周四最具爆發力六大牛股

 隆華節能

隆華節能(300263,股吧):水處理業務超預期,內生外延將加速發展

1.事件

2013年公司營業收入為7.29億元,同比77%;凈利潤為1.13億元,同比98%;基本每股收益為0.59元。公司擬每10股轉增10股派1.60元。公司預計一季度凈利潤同比增長30-60%之間。

2.我們的分析與判斷

(一)中電加美業績超預期,復合冷維持高增長

公司業績略高此前預期,主要由於中電加美業績超預期。公司凈利潤為1.13億元,其中本部貢獻0.93億元,本部凈利潤同比63%;中電加美2013年收入3.71億元,同比38%,凈利潤5354萬元,同比61%,超出備考業績19%,業績增長超預期,並表貢獻凈利潤為0.20億元。

分產品分析,2013年復合冷產品收入占比59%,收入同比增長42%;空冷器收入占比12%,收入同比大幅增長258%;壓力容器收入占比11%,同比增長56%。

(二)毛利率保持平穩,費用率控制良好

2013年公司毛利率30.7%,同比下滑0.7個百分點。分產品看,復合冷為34.3%,同比小幅下降1.6個百分點;空冷器和壓力容器毛利率分別為28.4%和22.3%,同比分別上升0.8和6.3個百分點。水處理系統毛利率為27%。2013年銷售凈利率15.6%,同比提升1.7個百分點。三項費用率為11.7%,同比下降0.7個百分點,其中銷售費用率、管理費用率控制良好,分別為5.8%和7.3%,同比分別下滑1.8和1.1個百分點。財務費用率為-1.4%,由於利息收入減少,同比上升2.1個百分點。截至2013年末,應收賬款為6.37億元,收入占比87%。

(三)與市場差異:2014年業績將超預期,估值將向環保公司靠攏

第一、公司在手訂單飽滿,根據公告,截至2013年末未執行的合同金額為26.55億元,其中制冷行業0.11億元,化工行業4.7億元,鋼鐵行業0.25億元,電力行業8.6億元,bt項目12.6億元,其他行業0.25億元。

2014年公司業績超預期將來自四部份。公司業務可以大致分為四類,復合冷(本部)、工業水處理(中電加美)、市政水處理(bt項目)和開山膨脹機銷售、新型余熱回收設備(開山合資公司)。

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1、復合冷產品(本部):逐步打開電力市場,2014-2015年電力訂單將迎高增長。公司高效復合冷設備替代傳統冷卻凝設備是大趨勢,下游包括電力、石化、冶金等行業。過去幾年公司復合冷增長主要來自於石化領域,電力領域的訂單較小,主要是自備電站改造,未進入新建電站市場,而新建電站市場規模最大,每年市場規模約為200多億元,其中空冷70-80億元。2013年公司復合冷大型電站機組改造示范性項目(寧夏鴛鴦湖)運行效果良好,公司同時也積極和五大電力集團溝通,預計2014年將獲得五大電力集團電站改造項目訂單。五大集團存量電站改造規模約為50-60億元。公司一旦獲得五大電力集團電站改造訂單並運行成功后,后續將有望獲得新建電站訂單,公司復合冷將迎來高速增長。預計2014-2015年復合冷產品復合增速超過40%。

2、工業水處理(中電加美):在手訂單飽滿,備考業績較低,預計超預期概率較大。2013-2015年備考凈利潤分別為4500、5500、6500萬元,年均增速僅為20%。2013年業績已基本達到2014年的考核目標。預計中電加美結轉至2014年訂單超過6億元,而未來兩年公司有望新接更多訂單。2014-2015年電力行業進入招投標高峰,公司過去幾年市場份額均保持在20%。

3、市政水處理(bt項目):2013年11月,公司公告與朗新明共同獲得12.6億濱海縣市政水處理項目。預計公司占比2/3,保守按照12%凈利率測算,預計整個項目增厚0.5元,按照建設期3年測算,預計分別增厚2013-2015年業績0.2元、0.2元、0.1元。由於該項目毛利率較高的水處理設備部份主要由公司承擔,預計業績貢獻將超預期。

