個股預警：利好被提前透支 6股急需清倉

網宿科技(行情,問診)業績預增點評:受多因素合成共振，公司業績靚麗

網宿科技 300017

研究機構：萬聯證券 分析師：宋穎 撰寫日期：2014-02-07

事件: 公司發布2012年業績預增公告:歸屬上市公司股東的凈利潤22097.84-25210.22萬元，同比增長113%-143%，高於我們此前的預期，公司還發布了2013年度利潤分配預案:以截至2013年12月31日公司總股本為基數，向全體股東按每10股派發現金股利人民幣2.00元（含稅），同時，以資本公積金向全體股東每10股轉增10股。

投資要點:

產品結構調整和帶寬利用率提升是業績超市場預期的主要原因

從公布的預增數據分析，僅四季度公司實現歸母凈利潤0.87-1.18億元，同比增長約74%-136%，而去年全年公司才實現歸母凈利潤1.04億元，我們認為高增長主要是來自三方面的原因，一是從收入來看，近幾年以來，在CDN業務上，幾乎每年翻倍增長，預計今年該業務增長仍在60%以上，預計四季度收入增長在40%左右，四季度的高增長預計主要是受公司針對電信運營商的CATM產品的影響，由於該產品12年四季度推向中國移動固網業務，而且受運營商結算的季度性影響，四季度是確認收入的時點；二是CDN的產品結構里本身也在進行調整，過去兩年公司推廣的新產品，包括APPA，WSA等，都是高毛利產品，它們在公司收入比例中在不斷的提高，這也使得毛利率進一步提高.而且部分產品還進入了政府等傳統資訊化領域，擴大了細分市場占有率；三是帶寬規模從2013年三季度的2.5T到目前的4T，規模的擴大，降低了采購成本，原有設備的利用率得到了提高，而這減少了儲備帶寬的冗余度，拉動了毛利率的提升。

橫向拓展和新應用新技術的出現保證CDN行業的高增長

在橫向拓展方面， 公司在互聯網行業的市場份額占到70%。此外，目前也推出了面向中小企業、運營商、政府、大企業的產品，以APPA為例，已經進入了競爭對手藍汛的政府、企業等傳統行業資訊化市場，獲得了市場份額。此外公司未來也會考慮區域上的擴張，目前已經有所版面。

從新技術，新應用來看， 云計算的業務增長明顯，2013年中國公共云服務市場規模達到47.6億元，同比增長36%，但云服務使得互聯網兩方面矛盾更加明顯，一方面，數據和應用的集中部署與終端用戶的分散分布的矛盾；另一方面，互聯網基礎設施的建設趕不上內容及應用創新的速度，嚴重影響用戶體驗。這也給CDN行業帶來了新的增長空間，目前公司已經完成了針對云計算業務的云分發平臺的研發，帶寬規模高達4T。提供標準的API 介面，目前網宿的云分發平臺已經與騰訊、百度云、新浪的云平臺實現了對接。特別是近日公司成為亞馬遜云計算業務AWS在中國唯一優選的CDN服務提供商，而且也作為IDC業務的合作伙伴之一，為AWS提供相應的網絡以及服務來支援其在中國的落地。AWS於2006年率先推出了公共云計算服務，目前在190多個國家有數十萬客戶，包括三星、Pfizer、the Public Broadcasting Service和國家航空航天局等。特別是13年7月擊敗了長期為美國軍方和情報部門提供資訊產品和服務的IBM，拿到了中情局6億美元的云計算訂單，意味著云計算服務不僅為對資訊安全敏感的政府機構，也意味著云服務時代快速增長的到來，公司將AWS云平臺擴大了其CDN服務的市場覆蓋度，此外由於AWS主要面向大型企業等服務，公司也將借助這一平臺擴大對大型企業等傳統領域的市占率。

盡管移動互聯網目前在流量上的規模並不是很大，但隨著4G的到來，將推動高清視頻、手機遊戲、多媒體展示等的應用服務，巨額增長的流量將直接為CDN行業的成長性帶來很大的帶動作用，從互聯網公司和中小企業角度來看，為使用戶有更好的體驗，必然加大CDN服務的采購，解決“中間一公里”的瓶頸。無論如何4G的大規模建設，將在未來數年成為拉動CDN行業增長的重要動力。

盈利預測與投資建議:考慮公司將受益於未來中國互聯網行業的高增長帶來的廣闊市場空間，我們預測2013-2015年每股收益分別為1.55元、2.58元和4.23元，對應市盈率64倍、38倍和24倍，調升至“買入”評級。

