【中國財經】高盛：未來數月人民幣匯率將貶值

財華社新聞中心

高盛研究報告稱，中國正面臨不斷上升的信貸風險，2014年的7.5%目標將不再是一個增速下限，若小幅低於增長目標還是可以容忍的。為防止經濟過快放緩，中國政府將加大對保障房、

環境保護和資訊科技方面的財政支出。

報告預期，未來幾個月內人民幣匯率將貶值，主要受央行政策導向影響；中期(未來幾年)基本保持穩定或小幅升值，主要基於中國穩定的經常帳戶順差，以及推動人民幣國際化的雄心。報告指出，投資增速未來將繼續放慢，而信貸風險上升限制中國使用刺激政策。

中國的邊際投資效率近年來不斷下降，如果政府通過新一輪的信貸擴張來支撐7.5%的增長目標，對於信貸需求的增長將推高利率，使得中國規模激增的務違約風險上升。

儘管如此，高盛並不認為中國國內生產總值(GDP)增速將在近期大幅下降至6%左右，因為政府顯然尚未準備好如此大幅的調整。李克強總理此前已表示7%的GDP增速是底線，中國不能允許更低的增長。高盛報告認為，為防止經濟過快放緩，中國政府將加大對保障房、環境保護和資訊科技方面的財政支出。

報告稱，前期中國境內的短期利率持續上升，顯示出投資高速增長和邊際投資效率下降帶來的融資需求強勁，境內外息差不斷擴張且保持高位，吸引了資本持續流入，進一步加大了人民幣升值壓力。最近幾週，央行刻意讓人民幣中間價走弱，以減少投機性資本流入。

中國央行對於貨幣市場的干預也暗示?人民幣交易區間或將擴大，報告認為人民幣每日交易區間或將進一步擴大至±2%，而未來幾個月內人民幣可能繼續貶值。

報告稱，從中期看，匯率主要受國家的國際收支，特別是經常賬戶影響。未來，中國將在明後年保持經常賬戶小幅盈餘，主要因為中國主要貿易夥伴的復甦將促進出口，而投資減速將使進口放緩，這表明人民幣在中期內將保持穩定，甚至有小幅升值。此外，中國若想推行人民幣國際化，也需要保證人民幣匯率穩定或有所升值。

報告指出，從長期看，人民幣面臨較大的貶值壓力，特別當推行人民幣國際化使得中期人民幣過度升值時。一個國家的長期貨幣價值取決於勞動生產率增長和購買力平價。如果一個國家的單位勞動成本比其他國家增長更快，且通貨膨脹超過其他國家導致國內購買力下降，該國家貨幣最終將會貶值。金融系統的不穩定性，高負債和資產泡沫都將增加貨幣最終貶值的風險。

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