文國慶：京津冀一體化最大受益城市可能是廊坊

聯訊證券首席經濟學家 文國慶

進入四月，今年一季度宏觀經濟數據將陸續披露。本周是數據空窗期，僅僅公布了官方的pmi數據，但也看出一些信號。此前匯豐pmi也已披露，但官方的數據似乎更積極一點，3月pmi主要分項數據如圖1所示。

圖1、3月官方pmi主要數據走勢

從綜合指數看，3月pmi50.3，比上月高0.1個點，這不表明經濟回暖，而表明經濟快速下行。由於經濟的季節性，3月pmi數據應該比2月份高出1-4個百分點，今年三月的數據，相當於下行了1個百分點。生產指數回升了0.1個點，幅度不大，但產成品庫存提高了0.5個點，從這個角度看，庫存開始上升，終端需求不足。新訂單50.6，增加0.1個點，似乎處在景氣區間，但在手訂單只有44.8，處於持續萎縮狀態，經濟下行壓力比較明顯。從經濟現狀看，數據確實不好，但也有一絲曙光顯現：經營活動預期指數連續第二個月走高，處於近11個月的最高點，看來企業家不是太悲觀。去年10月以后該指數大幅下跌預示了今年一季度經濟的大幅下滑，而最近兩個月該指數的反彈，也許預示5月份以后經濟數據的反彈，結合華南商品指數連續兩天的反彈，我預期經濟在4月份繼續下行，而到5月會出現第一次反彈，但反彈的力度還需要觀察。

經濟數據雖然不好，但由於就業數據沒有明顯的惡化，估計國務院不會出臺大的經濟刺激計劃，貨幣政策也不會出現變化，此前大家預期的降準降息之類的事情，短期看不到希望。從本周的利率走勢看，市場並不缺錢，因而也確實看不出有放松貨幣的需要。

市場在劇烈震盪之后止跌企穩。上周由於創業板大幅下跌和京津冀板塊回調導致大盤下跌，本周創業板暫時企穩，大盤小幅回升，但是不能認為市場已高枕無憂了。創業板和科技股的下跌主要受騰訊控股大幅下跌的拖累，而騰訊控股目前還看不出止跌回穩的跡象，如果騰訊繼續大幅下跌，科技股和大盤指數依然會向下調整，不排除2000點被擊穿的可能性。

總體看來，經過劇烈震盪之后，市場下周上行的概率稍微高一點，主要是地產股和銀行股跌不下去了，其背后反映的還是企業家和投資者信心的增強。房地產板塊本周表現非常亮眼，內地地產指數漲幅達到3.09%，對本周大盤走強功不可沒。導致地產股走強的主要是京津冀經濟圈概念股大幅飆升，漲幅超過10%的品種達到12只，其中廊坊發展(600149,股吧)成為板塊領頭羊，本周上漲17.59%，今年已經實現股價翻番。

雖然經濟數據不佳，但投資者對經濟信心增強，目光聚焦在京津冀大開發上。據有關財政專家預計，京津冀大發展在幾年之內要投資45萬億，規模空前，如果有資金保證，似乎今年的經濟增長根本不成問題。但是，這一板塊目前還是處於炒概念階段，計劃沒有出來，各方還在博弈，而股價已經高高在上了,有點像去年的上海自貿區。

圖2、京津冀一體化領漲市場

京津冀一體化板塊確實是市場的領頭羊，也是大盤的風向標，從3月初我們推薦以來，板塊漲幅已經達到40%，上周出現調整，本周有再度走強的跡象。這一板塊是未來5年中國經濟的希望所在，暫時由於各地區在利益分配和發展路徑上的博弈異常劇烈，綜合規劃一時間也難以出臺，投資者炒作需要慎重。從格局來看，這一板塊的最大受益城市可能是廊坊，而非保定、唐山，北京相鄰各縣也會積極爭取利益，最後板塊炒作會日趨分散，前期的龍頭品種可能會出現大幅的分化，投資者如果看不清，不妨暫時觀望一下。（本文作者文國慶系聯訊證券首席經濟學家、和訊《盤后微評》特約訪談專家）