風險因素:市場競爭帶來的價格波動的風險。

吳通通訊(行情,問診):由通信配件向移動服務轉變

吳通通訊 300292

研究機構：安信證券 分析師：侯利 撰寫日期：2014-01-23

吳通通訊收購國都互聯，國都互聯定價5.5 億元。吳通通訊擬通過發行股份及支付現金相結合的方式購買國都互聯合計100%股權，定價 55，000 萬元，其中55%由股權對價（約30，250 萬元），同時擬向實際控制人萬衛方非公開發行股票募集配套資金約18，315 萬元，發行股份募集配套資金的數量約為1，402.37萬股。國都互聯承諾2014 年度、2015 年度與2016 年度經審計的稅后凈利潤分別不低於人民幣6，000 萬元、7，500 萬元、9，000 萬元。國都互聯主營收入來源為簡訊和彩信業務，客戶主要包括銀行（農行、建行等）以及互聯網公司（百度、58 同城、攜程等），2013 年收入和凈利潤分別為4.2 億元和0.43 億元。

收購國都互聯標志著吳通正式向移動服務轉型。從本次交易來看，吳通通訊開啟了從通信配件向移動服務的發展戰略，在通信配件（射頻連接系統、光纖連接產品）搏殺多年之后，吳通通訊開始轉向了輕資產、現金流優質的移動服務領域，很快將面臨價值重估機會。我們認為本次收購對於吳通的發展意義重大:首先，從財務上來看，國都互聯2012 年和2013 年收入規模相當於同期上市公司營業收入的93.60%和125.34%，凈利潤規模相當於吳通同期的97.97%和178.05%，並表之后將大大增厚吳通通訊的業績；其次，從發展戰略上來看，公司認識到通信配件市場已成紅海，運營商集采市場或許已經不會再有驚喜，所以船小好調頭，及時扭轉公司的戰略思路，積極利用上市公司的大平臺來擁抱移動服務業務。我們預計短彩信服務只是公司移動互聯業務的開始，由硬體到服務的模式轉變將打造一個嶄新的吳通通訊。

投資建議:目前國都互聯主要客戶集中在銀行以及互聯網客戶，預計未來互聯網客戶的營收比重仍會進一步增長，需求來自於互聯網公司的物流、驗證、訂單等多個環節，因此會受益互聯網產業的發展，而不是市場普遍認為的受到巨大沖擊，整體來看政企短彩市場是個被忽視和誤解的行業。除了短彩業務，國都互聯在移動辦公等移動互聯網領域有儲備，若未來移動辦公市場有實質突破，公司會較快推出一些列解決方案。我們預計公司2013 年-2015 年的EPS 分別為0.22、0.66 和1.06 元，給予增持-A 的投資評級，目標價20 元。

風險提示:傳統連接器業務業績下滑的風險；收購流程尚未完全完成的風險；收購之后的整合不達預期的風險。

煙臺冰輪(行情,問診):冷鏈裝備行業回暖，公司業績快速增長

煙臺冰輪 000811

研究機構：興業證券(行情,問診) 分析師：劉佃貴，吳華 撰寫日期：2014-02-14

近期我們對煙臺冰輪進行了實地調研，對行業發展情況及公司經營近況進行了了解，

主要觀點如下:

1、煙臺冰輪主要為大中型冷庫提供客製化解決方案。

煙臺冰輪主營業務為工業冷凍、商業冷凍、制冷空調設備及應用系統整合。

公司主要為七八千噸以上的大中型冷庫提供系統解決方案，根據不同的儲藏品、冷量、溫度控制、自動化水平等需求，提供客製化解決方案。客製化設計能力是公司重要競爭優勢，因此公司不生產冷藏車制冷系統、超市陳列柜等小型批次化產品。從下游來看，公司約20%收入來自石油、化工、醫藥等工業冷凍市場，約70%來自食品冷鏈等商業冷凍市場，另外約10%來自壓縮機等其他零配件銷售。

2、行業需求四季度明顯回暖，物流客戶占比提升。

從2013年經營狀況來看，上半年公司訂單逐漸回暖，同比增長約20%，但三季度訂單有所下滑，四季度公司訂單呈現爆發式增長態勢，其中四季度冷鏈物流冷庫和C02系統增長最快。我們分析，經歷2012年冷庫投資景氣低點之后，2013年行業需求逐漸回暖，三季度單季度冷庫需求下降，而四季度訂單爆發，部分原因是受吉林、上海等多起氨冷庫爆炸事件影響，部分訂單推遲，同時C02系統由於其安全性優勢占比增加。

受溫度、春節等因素影響，一季度為冷庫訂單及交付的淡季，因此一季度公司生產與銷售相對平淡。但從全年來看，受益於冷鏈物流快速發展，商超渠道下沉，冷庫自動化水平提高、更新換代需求增加等影響，冷鏈設備需求將持續回暖，我們預計未來幾年冷鏈裝備行業需求還將以20%左右增速快速增長。

