券商機構早間推薦10只潛力股(2月28日)

信立泰(行情,問診)：泰嘉持續高增長，看好公司產品線版面

投資要點

事件：2014 年2 月27 日，公司發布2013 年度業績快報，2013 年實現營業收入23.27 億元，同比增長27.26%；歸屬上市公司股東的凈利潤8.30 億元，同比增長30.65%。EPS1.27 元，凈利潤增速處於之前三季度業績預增公告20-40%的中位，基本符合我們的預期（31.5%）。

點評：公司2013 年營業收入23.27 億元，同比增長27.26%，其中泰嘉（硫酸氫氯吡格雷）銷售收入預計在15 億元左右，同比增速超過40%；鹽酸貝那普利銷售收入約9000 萬，同比增長6%左右，抗生素制劑銷售收入3.0 億元，同比增速1%，抗生素原料藥銷售收入約3.5 億元，同比增速1%左右。公司2013年營業利潤9.63 億元，同比增速31.91%，利潤增速大於收入增速的原因主要是高毛利率的制劑占比持續提升，銷售占比由2012 年的80.2%提高到84.2%。2013 年利潤總額9.76 億元，同比增長30.05%，主要是因為2013 年的營業外收入1311 萬元，略少於2012 年的2049 萬元。2013 年歸屬於上市公司股東的凈利潤為8.30 億元，同比增長30.65%，主要是氯吡格雷的快速增長以及抗生素業務的恢復性增長。從Q4 來看，公司單季度收入7.505 億元，同比增長55.27%，環比增長33.35%。Q4 單季度歸屬上市公司凈利潤2.37 億元，同比增長18.52%，環比增長18.71%，顯示出公司主營業務強勁持續的盈利能力。

未來看點：

拳頭產品“泰嘉”競爭地位不易撼動：目前泰嘉主要競爭對手包括原研廠家賽諾菲、二仿樂普醫療(行情,問診)（旗下新帥克），目前在申請生產批件的企業超過50 家。2014 年新獲批企業的可能性小，即便獲批也因錯過招標放量乏力。基於泰嘉終端的客戶高粘性，我們判斷局部招標政策的短期擾動，不會引起終端競爭格局大的變化，在招標中“兩大一小”的格局下，泰嘉競爭優勢明顯。

“泰嘉”所處細分行業市場容量大，競爭性優勢有望享市場擴容：終端需求驅動市場容量擴增，PCI手術量未來3 年復合增長率達20%左右，達到150 萬人次（5000 元/人，12 個月），考慮基藥市場擴容影響，對應氯吡格雷市場容量有望達到110-120 億元，憑借競爭優勢，保守估計“泰嘉”有望保持30%左右的市占率，對應銷售額30 億左右，對應2013-2015 年有望保持30%以上的復合增速。

心血管領域優質產品線版面，保證公司盈利由單一產品向“多點開花”轉型。二線產品包括貝那普利（市場占比排名第二）、比伐蘆定（首仿、獨家），貝那普利生產企業眾多，競爭激烈，公司憑借銷售渠道優勢有望保持穩定增速。比伐蘆定作為首仿獨家品種，2011 年獲批，有4 年的監測期保護，目前處產品導入期，目前由泰嘉銷售團隊負責臨床推廣工作，2014 年有望逐步放量。1.1 類新藥阿利沙坦酯屬於高血壓用藥的大治療領域ARB 類（35%占比），該產品2013 年獲批趕上2014 年招標大年，有望以高質量層次中標，2014-2015 年或可能貢獻業績；2015 年底，心臟支架產品有望上線，增厚業績。

長期看，公司的業績持續增長取決於：（1）通過自身研發和收購品種的優質產品線版面，構建、強化公司在高階處方藥和生物醫療方面的產品結構；（2）1.1 新藥方面成熟學術推廣模式是否能夠建立，品牌仿制藥生命周期管理能否確保公司渡過新品導入期。

盈利預測：我們小幅上調之前的盈利預測，預計公司2013-2015 年收入分別為23.30、29.05、35.95 億元，增速分別為27.3%、24.8%、23.8%，歸屬上市公司凈利潤為8.34、10.78、13.99 億元，增速分別為31.3%、29.4%、29.7%；2013-15 年對應的EPS 為1.28、1.64、2.14 元（前次1.28、1.62、2.03 元）。考慮到公司拳頭產品的持續盈利能力以及新產品的業績啟動，我們給予公司2014 年25 倍估值，目標價40.5 元，上調至“買入”評級。

