軍隊公務車只能選用國產自主品牌 8股最大贏家(附股)

編者按：解放軍四總部日前印發《關於軍隊貫徹落實〈黨政機關厲行節約反對浪費條例〉的措施》，要求從嚴控制因公臨時出國（境）和國內差旅、進一步規範公務接待、嚴格公務用車管理使用，以及精簡會議活動、規範和清理辦公用房等。

《措施》指出，要持續開展軍車管理專項整治、公務用車專項清理和打擊豪華假軍車專項行動，嚴格軍車號牌使用范圍和數量限制。嚴格按編制標準配備公務用車，不得擅自擴大專車配備范圍或變相配備專車。公務用車實行集中采購，選用國產自主品牌汽車。根據國家公務用車改革意見，穩妥推進軍隊公務用車改革。

有業內人士也指出，公務車采購能給國產汽車市場，帶來一波銷售高峰，而待采購基本完成后，銷量很有可能恢復正常水平。

國產汽車產銷突破兩千萬輛大關

據中國汽車工業協會最新統計，2013年國產汽車產銷首次突破2000萬輛大關，創全球歷史新高，並連續5年蟬聯全球第一。國產汽車產銷突破1000萬輛，用了半個世紀，而從1000萬輛到2000萬輛，僅僅用了4年時間。

過去10年，大中城市汽車保有量增長更快。2003年，全國僅有北京汽車保有量超過百萬輛；到2013年，全國有29個城市的汽車保有量超過百萬輛，北京、天津、成都、深圳、上海、廣州、蘇州、杭州等8個城市超過200萬輛。北京汽車保有量已經超過500萬輛，居全國第一。

未來十年還會較快增長

中國汽車保有量達到1.2億輛，千人擁有量約為89輛。這一水平與全世界平均千人146輛的水平，還有不小差距。中國一些特大城市，千人汽車擁有量已經超過全球平均水平，和一些發達國家的大城市相差不多。但是由於國外進入汽車社會所花時間較長，準備要充分得多。而中國一些特大城市，從自行車時代直接進入汽車社會，道路、停車設施等各方面的準備都嚴重不足。

分析稱，A股市場上，上汽集團(行情,問診)、華域汽車(行情,問診)，長安汽車(行情,問診)、長城汽車(行情,問診)、悅達投資(行情,問診)、一汽轎車(行情,問診)、一汽夏利(行情,問診)、比亞迪(行情,問診)等值得關注。

長城汽車（601633）：能源供應緊張導致銷量不達預期

來 源： 國泰君安 撰寫時間： 2014-01-08

盈利預測與評級：預計長城汽車2013~2015年EPS2.71（-0.01元，銷量低於預期7千臺）、3.83（-0.01元，根據12月的銷量，結合春節因素的影響，我們判斷2014年1、2月的月銷量是6.2萬臺（-0.7萬臺）、4.7萬臺（-0.16萬臺）。）、4.96元。由於影響僅0.01元，所以維持目標價57元，對應2014年PE15倍。

銷量點評：2013年12月長城汽車月銷6.28萬輛，低於我們預期7千臺，其中SUV高出預期2千臺，轎車低於預期5.8千臺，皮卡低於預期3.7千臺。原因：①12月取暖期導致公司天然氣供應緊張，影響了涂裝車間的生產時間，導致轎車與皮卡產量降低。②我們認為公司目前正在加強二級網點的規範，在規範的過程中部分不合格的二級網點取消，需要重新建立符合要求的二級網點，這可能會短期影響品牌號召力弱的轎車的銷量，但規範以后的經銷商體系對公司長期發展有好處，可以帶來更多的消費者認同。其實就是一個短期和長期的問題。當然，二級網點的整改以后對長城汽車網點版面的要求提升了，否則，沒有足夠的網點必然會犧牲銷量。③實際的終端銷售數據要好於批發數據。

H8跟蹤：目前正在進行媒體試駕，尚未給經銷商發車。我們預計H8在2014年1月-3月的銷量都不會大。

比亞迪:“秦”上市，混動與“速銳”的完美結合

研究機構：招商證券(行情,問診)日期：2013-12-19

事件:

