早評：流動性回收力度減弱 工業品期價難逃回調厄運

?==本文導讀==

【金屬板塊】美鋁減產提振供需基本面 倫鋁小幅收漲 | 需求憂慮導致 滬銅窄幅震盪

????????? 制造業數據歐弱美強 貴金屬整理為主 | PMI大幅回落 鋼礦順勢殺跌

【農產品期貨】豬肉收儲或利多 雞蛋走勢穩健 | 天氣炒作持續 鄭糖4500之上繼續看多

【能源化工板塊】玻璃延續弱勢 1290搖搖欲墜 | 數據表現不佳強 滬膠疲軟下行

???????????? 煤焦短線操作 電煤弱勢運行

??? 【宏觀視野】

美國嚴寒天氣繼續影響經濟，大西洋(行情,問診)沿岸中部地區本月制造業活動大幅下降，指數驟降至負6.3，為一年來最低，1月為正9.4。1月電力與取暖燃料成本大漲。法國2月服務業活動萎縮幅度創九個月最大，德國2月綜合PMI升至56.1。昨日美股上漲，歐股小漲，歐元下滑，原油、期金和期銅下滑。國內方面，匯豐中國2月制造業PMI初值續降至48.2，且創七個月低點，受新訂單和產出等多項指數下滑的拖累。自2011年起公布全國社會融資規模數據之后，中國人民銀行周四首次公布了按地區統計的社會融資規模數據。其中排名最前的東部六省市，即廣東、北京、江蘇、山東、浙江和上海去年合計占全國比例為37.9%，融資集中度連續兩年下降。人民幣兌美元即期周四早盤續跌。中間價連續第三天貶值，貶幅亦呈加速狀態，盤中銀行自發購匯和疑似央行干預的大行主導購匯均有出現，短期市場仍持觀望態度。央行重啟正回購，但力度難撼寬鬆格局，隔夜回購利率跌破2%，現券收益率普跌。

短期存調整需求 關注主力2275點支撐

訊息面，國內方面，在岸人民幣兌美元即期匯率跟隨中間價連續第三天收跌，創兩個半月來新低，盤中銀行自發購匯、油盤購匯以及匯豐PMI初值不盡如人意等因素使人民幣不斷下挫，但還有可能是央行干預的結果。國際方面，歐元區2月制造業PMI為53.0，為2個月來最低，服務業PMI為51.7，創5個月來新高，綜合PMI為52.7，為2個月來低點；周四，經濟數據喜憂參半，美國三大股指全線上漲，道指收復昨日失地。

昨日受利好訊息影響（保監會提高險資投資股票比例和中石化放開下游民營資本進入），早盤油氣改革板塊和金融板塊快速拉升，指數快速沖高，滬指漲幅一度達1.65%，向來被市場視為反指的中國石化(行情,問診)漲停，中小盤個股恐慌殺跌，最終滬指綠盤微跌報收，滬深300指數下跌近1%，中小板和創業板分別下跌2.10%和1.89%。期指方面，昨日期指各合約走勢也呈沖高回落收跌格局，四三合約由近及遠分別貼水3.44點、4.64點、2.44點和1.04點，市場預期仍待改善。持倉方面，昨日總持倉量較前一交易日增倉3119手至121648手。由於本周五將迎來當月合約的交割，多空雙方開始加速移倉，其中當月合約IF1402較前一交易日減倉9306手至10304手，下月合約IF1403較前一交易日增倉11316手至92523手。中金所公布的主力前20名會員數據顯示，昨日新晉主力IF1403合約前20名多空分別增倉9018手和9819手至62735手和74252手，凈空持倉為11517手，IF1406合約前20名凈空持倉為2193手，兩合約前20名凈空持倉總和為13710手，短期做空能量仍待釋放。

走勢上看，滬指在節前下探至1984點后，受央行調節流動性提振，逐步企穩反彈，重返2000點上方，春節期間，雖然外圍市場普遍走弱，但A股市場節后抵抗下跌，走出放量反彈行情，技術形態得較好修復，短線做多勢能和信心得到有力聚集，顯示出較大的獨立性。昨日大盤受到訊息面刺激高開沖高受阻后震盪下挫收出長上影線倒垂頭小陰線，創業板等小板指數跌幅較大。走勢看，大盤昨日劇烈振蕩主要受到訊息面影響，短線資金借助利好兌現利潤所致，短線振蕩不改中線走好的趨勢，底部反彈指數上漲將近10%，下跌屬於正常的技術調整，待蓄勢充分后繼續反彈仍可期待。

