股票發行注冊制還敢推嗎

自2001年以后，股票發行核准制一直沿用著。而在制度實行的中后期，核准制的弊端卻逐漸浮現。更多的時候，因審核機構的權力過大，最終造成了權力尋租等問題。

近年來，管理層擬加速推進股票發行注冊制，以滿足市場化的最終目的。自去年11月30日以來，股票的發行體系就發生了較大的轉變，即由原有的發行核准制度逐漸過渡至發行注冊制度。有數據預期，或將在2015年后，a股將全面實現股票發行注冊制度。

作為市場化程度最高的制度，股票發行注冊制定曾經被市場形容是股市最後的救命稻草。遺憾的是，在管理層確立了股票核准向股票發行注冊過渡的舉措后，市場卻對中國式的發行注冊制度有了進一步的了解。

截至近期的數據顯示，當期約有50家企業獲得了ipo批文。而在本月，則有望實現數十家企業發行上市的目的。至於在2014年全年，或將有2至300家企業發行上市，累計擬融資量將高達上千億。另外，當期約有701家的ipo排隊企業，累計融資規模有望高達數千億元。

另有一組數據顯示，自去年11月30日確立了核准制向注冊制的過渡以后，股市的流通市值出現了一定幅度地下降。而在去年的12月30日重啟ipo以后，獲批ipo的企業家數呈現出規模式的飆升，而這樣的ipo獲批速度可以說是歷史之最。

股票發行注冊制度的本意，實則擴大市場化的作用，最終讓市場來決定企業的命運。當然，在股票發行注冊制大力推進的同時，必須同步實施強制退市等配套措施。否則，股票發行注冊制度恐將無法真正體現市場化的功能。

以全球部分的成熟市場為例，多年來並沒有因發行注冊制度而使市場變得雜亂無章。相反，這類市場嚴格執行著強制退市、嚴厲監管等措施，最終讓市場始終保持著活力。以美國納斯達克市場為例，2008年正遭遇著前所未有的金融危機困擾。然而，就在當年，該市場實現上市的企業家數眾多。同時，被責令退市的企業也為數不少。根據不完全的數據統計，當期納斯達克市場遭到退市的企業家數超出了一千家。

的確，這就是真正的股票發行注冊制度。正因為有著多項的配套體系，也促進了當地市場的血液循環。不過，作為僅有23年歷史的a股市場卻承受著不一樣的結局。

自2001年以來，a股實現退市的企業家數不足80家，年均的退市率極低。相比之下，國外成熟市場的年均退市率均維持在6%至8%。更為可怕的是，在退市方面不加以嚴捉的前提下，股市的融資與再融資現象持續升溫。按照2010至2012年的數據統計，三年間ipo的融資規模高達8000多億。配合同期過萬億的再融資規模，股市潛在的壓力非常巨大。

如今，在核准制向注冊制的過渡期間，ipo猛於虎的現象再度出現。若在未來全面實行股票發行注冊的制度，則后果不堪設想。

在強制退市等配套措施難以完善之際，再度全面推行股票發行注冊制度，恐將對股市形成中長期的負擔。試想一下，在這樣的大環境下，股票發行注冊制度還敢推嗎？