比富達證券：物聯網掀新浪潮 中芯有望跑出

中芯國際

    今日是2014年第一個交易日，相信大家最關心的是今年大市走勢預測。近日多間大行紛紛唱好港股，綜合9間大行的平均目標價達26140點，最樂觀目標價更高達28,000點。

今年港股雖樂觀宜審慎

筆者對今年的港股走勢同樣抱樂觀看法，但偏向審慎。原因有三：一）環球流動性減少，美聯儲已開始縮減買債；英國將跟隨，今年有機會邁出退市的第一步。二）中國改革進入陣痛期，經濟進一步放緩將難以避免。三）內地流動性偏緊，去杠桿化大方向不變，內銀每逢季結拆息抽升將反覆出現。在這多重負面因素困擾下，筆者認為恒指目標價很難「一步到位」。縱使最終能到達目標價，過程將比較艱難，其間不乏大波幅，料今年恒指波幅區間為20,000-25,500點。全年走勢，第一、四季度較高，中間第二、三季度或將面臨調整壓力。然而，內地、香港股市估值偏低，下跌空間相對有限。總體而言，筆者認為今年港股危中帶機，有機會出現黑天鵝事件，但基於整體估值仍偏低，所以大幅調整將營造入市良機，建議靜待時機重錘出擊。

物聯網行業是一個新興的科技行業，被稱為繼計算機、互聯網之后，資訊產業發展的第三次浪潮。物聯網（英文名internet of things，簡稱iot），指物件與物件相連的網絡，通過網絡讓每一獨立物件可以互聯互通，實現對多項物件進行操控、處理，從而形成高智慧決策。智慧感知、云端運算和大數據就是關鍵技術。物聯網技術不是對現有技術進行顛覆性革命，而是通過對現有技術的綜合運用，從而實現全新的商業模式。現階段的應用領域包括運輸物流、醫療設備、智慧環境（家具、辦公室及工廠）。

物聯網感知層發展空間龐大

目前，全球都將物聯網視為資訊技術發展的第三浪潮，多國紛紛加大資金投入，謀求在未來物聯網的大規模發展及競爭中占據有利位置。美國已將物聯網上升為國家創新戰略的重點之一；歐盟已制定促進物聯網發展的14點行動計劃；日本的u-japan計劃將物聯網作為重點戰略發展領域；韓國it839戰略將物聯網作為重點基礎建設之一。當然，中國亦不甘后人，明確將物聯網納入七大戰略新興產業，並被視為未來經濟發展的重要引擎。工信部預測，「十二五」期末，中國物聯網行業市場規模將達到5,000億元，「十三五」后期將達到萬億元級別。

整個物聯網產業鏈可劃分為三部分，分別是感知層、網絡層以及應用層。當中以感知層和應用層的發展空間最大，因為網絡層以互聯網基礎設施為主，現時已較為完善成熟。相反，感知層（硬體）和應用層（軟件）則仍未形成標準，屬於雛形級別，市場尚未大規模動，因此發展空間龐大。感知層以設備制造業為主，高精密設備包括整合電路、嵌入式系統、晶片及微納器件。中芯國際（0981）就是其中受惠的公司。

中芯屬骨干龍頭 獲央企增持

中芯國際（0981）目前是內地規模最大、技術最先進的整合電路晶圓制造商。除了港交所上市，亦在美國紐交所上市，加之其跨國性業務，在美國、歐洲、日本等發達國家均有設立營銷辦事處，可見其在內地的龍頭地位毋庸置疑。而中國目前的科技設備制造業，正正需要中芯國際這種骨干龍頭企業引領發展。現時中國的制造業仍停留在中、低階的產業技術，在核心技術和高階產品方面仍缺乏國際競爭力。唯獨中芯稍領先的技術有望帶領內地物聯網產業持續發展，不被先進國家拋離落后太遠。所以，國家必須扶持中芯快速成長，最有力的證明就是，繼早兩年前央企背景的大唐電信(600198,股吧)和中投注資入股中芯后，近期中芯再度發行2億美元零息可換股債券予大唐電信。若全數被行使后，大唐持股比例進一步增加，司馬昭之心路人皆見。

0.13微米快閃存儲器已量產

2013年10月中旬，公司公布其0.13微米低功耗的嵌入式快閃存儲器（eflash）工藝已正式進入量產。該技術產品擁有全面的ip，同時融合了該技術低功耗、高效能和高可靠性的特點，可適用於具有低功耗需求的廣泛的微控制器（mcu）應用包括移動設備、智慧卡等，日后更將提供汽車電子和物聯網（iot）方面的應用。公司管理層表示，很高興地看到0.13微米（eflash）技術在觸摸控制器上的應用已進入量產。根據ihs-isuppli市場調查顯示，觸摸控制器的全球需求量將從 2012年起實現21%的年復合增長率，2017年將達到約27億個單元。

估值方面，以周二收市價0.61元算，現價p/e僅12倍，與環球半導體企業平均p/e 23倍比較，估值明顯出現折讓。因此，給予6個月目標價0.75元，長線今年目標價可望翻數倍，有望成為今年的黑馬股之一。建議逢低吸納。