比亞迪雙模混合動力車“秦”今日在北京正式上市。公司共推出尊貴型（18.98萬元）和旗艦型（20.98萬元）兩款車型。由於深圳地方補貼細則尚在商議階段，我們預計扣除補貼后實際售價分別在10.8及12.8萬元，略高於原型車“速銳”價格（官方指導價:6.59-9.99萬）。考慮到“速銳”13年月均10113輛銷量以及“秦”的超強都市節油能力，預計秦銷量將迅速攀升至月度1500-2000輛水平。

評論:路線升級，補貼加碼，“秦”銷量將延續“速銳”優良基因

技術路線:“秦”延續並升級了上一代F3DM混動路線，采用了並聯式插電混合動力技術。其在首創的雙模F3DM基礎上，開發出第二代DM技術，“秦”搭載電機效率高達94%；1.5TI發動機+110kW電機+DCT雙離合自動變速器的組合，使得最大功率及扭矩分別達到217kW、490Nm（中級SUV約在350-400Nm之間）。純電動模式下續航里程可達70公里，百公里加速僅5.9秒；其搭載的1.5TIM動力總成整合渦輪增壓、缸內直噴、六速手自一體雙離合變速箱延續了原比亞迪銷量冠軍車型“速銳”優良基因，在獲得跑車級動力效能的同時，扣除補貼后價格略高於“速銳”；再加上1.6L的超低百公里油耗，性價比優勢非常明顯。我們從比亞迪的歷史路線分析，F3DM為其混動技術原型車；而“秦”的混動技術已經開始逐步優化成熟，后續有很大可能進一步以13年月度平均產量6920輛的“S6”為平臺，進一步推出混動版SUV。從而覆蓋全系車型，路線清晰。

補貼預計:根據9月17日發布的財政部通知，由於秦的純電動續航里程達到70公里（雪佛萊Volt為62公里，其余車型在50公里以下），將獲得中央財政3.5萬元補貼；我們預計深圳地方政府將按照1:1配套，另外地方政府可能會有針對用戶的1萬元左右補貼（用戶補貼），所以預計總補貼金額會在8萬元左右。

維持“強烈推薦-A”投資評級:“秦”及新能源汽車推廣力度升級將對公司構成積極影響。預估13年EPS0.26元、14年EPS0.74元；對應13年PE、PB分別為140.4、3.9，14年PE、PB分別為48.3、3.7，維持“強烈推薦-A”投資評級。[NT:PAGE=$]

上汽集團：受益國企改革 估值有望上行

研究機構：中信證券(行情,問診)日期：2013.11.19

事項：

《中共中央關於全面深化改革若干重大問題的決定》提出：積極發展混合所有制經濟，推動國有企業完善現代企業制度。對此研報點評如下：

評論：

《決定》明確國企改革方向，上海國資委有望率先試點。今年以來，全國多個省市提出國企改革方案，上海國企改革，淡馬錫模式呼之欲出，且有望成為各地范本，其核心理念即堅持以市場化為導向。目前上汽集團為代表的多家上海國企已通過投資專戶的形式完成股權激勵。研報推測，未來上海國資委有望將競爭性行業的公司股權劃轉至國有資本投資公司，並以利潤指標和分紅規模為主要考核指標，進一步提升企業競爭力。

受益於國企改革，公司估值有望提升。公司動態市盈率長時間維持在7倍左右，處於歷史低位，亦處於全球主要汽車公司估值水平低階。投資人主要擔憂：公司財務處理過於穩健，凈利潤維持個位數增長，且低於銷量增長水平。研報認為，隨著上海國企改革深入，以利潤為導向的考核方式，將有利於提升公司經營效率，凈利潤有望維持正常增長。考慮股權激勵的影響，公司管理層對股價的關注度提高，有望提升公司估值水平。

公司市場地位穩固，未來2-3年盈利維持穩健增長。上海大眾、上海通用是國內乘用車龍頭公司，受益於行業需求提升，市場地位穩定。上海大眾2014/15年將陸續投放朗境（跨界版朗逸）、B級SUV、Yeti（SUV）、明銳換代等新車型，有望延續高速發展態勢。上海通用2014/15年將陸續投放A級SUV、凱迪拉克ATS、君威換代、君越換代等新車型，公司有望於2015年進入新一輪成長期，產品結構和業績將持續改善。預計公司2013/14/15年銷量復合增速超過10%，凈利潤增速高於銷量增速。

