【銅】銅價后期仍看跌一線

金屬

【銅】銅價后期仍看跌一線

周五滬銅主力窄幅盤整收於49150，倫銅在測試7000支撐后收於7012.25，盡管近期全球范圍內銅市供應增長壓力有所放緩，但對中國經濟增速下滑的擔憂主導了銅價，預計銅價在弱勢盤整后將延續下降趨勢。宏觀方面，中國公布2月pmi繼續下滑至50.2，盡管仍處於枯榮線上方，但對經濟增長放緩的憂慮維持增長，且在近期樓市降價、銀行緊縮房地產信貸等負面傳聞的背景下，政府於1日細化“新國五條”重提轉讓房產征收20%所得稅，預計將對樓市形成進一步壓力，故銅需求將受到抑制。基本面方面，從智利公布的1月銅產量下滑3%、墨西哥12月下滑30.7%以及freeport或宣布旗下印尼礦廠銅精礦出貨或受阻來看，銅供應壓力有所減輕，但由於未有需求跟進，周五lme終結了連續一個月以來的下降轉為升勢，而國內上期所銅庫存則增長至去年五月以來的最高198286噸。此外，近期人民幣匯率顯著貶值，進口銅虧損延續放大態勢，這也導致國內進口銅到岸升水持續下滑，目前洋山銅溢價降至147.5美元/噸。綜合來看，我們認為銅價中長期弱勢格局難以改變，投資者空單可繼續持有，倫銅目標價暫看6800一線，對應滬銅48000一線。

【貴金屬】震盪整理

上周五貴金屬偏弱震盪整理，最終倫敦金報收於1326.7美元，倫敦銀報收於21.22美元，向好的經濟數據及美聯儲官員表態使得貴金屬有所承壓。周五美聯儲官員布拉德和布羅索先后表示惡劣天氣是近期美國經濟數據疲軟的重要原因，並認為美聯儲不會因此改變既定計劃，加之近期美國經濟數據有轉好跡象，預計未來一段時間內貴金屬因美國經濟數據表現不佳而得到支撐的力度將進一步減弱。上周cftc貴金屬非商業凈多頭頭寸及黃金etf-spdr持倉量均出現了不同程度增加，然而相關調查顯示大多數分析師開始轉向看跌本周金價，這在一定程度上表明市場的看多情緒已有所趨弱。近期烏克蘭政局持續惡化，周末俄羅斯議院同意普京提出的向烏克蘭使用武裝部隊的請求，這表明烏克蘭存在走向戰爭的可能性，今晨貴金屬大幅高開亦體現了市場的這一擔憂。綜合來看，我們維持貴金屬反彈趨弱的判斷，但需密切關注烏克蘭政局的下一步走向。操作上，建議投資者獲利了結前期多頭頭寸。

能源化工

【煤炭】動力煤企穩，煉焦煤弱勢延續

2月28日鄭商所動力煤期貨主力合約1405沖高回落，最終小幅收高於 538.2元/噸。大商所焦煤期貨主力合約1405低位窄幅整理，收低於917元/噸。

動力煤現貨市場方面，秦皇島港各發熱等級動力煤報價暫穩，廣州港澳大利亞和印尼進口煤到港價維持穩定。庫存方面，秦皇島港煤炭庫存較前一日下降28.57萬噸至711.6萬噸。運價方面，28日秦皇島港至廣州和上海的噸煤運價分別繼續回升0.4元0.7元，上海航線的運價回升幅度繼續領先。內貿價格處於較低位使得市場對於進口煤的需求有所下滑，到港量走低，秦皇島去庫存化進程延續，國內海上煤炭運價繼續抬升，現貨市場價格出現止跌反彈，不過產地市場表現依舊疲軟，成交較為清淡，短期動力煤預期將以溫和平穩走勢為主。

