銀行平臺和健康寶顯著提升公司估值隨著互聯網金融時代的來臨，微信成為重要的營銷手段之一，公司根據銀行客戶需求，成功推出了一款專門為中小銀行快速實現微信銀行的綜合性金融服務平臺----東華微信銀行智慧互動平臺系統（dhcwebank），助力中小銀行逐浪互聯網金融時代，快速投入到移動互聯網微信服務中。公司投資設立健康寶軟件有限公司，搭建健康服務平臺，為醫院、患者、健康群體提供個性化、專業化、人性化醫療服務。微信銀行平臺和健康寶都是公司傳統業務的延伸，逐漸落地后將顯著提升公司的估值。

盈利預測與估值我們預測公司2013-2015年eps分別為1.13元、1.56元、2.04元，對應市盈率為36、27、20倍，維持“買入”評級，合理價值60元。

風險提示外部環境變化給外延性增長帶來的風險；金融行業快速發展帶來的行業依賴性風險；人力資源風險；宏觀經濟下滑導致企業it支出減少的風險。（廣發證券(000776,股吧)）

歌爾聲學(002241,股吧)：估值觸底提供了良好的介入時機

建議理由我們重申對歌爾聲學的買入評級，並將其加入我們的強力買入名單。在2013-16年預期盈利年均復合增長30%的推動下，我們認為當前處於歷史谷底的估值為投資者帶來了良好的介入時機，而且蘊含大量的潛在上行空間。我們認為2014年歌爾聲學在重要客戶以及多元化藍籌客戶中的份額增長以及廣泛的產品結構應支撐公司強勁增長。我們還認為歌爾聲學是a股上市公司中蘋果供應鏈的主要受益者。

此外，我們認為公司將憑借其良好版面把握新一代消費電聲應用誕生所帶來的機遇，因為電聲產品仍是智慧設備的主要界面及差異化因素。

推動因素在我們看來，公司股價回調並不合理，而且是出於市場對公司2013年業績以及一季度增長前景（因蘋果一季度銷售增長乏力）的擔憂。我們認為公司在2014年將面臨以下三項推動因素：1)一季度盈利增長穩健：盡管我們預計一季度凈利潤40%的同比增幅處於公司業績目標（30%-50%）的中點，但我們認為處於行業淡季期的這一增速水平會增強投資者對於公司基本面的信心；2)蘋果新產品的受益者：從4月底起，我們預計將有更多關於蘋果供應鏈為新一代iphone和ipad以及可能的新應用補充庫存的報導浮出水面，而且公司2014年將有37%的收入來自蘋果公司；3)新的潛在市場：我們預計公司將從下半年開始通過自主生產或潛在並購的方式滲透至更多元器件市場，例如“天線+揚聲器模組”解決方案、連接器、mems傳感器等。

估值我們維持對公司2014-16盈利預測不變，12個月目標價仍為人民幣42.7元（基於1.5倍的2014年預期peg），對應34倍的2014年預期市盈率，隱含50%的潛在上行空間。當前股價接近17倍的未來12個月市盈率這一歷史谷底水平，2009/2012/2013的絕對回報分別為110%/97%/123%。

主要風險主要技術調整、主要客戶流失、勞動力成本壓力。（高華證券）

亞廈股份(002375,股吧)：智慧化業務平臺已現

收購萬安智慧65%股權，版面建筑智慧化領域公司公告與廈門萬安智慧股份有限公司簽訂合作協議，擬以3.99億元自有資金收購萬安智慧65%股權，正式版面智慧建筑領域。同時在合作協議中萬安公司承諾2014-2016年扣非后凈利潤分別不低於6039、7126、8409萬元，對應公司權益eps分別為0.06、0.07、0.09元。

戰略版面有望領先同行競爭對手萬安智慧是國內領先的建筑與家居智慧化系統整合服務提供商之一，連續多年位居建筑智慧行業50強，是韓國三星智慧家居產品中國大陸地區總代理商、與松下安防系統公司、美國賽萬特智慧系統公司等具有良好合作關係。我們認為公司此次收購若成功，相比競爭對手在智慧建筑領域將具有明顯先發優勢，后期將有利於公司相關資源整合。

智慧化業務平臺已現，逐步向建筑服務商轉型考慮到公司本身在裝飾領域的品牌優勢以及前期與五色海公司簽訂的戰略合作協議，我們認為公司在建筑智慧化領域版面已經基本完成。未來在進一步完善“大裝飾”產業鏈基礎上，有望通過萬安智慧業務平臺逐步向建筑節能、智慧化系統方案解決等建筑服務領域轉型。

