原糖基差修復行情

在過去的4個月時間里，國際原糖和國內鄭糖都經歷了一波幅度較大的下跌行情，跌幅達15%左右。主要的原因仍然是供需寬鬆，在北半球10月份開榨后，全球市場將會對巴西原糖的依賴性要下降，且北半球的產量仍有小幅度的增長。且在這4個月的行情中，全球大宗商品，也在進行一個調整。可以說，近期之前的這波糖價下跌，是順應了天時地利人和的條件。

原糖存在基差修復的動力

在原糖這波下跌浪潮中，我們觀察到巴西國內的原糖價格一直保持堅挺，那么從貿易驅動力的角度看，除了部分長期合同外，貿易商仍然可以適當地調整出口數量。鑒於巴西國內原糖價格的情況，近月合約基差修復的行情，或不可避免。且原糖下跌的動力釋放也已經進入了階段性的衰竭，不管從技術面，還是基本面角度，我們都認為其存在基差修復的內在需求。但是我們要特別說明的是，所謂的基差修復的反彈行情，並不是格局反轉的行情，對此次反彈行情的級別，我們持有保留的態度。

從能源的角度看，國際原油價格已經創了階段性的高點，從更長遠的期限看，原油階段性的低點都是抬高，而巴西作為能源進口國，對於原油價格當然是相當敏感。而巴西國內的彈性燃料車，一部分是使用燃料乙醇作為燃料能源的，一旦原油價格上漲，勢必會導致居民傾向於使用燃料乙醇，那么這就會導致壓榨企業生產更多的燃料乙醇。

另外，泰國今年的產量可能在1100萬噸，比去年的1050萬噸，多了50萬噸。這些數據，都是進一步驗證了市場的預期。北半球過剩的行情，已經階段性的兌現，如果再以此作為理由大肆建倉做空，將會對時機的把握能力要求很高。

國內潛在的矛盾

我國當前白糖榨季，預期產量在1300-1350之間，進口配額依然在194.5萬噸。如果國家當局不收儲的話，那么這個量，配合去年年底進口過來的原糖，在本榨季末期，將會出現社會庫存過剩的問題。

另外，由於國家規定的甘蔗收購價格下降至440元/噸，這對於整體的蔗農來說，就是赤裸裸的利益損失，且糖價較低，二次結算就更不奢望了。鑒於這種局面，我們預期，下一個榨季的甘蔗種植面積，將會有所減少。這種情況，同樣也會出現在其它產糖國。這將顯著性地使得，sr1501將預期強於sr1409。況且在sr1409存在庫存過剩的潛在矛盾下，這種結構更加顯得清晰。

盤面分析與規則

從盤面看，sr1409的價位區間可以分為以下幾檔：4800以上，4400-4800，4400以下。結合基本預期和技術面，可以有兩種規則考慮，如果在反彈中有多單盈利單子的，可以考慮持有並逢高出局；如果是空倉，那么可以考慮在靠近4800附近，建立少部分空單。如果屆時在4800附近遇到利好訊息沖高，效果更佳。

另外，上文分析還預示著，多sr1501空sr1409可能存在套利機會。當然，不得不提的是，一旦發現該套利在某段時間連續幾日反向，可能預示著，本榨季內可能存在國家收儲的可能。屆時，可以考慮多sr1409，做一把短線。

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