極具成長空間 8股被嚴重低估(2月28日)

桑德環境(行情,問診)：固廢處置業務龍

桑德環境專注於環保領域，目前主營業務包括城市固體廢 棄物及工業固體廢棄物處置及危險廢棄物處置回收利用相關配 套設施設計、建設、投資、運營管理、技術咨詢相關服務以及 特定地區水務投資運營業務。公司具有完整的固廢處置產業鏈， 在市政施工業務中已經形成提供“工程設計-施工承包-設備集 成及安裝調試”的一體化服務。

2013年三季報顯示，前三季度公司實現營收15. 78億元， 同比增長22.08%，歸屬於母公司股東的凈利潤3. 68億元，同 比增長35. 64%,每股收益0. 57元。單季數據顯示，第三季度 實現營收5. 42億元，凈利潤1.44億元，同比增長43.82%， 每股收益0.22元。從季度盈利環比走勢來看，三季度公司凈 利增速明顯高於營收增速，盈利質量繼續改善。

2012至2013年，公司承接了 14個垃圾處理項目，目前公 司已公告項目金額合計113億元，這些項目將於2013年底至 2014年陸續開建，由於垃圾處理項目建設期多為2年，因此 這將對2014-2015年的業績形成強力支撐。

公司自今年起將有越來越多的項目投入運營，在手工程訂 單充足，盈利水平穩定，我們看好公司未來長期的發展空間， 給予較高的估值溢價。我們預計公司2013年營業收入222403 萬元，凈利潤58367萬元。公司2013、2014、2015年的每股收 益分別0. 89、0. 96、1. 03元，對應的動態市盈率分別為40、 38、35倍，長期給予增持的投資評級。

風險分析：區域競爭及經營風險；成本推動型通脹風險； 政策風險等。

（財達證券 盧文靜）

吉艾科技(行情,問診)：采掘服務版面初見成效，雙輪驅動效果逐步顯現

吉艾科技積極開拓采掘服務業務，由單一的測井設備制造 商轉變為測井設備與服務提供商，並且其服務業務高速發展，短短三年時間，服務業務所創造的營業收入已經超過了傳統的 設備業務，公司已經形成了設備+服務的雙輪驅動，雙輪驅動模 式的建立將進一步提高公司在采掘設備服務市場中的地位。

非常規油氣的大開發將使吉艾科技迎來黃金發展期。2012 年底，我國正式出臺《關於出臺頁岩氣開發利用補貼政策的通 知》，《通知》的出臺正式拉開了我國對頁岩氣等非常規油氣資 源大開發的序幕。從國家制定的目標來看，頁岩氣產量將在2014 年大幅增加，在未來的5到10年都將保持高速發展的趨勢。另 外，我國對煤層氣的開發利用也給予政策補貼，煤層氣開發再 度興起，非常規油氣開發必將帶來大量測井服務業務，吉艾科 技有望成為非常規油氣大發展的直接受益者。

盈利預測

綜上所述，我們預測公司2013年-2015年EPS分別為0. 42 元、0.57元、0.87元，對應PE分別為48倍、35倍和23倍， 給予“增持”評級。

風險提示

公司客戶較為集中；業務季節性影響公司業績；核心技術 人才流失及公司知識產權遭侵犯；產業鏈延伸不及預期。

（財達證券 路瑤）

太極股份(行情,問診)：穩健增長，智慧城市龍頭未來可期

投資要點：

太極股份發布關於 2013 年度業績預告的修正公告，原預告2013 年度歸屬於上市公司股東的凈利潤與上年同期相比增長幅度為0%～30%，此次修改為報告期內公司實現歸屬於上市公司股東的凈利潤17，189.57 萬元-19，172.98 萬元，比上年同期增長：30%-45%；

太極股份發布 2013 年度業績快報，報告期內公司實現營業收入33.62億元，同比增長16.41%，實現歸屬於上市公司股東的凈利潤18，773.76萬元，同比增長41.98%，超預期。