估值：維持目標價及“買入”評級我們維持公司13-15年1.41/1.93/2.53元盈利預測以及32.43元目標價（基於2014年16.8xpe），考慮到公司未來在智慧建筑領域持續發展能力，繼續給予“買入”評級。（瑞銀證券）

貝因美(002570,股吧)：股權激勵將提升投資者信心

投資要點：

事項：4月9日貝因美公告年報，13年營收61.2億元，同比增14.2%，歸屬母公司股東凈利7.21億元，同比增41.5%，eps1.13元。4q13營收、歸屬母公司股東凈利為14.97億元、2.2億元，同比下降4.9%和增長7.6%。公司分配預案為每10股轉增6股派現金6.5元（含稅），公司同時公告了股權激勵方案。

平安觀點：

年報與2月28日業績預告基本一致，但預收款略低於我們預期。公司年報營收、凈利數據與2月28日業績預告基本相符，但年底預收款僅0.57億元，同比4q12和環比3q13均下降，低於我們預期。

sbu制改革、產品結構優化等推動13年銷量增約20%，4q13營收同比降4.9%可能源於2h13降價和高階產品愛+出貨放緩。受益於sbu制改革推動渠道深耕和產品組合增加，1h13貝因美奶粉營收增速為28%。但13年7月份，應政府要求，貝因美奶粉出廠直接降價5%-10%，兩方面負面影響：一是就渠道庫存進行了補償；二是直接拉低了均價和毛利率，受累於此，2h13奶粉營收同比僅增2.8%。我們估計，公司主推高階產品愛+在4q13出貨明顯放緩，進一步導致當季營收同比降4.9%，原因可能是13年8月新西蘭恒天然乳清蛋白粉含毒事件爆發，政府暫停進口，導致愛+原料供應受到影響。

股權激勵收入增速要求超預期，凈利增速要求低於預期。公司股權激勵方案擬授予高級管理人員在內的950人3800萬股股票期權，行權價為27.5元，考核期為14-16年。考核達標包括，13年為基數，營收增速不低於23%、53.8%、99.9%，扣非后歸屬母公司股東凈利增速不低於15%、32.3%、65.3%。我們認為，與行業比，公司對營收增速考核要求高，但凈利增速低於我們此前判斷，這可能表明公司會著重於提升市場份額，費用會保持高投入，以提升中長期競爭力。我們判斷，公司有可能實現營收高增長要求，原因有五：一是貝因美已是中國國產嬰兒奶粉第一名，有領先優勢；二是公司13年開始推動銷售體制改革，即sbu制改革針對不同渠道，將銷售部門分為不同小部門，用特定產品定向開發，提升原有市場覆蓋密度，應會繼續發揮作用；三是高階產品占比繼續上升趨勢不會變；四是行業競爭環境有利，如雅士利被蒙牛收購，政府加強對二、三、四線城市“假洋鬼子”嬰幼兒奶粉品牌監管，主競品多美滋、雅培、可瑞康等遭遇毒奶粉和醫院門等信任危機；五是我們估計2h15開始，二胎將拉動奶粉行業增長。

股價已充分體現2h13營收增速下滑風險，維持“強烈推薦”。我們預計14-16年eps為1.32、1.81、2.84元，14-15年分別較此前下調13%、9%，主要是考慮股權激勵費用和15年行權后的攤薄效應。

按4月8日收盤價26.39元計算，動態pe分別為20、15、9倍。股價下跌已基本體現了2h13以來的收入增速下滑風險，奶粉行業可能受益於二胎和競爭環境改善，本次股權激勵有利於提升公司競爭力和投資者信心，我們維持“強烈推薦”投資評級。

風險提示：原奶價格上漲導致成本升幅超預期；嬰幼兒奶粉行業爆發大型食品安全事故。（平安證券）

上汽集團(600104,股吧)：預計q1業績增速在15%以上

事件：

公司公布3月銷量3月，上海大眾銷15.18萬輛，同比增15.1%，上海通用銷14.35萬輛，同比增7.2%，上汽乘用銷1.83萬輛，同比增3.7%，通用五菱銷16.56萬輛，同比增6%，南京依維柯銷1.6萬輛，同比增-11.5%，上汽集團合計銷50.1萬輛，同比增8.3%。

q1，上海大眾銷51.24萬輛，同比增25.3%，上海通用銷43.24萬輛，同比增7.7%，上汽乘用銷5.14萬輛，同比持平，通用五菱銷48.28萬輛，同比增14.6%，南京依維柯銷3.26萬輛，同比增-23.9%，上汽集團合計銷152.3萬輛，同比增14%。

