中債資信：油天然氣市場化步幅加快 信用品質保持穩定

世界原油供需緊張的矛盾受到北美非常規油氣產量增長和歐債危機的影響而趨於緩和，2012-2013年11月，世界原油價格持續高位震盪；同期，受美國頁岩氣產量增長和亞洲需求增長等因素的影響，天然氣價格則更多表現出市場分化特征，歐亞天然氣價格持續高位運行，而北美天然氣價格持續低迷。國內方面，中國原油及天然氣進口量持續增長，對外依存度持續上升；行業上游和中游的禁入管制有所松動，下游終端產品價格市場化進程加快；行業內仍然保持國有油氣公司寡頭壟斷的市場格局，但其他資本開始向行業內滲透。

原油方面，短期內，美國退出量化寬鬆政策和北美原油產量增長對國際原油價格形成打壓，但未來一年國際油價仍有望在穩定的需求增長和高開采成本的支撐下在高位維持震盪，此外中東地區錯綜復雜的局勢也是影響油價走勢重要的短期因素；受經濟增速放緩的影響，中國國內原油需求量增速將放緩，但國內產量有限的增幅將繼續推升原油進口量。天然氣方面，全球天然氣需求仍將保持快速增長態勢，亞洲和歐洲天然氣價格將在快速增長的需求拉動下繼續上漲，北美天然氣價格將取決於美國經濟復甦情況；中國天然氣需求量一直保持較快的增速且超過產量增速，天然氣進口量將繼續保持快速增長，天然氣對外依存度將繼續上升。中國國內行業政策及市場格局方面，未來包括原油進口權在內的石油天然氣行業上游和中游禁入管制有望進一步松動；下游終端產品價格市場化步伐加快，其中天然氣終端售價將逐步上漲；石油天然氣行業依然在中國國民經濟中占據重要地位，行業內國有油氣公司寡頭壟斷的市場格局仍將持續。

未來，受國際原油價格維持高位、國內石油天然氣行業壟斷的市場格局繼續保持穩定及下游終端產品價格市場化的推動，中國石油天然氣行業有望繼續保持較強的盈利能力和經營獲現能力以及較輕的債務負擔，行業內部企業信用品質分化並不明顯。

綜上所述，中國石油天然氣行業在國民經濟中的重要地位、行業內高度的壟斷格局及維持高位的原油價格將繼續支援行業內企業保持極低的經營風險和財務風險且短期內仍難改變，行業信用品質不會發生改變，中債資信維持中國石油天然氣行業信用品質高的評價，行業展望維持穩定。（中債資信 李鐵）