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新浪科技訊 北京時間2月18日上午消息，摩根大通今天發布研究報告，維持對搜狐(Nasdaq:SOHU)股票的“中性”評級，並將目標股價從71美元下調至68美元。
以下為報告主要內容：
我們預計，搜狐2013年的盈利能力將大幅下降(摩根大通預計為-7%，而2013年為13%)。這主要是由於游戲業務從PC游戲開發商向跨平台發行商的戰略轉型。我們估計，未來12個月內，游戲業務將從盈利部門(2013年運營利潤為3.06億美元)變為成本中心(摩根大通預計2014年運營虧損為1300萬美元)，而目前也很難預計利潤率何時能復甦。非游戲業務，尤其是搜索和視頻廣告業務，仍保持快速增長。
從估值角度來看，游戲業務利潤率下降的影響是有限的，因為該業務僅占我們此前估值的24%。這是因為游戲業務的市盈率較低(除現金外市盈率為4倍)，而搜狐僅持有該業務67%的所有權。此外，高價值的非游戲業務(占我們此前估值的38%)擁有好於預期的前景。我們預計，考慮到所持現金已占搜狐市值的37%，而23%資採用市售率來估值，因此搜狐股價不會對2014年短期盈利前景表現敏感。鑒於多個業務部門不同的前景，我們維持對搜狐股票“中性”的評級，並將目標股價下調至68美元。
游戲業務影響2014年盈利
搜狐管理層預告，由於與游戲業務相關的運營費用，2014年第一季度的利潤率將弱於預期(每股虧損為1.1至1.2美元)，這令人驚訝。我們認為，暢游將進入大舉投資的周期。我們支持管理層這種大膽的戰略轉型。不過我們對其成果和此次轉型的時機選擇保持謹慎。
搜索業務整合將帶來短期的協同效應
搜狗和搜搜的整合將帶來短期的協同效應。我們預計，未來幾個季度搜索業務的商業化能力將得到加強。
品牌廣告業務前景提升
我們預計視頻和房地廣告將推動2014年上半年品牌廣告業務的發展。
維持“中性”評級，下調目標價至68美元
我們的估值中包含游戲業務9美元、門戶廣告業務14美元、搜索業務8美元、視頻業務10美元，以及每股現金27美元。(張帆)
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