風險提示：基藥招標政策風險、競爭對手品種提前獲批、新產品推廣不達預期風險

（齊魯證券 陳景樂）

安居寶(行情,問診)：業績符合預期，2014估值提升

業績簡評

安居寶 2 月26 日晚發布2013 年業績快報。營業收入增長44.19%，凈利潤增長35.40%，並發布2013 年度利潤分配預案，擬向全體股東派發現金股利2.8 元，同時以資本公積向全體股東每10 股轉增10 股。

經營分析

2013 年收入增長符合預期，樓宇對講份額強勢提升：根據公司公告的前三季度報告，公司的增長主要來自於樓宇對講主業的增長。雖然業績快報沒有說明收入構成，但我們認為主業快速增長的趨勢將延續至2013 年全年。

在樓宇對講這種普通行業中，能夠實現高增長，足以證明公司的經營能力：2013 年樓宇對講行業增速在5%以內，但是公司能夠實現44%的收入增速，足以說明的主營業務已經進入規模效應階段。競爭對手沒有還手之力。我們預計這個趨勢還能維持2 年以上，即公司樓宇對講市場份額有望持續提升至35%-40%。

2014 年平安城市、智慧社區、咪表智慧交通等項目有望爆發：2014 年以來，公司在新業務上有了積極的變化。平安城市、智慧社區、咪表智慧交通等項目上，公司都有實質性的突破。我們認為這些新業務的進展都將使公司的長期增長前景更加明朗。所以我們認為2014 年時安居寶估值提升的一年。

投資建議

我們維持對公司 2013-2015 年EPS 0.56 元、0.87 元和1.25 元的預測，並維持對公司的“買入”評級和35 元的目標價。

（國金證券(行情,問診) 趙旭翔,張帥）

三諾生物(行情,問診)：參股華廣生技，版面高階血糖儀市場

公司發布與（台灣）華廣生技股份有限公司（以下簡稱“華廣生技”）簽訂了《戰略合作框架協議書》和《私募認股協議書》並復牌的公告。

根據雙方簽訂的《戰略合作框架協議書》，（1）雙方將共同開發中國大陸地區及香港、澳門地區醫療器材零售市場（非醫院途徑銷售市場），並授權公司在中國大陸地區及香港、澳門地區醫療器材零售市場（非醫院途徑銷售市場）獨家經銷特定新品牌產品；（2）由華廣生技依照台灣地區法律向公司發行私募普通股，公司完成私募股份認購后，將持有華廣生技股份不超過11,000,000 股，不超過華廣生技已發行股份總數的20%；（3）華廣生技完成子公司的設立、華廣生技設立大陸子公司作為中國大陸的生產基地，完成大陸子公司的生產所需的原物料供應合同。

根據雙方簽訂的《私募認股協議書》，公司擬使用超募資金26400 萬元購匯，分兩期以新臺幣120 元每股的價格認購華廣生技擬發行的不超過1100 萬私募股份。其中首期認購500 萬股，預計使用資金12000 萬元；二期認購不超過600 萬股，預計使用資金14400 萬元。公司完成全部私募股份認購后，將持有不超過20%的華廣生技股份，成為華廣生技第一大股東，上述股份自交付之日起鎖定期為36 個月。

點評：公司2013 年度整體經營情況基本符合公司在2012 年年報中所做的規劃（2013 年實現營業收入4.4億元，凈利潤1.7 億元），凈利潤略低於規劃主要是公司在四季度計提了約120 萬元的股權激勵費用以及200-300 萬元的折舊費用（募投項目投產）。我們預計公司2013 年國內銷售收入約3.8-3.9 億元，同比增速在30%以上，海外收入約5000-6000 萬元。從Q4 單季度來看，公司銷售收入1.07 億元，同比增長23.44%，我們認為主要是因為2013 年Q4 海外收入結轉的金額略低於2012 年Q4 所致。Q4 公司營業利潤3984 萬元，同比增長5.25%，我們認為主要是因為1>公司在四季度加大市場投入，並逐步版面醫院銷售團隊；2>四季度計提了股權激勵費用。

