巴倫周刊：惠特曼復興惠普

導語：最新一期美國《巴倫周刊》印刷版刊登題為《梅格·惠特曼復興惠普》(Meg Whitman s Turnaround at HP)的評論文章稱，在惠特曼的帶領下，惠普的營收已經止跌企穩，該股有望在未來一年內上漲20%。

以下為文章全文：

估計上漲

似乎是在突然之間，老牌科技公司紛紛享受到新股的待遇。過去一年間，微軟股價上漲39%，施樂上漲33%，西部數據上漲78%，而同期的標準普爾500指數僅上漲21%。

惠普表現尤其突出，不僅是因為股價上漲了46%，還因為其估值水平至今仍然不高。惠普對應未來4個季度的動態市盈率僅為8.7倍，較市場整體水平折價44%。相比而言，施樂的動態市盈率雖然接近10倍，但卻几乎被錯當成熱門股。

惠普最近的業績相當喜人：成本下降、債務降低，自由現金流也相當可觀。但還有很多事情值得擔憂：PC和打印機仍處於長期下滑之中；伺服器市場的競爭越來越激烈；盡管速度有所放緩，但其營收仍處於下滑態勢。從整體來看，惠普的業績似乎會繼續改善——甚至可能在未來幾個季度恢復營收增長。該股最近的收盤價為32.64美元，未來一年的漲幅有望超過20%。惠普的股息收益率為1.8%。

直到2010年，惠普還是全世界營收最高的科技公司。但盡管經歷了最近一輪的上漲，其股價還是與15年前持平。這主要歸咎於兩大因素：第一，曾經是高價PC和打印機賴以生存的互聯網，如今已經進化成了集權式的結構。當今的大量處理和存儲任務都是通過遠程數據中心來完成的，所以，人們可以使用廉價平板電腦或智能手機享受上網服務。與此同時，智能手機的崛起也降低了文檔打印的需求。

第二，惠普展開了兩筆耗資巨大卻成效甚微的收購：2001年斥資250億美元收購康柏，2011年斥資11億美元收購軟件開發商Autonomy。前一筆交易除了在惠普的股票代碼后面加了一個Q外，似乎毫無用處；后一筆交易很快就几乎減記了所有資。普京在索契冬奧會上花費的510億美元招待費，恐怕都比惠普的投資回報要高。

狀況好轉

eBay前CEO梅格·惠特曼(Meg Whitman)2011年執掌惠普帥印，彼時距離她競選加州州長失利剛剛過去1年。裁員不可避免。自從2012年5月宣佈重組計劃以來，惠普已經裁員3.4萬人，員工減少11%。通過對庫存和資本開支的細緻管理，該公司已經獲得了令人矚目的現金流——過去兩個財年超過150億美元，約等於其股票市值的四分之一。惠普的長期債務也從2011財年底的230億美元降至180億美元，現金則翻番至160億美元以上。可以，惠普已經擺脫了債務困擾。

[NT:PAGE=$]還有分析師察覺到惠普用戶體驗的改善，以及員工自信的恢復。“這不是什麼突破性的進展，只是基礎型的措施。”巴克萊分析師本·雷澤斯(Ben Reitzes)。他上月將惠普股票評級從“中性”上調至“增持”。

“我們已經重新激發了創新，同時也調整了資本基礎。”惠特曼在電子郵件中，“我們已經重新構建了合作伙伴和渠道關係。但仍有很多事情要做。”除了惠特曼列出的幕后變化外，惠普還升級了銷售人員使用的軟件，並減少了惠普與每個客戶和合作伙伴簽訂的合同數量。

在截至今年10月的財年內，惠普的營收可能連續第三年下滑，下滑幅度預計為1%，至1112億美元。盡管股市上漲、經濟好轉，但IT技術開支依然疲軟。這一定程度上源於EMC旗下的VMware等軟件企業，從現有的存儲和網絡硬件中壓榨出更多性能。而在核心市場面臨業務萎縮的老牌科技巨頭，也在紛紛爭奪彼此的預算。例如，網絡設備領域的領導廠商思科正在快速挺進伺服器市場，而軟件巨頭甲骨文也在發展硬件業務。

在截至1月31日的第一財季內，惠普打印、軟件和企業服務營收出現下滑，但個人系統和企業硬件的小幅增長從一定程度上抵消了這一勢。該公司當季營收下降1%，至281.5億美元，但仍較華爾街預期高出10億美元。除去重組和其他費用，該股每股收益增長10%，至90美分，較市場預期高出5美分。

部分分析師因此預計，該公司將重新恢復年度營收增長，從而吸引更多投資者購買該股。摩根大通分析師馬克·莫斯科維茨(Mark Moskowitz)指出，隨服務營收降幅趨緩，惠普可能重新恢復整體增長。

前景樂觀

惠普還將受益於IT開支的整體增長。市場研究公司Gartner上周表示，全球IT買家今年的開支有望增長3.2%。無論這一預期能否成真，惠普都將在短期內奪取市場份額。IBM今年1月宣佈，將向聯想出售低端伺服器業務。在IBM 2005年將ThinkPad筆記本業務出售給聯想后，惠普的市場份額增長了大約1個百分點。如果這一趨勢重演，那麼一個百分點的伺服器市場份額大約相當於4億美元營收。

近年來大幅萎縮的PC業務出現了一絲好轉的跡象。上一季度，惠普的商業PC營收增長了8%，從一定程度上抵消了消費PC 3%的下滑。由於微軟取消了對Windows XP的支持，使得一些企業逐步開始升級，因此可以為商業PC提供一些支持。

投資公司GoodHaven聯席經理拉裏·皮特考斯基(Larry Pitkowsky)表示，雖然這些都無法在短期內實現高速營收增長，即使是緩慢的增長也可以對該股形成促進。“我們持有謹慎樂觀情緒。”他，“惠特曼已經對該公司的營收來源進行了優化，而且迅速提升了穩定性和專注度。”

惠普表示，該公司有半數自由現金流用於派發股息和回購股票，還有可能展開併購。惠普會從投資回報率的角度來看待雲計算、安全和數據分析等領域的收購，這有望為該公司帶來更多增長。

如果惠普股價在未來一年上漲20%，就將接近40美元，動態市盈率將達到與施樂類似的10倍，這個目標似乎很容易實現。(書聿)