操作上，關注IF1403合約下方2275點支撐，較強支撐2250點，下探企穩短多可再度入場，嚴格設置止損。

LME市場基本金屬周四多數收跌，唯有倫鋁一枝獨秀小幅收漲。因最近公布的匯豐中國制造業數據持續下滑，利空金屬需求，加之歐元區PMI數據顯示經濟復甦遲滯，令美元對歐元連續上漲，打壓金屬價格。但美鋁持續減產的訊息提振基本面，國內夜盤在外圍利多的影響下震盪收陽。今日國內滬鋁期價或延續區間運行，短期內期價或將緊跟現貨市場價格走向波動，關注下游需求恢復狀況。

截止收盤，LME三月鋁收於1769.75美元/噸，上漲0.27%；滬鋁1405昨收13480元/噸，上漲0.26%，夜盤時段收13495元/噸，上漲0.11%；上海A00鋁現貨均價13125元/噸，下跌60元/噸。

經濟數據面：美國方面，美國1月CPI環比上漲0.1%，同比上漲1.6%，符合市場預期；剔除食品和能源的核心CPI環比上漲0.1%，同比上漲1.6%，均與市場預期持平。歐洲方面，歐元區2月制造業PMI為53.0，為2個月來最低；服務業PMI為51.7，創5個月來新高；綜合PMI為52.7，為2個月來低點。國內方面，2月匯豐制造業 PMI初值僅錄得48.3，創7個月來最低。持續回落的匯豐PMI進一步印證了一季度中國經濟減速的可能。另外，中國央行周四公布2013年地區社會融資規模統計數據，其中，廣東、北京、江蘇分別以13826億元、12556億元和12070億元位列前三位。這是中國央行首次公布該項數據。

庫存資訊：LME鋁庫存減少4275噸，至5353425噸。

操作上：滬鋁1405區間震盪，日內區間13500-13600元/噸。

隔夜LME 三個月期銅震盪下行，LmeS_銅3 開於7175點，最高7180點，最低7113點，成交14914手，持倉25.9萬手，報收於7157點。

周四晚間時段滬銅主力合約1405小幅高開於50450 元/噸，開盤后震盪上行，收盤上漲0.02%至50570 元/噸。周四上海電解銅現貨報價貼水350至貼水130，平水銅成交價格50150-50300元/噸，升水銅成交價格50300-50500元/噸。

經濟數據方面：

1. 歐元區2月制造業PMI為53.0，為2個月來最低；服務業PMI為51.7，創5個月來新高；綜合PMI為52.7，為2個月來低點。

2. 今年1月的美聯儲貨幣政策委員會FOMC會議埋下了一個重要伏筆，做了一個為未來加息做準備的決定：授權美聯儲主席耶倫（Janet Yellen）決定改變現有逆回購利率及對手方報盤限制，相當於有權擴大逆回購項目。

3. 美國1月CPI環比上漲0.1%，同比上漲1.6%，均與市場預期持平。剔除食品和能源的核心CPI環比上漲0.1%，同比上漲1.6%，均與市場預期持平。

4. 在岸人民幣兌美元即期匯率跟隨中間價連續第三天收跌，創兩個半月來新低。盤中銀行自發購匯、油盤購匯以及匯豐PMI初值不盡如人意等因素使人民幣不斷下挫，但還有可能是央行干預的結果。

庫存方面，LME 銅庫存減少1025噸至289600噸；上海期貨交易所銅周庫存增加30567噸至180341噸。

操作建議，訊息面上，中國經濟數據不佳令投資者擔憂需求前景。基本面上，LME庫存持續下降；上期所庫存大增，保稅區庫存增加，說明國內消費不振，關注節后國內開工情況。操作上，中線空單持有，短線區間應對。壓力50800，支撐50300。

行情回顧

隔夜紐約COMEX-4月份交割的黃金期貨報收於1322.9美元/盎司，較前一交易日上漲0.19%，最低1307.1美元/盎司，最高1325.3美元/盎司。隔夜紐約COMEX-3月份交割的白銀期貨報收於21.81美元/盎司，較前一交易日下跌0.18%。