報告摘要：

收入增速穩健，並表提升公司業績。公司業務穩定增長，營業總收入增速為16.41%，營業利潤增速27.19%，基本判斷毛利率有所抬升，各項費用控制得力，因此公司的盈利狀況得到了進一步改善。同時由於並表因素影響，公司13 年業績得到一定提升，超過市場預期。

智慧城市建設空間大，中標金關彰顯公司實力。隨智慧城市建設深度和維度的加深，智慧政務、智慧交通、平安城市等環節建設更傾向於細致化專業化。國家大型項目有望逐步落地，公司中標的海關總署“金關工程”二期整合服務項目的落地充分驗證如上邏輯，公司作為智慧城市建設國家隊有望承接更多關鍵項目實現高速增長。

資訊安全建設是國家發展的重中之重，公司有望分享更大市場份額。由於服務黨政、軍隊、金融、電信、交通、能源等重要領域安全可靠資訊系統建設的重要性，預計國家重點安全項目建設仍會側重具有技術實力的特一級資質公司，公司有望繼續維持項目優勢。隨著去IOE進程的加深，公司將領銜系統整合行業發展，在國產化進程中分享更大市場份額。

維持“買入”評級，我們預測公司2013-2014 年EPS 分別為0.67 元和0.88 元，目標價36 元。

（宏源證券(行情,問診) 易歡歡，馮達 ）

[NT:PAGE=$] 中國海誠(行情,問診)：海外拓展顯效，再獲造紙大單

公司海外業務拓展初現成效，再次斬獲造紙工程大單。公司25 日發布重大經營合同公告：與創匯有限公司簽訂了“理文集團越南后江省年產40 萬噸包裝紙生產線總承包合同”，合同金額9.11 億元，承包模式為EPC，占12 年營收17.42%，工期24 個月。我們認為在輕工行業國內產值平穩增長的大背景下，海外擴張是公司重要的發展戰略路徑。公司再次收獲在大金額訂單說明公司在輕工造紙行業的實力到進一步認可，海外市場拓展已初見成效，海外訂單有望持續增加。

受益於城鎮化與消費結構升級，輕工行業產值未來總體平穩增長。我們測算輕工工程咨詢施工規模達2.45 萬億。公司設計轉總包將快速擴大規模，有望撬動項目總投資約300 億。13 年前3 季度新簽訂單67.96 億元，同長53.6%，我們預計14 年新簽訂單保持高增長態勢將大概率維持。。

醫藥化工、市政環保等新領域驅動公司拓寬成長空間並提升估值。公司逐步開拓醫藥化工、市政環保等新興領域設計、工程及運營業務。我們測算2015 年醫藥化工/污水處理/垃圾焚燒投資規模分別達5600/450/280 億，CAGR 24.4%。我們判斷公司將在新業務領域有所突破並逐步進行全國版面，新興領域廣闊的成長空間與公司豐富的歷史業績將協助公司持續獲取訂單，並帶動估值中樞逐步上移。

公司競爭優勢明顯，二次股權激勵有助於業績長期穩定釋放。14 年2月公司二期股權激勵方案獲證監會無異議備案，我們測算2013-2017年業績CAGR 至少需達15.05%才滿足前后兩期激勵計劃行權條件，考慮到每年至少需達到對標企業75 分位值，則潛在增速更高。豐富的歷史業績、卓越的設計團隊、齊備的資質、全國化的渠道，承國企改革春風，老牌建筑央企將駛入增長快車道。

盈利預測與估值。預測公司2013/14/15 年EPS 分別為0.78/0.95/1.20元，2013~2015 年CAGR 達26.7%，考慮到公司作為輕工行業咨詢施工龍頭以及未來成長性，我們給予公司14 年20 倍PE 估值，目標價19.00 元，維持公司的“買入”評級。