4、開山膨脹機銷售、新型余熱回收設備(開山合資公司):膨脹機銷售對隆華節能業績彈性大,新型余熱回收設備市場空間大。1月4日公司與開山股份(300257,股吧)擬共同投資組建一家從事換熱器研發、設計和生產的公司,項目總投資5000萬元,公司占比50%。

項目實施后,可形成新增蒸發式冷凝器、余熱采集器、工質發電機組230 萬千瓦換熱量的生產能力,預計實現年銷售收入2.5億元/年,凈利潤約為0.17億元。

合資公司視為開山膨脹機的經銷商平臺之一。隆華節能在石化、冶金和制冷等行業擁有豐富的客戶資源,成立合資公司后有望結合隆華節能渠道優勢和開山股份的膨脹機技術優勢,加速膨脹機市場推廣。開山膨脹機具有廣闊的市場空間,膨脹機的銷售對隆華節能業績彈性較大。膨脹機銷售凈利率約為30-40%,1億元膨脹機的銷售對隆華節能業績貢獻約為1500-2000萬元。同時由於蒸發冷在膨脹機設備成本占比約為10-20%,開山膨脹機的增長也將拉動隆華蒸發冷的增長。

第二、公司目前市場仍按照機械行業給估值,我們認為公司主營產品復合冷為節能環保產品,水處理業務利潤目前占比1/3,未來超過復合冷是大概率事件,且公司積極向環保全產業鏈集團公司拓展,外延有望超預期。我們認為應給予環保行業估值。

(四)環保全產業鏈業務拓展值得期待,內生外延發展將超預期。

公司未來將圍繞節能、環保(固、氣、液體)和運營三大板塊發展,成為環保節能全產業鏈集團公司。一是傳熱節能板塊,在做好做精以散熱為目的的冷卻冷凝設備之外,不斷開發創新,研究余熱回收利用設備,拓展換熱設備的產業鏈,為客戶提供節能降耗方案是公司未來發展的基礎;二是環保板塊,以中電加美的水處理為基礎,拓展廢氣治理、廢渣治理、煙塵處理等環保行業,延伸公司產業鏈;三是投資運營板塊,以公司現有的傳熱節能、環保技術為基礎,通過bt、bot、融資租賃、合同能源管理等形式參與大項目的投資和運營,有利於企業快速擴大規模並獲得持續穩定利潤和現金流。

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根據公告,公司將加快並購重組步伐,延伸公司產業鏈,實施公司環保板塊的戰略版面。利用公司資金及資本市場優勢,通過並購的方式,聯手1-2家在煙氣脫硫脫硝、工業污染治理、生產垃圾處理等技術先進、團隊優秀的環保企業,形成大環保板塊。使隆華從地方性企業走向國內大型企業,真正成為行業的領軍企業。

3.投資建議。

預計2014-2016年eps分別為1.30元、1.80元、2.38元,對應當前pe分別為25、18、14倍,維持“推薦”評級。未來催化劑包括:1、環保政策;2、訂單、業績報告。3、外延。（銀河證券陳顯帆,王華君,邱世梁）

紅日藥業

紅日藥業(300026,股吧):完成股權激勵,雙輪驅動持續發力

投資邏輯

血必凈注射液潛力市場空間巨大,高成長將持續多年:(1)血必凈僅進入20個省的地方醫保增補,若進入新版國家醫保或者多個用藥大省的基藥增補將推動產品二次高增長(2)公司組建自營團隊逐步成熟,將加強薄弱市場覆蓋,深挖需求(3)血必凈在呼吸科、icu等科室的臨床應用領域拓展將支撐健康的內生增長。綜上所述,我們認為血必凈仍然處於產品生命周期的前端,未來5年仍可以保持30%的復合增長。

配方顆粒繼續跑馬圈地,未來有望於飲片分庭抗禮:康仁堂2013年仍然保持了60%左右的高增長,在北京地區保持高速內生增長的同時,阜外地區銷售占比持續提升至50%左右,說明公司激進的營銷投入開始顯效;我們預計2014年康仁堂仍將保持40%以上的高增長,且費用率將逐年下降。