分紅比率提升，股息率接近4%，安全邊際高。2012年，公司擬每10股派6元現金紅利，分紅比率超過30%。公司現金充沛，且盈利增長穩健，研報亦判斷自主品牌的技術、產能投資高峰期已過，未來支出規模有望縮減。1月初頒布的《上海證券交易所（財苑）上市公司現金分紅指引》鼓勵上市公司每年度均實施現金分紅，上汽集團做為大盤藍籌公司的責任，研報認為，公司未來分紅比率維持在30%以上，則股息率有望接近4%。不排除未來分紅率持續提升至40%左右的可能性，公司未來股息率或接近5%。

風險因素：上海大眾新車型市場接受度低於預期；上海通用產品老化導致市場份額下降；上汽自主品牌虧損幅度持續加大；微車市場不確定性導致上汽通用五菱銷售不達預期等。

盈利預測、估值及投資評級：研報維持公司2013/14/15年EPS預測至2.13/2.37/2.76元（2012年為1.88元）。公司當前股價15.33元，分別對應2013/14/15年7/6/6倍PE。

公司當前估值處於歷史低位，具有較高的安全邊際。隨著2014/15年多款新車上市，公司有望進入新的成長期。上海國企改革加速，公司估值水平有望提升。結合行業平均估值水平，研報認為公司合理估值為2014年8-10倍PE，維持公司“買入”評級，目標價20元。

一汽轎車：銷量增長低於預期 下調盈利預測

研究機構：高華證券 日期：2013.11.13

ChinaAutoMarket公布的10月份乘用車市場數據顯示，盡管當月零售銷量同比增長45%，一汽轎車年初至今18.9萬輛的銷量卻低於研報的預期（占研報2013全年預測28萬輛的68%）；2）由於可預見性較低，馬自達CX-7上市時間可能從2013年下半年推遲到2014年一季度；3）10月25日一汽轎車公布了低於預期的2013年三季度業績，凈利潤人民幣1.52億元較研報的預測低49%，主要是由於銷量增長弱於預期。

依然看好公司的產品周期，因為：1）新一代馬自達6和馬自達CX-7SUV將於2014年上市；2）SUV車型奔騰X80（假設公司能夠在2014年解決變速箱容量瓶頸問題）和高檔轎車紅旗H7（政府公務車采購將更加青睞本土品牌）具有額外的銷量潛力。然而，由於上市推遲導致馬自達品牌（毛利率高於奔騰品牌）銷量增長低於預期，研報預計毛利率壓力仍將持續。由於銷量和毛利率增長低於預期，研報將2013-16年每股盈利預測下調21%/5%/6%/7%。

維持對該股的中性評級，但將基於市凈率-凈資產回報率的12個月目標價格從人民幣14.89元調整至14.00元，以反映每股盈利預測的下調。基於一汽集團重組后的資產注入預期，研報保持34%的估值溢價不變。新目標價格隱含11%的上行空間。

長安汽車：福特產能提升進程決定盈利提升幅度

研究機構：國泰君安 日期：2013.11.11

預測2013-2015年公司EPS分別為0.69、1.11、1.42，同比增長122%、62%、27%，由於目前長安汽車處於快速增長階段，

研報首次覆蓋給予其2014年15倍PE，目標價16.5元，首次覆蓋給予增持評級。

與眾不同的觀點：市場最關注的是長安福特和馬自達的新車型導入，以及其后的新車銷量，研報認為研報不僅要關注這兩個方面，目前長安福特的已上市新車型處於放量過程中，14-15年還有2款新車型要上市，新車型並不缺乏，現在限制長安福特業績進一步增長的是長安福特的產能。因此，研報需要觀察長安福特的產能是不是投放，只要長安福特的產能增長，其業績就有提升的基礎。2014年產能增長主要來自產線改造，重慶三廠（2013/11）和杭州（2015）基地投產將帶來明后年業績增長。

針對長安本部的持續虧損，市場沒有關注過長安自主的車型，研報認為長安自主的減虧需要有成功的車型，長安自主將主力發展經濟型轎車平臺，研報從經濟型轎車平臺的車型、銷量、主力車型價格看，認為這部分車型是長安可以盈利的車型，只要做大這個平臺，長安自主轎車將扭虧乃至盈利。

催化劑：1、長安福特產能增長。2、長安福特相應車型的銷量提升。