保監會再度出手 股市影響幾何

2月19日，中國保監會發布了《關於加強和改進保險（放心保）資金運用比例監管的通知》，且對權益類資產、不動產類資產、其他金融資產等規定了明確的監管比例。其中，以權益類資產為例，該資產投資比例不得超過30%。

按照過去的規定顯示，保險公司投資證券基金和股票的比例合計不超過該保險公司上季末總資產的25%。如今，若按照新規定所述，即對險資投資權益類資產的上限上移了5%，或將給資本市場帶來數千億的增量流動性。

實際上，自今年以來，保監會接連出臺刺激市場的利好政策。以今年1月7日為例，保監會下發了《關於保險資金投資創業板上市公司股票等問題的通知》，正式放開保險資金投資創業板上市公司股票。隨后，保監會繼續出手，啟動歷史存量保單投資藍籌股的政策，允許符合條件的部分持有歷史存量保單的保險公司申請試點。

回顧前兩次保監會出手的市場反應，基本呈現出分化的局面。以主板市場為例，當時股市並沒有因利好而出現大幅上漲的走勢，最終卻以盤中沖高的形式來回應保監會的利好。之后，股市延續前期的下跌趨勢。自上月下旬以后，股市才呈現出逐步回暖的格局。相反，保監會的利好政策卻對創業板市場構成了較好的刺激。以今年1月8日為例，當時創業板指數出現高開高走的態勢，最終大漲3.9%。隨后，創業板指數保持穩步上行的運行趨勢。以近期最高的1559.77點計算，期間創業板指數的累計漲幅高達15%。

如今，保監會再度出手，股市又將影響幾何呢？

根據不完全統計，當前保險資金權益投資約8000億元，占比略超過10%。如果沿用之前規定的25%投資比例上限計算，則目前仍然有15%左右的投資空間。隨著監管比例的提升，權益類資產的投資比例提升至30%，確實給險資進入市場帶來了更多的空間。不過，針對這一訊息，筆者認為其對股市的刺激力度不會太大，投資者不宜過分樂觀，主要理由如下。

第一、權益類資產並不局限於股票。根據資料顯示，權益類資產不僅包括股票，而且還包括了基金、非上市公司股權等具體資產。按照險資的投資風格，會傾向於多元化的投資，偏重對股票投資的可能性不大。

第二、險資直接參與二級市場的投資比例不會很大。雖然自今年1月7日以來，管理層正式放開了險資投資創業板股票等限制，但是險資直接參與創業板二級市場以及其他股票的投資需要承擔很多的風險因素。因此，作為影響力較大的險資，未來或將更愿意參與新股的申購。特別在近期“炒新”大熱的環境下，通過一級市場打新或將給險資帶來更大的預期。

第三、保監會再度出手對市場的心理影響遠高於真正的影響。就目前而言，除了上述提及的兩個問題外，險資何時入市，介入什么品種，新增的投資比例占比多少仍然屬於未知之數。有機構測算，按照當前保險資金8萬億的規模，新增5%的投資比例，將會給證券市場帶來4000億元的資金。然而，在當下市場賺錢效應還沒有得到有效形成之際，險資大規模入市的熱情並不高。若扣除部分資金借助一級市場打新等因素，則有效進入股市的資金就更少了。值得一提的是，提升5%的權益類投資比例並非全部歸屬股票投資。這樣一來，股市可預期的新增流動性並不理想。

不可否認的是，保監會再度出手確實對證券市場形成積極的影響。不過，針對a股市場而言，並非險資入市、匯金增持、外資擴大投資額度等訊息就能夠扭轉市場的頹勢。市場的供需失衡、交易制度的不對稱性以及股民投資回報率偏低等因素長期困擾著中國股市，已然成為股市健康成長的絆腳石，管理層對此也始終抱著不冷不熱的態度。試問，這種表面性的利好又如何能夠提振股市呢？

    （和訊理財特約財經評論員：郭施亮）