摩根大通：建議增持美股減持中國股票

北京時間4月3日凌晨消息，摩根大通分析師詹·羅伊斯(Jan Loeys)、約翰·諾蒙德(John Normand)和馬修·雷曼(Matthew Lehmann)等人近日發布研究報告，對第一季度中的資配置進行了總結和分析。報告指出，美國移民政策改革將在每一年中令其長期GDP增長速度增加1/3%，而中國則面臨難以解決的槓桿問題，因此建議增持美國股票，減持中國股票。

以下是報告內容摘要：

摩根大通視點：第一季度中發生了什麼？

——資配置：對於市場交易活動而言，第一季度是處境艱難的一個季度，原因是經濟增長表現令人失望，迫使投資者考慮這一因素的影響。我們對這一技術面問題進行了考量，但並未改變我們對今年剩餘時間裏市場走向的觀點，仍建議做多股市和減持債券。

——經濟：美國第一季度GDP增長速度放緩至1.5%。全球第一季度GDP增長速度為2.3%，低於我們在年初時預期的3%。歐元區通脹率再度下降，至0.5%。

——固定收益資：相對於EMEA(歐洲、中東和非洲地區)新興市場固定收益資而言，我們更看好亞洲和拉丁美洲新興市場固定收益資。

——股票：從戰術上來，我們將終止增持亞洲新興市場股票(相對於拉丁美洲新興市場股票而言)的策略。

——信貸：俄羅斯遭到制裁已對全球信貸市場造成了影響，但這種影響應該是有限的，原因是其對整體收入和金融資的貢獻水平較低。

——外匯：美國利率正常化所帶來的結果將是美元匯率在今年小幅上漲。

——商品：美國農業部周一的《種植預測報告》(Prospective Plantings)應該有利於小麥(相對於大豆而言)。

未來投資主題及影響：

交叉資相關性正在下降，怪異的力量在全球推動力中佔據主導地位。我們集中關注本地政策和風險來推進自身策略。

——新興市場所面臨的困境並未終結：我們仍舊建議減持新興市場股票，但增持新興市場信貸資，這一建議考慮到了新興市場所面臨的政治緊張形勢、經濟增長以及通脹挑戰等多方面的因素。目前就重新開始投資新興市場還為時過早。

——當前周期正處於中段發展階段：美國經濟的擴張周期很可能剛剛走過了一半的路程，這意味信貸資價格的上漲走勢接近於終結。歐盟和日本經濟也在吃力地緩慢復甦，但感覺上新興市場的復甦將更加成熟。

——宏觀經濟數據的靜默期：在美聯儲開始緊縮貨幣政策以前，市場 很可能不會對美國宏觀經濟數據的波動作出很大反應，前提是這些數據表現溫和。

——扭曲風險之一：各大央行可能對相互背離的失業數據作出錯誤的解讀，低估美國就業市場的緊縮局面。

——扭曲風險之二：美國移民政策改革將在每一年中令其長期GDP增長速度增加1/3%，而中國則面臨難以解決的槓桿問題。我們建議增持美國股票，減持中國股票。