2014年激勵費用壓力較大,其他費用存在壓縮空間:公司首次授予激勵對象為69人,授予的限制性股票數量為808萬股,確認總費用為16,725.60萬元,2014-2017年管理費用計提9059.7萬元,5296.44萬元,2090.7萬元,278.76萬元,對2014年業績釋放產生較大影響,但我們認為公司由於2013年大幅增加研發投入和營銷費用,2014年以上費用率在規模效應下將有所縮減,從而抵消首年激勵費用計提帶來的負面影響,全年業績仍將保持快速增長。

投資建議

我們預計公司2013-2015年eps分別為0.89元、1.16元、1.75元,同比增長44%,31%,51%(考慮激勵費用計提),剔除激勵費用后同比增長44%,54%,37%。

公司是一家具有外延式發展基因的企業,前期所並購的汶河醫療器械和康仁堂均體現出了遠高於行業平均水平的成長性,成為公司高速發展的重要推動力,這體現出公司獨到的投資眼光和整合孵化能力,我們預計公司仍將通過內生增長和外延式擴張並舉的發展道路前進。

鑒於公司目前主業的高成長性、外延式擴張的可能性以及重磅新藥上市的預期,給予公司2014年45倍,對應目標價53元,上調至“買入”評級。

風險

中藥注射劑行業政策風險、外延式擴張進程不達預期。(國金證券(600109,股吧)燕智,李敬雷,黃挺)

張家界

張家界:反彈+成長,積極版面旺季啟動行情

2014年,張家界(000430,股吧)將迎來遊客反彈、楊家界索道開通、自由旅神上線三重增長。春節黃金周期間,武陵源核心景區一次進山遊客同比增長57.7%,為旺季啟動提供良好開端,建議積極設定。

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投資要點:

2013年遊客下滑提供絕佳投資時點。2013年張家界市遊客出現下滑,公司股價從11元跌落至7元左右。遊客下滑主要是由於限制三公消費、禽流感及旅遊法的負面影響。我們認為在當下的經濟階段,旅遊消費領先於大市的趨勢不會逆轉。偶發性災害的影響能夠很快修復,被壓抑的單位消費將轉化成個人消費,而《旅遊法》對團隊遊客的沖擊也將很快被自由行迅猛的增長所填補。2013年的低點正為2014年的高增長鋪平道路。

數據利好頻出,驗證遊客增長邏輯。從數據上來看,2013年上半年張家界直客數量同比增長80%;我們測算結果也顯示前三季度自助遊客增長在60%以上;自助行占比從30%上升到70%左右。而2014春節黃金周,武陵源全區共接待中外遊客逾35萬人次,同比增長45%;核心景區一次進山人數近8.9萬人,同比增長57.7%,成為史上最熱春節黃金周,再次印證了我們的判斷。

楊家界索道將於今年旺季前開通,有望當年貢獻業績。楊家界索道安裝調試已經完成。公司在2014年1月首次向全球推出楊家界峰墻為其造勢。只待黃石寨到楊家界道路整修完整即可運營。楊家界景觀獨樹一幟,川渝遊客由此進山便利,且可避免排隊問題;定價高且可調節空間大,不排除試行期后提價可能,市場培育成熟后對eps貢獻至少在0.125元以上。

自由旅神正式版已上線,營銷正待發力。自由旅神正式版已經上線,我們認為自由行相關產業空間巨大,自由旅神涵蓋了旅遊六要素及閉環消費鏈。並糅合低價、服務周全、自由旅行、無購物等優點,競爭優勢明顯。營銷方面,已與新華網實現合作,未來有望與在線旅遊商、手機軟件運營商等實現合作。堅定看好其前景。

股價仍在底部,維持強推。公司2014年業績空間大,且現在股價仍在底部。1季度是傳統的旅遊板塊旺季啟動行情,加上春節黃金周數據利好,行情啟動在即,建議積極設定。預計2014/15年eps分別為0.39、0.46元,目標價9.5元。2

風險提示:自然及人為災害等不可控因素影響。（中投證券張鐳）

國中水務

國中水務(600187,股吧):多點版面,力求成功轉型

投資要點:

