13日全通教育等6股發行 申購指南

 安控股份

和訊股票訊息 13日周一，將有安控股份(300370,股吧)（300370，1445萬股）、應流股份(603308,股吧)（603308，8001萬股）、全通教育(300359,股吧)（300359、1630萬股）、思美傳媒(002712,股吧)（002712、2133萬股）、天賜材料(002709,股吧)（002709，3011萬股）、光洋股份(002708,股吧)（0022708，3320萬股）等6只新股進行申購。

目前，這6只新股的發行價已經確定，發行價最低是應流股份（8.28元），同時市盈率也是最低（19.6倍），發行價最高的是安控股份（35.51元），市盈率最高的則是全通教育（51.37倍）。其中僅應流股份是滬市上市。

推薦：

全通教育：公司主營是從事家校互動資訊服務，在a股具體稀缺性，基於對2014年在線教育市場的看好，公司應享受一定估值溢價。

思美傳媒：新媒體是目前廣告營銷行業增速最快的子行業，將成為公司未來的業務亮點。

安控股份

申購代碼：300370 申購簡稱：安控股份

申購時間：01月13日(周一)9：30-11：30、13：00-15：00

申購價格：35.51元/股，對應市盈率：39.54倍

發行數量：1445萬股 網上發行：581萬股

申購上限：4500股；頂格申購資金15.9795萬元

2014年1月13日 周一 網下申購繳款（9:30-15:00；有效到賬時間15:00之前） 網上發行申購（9:15-11:30，13:00-15:00） 網下申購資金驗資

2014年1月14日 周二　確定是否啟動回撥機制確定網上、網下最終發行量確定網下配售結果網上申購資金驗資

2014年1月15日 周三　刊登《網下配售結果公告》、《網上中簽率公告》 網上發行搖號抽簽網下申購多余款項退款

2014年1月16日 周四　刊登《網上中簽結果公告》 網上申購資金解凍、網上申購多余款項退還

北京安控科技股份有限公司的主營業務為rtu（remote terminal unit的縮寫，即遠程式控制制終端）產品的研發、生產、銷售，以rtu產品為應用核心的遠程測控系統整體解決方案的提供與實施，以及相關運維與技術服務。

本次發行募集資金擬投向rtu產品產業化項目及rtu基礎研發中心建設項目，預計總投資1.49億元。如果本次募集資金未達到募投項目所需金額，公司將自籌解決。

安控股份：油氣田自動化的領先者

2014-01-09 類別：新股 機構：中金公司研究員：張錦 吳慧敏

公司簡介安控股份主營業務為rtu（remoteterminalunit，遠程測控終端）產品的研制，以及以rtu為核心的數據采集與控制系統（scada）整體解決方案。公司產品下游應用以油氣開采為主，其它包括油氣的儲運、管網等環節，以及環境在線監測等。公司最具競爭力的產品為井口rtu，在該細分市場的國內市占率50%左右。

2009-2012年，公司營業收入cagr為32.2%，歸屬母公司凈利潤cagr為28.2%。2012年公司實現銷售收入259.80百萬元，實現歸屬母公司凈利潤45.24百萬元。公司招股書中預測2013年全年收入同比2012年增長19%-31%，凈利潤增長10%-15%。

公司發行前總股本為4,366萬股，本次公開發行股份不超過1,456萬股，其中原有股東公開發售不超過850萬股。募集資金項目包括rtu產品產業化項目、rtu基礎研發中心建設項目等2個。

亮點油氣領域自動化市場空間可觀：國內油氣田自動化和數字化建設從2009年開始加速，但目前滲透化率仍然偏低，截至2012年底全國30余萬口油氣水井中，實現自動化數據采集控制的僅有約6萬口，而井口rtu覆蓋率只有10%左右；此外油氣長輸管線、儲庫、城鎮管網在未來對自動化產品也會產生可觀需求；我們預計未來3年公司產品（rtu/scada）國內需求cagr在20%-30%。