（宏源證券 鮑榮富，傅盈）

TCL 集團：2013年業績增長165%，符合預期，預計14年業績穩定增長，重點關注戰略轉型

TCL 多媒體：13 年虧損 0.92 億元，預計 14 年上半年業績壓力較大，下半年或有好轉。2013 年，TCL 多媒體實現銷售收入 314.57 億元，同比增長 7.17%，虧損 9195 萬元，去年同期盈利 6.88 億元（剔除通力電子利潤 0.77 億元）。其中Q4 多媒體虧損 1.86 億，剔除資產出售收益 1.65 億后虧損 3.51 億。我們認為，Q4 多媒體業務大幅虧損原因主要有：1）互聯網企業等推出低價智慧電視，競爭模式變革沖擊毛利率；2）公司庫存原材料跌價較多，尤其面板價格下滑導致跌價損失；3）費用控制效果較差；4）家電補貼政策退出影響市場需求。2014 年，我們認為，由於 2013 年上半年電視銷量基數較高，導致 14 年上半年多媒體盈利壓力仍然較大，隨著公司加快轉型以及市場需求好轉，下半年業績或有改善。

轉型將成為 2014 年 TCL 多媒體的主基調。公司將在強化供應鏈管理基礎上，加快互聯網化版面，實現 O2O 一體化；深化與歡網，奧鵬，通訊業務合作，開拓大屏遊戲業務，打造出集“平臺、內容、終端及應用”於一身的跨界智慧終端產品。近期，TCL 多媒體與愛奇藝聯合推出的多款智慧電視，對智慧遊戲主機和智慧遊戲電視的版面，以及歡網與 Unity合作，均體現了 TCL 多媒體向“硬體+軟件+內容+服務”新業務模式轉型的積極態度和實際行動。

盈利預測和投資建議。2013 年 TCL 集團業績符合預期，華星光電和通訊業績較好，多媒體業績下滑；預計 2014 年，通訊業務盈利有望繼續大幅增長，華星光電盈利基本穩定，多媒體加快轉型但業績仍承壓。我們預計 2014-15 年，TCL 集團可實現歸屬母公司股東凈利潤 25.28 億元、29.60 億元，對應 EPS 分別為 0.30 元、0.35 元，2014 年 2 月 24 日收盤價對應公司 2014 年 PE 為 9 倍，按分業務估值，給予公司目標價 3.2 元，維持“買入”評級。

風險提示：液晶電視銷量與價格不及預期，面板價格不及預期，智慧手機銷量不及預期。

（海通證券(行情,問診) 陳子儀）

東方電熱(行情,問診)：業績超預期，期待海上油氣處理大放異彩

公司公告業績快報顯示，公司2013年實現收入8.27億，同比增長25.18%，實現歸屬於母公司凈利潤9459萬，同比僅下滑0.75%，高於我們的預期。不考慮營業外收支影響，公司實現營業利潤1.12億，同比增長7.69%。如若同時扣除2012年政府補助與利息收入的影響，我們估測全年業績增長超過20%。業績超預期主要源自：民用電加熱器市場由空調向水電的拓展順利放量，我們估計收入增長近30%；搶抓下半年多晶硅市場恢復機會，工業電加熱器下滑幅度收窄至近40%；收購公司瑞吉格泰的增量貢獻。展望2014年，公司向海上油氣處理總承包商的轉型進入關鍵時期，我們判斷民用電加熱器的穩步增長與工業電加熱器的底部回升將為業績提供安全邊際，同時瑞吉格泰收入規模有望突破2億元成為公司增長的新引擎。我們上調公司2013-2015每股收益至為0.48、0.70、1.09元，目標價26元，維持買入評級。

支撐評級的要點

公司第四季度實現收入2.82億，同比增長65%，實現凈利潤3608億元，同比增長187%，大幅超過預期。業績超預期主要源自：民用電加熱器市場由空調向水電的拓展順利放量，我們估計收入增長近30%；搶抓下半年多晶硅市場恢復機會，工業電加熱器下滑幅度收窄至近40%；收購公司瑞吉格泰的增量貢獻。