至周五連續交易時段收盤，上海黃金期貨主力合約au1406最高價259.50元/克，最低價257.60元/克，報收於258.95元/克，下跌0.02%。上期所白銀期貨上市主力合約ag1406報收於4399元/千克，下跌0.48%，最低4371元/千克，最高4418元/千克，成交略減至逾186萬手。持倉增加46308手，至711580手。

美元指數報收於80.27點，較前一交易日上漲0.10%。歐元美元報收於1.3720，較前一交易日下跌0.10%。

紐約商品交易所4月交貨的輕質原油期貨價格上漲0.08%，報收於每桶102.92美元。

歐美主要股市多數收高。道瓊斯工業平均指數上漲92.67點，收於16133.23點，漲幅為0.58%；納斯達克綜合指數上漲29.59點，報收於4267.54點，漲幅為0.70%；標準普爾500指數上漲11.03點，報收於1839.78點，漲幅為0.60%；德國DAX 30指數下跌0.43%，收報9618.85點；法國CAC 40指數上漲0.33%，收報4355.49點；英國倫敦金融時報指數上漲0.24%，收報6812.99點。[NT:PAGE=$]

市場要聞和經濟數據

1、 美國2月Markit制造業PMI初值56.7，錄得2010年5月最高值，主要因新訂單增長強勁，高於預期及前值；與之對應，歐元區2月制造業PMI初值53.0，略低於預期及前值。

2、 美國當周初請失業金人數降至33.6萬人，仍略高於預期，但已較前值小幅回落。美國1月季調后CPI月率升幅放緩至0.1%，未季調年率持平於1.6%。

ETF持倉

截至2月20日，全球最大的黃金ETF--SPDR Gold Trust持倉量為795.61噸，與前一交易日持平。

操作建議

與我們昨日收評預期一致，歐美制造業數據出現了逆轉，美元在底部再獲支撐，收復5日線，可見79-80一線支撐仍較強。貴金屬繼續在144線至年線間震盪反復，仍未給出明確方向，整體思路仍以區間整理對待。操作上，關注金銀在年線重要壓力位附近的表現，短線參考黃金1295-1345、白銀21.1-22.1波段高拋低吸為主。

行情回顧

昨日Rb1405合約低開低走，增倉下探，報收3394，跌幅1.22%，最低價3391，最高價3432，增倉26036手；I1405合約大幅收跌，報收852，跌幅1.27%，最低價852，最高價864，減倉，1228手。

基本面解讀

（1）央行表示要加大對產能嚴重過剩行業企業兼並重組整合過剩產能、轉型轉產、產品結構調整、技術改造和向境外轉移產能、開拓市場的信貸支援；不對產能嚴重過剩行業新增產能項目和違規在建項目提供任何形式的新增授信支援。大力發展綠色信貸，不斷提升節能環保、循環經濟、防治大氣污染領域金融服務水平。對於市場關注的房貸政策，央行明確提出要落實差別化住房信貸政策，滿足首套自住購房的貸款需求，切實提高保障性安居工程金融服務水平。

（2）匯豐今日公布數據顯示，2月份，中國制造業PMI初值為48.3，大幅低於上月終值（49.5），同時創下7個月新低。數據顯示，2月份，中國制造業產出指數為49.2，同樣低於上月（50.8）且處於榮枯線以下，創7個月新低。

（3）根據全省組織開展化解鋼鐵過剩產能第二次周日行動方案要求，邯鄲市將於本周日對武安市6家鋼鐵企業的8座煉鐵高爐進行集中拆除。2月19日，市委常委、常務副市長曹子玉，副市長孟廣軍赴武安檢查相關工作準備情況並召開專題調度會。

（4）現貨方面，螺紋鋼現貨市場穩中走弱，全國25個主要市場HRB400 20MM螺紋鋼平均價格3370元/噸，與前一日價格相比持平；

（5）原材料方面，弱勢維穩。青島港61.5%pb粉礦價格為825-835元/濕噸，與前一日相比持平；普氏指數122.25美元/噸，與前一日相比跌2美元；唐山二級冶金焦1270-1290元/噸，與前一日相比持平。