公司未來主要潛在成長點：1、國內油氣田（油氣開采）自動化市場進一步的鞏固和增長；2、油氣儲運、管網等市場的開拓（目前份額還偏低，但已取得突破）；3、與三大油和國際自動化龍頭合作，乘船出海，開拓海外市場；4、環境在線監測市場；5、積極轉變業務模式，從單純銷售設備向提供整體解決方案發展。

盈利預測：我們預測公司13-15年營業收入分別同比增長22.9%、23.0%、24.0%；凈利潤分別同比增長9.1%、22.6%、22.2%；假設發行完成后總股本為49.72百萬股，全面攤薄后對應13-15年eps分別為0.99、1.22、1.49元。

估值建議：我們參考a股油氣設備板塊的相對估值水平來考慮安控股份的合理價格，可比公司的2014年p/e平均值在34.7x。再綜合考慮安控股份的競爭力和成長性，我們認為公司股票二級市場合理價格應在25x-28x的p/e。

風險國內石油公司資本開支波動的風險、公司下遊客戶集中度偏高的風險、公司經營性現金流波動的風險、市場競爭加劇的風險。

安控股份：別具特色的智慧油氣田服務商

2014-01-08 類別：新股 機構：國泰君安研究員：王浩 呂娟 吳凱

本報告導讀：

公司是國內領先的油田井口數字化服務商，將受益於智慧油田的加速建設。

投資要點：

建議詢價區間為26.52-30.60元，對應2013年26-30倍pe。根據公司的主營業務特征，可將公司劃歸到油田設備及服務行業。參考油服行業相關6家可比上市公司估值水平，綜合考慮公司發展前景和油田資訊化的市場前景，給予2013年32-36倍的pe，按照公司2013年eps可能的中值1.02元計算，合理定價區間為32.64-36.72元；建議詢價區間為26.52-30.60元，對應2013年26-30倍pe。

公司是國內領先的油田rtu數字化解決方案提供商，油服收入占比達到85.3%。公司有通用rtu產品、油氣行業及環保行業專用產品等，主要應用於油氣開采、管輸、儲配等環節及環境在線監測等領域。目前來自油氣開采領域的收入占比85.3%，其中，來自中石油的收入占比62.5%，長慶油田為公司第一大客戶。未來在長輸管線、煤層氣頁岩氣開采、市政管網、廣域監控等潛在市場有望取得廣泛應用。

公司憑性價比逐步實現進口替代，在國內油田井口數字化市場占有率接近50%。公司是rtu技術應用到油氣田數字化領域的引入者，關鍵技術水平先進，是國內同類產品中唯一能與國際知名品牌展開競爭的國內企業，憑借性價比優勢逐步實現進口替代。2010年在已開展數字化建設的油田市場占有率45.3%，先后進入長慶、新疆、冀東、大港、青海等油田數字化項目，未來在潛在市場的占有率不低於40%。我國油氣水井數字化建設速度加快，預計未來每年將有5萬口井口數字化新增需求。

募投項目突破產能瓶頸，助力公司發展。此次募集資金主要用於“rtu產品產業化”、“rtu基礎研發中心建設”及“其他營運資金”項目，假設募投項目的成功實施，將新增公司主要產品產能48,700個(臺)，產能完全消化后將新增銷售收入近1.6億元；研發中心建設有助於產品技術不斷升級。