焦煤方面，主要港口和產地煉焦煤價格以弱穩為主。1月份鋼鐵行業pmi指數為40.7%，大幅回落7個百分點，連續第五個月處在50%的枯榮線之下，其中新訂單指數環比大幅回落12.1個百分點。煉焦煤市場煤企銷售狀態依舊不佳，上游焦炭價格依舊弱勢，成本面缺乏支撐，鋼貿地產等行業停貸限貸的訊息及pmi創新低都給國內鋼材市場帶來了較大的壓力，市場整體氛圍表現悲觀，煉焦煤市場采購需求短期難現實質性好轉，低迷的市場狀態施壓期價，焦煤短期延續弱勢走勢。[NT:PAGE=$]

【原油】維持震盪偏弱

上周五油價反彈，而兩市價差繼續縮窄。數據顯示，美國巴肯地區原油鐵路運輸量連續兩日減少，庫欣地區供應壓力下降，這對wti油價形成支撐。而eia的數據顯示，過去兩個月全球剩余產能小幅增加10萬桶每天至210萬桶每天，這表明實際需求相對偏弱。后市原油進入季節性需求淡季，預計油價震盪偏弱，而兩市價差將進一步縮窄。wti參考壓力位103一線，兩市價差目標位5.5美元。

【天然橡膠】預計滬膠低位盤整

滬膠09合約上周大幅下挫1035元每噸，但最近幾個交易日滬膠暫緩跌勢。未來1個月船期較慢，且目前保稅區港口入庫困難；下游方面，開工率持穩但訂單需求平淡。因而后市庫存壓力仍然存在。需要關注的是，3月份是全球相對集中的停割期，這對貿易商多頭信心有一定提振作用。橡膠基本面不具備轉勢條件，但跌勢放緩可能性較大。預計滬膠低位盤整，操作上建議觀望。

農產品

【油脂油料】大豆繼續新高，國內現貨承壓

周五國內1409豆粕下跌30元，收於3261元/噸，菜粕下跌17元/噸，收於2519元/噸，美豆上漲24美分，收於1414美分/蒲式耳。巴西帕拉納州報告顯示尚未收割大豆中僅48%狀況良好，16%狀況糟糕，將繼續推高美豆行情。現貨方面，各地現貨價格繼續普遍下跌30-80元/噸，南通嘉吉下調50元，東莞中儲糧下調50元至3650元/噸，菜粕現貨價格繼續維持穩定。前期的粕類走強是在美豆成本大幅上升下支撐走勢，但是近幾日現貨與期貨走勢出現背離后起豆粕期貨合約開始出現下跌，但是現貨價格下跌更為明顯。由於國內2-5月進口菜籽依然偏多，菜籽庫存依然偏多，進口印度菜粕傳言重新復燃。建議投資者以套利規則為主，可以繼續買豆粕拋菜粕，豆棕價差已經縮小到臨界值，從基本面來看仍有縮小空間，但是從歷史價差來看，已經接近歷史最低水平。

金融

【股指】股指進入調整期

上周五股指先弱勢整理，在創出新低后，止跌回升，最終股指收報於一根小陽線，不過成交量未能有效放大。訊息面上，上周五證監會表示兩會期間將安排召開新聞通氣會，兩會期間金融改革話題或直接利好券商板塊，對指數起到積極的推動作用。但是，訊息稱房地產或引來新一輪的收緊，這將對地產板塊和市場信心造成一定的程度的打擊。綜合來看，經過近期的快速調整后，股指下跌趨勢有所放緩，但從目前的市場影響因素來看，難以形成有效合理，權重板塊或將出現分化。從近期的資金流向來看，目前增量資金仍受制於央行的緊平衡貨幣政策，從而股指反彈空間將有所限制。操作上，建議投資者可短多，主力合約以2119為止損。