規則分析

昨日rb1405合約低開低走，大幅殺跌。終端需求仍未釋放，加上匯豐PMI大幅回落，增強經濟下行預期，市場情緒受挫，期價順勢殺跌，整體表現弱勢，但3380一線有相對支撐，且消費旺季將近，考驗殺跌力度，關注該線支撐有效性。操作建議：空單依托3440-3450一線謹慎持有，若3380一線支撐有效，行情或仍有反復，空單兌現盈利為宜。

昨日i1405合約大幅收跌，再度失守860一線支撐，短線形態偏空，而高庫存壓制礦價，下游鋼材市場依舊低迷，期價仍存下行壓力，偏空思路對待，關注860-865區間壓力有效性。操作建議：空單依托860-865區間謹慎持有。

周四JD1405收中陰，JD1405收盤成交約7.4萬手，持倉減少。JD1405收於3785元/500千克，跌72元/500千克，減倉2176手。

現貨市場，節后蛋價低位震盪，漲跌不一，傳統淡季來臨，目前看市場已趨於穩定，價格將在低位保持一段時間，部分地區的蛋源緊張不改整體頹靡，雖然存欄量確有下降但在淡季對價格影響不大。發改委稱積極準備啟動豬肉收儲穩定生豬市場價格。

周四期價收中陰，持倉穩定，比預期動能釋放的要快，確實在3880受阻后回落，目前期現基差過大，現貨確實未有明顯好轉，中期做空的市場結構不變，原本認為短期受一些利多影響還會走強一段時間但很可能已經結束，3780為關鍵支撐位，短期方向面臨選擇，一旦失守中期空頭格局或將引導期價創出新低。

行情回顧

昨日鄭糖1405合約小幅跳空高開於4563點，上午小幅沖高回落，下午窄幅整理至收盤，最高4585點，最低4558點，成交281616手，持倉490656手，下跌0.11%，收於4568點。

ICE原糖11號03合約開於16.43點，全天窄幅整理，最高16.48點，最低16.25點，成交25283手，持倉84390手，最終下跌了0.85%，報收於16.32點。[NT:PAGE=$]

國際市場

印度：因此前過多的降雨導致頭號產區單產下滑，位居巴西之后的全球第二大糖生產國--印度的糖產量料重挫至四年低點。糖產量預計減少6.4%至2350萬噸，為09/10年度以來低點。低於印度糖廠協會9月預估的2500萬噸，該協會將在未來兩周修正預估值。巴西：行業研究機構Job Economia & Planejamento主管Julio Maria Borges稱，巴西中南部糖廠預計壓榨5.70-5.80億噸甘蔗，因干旱導致單產下滑約7.6%。低於10月預估的6.17萬噸。巴西貨運代理商Williams Servicos Maritimos Ltda在電子郵件的報告中稱，巴西港口共有113萬噸糖等待裝載，高於此前一周的970607噸。

現貨市場

昨日柳州批發市場糖價震盪整理，主產區現貨報價持穩，成交一般。具體情況如下：

柳州：中間商報價4555元/噸。部分糖廠柳州站臺報價4550噸，宜州站臺報價4560元/噸，廠倉車板報價4600元/噸。南寧：中間商報價4570-4620元/噸；部分糖廠南寧站臺、柳州站臺報價4600-4610元/噸，欽州碼頭報價4630-4690元/噸；廠倉車板報價4560-4620元/噸。湛江：中間商報價4500元/噸，制糖集團報價4550元/噸。云南：昆明中間商一級糖報價4450元/噸。烏魯木齊：優級白砂糖中間商報價4600-4620元/噸；優級白砂糖集團報價4600-4620元/噸。

操作建議

巴西干旱影響持續發酵，原糖上演多逼空趨勢，但CFTC凈空持倉仍居高不下，國內糖市近期與外盤聯動性增強，雖然目前國內糖市基本面仍然偏空，但近期行情主要受短線資金及天氣炒作主導，如外糖能有效站穩16美分，國內鄭糖維持偏多思路。操作上，鄭糖1405合約4500之上短多為主。