風險提示：國內油氣行業投資大幅下降；產能消化不達預期。

應流股份

申購代碼：732308 申購簡稱：應流申購

申購時間：01月13日(周一)9：30-11：30、13：00-15：00

申購價格：8.28元/股，對應市盈率：19.60倍

發行數量：8001萬股 網上發行：2400萬股

申購上限：24000股；頂格申購資金19.872萬元

2014年1月13日 周一 網下申購繳款截止（9:30-15:00） 網上申購（9:30-11:30，13:00-15:00）

2014年1月14日 周二　網上、網下申購資金驗資網上申購配號確定網上、網下最終發行量

2014年1月15日 周三　刊登《網下發行結果及網上中簽率公告》 網下未獲配申購資金退款網上發行搖號抽簽

2014年1月16日 周四　刊登《網上資金申購搖號中簽結果公告》 網上申購資金解凍

安徽應流機電股份有限公司是專用設備零部件生產領域內的領先企業，主要生產泵及閥門零件、機械裝備構件。本次發行募集資金擬投資於重大技術裝備關鍵零部件制造項目、高溫合金和高效能零部件熱處理工藝（熱等靜壓）技術改造項目和技術中心建設項目，總投資5.79億元。若發行募集資金出現不足，公司將通過自籌解決項目投資。

應流股份：技術領先 鑄造卓越

2014-01-10 類別：新股 機構：中金公司 研究員：張錦

公司簡介：

應流股份（603308.sh）是專業零部件生產領域的領先企業，主要生產泵及閥門零件、機械裝備構件等專用設備的高階零部件。公司產品主要下游應用領域為石油天然氣、清潔高效發電、工程和礦山機械行業，且在醫療設備、自動控制、國防軍工等其他行業也有廣泛應用。公司2009~2012年營收cagr為35.8%，凈利潤cagr為41.5%。

亮點：

卓越可靠的鑄造工藝及產業鏈一體化是公司的核心競爭力：公司是國內極少數同時具備五種鑄造工藝（砂型鑄造、硅溶膠精鑄、消失模精鑄、復合精鑄以及水玻璃精鑄），且同時擁有氬氧脫碳精煉（aod）、真空氧脫碳精煉（vod）和真空熔煉爐等鋼液精煉設備的企業之一。公司產業鏈覆蓋完善，從材料熔煉、鑄造到精加工、模塊化制造，一體化優勢突出，滿足不同客製需求。

定位高階，躋身國際機械巨頭長期戰略合作伙伴：公司定位高階客製鑄件，質量可靠，全球泵閥行業的前6家企業都已經是其客戶，產品外銷比例接近70%；公司更是與艾默生、斯倫貝謝、西門子、ge、卡特彼勒等國際機械巨頭建立長期戰略合作，客戶實力雄厚，是其未來穩定增長的保障。

精選下游行業，發展空間廣闊：公司產品下游需求中，40%與石油天然氣等能源設備相關、30%為醫藥設備、自動化等戰略新興行業、20%為工程與礦山機械、10%為清潔高效能源設備（核電、超超臨界火電機組等）。我們預計，鑄件行業整體未來有望實現10%以上的穩定增長，而公司更有望通過版面優質行業、擴大市場份額、提高高階產品比重實現更高增長。

公司本次擬發行a股新股不超過8,001萬股，占發行后總股本的20.0%：募集資金擬用於重大技術裝備關鍵零部件制造項目、高溫合金和高效能零部件熱處理工藝技術改造項目和技術中心建設項目，項目投資額合計5.79億元；募投項目達產將提高公司精加工能力、緩解產能瓶頸，並為公司產品部件化奠定基礎。

我們預計公司2013/14/15年歸屬母公司凈利潤分別為1.6億，2.0億和2.5億元人民幣，同比增速分別為-8.0%，25.9%和23.7%，以發行后總股本4億股估算，對應全面攤薄每股收益分別為0.40元、0.51元和0.63元。公司合理估值區間對應2014年p/e為16~20x。

風險匯率波動風險，原材料價格波動風險，產品部件化進程低於預期等。

應流股份：進入全球主流供應鏈的高階零部件鑄造商

類別：新股 機構：信達證券研究員：范海波 吳漪

發行方案：本次發行不進行老股轉讓，擬公開發行8,001萬股，占發行后股本的20%，募集資金57,850萬元，用於重大技術裝備關鍵零部件制造項目、高溫合金和高效能零部件熱處理工藝（熱等靜壓）技術改造項目以及技術中心建設項目公司客戶、技術、質量優勢明顯。公司主要從事專用設備高階零部件的研發、生產及銷售活動。