3、投資收益大幅增厚業績。

2013年合資公司貢獻投資收益基本持平，2014年有望大幅增長。2014年，煙臺荏原產能將擴張一倍，新工廠將於上半年投入使用，吸收式熱泵市場需求旺盛，目前煙臺荏原吸收式熱泵產品主要市場在熱電廠領域，但已在另外30多個領域進行了儲備與開發，我們預計14年煙臺荏原業績增長約30%，產能擴張后未來幾年有望保持高速增長。煙臺現代冰輪重工目前訂單翻倍，也有望在2014年實現快速增長。另外公司減持了部分萬華化學(行情,問診)股份，大幅增厚了2013年業績。

4、ERP系統上線，公司運營效率提升，長期有利於盈利能力提升。

前三季度公司銷售費用率11.97%、管理費用率9.34%，分別較去年同期提高2.72個百分點與2.27個百分點，費用率偏高的主要原因為ERP系統上線，影響期間費用率核算進度，因此4季度期間費用率較2012年明顯下降，這也是業績超預期的原因之一。長期來看，ERP系統上線將提高公司運營效率，有利於盈利能力提升。

5、盈利預測與估值。

我們預計2013年公司主營業務實現凈利潤同比增長45%左右，其他主要力投資收益貢獻。假設2014年公司不出售萬華化學股權，我們預計公司2013年-2015年EPS0.69元，0.65元與0.82元，當前股價對應2014年PE19.8倍，維持“增持”評級。

6、風險提示。

宏觀經濟下行影響冷鏈行業投資景氣度的風險。[NT:PAGE=$]

大洋電機(行情,問診):版面傳統和新能源汽車行業的電機龍頭

大洋電機 002249

研究機構：華創證券 分析師：王炎學 撰寫日期：2014-02-25

事項

近日我們調研了大洋電機。

主要觀點

1、公司在新能源汽車行業用電機的戰略版面非常清晰。公司是在空調用電機行業的龍頭公司，自2009年開始版面新能源汽車電機，2011年開始通過並購版面傳統汽車電機，特別是2013年收購北京佩特萊電機，利用其電機技術和完善的商用車售后服務網絡，為新能源汽車電機的發展提供有效服務保障。

2、大股東對公司的支援非常有效。公司收購北京佩特萊公司的資金全部來自於大股東的支援，大股東全部認購了定向增發的股票（11.17億元），對公司未來信心非常足。

3、14年業績確定性增長30%以上，主要是來自於北京佩特萊電機的增厚。傳統空調電機增長穩定，新能源汽車用電機業務存在超預期空間。

4、新能源汽車業務已經從客車拓展到純電動乘用車，客戶優勢是公司最大優勢。公司2010年最早進入新能源汽車用電機領域，主要為北汽福田的新能源客車供貨，現在已經進入北汽股份的純電動車供貨體系，是主力供應商，最大受益於北京純電動車補貼政策落地。

5、投資評級:首次覆蓋給予“強烈推薦”。新能源汽車是汽車行業未來最大增長空間，對新能源汽車行業的投資將是未來三年的最重要主題投資，資本市場對新能源汽車公司一直給予較高估值，公司在新能源汽車電機的領先優勢非常明顯，假設定向增發1.3億股在2014年完成，預計13/14/15年全面攤薄EPS為0.29/0.38/0.45，對應目前股價的估值為46/35/30倍。

風險提示

1.新能源汽車銷量不及預期。2.收購的北京佩特萊公司整合出現問題。

國機汽車(行情,問診):新業務有效拓展，估值得以提升

國機汽車 600335

研究機構：招商證券(行情,問診) 分析師：汪劉勝，唐楠，方小堅 撰寫日期：2014-02-18

事件:

公司今日發布公告，對與 Tesla 合作項目和車聯網業務做出說明:1、作為國內唯一的多品牌進口汽車綜合貿易服務商，公司已接受Tesla 公司委派，取得TeslaModel S 車型3C 認證。2、公司與四維圖新(行情,問診)成立合資公司——圖新智盛，公司持股比例為35%，將以此平臺開展車聯網業務，為客戶量身客製平臺搭建、內容管理、導航服務、車聯網運維及一站式服務解決方案。

評論:

1、與Tesla 合作展現實力，有繼續深化可能國機汽車在進口汽車領域具有出色的專業能力、政府關係和資金實力，成為進口市場上唯一提供全鏈條服務的進口代理商。跨國公司在新開發中國市場時往往愿意和公司進行合作，從早期的進口大眾、克萊斯勒項目，到兩年前福特項目，以及最近的Tesla 項目均是如此，公司當前為Tesla Model S 車型做3C 認證。