簡評上海大眾：銷量表現強勁，3月及季度增速明顯超出廣義乘用車行業增速，且一季度已完成全年目標（160萬輛）的32%，銷售結構上，3月途觀、帕薩特分別銷2.04、2.64萬輛，同比增22%、29%，q1銷量分別為6.63、7.49萬輛，同比增20%、13%，目前途觀資源依然緊張，部分車型加價，帕薩特價格平穩。

上海通用：銷量符合預期，3月增速與廣義乘用車行業增速持平，季度增速低於行業增速，目前通用產品老化，但集團定義今年為通用中國“產品年”，新一輪產品投放周期即將展開，別克將補充緊湊型suv（q4上市），雪佛蘭有小型suvtrax（q2上市）、新一代科魯茲（q3上市）、新一代愛唯歐（q4上市），凱迪拉克ats也將於今年國產，新品投放力度增強將推動其銷量及業績增速抬升。

其他：通用五菱、自主乘用車月度銷量增速平淡。

強烈建議買入，目標價21元上海大眾銷量強勁，預計上汽集團一季報依然有15%以上的增長，中期而言，高分紅比率、通用/大眾新一輪產品導入及國企改革等重大因素將逐漸推動上汽集團的投資價值得到市場認可，股價上行空間大，維持公司2014-2015年eps到2.5、2.87元，維持“買入”評級，目標價21元。（中信建投）

華夏幸福(600340,股吧)：邁向打造全新產業鏈重要時期

近日，華夏幸福基業股份有限公司與工業和資訊化部國際經濟技術合作中心建立戰略合作關係，共同推進位於華夏幸福產業新城園區的跨境電子商務共建試驗區建設。

投資建議：

導入工信國際意義重大，強強聯合值得期待。工信國際是直屬於工業和資訊化部的正廳級事業單位，是工業和資訊化部唯一直屬的國際合作和行業貿促機構。工信國際致力於工業和資訊化領域國際動態追蹤與研究，開展國際交流合作、國際貿易促進活動，提供wto與法律、政策、市場等資訊咨詢服務，業務全面覆蓋我國工業和資訊化領域國際化進程各個環節，是提高中國企業國際競爭力的重要支撐機構。本次戰略合作將推進位於華夏幸福產業新城園區的跨境電子商務共建試驗區建設，為公司產業新城平臺接入和復制電子資訊與電子商務業務模式奠定堅實基礎。

引入工信國際將打開未來華夏幸福電子商務產業空間。我們認為本次戰略合作將為華夏幸福進一步打造電子商務產業孵化器創造有利條件。借助工信國際的產業影響力、政策支援力與資訊資源優勢，未來華夏幸福可通過電子商務共建試驗區打造電子商務產業孵化器，重點孵化移動電商、垂直電商平臺、跨境電商等細分領域，同時加速推進電商孵化器與華夏矽谷孵化器的對接，實現電子商務與全球高科技產業的融合與創新升級。本次戰略合作通過政企聯手，將為華夏幸福產業新城集聚創新力量。

公司正處於從簡單加工制造轉向產業升級，打造華夏幸福全新產業鏈平臺的重要時期。

1）產業平臺已具備雛形。華夏幸福產業新城業務模式的核心優勢在於產業新城具有平臺屬性，能夠集聚和整合城市的人口、產業、資訊、資金和物流等商業資源，根據城市發展階段和用戶消費需求適時接入各種新型增值服務業態，營造共生共贏的城市商業生態圈。

2）產業承接直接受益。河北省已將京東列為打造京津新增長極戰略的重要突破口，未來將著力推進公司所處固安、香河、大廠、永清、霸州在京津冀協同發展中發揮示范效應。由於公司北京周邊園區具備京津走廊核心腹地的獨特地緣，公司有望成為承接京津冀一體化發展的核心載體，直接承接首都功能和產業轉移的前沿要沖。

3）平臺升級更具魅力。2013年以來，公司已在產業孵化、醫療教育服務、分散式光伏能源等領域率先進行率先嘗試。進入2014年，面臨新一代電子資訊技術和電子商務產業蓬勃興起的歷史性機遇，公司有望通過本次合作打開產業新城平臺接入和發展電子資訊與電子商務業務的大門。我們認為從公司發展階段看，公司正處於從簡單加工制造轉向產業升級，打造華夏幸福全新產業鏈平臺的重要時期。

重申對華夏幸福未來發展強烈看好。預計公司2013和2014年每股收益分別是2.02和2.74元。截至4月8日，公司股價28.94元對應2013和2014年pe在14.33和10.56倍。考慮公司產業地產模式a股唯一，業績鎖定增速和鎖定程度業內排名優異，給予公司2014年14倍市盈率，對應股價38.36元，維持“買入”評級。（海通證券(600837,股吧)）