其產品應用於石油天然氣、清潔高效發電、工程和礦山機械及其他高階裝備領域四個方面。公司掌握多項設備領域核心技術，產品質量能夠滿足全球頂級客戶不同要求，已與眾多國際型大公司成功確立了緊密的長期戰略合作伙伴關係，核心客戶均是行業內的領導者。

行業技術壁壘較高，公司在行業占據領先地位。由於受到高質量標準的鑄造成形零件毛坯供應的制約，國內大多數企業只能生產低階產品和零件，進入國際市場也主要集中在低階產品市場。公司在行業占據領先地位，產品銷往美國、歐洲等30多個國家的80余家客戶，2011年在全國閥門零件出口企業中按照金額排序列第二位。公司長期保持賣方市場態勢，定價能力強，產品具有較高的盈利水平。

盈利預測與估值：我們預計公司2013-2015年收入分別增長-8%、6%、12%，歸屬母公司凈利潤分別同比增長-1%、-1%、31%。按發行后總股本為40001萬股計算，2013-2015年對應發行后全面攤薄eps分別為0.43、0.43、0.56元。結合相對估值和絕對估值，我們認為公司的合理價值區間在8.30-11.61元，建議詢價區間為8.4-9.0元。

風險因素：廢鋼、廢不銹鋼價格大幅波動；下遊客戶業務量萎縮；匯率出現大幅波動；專用設備零部件進出口政策發生重大變化。

應流股份：打入國際供應體系的高階精密件供應商

類別：新股 機構：安信證券 研究員：王書偉 張仲杰

專用設備零部件行業的龍頭企業。公司是專用設備零部件生產領域內的領先企業，主要生產泵及閥門零件、機械裝備構件。公司產品定位於鑄鋼件為源頭的專用設備的高階零部件，主要應用於石油天然氣、清潔高效發電、工程、和礦山機械行業，並在醫療設備、自動控制、國防軍工等其他裝備行業也有廣泛應用。

同下游行業領導者保持緊密合作關係。公司與卡特彼勒、艾默生等下游行業領先客戶建立長期戰略合作關係。注重技術創新，與全球技術領先的歐洲鑄造技術研究中心（cti）簽訂了技術合作協議。在工藝技術、質量控制、生產管理等方面與泰科等國際高階客戶進行嫁接，推動產品升級，使公司的毛利率高於國內同行業企業。

募投項目注重提升現有產能，升級工藝水平。募投項目實施后將有利於優化公司產品結構，提升生產工藝水平，緩解產能瓶頸，增強一體化制造能力，滿足高尖端產品制造技術裝備要求。募投項目完全投產后，公司將新增加15000噸零部件精加工生產能力和300噸高溫合金零部件生產能力，每年將為公司新增銷售收入7.80億元，新增利潤總額1.83億元。

詢價區間為8.15元-11.05元。我們預計公司2013年-2015年實現營業收入13.09億元、14.72億元、17.50億元，同比分別增長-4.2%、12.4%、18.9%，實現歸屬母公司凈利潤1.54億元、1.98億元、2.59億元，同比增長-12%、28.6%、30.6%。按照發行后總股本計算，對應的eps分別為0.39元、0.50元、0.65元。我們認為給予公司2013年動態市盈率22-27倍市盈率較為合理，對應合理估值區間為8.58元-10.53元，建議新股詢價區間為8.15元-11.05元。

風險提示：全球經濟復甦不確定性導致的公司經營業績下滑的風險；市場競爭加劇的風險；人民幣升值產生的匯兌損失風險；客戶相對集中風險；國際貿易摩擦風險；公司規模快速擴張引起的管理風險。