行情回顧：昨日FG1405小幅低開於1292點，開盤后窄幅震盪，盤中重心逐漸下移，午后最低跌至1285點拉回，於1290一線苦苦支撐，終報收1290點。

訊息方面：當前玻璃加工企業的開工率尚在恢復過程中，預計月末會有所好轉。經銷商補庫存的工作已經結束，由於對后期市場比較謹慎，不愿過多存貨。預計隨著房地產建筑裝飾施工的逐漸展開，下游需求會有所增加，有利於當前市場價格的穩定。

現貨市場：5mm玻璃出廠價：華東，江蘇華爾潤1446/昆山臺玻1612/華南，江門華爾潤1450/漳州旗濱1408/華北，大光明1144/安全1144/秦皇島耀華1280/華中，武漢長利1328/株洲旗濱1268/荊州億鈞1280/山東，巨潤1244/金晶1352. 庫存方面，本周庫存量為3092萬重箱，前值為3041萬重箱，環比增加52萬重箱，庫存延續上升趨勢。

操作建議：昨日FG1405震盪偏弱，盤末小幅收陰。主力多頭小幅減倉，成交量略減。現貨下游開工率不佳，出庫情況仍存問題，春季價格不及預期；期價數次跌破1290后回拉，該點位的支撐搖搖欲墜，短期看后市難言樂觀。操作上，逢高小幅試空，下跌不動止盈，1300止損。關注1300點壓力和1290點支撐，參考區間1275-1305點。

行情回顧

昨日滬膠上午一度快速下挫，下午窄幅整理至收盤，1405合約開於16155點，全天大幅下跌了3.89%，報收於15570點。1409合約開於16615點，盤中下跌了4.08%，收於15995點。

現貨市場

云南全乳膠15600-15900 / 海南15500-15800 / 昆明天然橡膠WF 17200 / 保稅區馬來西亞 SMR20 2030-2050。原油:WTI 102.9 +0.8/布倫特11042，-20。

技術指標

滬膠1405、1409合約均下破20日、10日及5日均線支撐，全天增量擴倉急速跳水， KDJ死叉， MACD指標線持續為負數，維持空頭市場，紅柱狀縮短，期價持續偏低，長期空頭趨勢未改，短期反彈遇阻。

操作建議

滬膠近期市場抄底心態增多，但橡膠市場基本面依然偏空，難以有效緩解，短期滬膠有望迎來季節性反彈行情，但現貨庫存、期貨倉單及疲軟的下游需求都進一步壓制了滬膠的反彈力度和空間。操作上，滬膠中短期內有望迎來季節性上漲周期，關注RU1405支撐15500一線，1409支撐16000一線。

行情回顧

周四焦炭主力j1405合約沖高回落，收於1334元/噸，下跌14元/噸，跌幅1.04%，減倉18416手；焦煤主力JM1405合約沖高回落，收於933元/噸，下跌14元/噸，跌幅1.48%，減倉6836手；動力煤主力TC1405合約窄幅震盪，收於 529.6元/噸，下跌2.8元/噸，跌幅0.53%，減倉2160手。

現貨市場

焦炭現貨疲軟，唐山地區準一級冶金焦到廠價1320-1350元/噸；二級到廠價1270-1290元/噸；太原一級冶金焦車板價1200-1250元/噸，二級冶金焦出廠價1100元/噸；天津港(行情,問診)焦炭交割標準品報價1400元/噸。

焦煤現貨疲軟，唐山地區邯鄲主焦煤到廠價1030-1050元/噸；太原地區古交屯蘭主焦煤出廠價1040元/噸；京唐港澳大利亞低灰低硫焦煤港口提貨價1000-1050元/噸，-15元/噸。

動力煤現貨疲軟，秦皇港山西優混Q5500平倉價525元/噸；廣州港山西優混Q5500平倉價660-670元/噸。

操作建議

煤焦沖高回落，短線多頭離場明顯。國內粗鋼產量維持高企及空頭動能逐漸釋放令期價短期延續反彈，但現貨市場成交低迷，普降局面抑制其反彈空間，短線操作為宜，關注焦炭1330-1340支撐，焦煤930-940區間支撐。

動力煤窄幅震盪，空頭形態延續。近期市場氛圍有所緩和，神華保價姿態逐漸顯現，而港口成交回暖及庫存的下降均抑制煤價繼續深度下行，前期空頭逐漸離場為宜，關注530一線能否企穩。