未來海上開采將是我國乃至世界油氣開發的主要趨勢之一。在行業景氣的背景下，瑞吉格泰一流的技術團隊、完善的資格認證體系、全面的產品體系和項目經驗以及良好的客戶關係，協同東方電熱自身資金、管理、制造優勢，我們相信公司有望將瑞吉格泰打造為海上平臺油氣處理的頂級系統整合商。我們預計自2014年起瑞吉格泰對公司的業績貢獻將開始凸顯，到2015年收入規模有望達到5億元，貢獻利潤1億元，實現公司業務轉型，推動業績估值雙重提升。

通過技術創新，公司民用電加熱器不斷拓展產品品類與市場應用，目前已規模化生產水電用加熱器，月交貨額超過1萬元，未來還將在小家電、電動汽車與軌道交通等領域電不斷拓展，從而支撐其20%以上的穩定增速。

多晶硅行業正隨著光伏的復甦而陸續復產，帶動公司工業電加熱器底部回升。

評級面臨的主要風險

海上油氣分離業務推進不達預期

鎮江新產能投產進度低於預期

估值

我們上調公司2013-2015每股收益至為0.48、0.70、1.09元，目標價26元，維持買入評級。

（中銀國際 許民樂）

雪迪龍(行情,問診)：短期繼續受益環保政策，未來看業務拓展及外延擴展

事件：公司發布2013 年年報，報告期內實現營業收入5.89 億元，比上年同期增長55.60%；實現歸屬於上市公司股東的凈利潤1.34 億元，同比增長34.34%；基本每股收益0.49 元，凈資產收益率達到11.93%。公司業績符合我們的預期。同時，公司擬定2014 年主要經營目標：實現營業收入 7.5 億元（同比增長27.33%）；實現凈利潤增長率25%。

點評：

受益環保治理高峰，公司業績有望持續增長。2013 年，公司實現了環境監測系統的大豐收，收入同比增長71.95%；2013年度累計銷售分析系統2077 套，較2012 年增加了57.83%。2014 年2 月12 日，國務院召開常務會議，研究部署進一步加強霧霾等大氣污染治理，推進治理措施；環保治理的強制推進有望給公司帶來持續的訂單。 同時，公司2013 年現金流轉正，財務上有利於業務的持續拓展；此外，隨著募投項目環境監測生產線和工業過程分析生產線在2014 年完工投產，產能將充分釋放，這將為2014 年公司業績增長打下堅實基礎。

短期：公司業績主要來自脫硫脫硝市場，為大氣治理主題投資較好標的。1）脫硫脫硝總量增長較樂觀： 2014 年仍是脫硝高峰，增量較大；脫硫方面，中小發電機組及中小企業的市場得到了快速釋放，加上“十一五”期間安裝的脫硫設備已逐漸進入改造期，需求量比較有保障；同時，中小鍋爐脫硫業務空間較大，公司已有較好的業務儲備。公司在煙氣監測市場占據主導地位，未來將明顯受益於這一行業增長趨勢。2）運維服務值得期待：公司為脫硫脫硝監測提供全生命周期的運維服務，目前公司在國內已經設立49 個運維中心，同時在2014 年度還會繼續投入大量人力物力來保證運維市場的拓展；這有望提高客戶的粘性和擴大公司的收入來源；預計隨著環保檢查力度的加大以及脫硝監測逐步實行第三方運維后，運維市場會在現有基礎上增加2-3 倍。

長期：看綜合環保業務平臺的構建和行業並購整合。1）公司未來有望構建成綜合環保業務平臺：除脫硫脫硝市場外，公司積極版面垃圾焚燒、水質監測系統、大氣監測系統等市場，取得了較好的成果，未來具有較大的發展空間；此外，公司將逐步拓展VOCs、重金屬等檢測市場。2）並購整合將是公司長期持續成長的必由之路，公司已經做好充分準備。（屬於世界500 強的分析儀器公司丹納赫就是通過兼並收購成長起來的。）