參股華廣生技，版面高階血糖儀市場：華廣生技成立於2003 年4 月，主要產品為血糖檢測儀和血糖檢測試條，產品已取得歐盟CE、美國FDA、台灣GMP 以及中國SFDA 的認證。華廣生技的核心技術在於貴金屬電化學檢測試條，目前公司產品遍布亞洲、美洲、歐洲、非洲，並在瑞士、美國、澳洲、深圳設有銷售公司。公司已於2010 年在台灣證券交易所上市。三諾自2014 年2 月18 日公告與華廣生技合作意向書以來，華廣二級市場股價從新臺幣76.70 元/股上漲至94 元/股，累計漲幅達22%，可見台灣資本市場對雙方合作較為認可。另外，從華廣生技的經營情況來看（根據2013 年前三季度財報），公司前三季度實現營業收入新臺幣11.89 億元（約合人民幣2.38 億元），凈利潤新臺幣8354 萬元（約合人民幣1670 萬元）。如果按照前三季度凈利潤簡單推算的話，我們預計華廣2013 年全年凈利潤在2200 萬元左右。此次合作如果僅僅從支付對價來看的話，公司每股溢價率達25%以上，且收購PE 也可能超過50 倍，但是我們需要提醒投資者注意的是，公司此次合作的戰略意義更勝於財務投資帶來的業績增厚。原因如下：

獲取OTC 渠道獨家經銷權，憑借渠道優勢搶占外資份額：華廣生技的產品定位高階，解決了三諾高階產品儲備不足以及品牌定位的問題；而三諾在國內OTC 市場精耕細作，渠道優勢明顯，強強聯合有望迅速搶占外資份額；另外從華廣生技2012 年的年報中可見，華廣在中國市場的銷售收入同比增速高達47%，中國市場是華廣未來發展的核心區域；

雙方有望不斷開展業務部門之間的交流，密切合作關係：我們看到公告中提及華廣生技將設立大陸子公司作為中國大陸的生產基地，完成大陸子公司的生產所需的原物料供應合同，我們認為雙方未來的合作領域有望延伸至生產、技術等等。

盈利預測和投資建議：我們暫時不考慮華廣生技的利潤貢獻，預計公司2013-2015 年的營業收入分別為4.48、5.91、7.51 億元，同比增速為32%、32%、27%；歸屬母公司凈利潤分別為1.65、2.06、2.77 億元，同比增速為28%、25%、34%；2013-2015 年對應EPS 為1.25、1.56、2.10 元。給予醫療器械板塊2014年平均估值50 倍，目標價78 元，維持“買入”的投資評級。

風險提示：產品單一的風險、出口業務不穩定的風險、匯率波動的風險

（齊魯證券 陳景樂，曾暉）

[NT:PAGE=$] 黃山旅遊(行情,問診)：遊客增長有空間，內 外多重改善提業績

遊客數量增長有勱力、有空間。

2014 年（預計300 萬人次）癿增長是基亍2013 年（274.4 萬人次）癿低基數。14 年春節黃金周，黃山遊客接待量增長99.66%。我們訃為這幵非偶然：1）歷叱上全年遊客不春節黃金周走向丌會偏離太遠。2）華東線不四川線核心景區均出現了大幅癿增長而其他地區幵未超預期，可以排除實際假期更長等因素癿干擾，驗證了我們年度規則中癿逡輯。3）黃山2013 年春節黃金周遊客接待癿基數幵丌低。2015 年上半年京福高鐵開通，北京到黃山只需5 小時，影響丌遜亍徽杭高速，預計將帶來遊客累計33%以上癿增長。2018 年杭黃鐵路將開通，拉勱長三角遊客增長。

公司由西門和北門進山癿遊客比例小，無排隊和擁擠問題，尚有開發空間。

“普惠”變“特惠”提升人均票價。2013 年公司加大促銷力度和范圍，客觀上造成門票量價齊跌。2014 年變“普惠”為“特惠”，人均票價將提高。

玉屏索道改建或觸發價格調整，停運壓力不大。玉屏索道改建可能成為提價癿催化劑，若提價成功，預計將拉勱2015 年EPS 至0.65 元。五一之前遊客占比一般在25%巠史，十一之后遊客占比一般在15%巠史。預計停運對2014 年EPS 癿影響在0.02 元以內，對2015 年癿影響在0.04 元以內。

資金壓力催生再融資需求，新管理帶來新氣象。玉屏索道將投資1.8 億元，酒庖亦有改造需求，財務費用壓力已經丌低，可能啟勱股權融資。新董事長上任后，有望落實激勵機制。嚴控費用。酒庖整體考核、統一訂房，將提升業績。

西海有望減虧，新業務或成亮點。1）西海纜車不改造后癿西海飯庖2013 年投入試運營。市場培育需要時間、開辦費，預計2013 年報虧，2014 年戒減虧。2）大力發展途馬網，實現旅遊預訂O2O。3）餐飲戒將繼續擴張。