應流股份：行業領先的專用設備高階零部件制造商

2014-01-07 類別：新股 機構：國泰君安 研究員：吳凱 呂娟 王浩

本報告導讀：

公司定位於專用設備高階零部件制造商，與行業同類公司相比，公司在產業鏈完整性、客戶資源、技術及裝備等方面擁有明顯優勢。

投資要點：

建議詢價區間為7.02-8.58元：預測2013-2015年公司的eps分別為0.39、0.50及0.61元，綜合考慮公司未來的成長性及行業同比公司估值，給予公司2013年20-25倍市盈率，合理定價區間為7.80-9.75元。

建議詢價區間為7.02-8.58元，對應2013年18-22倍市盈率。

行業領先的專用設備高階零部件制造商：公司主要從事高階專用設備零部件的研發、生產、銷售，產品主要應用於石油天然氣、清潔高效發電、工程和礦山機械等行業。公司2012年在全國閥門零件出口企業中按照金額排序列第一位。

專用設備零部件需求穩定：專用設備零部件行業作為裝備制造業的組成部分，其需求主要得益於兩方面。一是我國正處在擴大內需、加快基礎設施建設、產業轉型升級的關鍵時期，將引發對先進裝備的巨大市場需求；二是發達國家提出了“再工業化”和“低碳經濟”等嶄新的發展理念，促進了相關行業設備的更新換代需求。

競爭優勢突出：一是產業鏈優勢，公司擁有完備的以鑄鋼件為源頭的零部件制造產業鏈，鑄造工藝技術、裝備和產品質量均處於國內領先地位並達到國際先進水平。二是客戶優勢，公司已與眾多國際型大公司確立了緊密的長期戰略合作伙伴關係，核心客戶均是行業內的領導者，如艾默生、斯倫貝謝，通用電氣、西門子、卡特彼勒等。2012年公司前五大客戶占銷售比重57.7%。通過與上述客戶的緊密戰略合作，同時分享了客戶的品牌優勢、技術優勢、市場優勢，驅動了公司業績長期持續增長。

募投項目將解決產能瓶頸並進一步優化產品結構：募投項目達產后公司將新增1.5萬噸精加工產能至3.8萬噸，高附加值產品占比將進步一步提高。項目將實現年收入7.8億元及凈利潤1.55億元。

全通教育

申購代碼：300359 申購簡稱：全通教育

申購時間：01月13日(周一)9：30-11：30、13：00-15：00

申購價格：30.31元/股，對應市盈率：51.37倍

發行數量：1630萬股 網上發行：652萬股

申購上限：6500股；頂格申購資金19.7015萬元

2014年1月13日 周一 網下申購繳款（9:30~15:00；有效到賬時間 15:00 之前）網上發行申購（9:30~11:30，13:00~15:00） 網下申購資金驗資，確定網上、網下最終發行量

2014年1月14日 周二　網上申購資金驗資

2014年1月15日 周三　刊登《網下投資者配售結果公告》、《網上中簽率公告》 網下申購多余款項退款網上發行搖號抽簽

2014年1月16日 周四　刊登《網上中簽結果公告》 網上申購資金解凍

廣東全通教育股份有限公司主要從事家校互動資訊服務，從屬於家庭教育資訊服務領域。公司本次發行募集資金擬投向全網多維家校互動教育服務平臺研發與運營項目和家校互動業務拓展及深度運營項目，總投資1.3億元。

全通教育：教育資訊服務領先企業 競爭優勢明顯

2014-01-08 類別：新股 機構：安信證券 研究員：胡又文 侯利

a股教育資訊服務稀缺標的。公司主營教育資訊化領域的家校互動資訊服務，通過構建資訊化系統平臺，為中小學校、幼兒園及學生家長提供即時、便捷、高效的溝通互動服務，主要產品包括家校互動系統開發運維、業務推廣運營、閱讀資訊服務、家庭教育網站服務等。

