太平洋周炯： 機會或逐漸顯現

量價齊跌，市場繼續調整。

成交回落的態勢越趨明顯。2014年前2月，全國商品房銷售面積1.04億平米，同比下降0.01%。銷售延續2013 年以來增幅逐漸回落的趨勢，且下行速度有加快的跡象，前2 月銷售面積增幅已轉負值，預計一季度全國銷售面積仍是負增長。

二季度銷量或延續調整態勢。隨著部分城市價格開始松動，購房者觀望態度加強，雖供給端二季度看較有保證，但市場或將延續調整趨勢，預計二季度銷量同比仍將下降。

房價漲幅繼續回落。從統計局公布的2014 年2月份70個大中城市住宅銷售價格變動情況看，房價環比上漲的城市個數減少，持平的城市個數增加，漲幅略有回落。房價同比上漲的城市個數與1 月份相同，漲幅有所回落。

新開工直線回落，投資也或將高位回落。2014 年前2 月，全國房屋新開工面積增速直線回落，由2013 年全年的增長14%直線回落至下降27%，銷量和價格的回落開始影響新開工；投資增速雖維持在20%左右的相對高位，但由於投資具有滯后性，隨著銷量、價格以及新開工數據的全面回落，預計投資增速明顯回落也將是大概率事件。

投資規則:基本面繼續調整符合預期，政策面和資金面將轉好，維持看好評級。基本面量價調整符合預期，市場唯一擔憂的是調整幅度會不會過深。

我們認為，成交量和價格大幅向下調整的可能均較小，主要的支撐包括:城市化和城鎮化仍處於加速推進進程中，比如近期的京津冀一體化等；宏觀經濟的持續下行，仍然需要房地產行業的穩定來托底；調控房價過快上漲是之前行業調控的主要目標，然而，房價大幅向下調整，是宏觀經濟更不能承受之重。

政策面，由於部分城市房價向上趨勢開始逆轉，過去兩年以房價為中心的行業調控政策或將告一段落。政策的重心，將轉向供給端，做好政府能做的，主要是保障房的供應。改善型需求等的滿足，將由市場自行滿足。同時，政府還需防范部分二三線市場大幅調整的風險，必要時或仍將會出臺相關刺激政策。因此，總的來說，政策面開始呈現轉好的趨勢。資金面，由於宏觀經濟的持續下行，預計新一輪的放松銀根或難以避免。我們認為，資金面和流動性開始轉好的時刻，是地產股趨勢反轉的開始。

個股推薦。我們推薦的組合是:泰禾集團(行情,問診)、陽光城(行情,問診)、華夏幸福(行情,問診)、首開股份(行情,問診)。

風險提示:政策風險等。