上調投資評級至強烈推薦。預計2014/15 年EPS 分別為0.45、0.65 元。公司內外均有改善，勱力充足，強烈推薦。短期目標價15 元。

風險提示：索道提價、融資有一定癿丌確定性；自然災害等丌可控因素。

（中投證券 張鐳，劉越男）

雙匯發展(行情,問診)：雙匯屠宰為何賺錢和雙匯未來3年看什么？

食品行業中唯一一個有巨大整合空間的就是豬肉屠宰和鮮銷，雙匯作為絕對龍頭市占率不足5%，14年融資成本高企加速中小企業退出，金鑼和眾品均不同程度下滑也給帶來行業整合機會。以雙匯和梅林等龍頭公司為例，屠宰的毛利率為7-8%，13年開始融資成本高企，平均融資成本6-10%吞噬了屠宰企業的凈利，導致大批中小企業虧損和關閉。未來行業龍頭雙匯和梅林等公司集中度會加速提升。

我們認為雙匯屠宰盈利能力遠超同行業的主要原因並非雙匯采購價格和銷售價格優於同行，而是由於屠宰開工率較高和全產業鏈的盈利優勢：1）雙匯的肉制品加工能力行業最佳，可以最大程度消化豬肉中的下料（豬血、內臟、油脂等符合食品安全的部位，對於有加工業務的企業來說下料是純凈利，反之是成本）；2）目前屠宰行業有些省份可以免繳增值稅和所得稅，而肉制品需要繳納25%所得稅+17%增值稅，雙匯屠宰后自用肉比例20%可以免稅，內部完全可以進行稅收調節；3）雙匯的渠道全國版面，可以消除南北飲食差異帶來的豬肉消費部位的差異，同時渠道結構可以消化冷凍肉。

同時我們想提示投資者雙匯的盈利能力是非常穩定和高效的，不要拘泥於拆分豬價對屠宰和肉制品的敏感度分析，關注雙匯國際港股上市后的資本運作動作才是決定是否投資雙匯的核心。我們認為雙匯國際選擇港股上市，核心在於便於全球化收購和融資，不僅僅是高盛和鼎暉作為PE的退出。猜想一：雙匯下一步的戰略版面是歐洲。雙匯國際宣布，將聯手墨西哥阿爾法集團旗下冷凍食品公司Sigma Alimentos，通過收購雙匯更多的可以控制歐洲豬肉和牛肉資源，進而更好的支援國內肉制品和銷售渠道建設。猜想二：雙匯發展在集團地位只升不降，定位全球戰略中的銷售平臺，中國是雙匯全球戰略中的銷售平臺，所有優質的產品都會在華銷售，尤其是當豬價大幅波動的時候作為原料，以及開拓牛肉等非豬肉的高階生鮮產品銷售。2013年10月19日，金鑼從新加坡股市完成私有化退市。我們猜想雙匯也存在整合金鑼的可能。

我們預測13-15年EPS分別為2.31 、2.92和3.44 元，給予雙匯2014年25xPE，對應目標價57.75元，買入評級。

主要不確定因素。食品安全風險，豬肉價格大幅波動

（海通證券(行情,問診) 馬浩博）

英威騰(行情,問診)：2013年業績符合預期

平安觀點:

產品應用領域拓寬，新產品收入逐漸增加

目前公司確定了電氣傳動、工業控制和能源電力三大業務領域，除了公司傳統的中低壓變頻器之外，近年來一些新產品如伺服系統、UPS、電梯控制器等增長較快。我們預計公司的這種增長趨勢仍將延續，尤其是在公司明確了平臺型銷售規則之后，協同效應有望得以顯現；此外，新系列如GD、DA 等有望促進產品在多領域的銷售增長，而隨著西安子公司生產電主軸應用於德國格林策巴赫的機器人(行情,問診)手臂，以及參股公司固高在運動控制器領域的較強實力，我們認為公司未來的工控之路將更加廣闊光明。

費用率下降，盈利能力提升

自去年初以來，公司加強了費用管理，前三季度營業費用率下降了0.55 個百分點，管理費用率下降了2.19 個百分點，預計2013 全年費用增速仍低於收入增速。因此，公司去年營業利潤增速大幅快於收入增速，我們預計2014 年公司仍將會注重費用控制，預計費用增速仍可能會低於收入增長。

