摩根大通維持優酷土豆中性評級 目標價22美元

新浪科技訊 北京時間2月24日下午消息，摩根大通今天發布研究報告，維持對優酷土豆(NYSE:YOKU)股票的“中性”評級，以及22美元的目標股價。

以下為報告全文：

我們預計，優酷土豆的2013年第四季度非美國通用會計準則每股收益為0.05元人民幣，而彭博社統計的分析師平均預期為0.11元人民幣。優酷土豆將於2014年2月27日美國股市收盤后公佈2013年第四季度財報。

2013年第四季度關鍵財務業績預測

我們預計，總營收將為8.87億元人民幣，環比增長3%，同比增長39%，符合該公司此前預告的8.6億元至9億元人民幣，較分析師平均預期高1%。我們認為，PC端業務的商業化將繼續推動營收增長，而移動端的營收貢獻將逐漸提升(很可能達到總營收的10%)。我們預計，以非美國通用會計準則來看，優酷土豆將首次實現盈虧平衡。這主要是由於內容成本占營收比例的下降，2013年第四季度預計占38%，而2013年第三季度為58%。

值得關注的關鍵問題：

1)移動流量增長趨勢及商業化進展。考慮到移動流量几乎尚未得到變現(2013年第三季度占總流量的50%，但僅占營收的3%)，我們認為，移動業務是優酷土豆未來1至2年最大的商業化驅動因素。我們迫切希望了解，公司管理層對移動業務商業化進展及前景的看法。

2)第一季度業績預告。作為成長型股票，推動股價上漲的一個關鍵因素是中短期營收增長預期，因此股價對季度營收預告很敏感。此外，季度營收預告能很好地體現移動業務商業化是成為PC端業務的補充，還僅僅是導致了PC端和移動端廣告主預算的洗牌。我們預計，第一季度營收將同比增長36%，至7億美元，而分析師平均預期為7.17億美元。

3)內容戰略。優酷土豆正逐漸調整內容戰略，從熱門內容轉向用戶製作的內容。我們看好優酷土豆的做法，即通過內容購買戰略來維持流量領先，同時對內容、流量和營收採取“多樣化”策略。

維持“中性”評級，根據DCF估值法的目標股價為22美元

在我們的DCF估值模型中，關鍵假設包括折扣率15%，而終端增長率為4%。利好因素包括：1)強於預期的移動業務商業化。2)PC端廣告價格的上漲。3)商業化新舉措的成功啟動。不利因素包括：1)PC端流量下降。2)內容成本。3)弱於預期的移動業務商業化。(邱越)