Tesla 作為新興的電動汽車廠商，在進入中國汽車市場后，要順利進行銷售推廣和售后服務，還將面臨諸多挑戰，尋求可靠的本土合作伙伴是可行之道。國機汽車背靠央企背景深厚，幾乎涉及除整車制造外的汽車全價值鏈，是Tesla 公司優秀的合作伙伴，未來有繼續深化合作可能。

2、進軍車聯網業務，延伸服務價值鏈國機汽車在 2013年4月與四維圖新合作開展車聯網業務，為客戶量身客製平臺搭建、內容管理、導航服務、車聯網運維及一站式服務解決方案。公司將充分利用與跨國汽車公司良好的合作關係，整合相關資源，在新興領域里提供汽車全生命周期服務，從而延伸價值鏈、增加利潤點。

3、與華晨寶馬合作，積極開展汽車租賃創新汽車租賃和二手車是公司主要涉及的后市場業務，近年來規模快速增長，盈利能力較強，我們估計2013年貢獻收入可達3億元，貢獻利潤超過4，000萬。在汽車租賃業務領域，公司圍繞“高階化、差異化、品牌化”的市場定位，進一步鞏固“高階客戶長期租賃”業務，推出多項產品創新確立行業優勢地位。

公司順應北京市治堵限購的政策要求，以及大力扶持電動汽車的潮流，與車企積極合作開展電動汽車租賃業務。今日華晨寶馬合資自主品牌之諾首家展廳在北京正式開業，旗下首款純電動車型之諾1E 采取租賃方式進行推廣，由國機汽車負責運營。我們認為該項業務和公司現有的汽車租賃業務能形成良好的協同效應，具有良好的社會效應和盈利前景。

4、投資建議與風險提示國機汽車與 Tesla 開展合作展現實力，有深化合作可能。其它代理品牌具有良好增長潛力，市場份額有望進一步提升；公司零售業務逐漸好轉，具備較好業績彈性；

汽車租賃和二手車等后市場業務發展空間廣闊，貢獻度不斷上升。預計公司2014、2015年EPS 分別為1.58和1.90元，當前股價對應PE 為12.7和10.5倍。

公司在新興業務良好拓展可提升估值水平，維持“強烈推薦-A”投資評級，給予2014年20倍合理估值，目標價30元。風險因素在於進口車市場景氣下滑超預期和利率、匯率大幅波動。

漢鐘精機(行情,問診):2013年業績增長40%，符合預期

漢鐘精機 002158

研究機構：中銀國際證券 分析師：許民樂，張君平 撰寫日期：2014-02-25

公司發布2013年業績預告，全年收入實現8.49億元，同比增長21.28%，歸屬於母公司所有者凈利潤1.49億元，同比增長39.9%，每股收益0.62元，符合預期。報告期內冷鏈設備行業復甦，公司訂單增長迅速。同時公司自制部件比例提高，成本控制明顯，營業利潤率大幅上升。預計今年冷鏈設備還將保持快速增長。我們分別將2014、2015年每股收益分別調整為0.62元、0.82元，給予2014年32倍市盈率，將目標價由22.98元提高至26.13元，維持謹慎買入評級。

支撐評級的要點

從去年二季度開始，國內冷鏈設備行業迎來新一輪發展周期，公司訂單復甦明顯，四季度集中交付使得收入及利潤均大幅上漲。

訂單方面目前仍然保持景氣向上的趨勢，我們預計同比增速在30%左右。

受益於自制部件比例提高，公司成本得到有效控制，報告期內營業利潤率大幅上升至20%。今年一月公司對生產鑄件的全資子公司浙江漢聲增資3000萬元，用來擴大鑄件加工業務，這將有助於公司對鑄件供應鏈流程的簡化及降低庫存，提高綜合競爭能力。

新產品方面，報告期內公司推出LB低溫型制冷壓縮機、永磁無刷變頻空壓機等高階產品，市場反饋良好，我們預計今年新產品將保持高速增長。

我國冷鏈物流行業在消費升級的大背景下正快速發展，冷鏈設備行業需求旺盛，並將長期保持向上趨勢。

評級面臨的主要風險

冷鏈物流推廣低於預期。

估值

公司預告2013年全年業績增長40%，符合預期。報告期內公司訂單增長迅速，目前仍保持向上的趨勢，我們預計公司冷鏈產品今年仍將保持高速增長。我們分別將2014、2015年每股收益分別調整為0.62元、0.82元，給予2014年32倍市盈率，將目標價由22.98元提高至26.13元，維持謹慎買入評級。