平臺建設與集團整合，2014 是關鍵年

經過長期培育，目前部分子公司的盈利狀況逐漸好轉，虧損面收窄。我們認為公司正在加強內部管理以及集團與子公司之間的整合，加強營銷、研發、采購平臺的建設，2014 年將是關鍵的年份，若整合效果較好，未來公司將有望進入下一個快速增長的階段。

盈利預測與評級

我們將2014~2015 年公司EPS 預測從0.45、0.57 元上調至0.50、0.70 元，對應2 月26 日收盤價PE 分別為33.1、23.7 倍。維持“推薦”評級。

風險提示 1、新業務發展低於預期；2、集團整合效果低於預期。

（平安證券 周紫光，張海）

東華軟件(行情,問診)：業績穩如磐石，全面版面智慧城市

2013 年業績穩定快速增長，符合預期

2013 年公司實現營業收入43.99 億元，同比增長26.00%，營業利潤8.09億元，同比增長42.53%，歸屬於上市公司股東的凈利潤7.77 億元，同比增長36.60%；2013 年公司簽訂合同總額48.69 億元，同比增長22.67%。公司主營業務高速成長的主要原因包括：銷售和研發力量突出，軟件業務發展迅速保證綜合毛利率水平不斷提升；精細化管理使得費用成本控制成效顯著；公司全面版面智慧城市。

全面版面智慧城市，金融、醫療、電力行業帶動公司快速成長

公司與前海管理局簽署備忘錄，旨在利用前海深港合作區在稅收、人才、用地等方面的優惠政策，積極開發在智慧前海建設、三網融合、區域醫療、北斗導航及虛擬運營商等方面的市場。從下游細分行業來看，金融與醫療行業仍然是公司版面重點，醫療資訊化仍然是2014 年的亮點，HIS業務優勢明顯，已經覆蓋國內多家大型三甲醫院；公司在金融IT 版面完善，將受益於城商行、農信社資訊化建設高潮，同時四大銀行、股份制銀行面臨IT 系統的更新換代或新建業務子系統，對公司產品具有持續需求，公司成功推出了一款專門為中小銀行快速實現微信銀行的綜合性金融服務平臺----東華微信銀行智慧互動平臺系統（DHC WeBank），助力中小銀行在互聯網金融浪潮中搶灘登陸，快速投入到移動互聯網微信服務中來；此外，公司收購威銳達版面電力行業，協同效應明顯。

盈利預測與估值

我們預測公司2013-2015 年EPS 分別為1.13 元、1.56 元、2.04 元，對應市盈率為39.67、29.48、22.57 倍，維持“買入”評級，合理價值60 元。

風險提示

外部環境變化給外延性增長帶來的風險；金融行業快速發展帶來的行業依賴性風險；人力資源風險；宏觀經濟下滑導致企業IT 支出減少的風險。

（廣發證券(行情,問診) 惠毓倫，康健）

桑德環境(行情,問診)：固廢全產業鏈：環衛、餐廚、污泥、資源化等項目陸續落地

事件：

公司發布公告，涉及五項對外投資事項，這個五個投資項目分別涉及環衛、餐廚、污泥、資源化等，我們預計公司陸續在這些領域有新項目或

潛在項目落地或即將落地。

1、對外投資事項一：公司決定與湖北合加環境設備有限公司（公司全資子公司）共同在貴州省畢節市注冊成立控股子公司—畢節市碧清生物科技有限公司，預計這個項目是餐廚類項目。

2、對外投資事項二：公司決定與湖北合加共同在湖北省咸寧市注冊成立控股子公司—湖北桑德環保有限公司。我們預計，公司依托咸寧基地，將進行資源化項目的拓展。

3、對外投資事項三：公司決定與湖北合加共同在河北省魏縣注冊成立控股子公司—魏縣德尚環保有限公司。焚燒項目，已公告。

4、對外投資事項四：公司決定與自然人趙耀在湖南省湘潭市注冊成立控股子公司—湖南桑德污泥處置有限公司。新項目，污泥項目。

5、對外投資事項五：公司決定與自然人陳京山在山東省昌邑市注冊成立控股子公司—昌邑致美環衛有限公司。依托昌邑拓展環衛項目。

我們認為公司14 年內生性的項目拓展和外延式擴張將齊頭並進，兩項疊加帶來新的合力。

我們認為公司14 年內生性的項目拓展仍然會有序釋放，同時，依靠充足的現金優勢和上市公司的平臺，盡快版面廢棄物資源化產業，包括電子廢棄物、汽車拆解等，快速涉足環衛收運系統，掌握固廢產業的“通路”，和資源化項目形成合力。我們預計公司通過外延式擴張大規模進入這些領域的可能性很大，公司14/15 年有望通過外延式擴張加速釋放業績。