【國債】

上周，國債期貨出現了單周連續上漲局面，在貨幣市場持續寬鬆的利好之下，資金面支援的國債期貨溫暖局面得到了延續。

上周五，人民幣兌美元出現單日暴跌，低利率環境與美聯儲qe政策使國際資本流動發生變化，人民幣單邊升值預期發生了顯著改變，如此，則央行對內的貨幣政策操作將更為有利。

現券市場持續下跌，但維持在高位穩健的狀態，對於房地產業務的謹慎和管理層對影子銀行的監管使債券市場需求增加，在中長期內對債市形成制度性利好。

期債價格已經處於近3個月以來高位，在流動性的支援下，債券市場暖意依舊，但目前貨幣市場已經處於底部區域，需警惕風險。另外，央行對於人民幣貶值的默許可能是對國際資本熱錢的打擊，不排除后期對流動性更加收緊的可能性，其風險將較大，需投資者持續關注。[NT:PAGE=$]

宏觀經濟

【國內】

中國2月官方制造業pmi為50.2%創八個月新低

2014年2月，中國制造業采購經理指數(pmi)為50.2%，比上月回落0.3個百分點，創八個月新低，但仍高於臨界點，其中生產指數為52.6%，比上月回落0.4個百分點。同時反映制造業外貿情況的新出口訂單指數和進口指數分別為48.2%和46.5%，比上月下降1.1和1.7個百分點，均連續3個月位於臨界點以下。

國務院細化“新國五條”，業內人士稱樓市或迎新一輪收緊

中國政府網3月1日發布了《國務院辦公廳關於繼續做好房地產市場調控工作的通知》。在此前公布“新國五條”的基礎上，《通知》再次對調控政策進行細化，強調繼續嚴格實施差別化住房信貸政策。業內人士分析，此舉或意味國內樓市政策將迎來新一輪收緊期，若未來房價繼續上漲，一線城市二套房購房門檻提高將是大概率事件。另外，未來一段時間，國內樓市成交量可能將有所降溫。

工信部發改委已起草關於推進我國智慧城市有序發展檔案

日前，工信部已會同國家發改委研究起草了關於推進我國智慧城市有序發展的檔案，目前已commit有關部門等待批準發布。下一步我國將明確中國智慧城市建設標準，發揮資訊資源潛能，推進相關資訊安全工作。

【國際】

俄議會上院批準普京在烏克蘭用兵請求

烏克蘭局勢再度惡化，俄羅斯議會上院全體一致同意普京提出的向烏克蘭克里米亞使用武裝部隊的請求，允許“在烏克蘭領土使用俄羅斯聯邦武裝部隊，直至烏克蘭的社會與政治形勢恢復正常”。但俄副外長卡拉申表示，議會上院的決議並不意味著會迅速用兵。美國總統奧巴馬警告稱，俄羅斯會為武裝干預烏克蘭“付出代價”。

美國四季度gdp向下修正至2.4%，個人消費支出貢獻大減

美國商務部公布的數據顯示，美國2013年四季度實際gdp修正值年化季率增長2.4%，不及市場預期的2.5%，初值為3.2%。美國四季度個人消費支出（pce）年化季率增長2.6%，不及市場預期的2.9%，遠低於初值的3.3%。從gdp構成來看，個人消費支出、庫存和政府支出對gdp的貢獻均有所下降。聖路易斯聯儲主席布拉德稱，數據不會削弱他對2014年經濟的樂觀情緒。

美國2月密歇根大學消費者信心指數超預期

美國2月密歇根大學消費者信心指數終值81.6，好於市場預期的81.3。其中，現況指數95.4，創去年11月來最大；預期指數72.7，創去年8月來最大。一年期通脹預期由3.3%下調至3.2%，五年期通脹預期維持在2.9%。同時公布的美國2月芝加哥pmi指數為59.8，好於市場預期的56.4。兩大利好經濟數據共同影響下，標普500指數再創新高。

歐元區2月通脹水平超出預期

歐元區2月cpi初值同比增長0.8%，與此前兩個月的水平相當，但略微高於預期的0.7%。歐元區1月的失業率為12%，僅次於去年9月創記錄的12.1%的高水平。2月能源價格下滑2.2%，但食品和服務價格有所反轉，推動cpi走高。

今日公布重要經濟數據預覽：

美國2月markit制造業pmi終值

美國2月ism制造業pmi（預期52.0）

歐元區2月制造業pmi終值（預期53.0）[NT:PAGE=$]

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