家校互動資訊服務行業存在巨大挖掘空間。我國k12階段的學生數量達2億多人次，基數十分龐大。而目前家校互動用戶總數在6200萬，滲透率僅為30%左右。從地區分布來看，教育資訊化基礎建設較好、教師資訊化應用水平較高的地區，如華北、華中、華南等地區的滲透率較高，中西部地區則相對較低，行業尚有巨大挖掘空間。ccwresearch數據顯示，預計到2016年底，我國家校互動資訊服務的市場規模將達到131.7億元，市場發展空間廣闊。

“海量用戶+服務疊加”的商業模式，競爭優勢明顯。公司是業內少數具備跨省運營能力的家校互動資訊服務提供商，截止2013年11月末，公司業務已覆蓋9省區29地市，其中系統開發運維覆蓋用戶超過2500萬，覆蓋學校超過44000所；業務推廣運營覆蓋用戶近570萬，覆蓋學校超過7900所。未來，公司將在繼續擴大用戶規模的基礎上，不斷開發高附加值的增值業務，如智慧校園、成長幫手、同步課堂、我愛閱讀等，提升用戶arpu值。此外，公司還將依托強大的渠道能力代理第三方產品，想象空間大。

建議詢價區間24.2-28.5元。預計2013-2016年公司的營業收入分別為1.67億元、2.00億元、2.41億元和2.78億元，凈利潤分別為4246萬元、5231萬元、6221萬元、7134萬元，eps分別為0.71元、0.81元、0.96元、1.10元（以發行市盈率30倍計算）。公司作為教育資訊化行業的純正標的，具有一定稀缺性。

我們參照可比上市公司的估值水平，綜合考慮政策和市場環境，給予公司2014年30-35倍pe，建議詢價區間24.2-28.5元。

風險提示：與現有基礎運營商合作關係不穩定的風險；微信等app對家校互動資訊服務行業沖擊的風險。

全通教育：教育資訊化浪潮下家校互動藍海先鋒

2014-01-08 類別：新股 機構：東興證券研究員：高坤

摘要：

教育資訊化浪潮下空白領域填補的家校互動先鋒。公司所從事的家校互動資訊服務隸屬於教育資訊化、智慧化的大浪潮，教育資訊化預測保守投入2000億，整體市場競爭格局魚龍混雜，區域性特質明顯，未來將從單純的硬體向應用層面、互聯網層面發展。但與當今風生水起的互聯網教育不同的是，家校互動資訊服務的傾向於低齡化、管道化而非內容化、參與主體的多元互動性、聚焦k12體制內的教育資訊化等。相應產品市場滲透率和用戶arpu值存在雙重增長空間，預計未來三年復合增速在30%以上。

海量用戶與增值服務內外兼修奠定教育綜合服務、運營商合作資源、用戶規模三大壁壘。公司以“系統開發+業務運營+內容服務”的業務模式全方位切入市場，構建了“海量用戶+服務疊加”的商業模式，用戶入口的跨區拓展和非同質化增值服務的拓展是公司業務模式得以良性循環的兩大根基。相對於中南傳媒(601098,股吧)傳統內容出版商的數字教育產品轉型以及立思辰(300010,股吧)的教育資訊化轉型思路，公司在教育三方市場中綜合服務能力壁壘明顯；基於電信運營商頻道服務開展的高標準性，合作關係的穩固性壁壘尤為重要；而與互聯網企業的盈利模式和景氣度一樣，用戶絕對規模和增長速度是形成市場集中度的有效壁壘。

收入結構優化，市場集中度提升大勢所趨。公司系統開發運維業務收入占比從2010年的15.02%上升到2012年的33.24%，業務結構優化趨勢明顯。

業務推廣運營、系統開發運維兩大家庭互動資訊業務的毛利率水平分別與區域拓展呈反向、正向的比例變化。公司家校互動資訊服務的市場份額7.3%，市場份額逐年提高，且市場份額均居首位。當前行業中具有整體解決方案能力的服務運營商較少。與拓維資訊(002261,股吧)的校訊通業務對比，公司的產品縱深均有一定優勢。