多點版面力求轉型成功:在收購中科益之前,公司業務基本以自來水供應和污水處理項目運營為主,是一家典型的水務運營公司,現金流穩定,技術含量不高。自收購中科國益后,公司圍繞水處理各個細分領域,展開了一系列針對水處理技術型公司的收購和投資,使業務領域由之前單一的收水費業務擴展到水處理工程、水處理設備及核心零部件,所覆蓋行業也從城市供水、城市污水擴展至工業污水處理、垃圾滲濾液處理、農村供水和農村污水等領域,力求轉型成為具有技術領先優勢的水處理公司。

傳統水務運營業務提供穩定的收益和現金流:公司目前水務運營的在手合約估計在150萬噸/日左右,預計未來有望保持10%-15%的穩定增長,將為公司提供穩定的收益和現金流,相當於為公司未來積極的對外版面設立了一個可靠的大本營。

垃圾滲濾液處理保障近期增長:國內垃圾滲濾液處理市場容量超過200億,近期正處於快速增長階段,天地人作為行業龍頭有望充分分享行業增長。預計天地人2013年-2015年的收入分別為3.2億、4.5億和6.3億,凈利分別為0.78億、1.1億和1.54億,同比分別增長20%、40%和40%。

農村水處理是公司中期增長點:我們測算農村水處理市場容量超過5000億,年市場容量至少也在1000億以上,且已具備啟動條件,如果國中水務能獲得1%的市場份額,年收入也在10億以上。公司在農村水處理市場已做好充分的技術和市場準備,並已與山東省住建廳簽訂200個鎮的給排水設施建設合作協議,初步預計2014年-2016年公司農村水務市場的收入分別為1.5億、4億和8億。

水頻道蛋白膜是公司長期增長源:水頻道蛋白膜作為節能高效的水處理新技術,未來有望引爆水處理行業的革命性變化,目前該技術正處於大規模商業化應用的前夜,公司積極卡位,有望為公司長期持續增長奠定基礎。

估值與投資建議：我們認為公司基本面正在發生積極的變化,短、中、長期增長點清晰,未來有望持續實現30%以上的增長,結合相對估值法和絕對估值法,合理估值區間為7.2元-7.5元,維持買入評級。風險主要在於水務行業政策發生變化、天地人公司垃圾滲濾液處理業務增長不達預期,其他新業務拓展不及預期。(民族證券符彩霞)

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保稅科技

保稅科技(600794,股吧)2013年年報點評:夯實化工倉儲,業務全面擴張的2014

投資要點

事件:公司發布2013年年報,2013年營業收入為3.92億元,同比增長5.59%;歸屬於上市公司股東的凈利潤為1.73億元,同比增長6.15%;eps為0.36元,相較去年0.38元降低5.26%,基本符合我們此前預期。

業績增速放緩。自2008年公司變更主營業務以來,公司連續5年業績保持高速增長,顯示了較好的成長性。2013年公司凈利潤增速放緩,主要原因在於占公司營收85%以上的化工倉儲服務收入增速放緩,尤其四季度,收入減少,三費增加。分析費用結構,財務費用增長63%,主要由於公司計提公司債利息;營業稅金降低70%,主要由營業稅改增值稅所致。

業務全面擴張的2014年,夯實化工倉儲,增加化工品交易,相關保稅區物流項目投入。公司自2012年始,利用定增、發行公司債等方式進行融資,資金投放於包括灌區擴容,長江國際碼頭加固,收購中油泰富,收購儀征國華等擴大化工倉儲規模的項目中。公司目前的儲罐規模約為59萬立方米,收購的中油泰富具有9萬立方米化工灌區資產,此外,華泰化工將自建31.58萬立方米液體化工儲罐。2014年預計公司儲罐規模(收購罐區改造投入后)將超過77萬立方米,罐容增長30%。公司積極發展運輸涉化工物流,以子公司長江國際主要客戶群體作為主體加大代理、物流等服務力度,旨在提供綜合物流服務體系。最後,公司抓電子商務平臺機遇,增持江蘇化工品交易中心有限公司股份至40%,后者主營市場設施租賃,市場服務管理,咨詢等業務,公司希望通過投資電商平臺挖掘新的收入增長點。總體來講,保稅科技2014年從增加主營規模,擴大業務覆蓋面兩方面進行縱深擴張。

