債券轉虧拖累 香港外匯基金獲利大減32% 回報跑輸港股

 
陳德霖任期將在9月屆滿，他相信財政司司長將妥善安排接任人。
圖片來源：香港文匯報

香港金管局昨(23)日公布2013年外匯基金業績，受去年債券市場息升價跌拖累，外匯基金全年投資收入僅759億元(港元，下同)，較2012年大減31.98%。去年債券投資盈轉虧，錄得191億元虧損，幸得其他股票投資收入增長67.29%，至716億元彌補。全年投資回報率僅2.7%，跑輸同期恒指2.9%的升幅，更遠遜回報為8%的強積金。外匯基金收入減少，對庫房的貢獻減少了10億元，由前年的378億元減至368億元。

香港《文匯報》報導，金管局總裁陳德霖昨表示，去年債券市場及利率走勢存在不確定性，5月至6月期間美聯儲局提及可能減少買債規模及退市時間表，債息隨即大漲，令外匯基金去年上半年錄得42億元虧損。今年市場發展仍受美聯儲局的退市步伐及規模主導，隨美國退市及利率正常化，大量國際資金或再度由新興市場回流至美國，不排除將會重現去年5月至6月的市場波動風險。金管局會加強應對利率回升的防禦性工作。

去年外匯基金總投資收入759億元(未經審核)，繼2012年錄得歷來第二高收入1116億元後，明顯回落31.98%。投資回報率亦由4.4%減少至去年的2.7%，其中「投資組合」，不包括多元化投資，回報率為 4.9 %； 而 「支持組合」，因為債券息率上升而錄得輕微虧損，回報率為負0.4%。多元化投資則錄得累計內部回報率15.9%。金管局副總裁余偉文指，1994年至今投資回報率平均數為5.4%，已跑贏同期香港通脹率的2%。

受惠去年環球股票市場大漲，外匯基金其他股票錄得投資收入716億元，按年增長67.29%，並持續錄得正回報，是外匯基金去年主要收入來源。港股投資回報倒退67.1%至101億元。其他投資增長82.8%至117億元。外匯投資則由虧轉盈，錄得16億元收入，主要受惠歐元回升帶動。債息投資由2012年的331億元收入，轉為錄得191億元虧損。陳德霖解釋，債息組合虧損由於全年債息明顯上升，美國十年期國債曾升逾100基點，但去年下半年市場氣氛已有所緩和。

去年外匯基金支付予財政儲備費用為368億元，前年為378億元；另支付予特區政府基金及法定組織存款的費用為 93 億元，前年則為80億元。外匯基金累計盈餘在 2013 年增加134億元，總額達 6,373億元。期內外匯基金總資產增加2489億元至30300億元，因負債證明書，銀行借貸，以及來自財政儲備、政府基金及法定組織存款增加。
 
面對債券市場波動及金融環境不穩定等因素，外匯基金6年前開始逐步強化多元化投資，金管局總裁陳德霖指，去年在多元化投資的市值總額已達886億元，自開始投資以來年率計內部回報率達15.9%，遠超整體外匯基金過去5年平均3.5%的投資回報率，成績令人滿意。計及已承擔但尚未提前作投資的總額813億元，金管局已撥出1,679億元用作多元化投資。

外匯基金去年的整體回報率為2.7%，過去3年的平均回報率也是2.7%，過去5年則為3.5%，過去10年為4.1%，而自1994年至今則為5.4%。

外匯基金自2008年起開始作出多元化投資，建立「長期增長組合」，至去年在多元化投資的市值總額已達886億元，包括私募股權資產642億元及房地產資產244億元。而自去年開始「長期增長組合」內的新興市場及人民幣債券和股票，已撥入「投資組合」。現「長期增長組合」包括私募股權及房地產投資，總投資上限為外匯基金累計盈餘的三分一(約2100億元)。 (接下頁)

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多元化投資為外匯基金帶來不俗貢獻，陳德霖強調，長期增長組合的投資屬於流動性較低的中長線投資， 不應太注重短線的回報率，但整體而言當局對多元化投資至今的成績滿意。內部回報率年率約15.9%，相對2012年年底錄得的10%為高，由於去年受惠於個別投資項目表現出色，以及海外股市整體表現良好，故不能期望高回報率會是恆常的表現。

按多元化投資上限2100億元及已承擔投資1679億元計，外匯基金僅餘421億元可作多元化投資，金管局副總裁余偉文回應指，即使達到多元化投資上限，當局仍有小量空間承擔更多投資。而2,100億元上限是按長期投資市值計算，若賣出有關資產獲利套現，便有資金可再作使用，投資表現理想會有資金回流。他指當局最初進行的投資項目已有所收割。

 
今年主導全球金融環境及資產市場發展的因素，是美聯儲局退市的步伐和規模。
圖片來源：香港文匯報

展望今年投資環境，陳德霖指出，今年主導全球金融環境及資產市場發展的因素，是美聯儲局退市的步伐和規模，以及和全球利率市場對此所作出的反應，退市及利率正常化下，預期資金回流美國，美元將會偏強。但預期利率市場反應不會太大，美國息口水平具體何時回升仍是未知之數，而金融投資市場無可避免會受影響，不可排除相關風險。

陳德霖表示，雖然美國經濟正在復甦，但其速度和持續性仍存在不確定性。至於歐洲方面， 雖然多個深受歐債危機影響的國家已停止經濟收縮，但私人及政府的負債水平及失業率仍高，這些問題仍有待解決。隨美國逐步退出量寬政策及利率走向正常化，國際資金可能再次大幅度由新興市場回流至美國，故不排除會重現去年5月至6月的市場波動。

面對持續不穩定的宏觀金融及投資環境，金管局會一如既往小心謹慎管理外匯基金，進一步加強美債投資的防禦性部署，並繼續深化多元化投資的工作，希望能提高外匯基金的中長期回報。

在防禦性部署上，陳德霖指，外匯基金作為平衡投資組合，會繼續提高安全性及流動性，並視需要進行套現，用以維持香港金融貨幣穩定。面對債息利率可能上升，外匯基金能夠增加現金持有比例，或將債息平均年期縮短，在利率上揚時便可減低公平市值損失；另亦可調整外匯、股票及現金的持有比例。在「長期增長組合上」，私募股權及房地產投資受到息口上升的影響較低，去年有不錯成績，今年將會繼續加強。

問及港元日漸被邊緣化，而人民幣持續升值，金管局會否增加人民幣投資比重，陳德霖表示，港元與人民幣沒有替代作用，港元與美元掛鉤，人民幣相對美元升值，故亦對港元升值，但港元作為支付工具沒有任何邊緣化跡象。美國退市及利率正常化下，預期資金回流美國，美元將會偏強，故人民幣較之難以持續大幅升值。當局有興趣繼續投資人民幣市場，並有意與大陸方面跟進增加人民幣投資配額。

《星島日報》報導，陳德霖任期將於今年9月屆滿。問及其任期問題時，他重申，相信財政司司長在金管局總裁的任命如此重要的事情上，會小心處理及作出妥善安排，在適當時候作出公布。再問及財政司司長有否就此接觸他，他則回應說，沒有補充。