盈利預測與投資評級。預測公司2013-2014三年的eps分別為0.53、0.68元，給予14年24倍的pe水平，對應相對估值為16.3元，結合絕對估值價格12.33元，公司合理價值區間為16.33-17.1之間。

全通教育：專業教育資訊服務提供商 在線教育雛形漸顯

2014-01-07 類別：新股 機構：長江證券(000783,股吧)研究員：馬先文

報告要點：

a股首家專業從事教育資訊服務供應商公司是國內最大的教育資訊化服務供應商，圍繞家校互動資訊服務確立了系統開發運維、業務推廣運營、閱讀資訊服務、家庭教育網站服務等業務，以廣東地區為根據地逐步走向全國。

教育資訊化市場空間廣闊，行業集中度有待提升市場空間主要從三個角度拓展：1、教育資訊化已經被提至國家戰略層面，年均投資復合增速有望超過20%；2、教育資訊化隨著家庭收入增長逐年提升；3、行業滲透率處於較低水平，多重因素力促資訊化率的提升。目前行業cr10僅為34.4%，具備技術和資金優勢的廠商將受益集中度逐步提升。

深度運營，挖掘用戶arpu值是主要增長路徑公司重視產品創新，主動挖掘用戶需求，產品體系逐年豐富。目前系統開發運維業務用戶超過2500萬，覆蓋超過44000所學校；業務推廣運營覆蓋用戶570萬人，覆蓋學校7900余所。在獲取海量用戶之后，公司一方面將致力於提升已覆蓋用戶付費率，另一方面在老付費用戶上疊加新產品，深度挖掘老用戶的價值，實現arpu值持續提升。

投資建議我們預計公司13-15年實現營業收入分別為1.69億元、2.18億元、2.73億元，實現凈利潤4270萬元、5680萬元、7500萬元。我們取可比公司2014年pe平均值在44倍左右，考慮到14年可能的市場行情及一級市場折價，因此我們建議公司詢價對應2014年估值區間為25-30倍，對應的詢價區間為17.75-21.30元。

全通教育：純正教育資訊服務標的

2014-01-06 類別：公司研究機構：中金公司 研究員：盧婷

公司簡介：

全通教育是提供家校互動資訊服務的專業機構。目前的商業模式是與基礎運營商合作開展，由基礎運營商負責向家長收取資訊服務費，再按合同約定與公司進行業務結算。公司的直接客戶體現為各地區的基礎運營商，但實際付費用戶是家長。公司2009~2012年營收cagr35.43%，凈利潤cagr47.72%。

亮點：

掌握海量基礎用戶，獨占性渠道優勢構建公司核心競爭力。截至2013年11月末，公司家校互動資訊服務已覆蓋了廣東、廣西、湖南、湖北、安徽、云南、浙江、福建、貴州等9省區29地市，系統開發運維覆蓋用戶超過2500萬，覆蓋學校超過44000所；業務推廣運營覆蓋用戶近570萬，覆蓋學校超過7900所，月均覆蓋用戶數和結算用戶數持續增加。受使用習慣等因素影響，用戶不會輕易更換服務，數量眾多且優質的學校資源與不斷積累的用戶資源成為公司的核心競爭力，新進入者短時間內無法復制。

成長驅動力：（1）用戶數擴大及arpu提升將推動公司家校互動業務持續增長。公司通過收費較低的家長簡訊箱、考勤簡訊、親情電話、校安通等基礎業務不斷擴大用戶規模並保持客戶粘性；同時在此基礎上不斷疊加高附加值的增值業務，如成長系列、同步課堂、快樂學堂、名師講堂、語智通等，通過增值服務提升arpu值。（2）商業模式具備轉型可能，與教育內容廠商合作全面提升渠道價值。

公司本次擬發行a股不超過2000萬股，占發行后總股本的25%。

募集資金擬用於“全網多維家校互動教育服務平臺研發與運營”項目及“家校互動業務拓展及深度運營”項目，對公司現有家校互動系統進行全面升級，逐步替換現有系統；完善公司區域服務體系的建設，加大區域拓展力度，提升公司業務推廣及服務運營能力。