預計2014年化工儲罐容量利用率繼續保持穩定,公司收入將隨罐容的增加穩步提高。2012年公司子公司長江國際儲罐處於滿負荷狀態,2013年利用率也保持較高水平。公司主要罐區倉儲品種為乙二醇,而乙二醇的進口依存度保持在70%左右,近年乙二醇總體來講供需平穩。預計至2015年全球乙二醇將繼續維持趨緊狀態,公司立足張家港,占化工倉儲的有利位置。

業績預測與估值。我們認為公司儲罐規模擴大將增加公司的營業收入,由於化工倉儲的固定成本基本恒定,稅收、財務費用影響業已體現,政府補助穩定,我們看好公司2014年的經營業績。預計公司2014-2015年每股收益分別為0.40元、0.48元,對應動態pe分別為20.58倍、17.15倍,維持“增持”評級。

風險提示:國內甲醇制烯烴和煤制乙二醇工藝項目產能釋放,乙二醇進口依存度降低,導致公司收入下降。(西南證券(600369,股吧)李慧)

帝龍新材

帝龍新材業績預告點評:2013年業績符合預期,多因素推動增長

事件點評

事件:

公司發布2013年業績預告:2013年公司實現營業收入7.50億元, 同比增長21.50%;營業利潤為7852萬元,同比增長43.01%;利潤總額為9302萬元,同比增長38.49%;歸屬於母公司所有者的凈利潤為8107萬元,同比增長40.62%;基本每股收益為0.67元。符合我們此前的預期。

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主要觀點:

1.收入結構變化和城鎮化帶動消費偏好和升級提升行業需求

裝飾紙貼面的家具由於其低成本和相對不錯的效能得到中低階消費者的信賴。特別是新型城鎮化過程中,以農民和農村為代表的中低收入層次收入增速處於不斷增長的過程中,從而帶動行業需求的提升。並且隨著國外經濟的改善帶動總體下游需求提升,拉動行業需求,同時裝飾行業仍然保持著穩定的增長。公司以其規模優勢受益於城鎮化和消費升級帶來的行業需求改善。

2.公司版面和產能釋放帶動業績增長

2013年公司成都、廊坊、臨沂和海寧永孚子公司產能將逐步投產, 進入效益的釋放期,隨著產能的釋放業績將得到逐步提升。同時這些生產基地版面貼近客戶,面向下游需求,有利於降低配套服務的成本和提供一站式的服務質量。從而帶動區域業績的快速增長。

3.產品應用領域橫向拓展和縱向延伸提升競爭力

公司產品種類豐富,不但有裝飾紙、還有pvc 裝飾膜、氧化鋁和金屬飾面板,以及新研發的仿大理石的冰火板。縱向既有裝飾紙又有浸漬紙和飾面板等,以裝飾紙為核心,在橫向的產品拓展和研發不斷拓展,在產業鏈條上不斷延伸,提供人造板飾面和飾面板的一站式服務,提供了新的產品種類,增加產品附加值,提升公司綜合競爭力。

4.公司資金充裕,有利於新戰略和思路的實施和調整

公司截止到3季度末貨幣資金有3.67億元,其中包括閑置募集資金2億左右和自有資金,現金流充裕。公司貨幣資金當前投資於理財產品,提升收益率水平。公司充足的現金流有利於公司新戰略和思路的實施。公司小貸公司計劃由於在規定時間內完成其他股東的征集而取消,但是不影響公司的主業的發展,雖不能錦上添花,但是更利於公司對於主業的發展和一些新戰略和思路的規劃和落實。

盈利預測和投資評級:

公司2013年業績符合我們此前的預期,每股收益為0.67元,預計公司2014年到2015年的每股收益為0.84元和1.08元,以收盤價19.23元計算,對應的動態pe為23倍和18倍,從我們2013年10月28日推薦到現在估價漲幅已達到45%,考慮到公司在行業內綜合的競爭力、行業需求的提升、公司產能釋放及版面的優化和充沛現金流提供新的發展資金儲備,維持公司“推薦”的投資評級。

風險提示:

公司處於上一輪戰略的效益釋放期,產業的橫向及縱向拓展帶動未來發展,新一輪戰略和思路的實施對於公司未來的長期發展至關重要,新思路和戰略的發展方向。原材料價格上漲超預期的風險。(東興證券趙軍勝)