元大寶華:Fed政策基調未變，QE減碼仍是漸進式

精實新聞 2014-02-12 記者 陳怡潔 報導

美國聯邦準備理事會(Fed)新任主席葉倫(Janet Yellen)昨日在國會進行聽證會，元大寶華綜合經濟研究院12日指出，在這次的聽證會中，葉倫幾乎僅是重申先前Fed的貨幣政策基調，並沒有做出改變，這顯示QE3的減碼仍是漸進式，預期聯準會將會持續以100億美元的速度減碼，但首次升息的時點將落在2015年下半。

元大寶華指出，由於美國失業率已經迫近6.5%的升息門檻值，但近期的經濟指標又常不如市場預期，且1月後因QE3的減碼造成新興市場動盪加大，因此原先市場期待，新接任的聯準會主席葉倫可以在這次的聽證會中釋放出聯準會欲微調貨幣政策的訊息，亦即可能提及近期就業市場狀況轉差等字眼向市場暗示聯準會在3月的會期可能會微調其政策作法。

此外，市場也期待在這次的聽證會中，葉倫可以增強前瞻指引的承諾，讓市場對美國貨幣基調感到放心。不過，這種期待並沒有轉為現實。在這次的聽證會中，葉倫幾乎僅是重申先前Fed的貨幣政策基調，並沒有做出改變。

元大寶華表示，首先，在這次聽證會聲明稿中，當談及就業市場時，沒有提到去年12月及今年1月令人失望的非農新增就業數據。反倒指出從去年7月至今，美國累計創造125萬個工作機會，失業率也下滑1.5個百分點。

上述說法持續表明美國經濟狀況已經較QE3推出時健康，間接暗示QE3減碼仍是現在進行式。不過葉倫也重申，儘管如此，就業市場的復甦仍稱不上竟全功。美國仍然存在失業率、長期失業率、臨時就業率偏高等問題。這間接暗示，QE3的減碼仍是漸進式的。

其次，在這次的聽證會中葉倫對物價的著墨並不多，也間接暗示她不會因為物價上漲率偏低而暫緩QE3減碼。另外，證詞也表示聯準不會擔心1月開始至今的金融市場動盪，葉倫指出，聯準會會仔細關注金融市場動盪。不過，她不認為現階段的動盪對美國經濟前景會帶來負面影響。更難談這些動盪會改變聯準會的政策思維。

元大寶華也表示，關於QE3的減碼，葉倫持續重申假若經濟數據符合預期，聯準會將會續執行減碼。最後，葉倫在這次並沒有改變其前瞻指引的立場，再度重申目前聯準會評估，即便失業率降至6.5%以下一段時間，聯準會仍將維持零利率政策，而當物價上漲率低於目標時更是如此。

綜上，關於這次葉倫的聽證會，元大寶華以中性看待，主要因葉倫沒有改變聯準會於1月會期所做出的政策宣示。因此元大寶華持續維持對於未來貨幣政策的預期，亦即聯準會將持續以100 億美元的速度減碼，但首次升息的時點將落在2015年下半。