對盈利預測、投資評級和估值的修正：

我們預計14、15 年EPS 分別為1.39 元、1.99 元，給予“買入”評級，目標價45 元，對應14 年業績32 倍PE。

風險提示：外延式擴張存在不確定性。

（光大證券(行情,問診) 陳俊鵬）

[NT:PAGE=$] 高新興(行情,問診)：業績符合預期 未來增長確定

事件：公司業績預告 業績符合預期

2014 年2 月26 日晚，公司發布業績預告，公司實現營業收入53446.79萬元，同比增長76.86%，實現營業利潤3900.73 萬元，同比增長129.08%，實現利潤總額6737.09 萬元，同比增長259.29%，實現歸屬於上市公司股東的凈利潤5354.24 萬元，同比增長231.52%。業績符合預期，公司三季報中顯示預計公司全年實現凈利潤5000 萬元—5500 萬元。

未來增長分析：廣東平安城市項目利好公司業績持續高增長

公司自2012 年轉型平安城市運營商，經過近兩年發展，已經成為目前廣東平安城市整合商的佼佼者，2013 年獲得項目金額總和已經排名廣東第一，由於競爭對手在技術和資金方面的不足，公司未來獲得訂單的確定性更大。根據廣東平安城市各個地市的招標進程，我們預計2014 年招標金額將超過40 億元，目前公司市場份額為40%，預計廣東境內公司2014 年將獲得超過10 億訂單。另外，公司已著手版面全國平安城市項目，預計2014年貢獻5 億元左右收入。

給予公司“買入”評級 12 個月合理價值為21 元

預計2013 年——2015 年公司實現凈利潤5465 萬元、1.29 億元，2.07億元，EPS 為0.31 元、0.70 元、1.12 元，對應當前股價的PE 為50 倍、21倍、13 倍。基於公司平安城市業務的高增長，而且根據滬深兩市可比公司的估值水平，我們認為公司價值被低估，給予公司“買入”評級，按照2014年30 倍PE，公司12 個月合理價值為21 元。

風險提示

未來訂單由於競爭激烈導致毛利率下滑；全國版面導致費用率提升。

（廣發證券 梁旸）

科大訊飛(行情,問診)：業績略超預期，教育以及與中移動的合作依然是主要看點

公司業績略超預期，顯示其良好的成長性

公司三季報中預計全年利潤增速區間為30%-60%，本次高於50%的業績增速略超預期。我們認為公司13 年突出的業績表現彰顯了公司良好的成長性，尤其中移動的戰略入股為其注入了新的業績增長點，未來隨著公司各項業務的有序推進我們預計其有望繼續維持50%以上的業績增長。

教育領域以及與中移動的合作依然是14 年的主要看點

我們看好公司14 年在教育以及與中移動合作的業務放量：1）教育領域，收購啟明科技完成以后，除了能實現完全並表，公司更有望在英語中高考領域實現自上而下的業務突破，復制甚至超越普通話測試領域的業務規模，當然我們也注意到以上海為代表的城市已經開始弱化英語在高考中的比重，但這依然無法改變口語測試重要性的提升，這一點無論是升學考試還是社會化考試都是如此，因此我們認為英語口語測試市場前景依然廣闊，而且公司與外研社等的合作進一步彰顯公司戰略版面的前瞻性，我們看好公司未來成為教育門戶並支撐公司業績持續向上；2）公司與中移動的合作有望在14 年更進一步，首先“靈犀”的全面推廣依然是重要看點，14 年我們預計其活躍用戶數量將達到千萬量級並為公司貢獻顯性業績，同時在語音云、呼叫中心、音樂增值服務等領域公司與中移動也有很強的業務合作潛力，基於此，我們全面看好公司與中移動在14 年產生更多的業務聯動。

堅定看好智慧語音行業的長期發展前景，維持買入評級，目標價57 元

我們依然堅定看好智慧語音行業的長期發展前景，尤其是伴隨移動互聯網、智慧電視、智慧家居以及在線教育等新技術和新趨勢的進一步發展滲透，智慧語音的應用場景將進一步拓寬，其應用價值也將進一步提升。同時我們依然認為公司作為在智慧語音行業有深厚積累的標桿型企業，將繼續引領整個行業的發展並充分享受行業高景氣度。我們預計公司14、15年EPS 分別為0.95 元和1.37 元，維持買入評級，給予60 倍PE，目標價57 元。

（光大證券 浦俊懿）