盈利預測及評級：我們預計公司2014~2015 年每股收益分別為0.65、0.78 元（較上次預測分別變動3.23%、5.99%），預計2016 年每股收益為0.95 元，對應2014 年2 月25 日收盤價（23.24 元）的市盈率分別為36 倍、30 倍、24 倍，維持“增持”評級。

股價催化劑：環保政策的出臺；公司訂單的超預期。

風險因素： 1、環保政策支援不達預期；2、競爭加劇導致毛利率下降；3、應收賬款風險。

（信達證券 范海波，劉強）

澳洋順昌(行情,問診)：LED晶片業務加速，有望實現華麗轉身

LED晶片業務加速，有望實現華麗轉身

我們拜訪了澳洋順昌（002245.SZ/人民幣 8.55，未有評級），就公司近期LED晶片業務發展及未來規則等問題與公司進行深入交流。公司淮安LED晶片業務在2013年已經取得階段性成果。隨著照明市場爆發、公司新增產能投放，澳洋順昌有望攜深厚管理經驗、成本控制能力，異軍突起實現華麗轉身，成長為國內較領先LED晶片供應商。我們建議密切關注公司LED晶片業務的發展及盈利對整體利潤的貢獻度提升。

以制造思維、平和心態理解高科技產業是澳洋未來成功的基石。澳洋順昌傳統業務為金屬物流包括鋼板及鋁板，盈利的關鍵在於精湛的管理能力及成本控制能力。不同於以往的LED晶片生產廠商，公司將制造思維移植入LED晶片生產行業，從成本和管理入手，以追隨者的態度開始LED業務，戰略上先穩健實現盈利和規模成長，再尋求未來成長為一線廠商。公司有望在LED照明拐點來臨之際，分享LED市場增長紅利。

穩健規則造就LED晶片業務盈利時點提前。我們認為公司穩健的投資規則造就了LED晶片盈利早於市場預期。公司早在2011年即制定戰略切入LED晶片生產，基於對市場判斷，推遲到2013年正式啟動項目，成功規避市場低潮期。2013年下半年LED晶片業務正式實現對外銷售，實現銷售額3，496.50萬元，凈利潤477.68萬元。穩健的投資規則和對市場趨勢精準的判斷使晶片業務盈利難度大為降低。

循序漸進推進產能投放，今年有望實現LED晶片業務高增長。公司目前在產5臺MOCVD機臺（69片2寸機），基本處於滿產狀態。第二批5臺機臺已經到位並調試接近尾聲，我們判斷3月份第二批5臺機器會陸續進入量產。積累了第一批和第二批各自5臺機臺的調試經驗，我們認為公司年內30臺機臺量產的目標應較易達到，同時我們判斷隨著公司產能逐漸增加，將開始切入國內較大的封裝客戶供應體系。

金屬物流與小貸業務預計穩健增長。我們認為公司的傳統金屬物流業務競爭格局已經較為確定，2014年有望實現小幅恢復性增長；基於對於未來小貸風險判斷，我們認為公司短期將不會對小貸業務規模進一步擴充，而轉為對於風險的控制和盈利的保障。

公司預計2014年業績高速增長。公司預計2014年計劃歸屬母公司的凈利潤1.35億元，LED項目的目標為：30臺MOCVD全部到位，銷售收入達到2.5億元。

綜合以上資訊，我們認為公司的LED晶片業務有望在未來兩年實現較好的營業收入增長和利潤增長。外部LED照明景氣度提升造就了公司切入LED晶片業務處在黃金時點。公司本身穩健的經營規則吸取了眾多LED晶片先行廠商的經驗和教訓，使公司可以在短時間內實現晶片量產和銷售；同時公司自身出色的成本控制和管理能力構成了公司晶片業務做大做強的內在保障。我們建議關注公司的LED晶片業務投產進度、大客戶拓展進度及盈利能力的提升。

（中銀國際 李鵬）