外高橋(600648,股吧)：有望受益自貿區建設

2014年4月9日，公司公告了在中國（上海）自由貿易試驗區內的物業資源儲備情況。

投資建議：

在李克強總理“開放倒逼改革”下外高橋乃至股份公司有望成為全球重要戰略核心平臺公司。目前自貿區建設已經上升為國家戰略高度，公司外高橋基本面將進入顛覆性反轉階段。未來三年公司將重點開發港務區、物流區、森蘭中塊和南塊國際社區在內的自貿區一期項目以實現“產城融合”。目前公司儲備項目合計752萬平（價值311.8億元）。我們預計公司2013、2014年eps分別是0.54和0.73元。我們預計未來公司資產價值將顯著受益自貿試驗區推進進程，並受到政策紅利、產業升級、地價重估、定位轉變和職能升級五大利好。在考慮地價上漲因素的情況下我們得到公司rnav是37.16元。截至4月8日，公司收盤於28.49元，對應2013、2014年pe分別為52.46倍和38.92倍。考慮到森蘭項目進入開發高峰，外高橋將受益於自貿試驗區建設，定向融資將加快公司五大平臺建設，自貿區地價上漲趨勢已經形成，因此我們給予rnav即37.16元為公司6個月目標價，給予公司“買入”評級。

主要分析：

1．根據公司公布上海自貿區內及周邊項目儲備測算，公司項目合計752萬平，合計權益凈資產值311.8億元：我們根據此次公司公布的已建、在建和未建項目情況，以及公司近年來銷售情況，假設上海自貿區商辦項目和住宅項目的均價為4萬元/平米，上海自貿區內工業廠房倉庫的售價為6000元/平米進行測算，則可知公司現有合計752萬平的項目儲備權益凈資產價值達311.8億元。（海通證券）

海通證券：鑄就中國一流券商

綜合實力行業領先，經紀、承銷市場份額持續增長截止2013年海通盈利、資產等主要指標已連續3年位居行業第2位；2013年公司經紀、承銷、兩融等業務均居行業第5位左右。海通經紀份額連續4年保持增長；債券、股票承銷份額快速提升。公司經紀業務轉型較早，對經紀收入依賴度較低，我們預期未來受傭金率下滑影響有限。

創新業務先發優勢顯著，創新收入金額與占比居行業前列海通創新業務幾乎均首批試點，資本中介、產業基金等先發優勢顯著。公司創新收入僅次於中信，遠超其他公司。2013年海通積極拓展融資渠道，但由於融資時點較晚、財務成本較高。考慮公司債務融資仍有較大空間，我們預期公司未來將持續加杠桿，資本中介業務持續高增長可期。

戰略執行能力和成本控制能力較強海通曾多次增資，先后托管、並購甘肅證券、興安證券、大福證券等，由一家中型券商跨越式發展為綜合實力行業第二位的大型證券公司。公司成本控制能力也較強，管理費率連續3年處於上市券商最低水平。我們預期未來公司將憑借其較強的戰略執行能力和成本控制能力繼續在競爭中保持相對優勢。

估值：首次覆蓋給予“買入”評級，目標價11.67元我們預計公司2014-16年eps為0.53元/0.64元/0.71元，基於分部估值法推導得出目標價11.67元，對應2014-16年p/e22.1/18.3/16.5倍，對應2014年p/b1.70倍。海通綜合實力較強，目前大型上市券商平均p/b1.35倍，考慮公司的領先地位，我們認為1.70倍p/b較合理，首次覆蓋給予“買入”評級。（瑞銀證券）

金隅股份(601992,股吧)：受益京津冀城市圈建設和產業轉移加速

2014年華北有望迎來水泥業務拐點。公司在京津冀地區分別擁有400、170、1700萬噸熟料產能，三地熟料產能占公司總產能的80%左右，並且公司其余產能也都位於環繞京津冀地區一帶，因此水泥業務主要受華北景氣影響。供給端，2013年以來京津冀地區沒有新增產能投放，供給收縮確定；此外，2013年11月-2014年3月，河北為整治大氣污染，全線關停石家莊小磨粉站，這一措施有效改善了區域供給。我們認為政府對水泥、鋼鐵等高污染、高能耗行業的整治將日趨嚴格。

根據產能淘汰計劃，河北2013-2017年累計淘汰落后水泥產能將達到6000萬噸，2014年以來河北累計拆除小磨粉站產能已經達到800多萬噸，（2013年底河北共有78條生產線，8838萬噸熟料產能）占河北水泥總產能的5%以上，行業供給壓力減少。需求端，石太二頻道、邢衡高速等重點基建工程即將開工，華北水泥需求逐漸復甦。在需求保持穩定的情況下，華北水泥價格拐點臨近。（海通證券）

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