我們預計公司2013/2014/2015年eps分別為0.65/0.84/1.1元，公司歸屬母公司凈利潤增速分別是-4%/30.21%30.7%。公司募集資金總額為11994萬元，假定發行比例為25%，公司合理估值區間對應2014年pe為25~30x。

風險：

（1）教育部門取消校訊通等家校通訊服務收費，取而代之以免費教育云模式。（2）微信等社交工具對公司目前的家校互動產品將產生一定的替代作用。（3）開拓新省份及新客戶受到阻礙，與移動的分成比例出現大幅變化。

全通教育：品種稀缺的在線教育股

2014-01-03 類別：新股 機構：國泰君安 研究員：高輝 林琳

本報告導讀：

基於對在線教育產業及公司前景的看好，采用peg估值方法並考慮標的稀缺性，我們認為，公司合理股價24-27元；詢價區間21-24元，建議參與申購。

投資要點：

建議參與申購，詢價區間21-24元此次發行計劃募集資金不超過1.2億元，發行不超過2000萬股（發行前公司總股本6,000萬股），我們判斷，超募可能性較大。我們預測，2013-2015年對應發行后股本，eps分別為0.60元、0.85元、1.20元。基於對在線教育產業及公司前景的看好，采用peg估值方法（預測2013-2016年公司業績復合增長率40%）並考慮標的稀缺性，我們認為，公司合理股價24-27元，對應2013年動態pe為40-45倍；詢價區間21-24元，對應2013年動態pe為35-40倍，建議參與申購。

募投項目將增強公司競爭力全網多維家校互動教育服務平臺項目：總投資4774萬元，旨在從系統功能方面滿足終端用戶日益增長的應用需求，提升家校互動應用頻率、提高用戶arpu值。家校互動業務拓展及深度運營項目：總投資8263萬元，旨在從服務能力方面進行優化提升，增強公司整體市場競爭能力。

與市場不同的觀點1、公司主營是從事家校互動資訊服務，在a股具體稀缺性，基於對2014年在線教育市場的看好，公司應享受一定估值溢價。2、ccwresearch預測2016年底，家校互動資訊服務市場規模年均復合增長率將達到28.97%。我們則認為該市場的年均復合增長率會超過40%。3、移動app的沖擊將帶來行業盈利模式的巨大變革，對於基礎運營商和服務運營商既是挑戰也是機遇，較市場的擔憂相比我們更加樂觀一些。4、此次發行制度較之前有較大改變，主要體現為防止發行價格過高、二級市場價格維護等方面，這種制度安排會給二級市場價格提供一定保障，也是我們建議投資者積極參與公司申購的主要原因之一。

思美傳媒

申購代碼：002712 申購簡稱：思美傳媒

申購時間：01月13日(周一)9：30-11：30、13：00-15：00

申購價格：25.18元/股，對應市盈率：24.06倍

發行數量：2132.9878萬股 網上發行：850萬股

申購上限：8500股；頂格申購資金21.403萬元

2014年1月13日 周一 網下申購繳款截止（9:30-15:00） 網上申購（9:30-11:30，13:00-15:00）

2014年1月14日 周二　網上申購資金驗資

2014年1月16日 周四　刊登《網上資金申購搖號中簽結果公告》 網上申購款解凍 網上申購資金退款

思美傳媒股份有限公司是中國一級綜合服務類廣告企業，主要為客戶提供從市場調研、品牌策劃、廣告創意、廣告設計到媒介策劃、媒介購買、監測評估的一條龍服務。此次其ipo募集資金擬用於媒介傳播研發中心項目和擴大媒介代理規模項目，總投資2.76億元。

思美傳媒：上市后的外延擴張是主要看點

2014-01-08 類別：新股 機構：國泰君安 研究員：高輝 林琳

本報告導讀：

由於公司業績增速預期低於可比公司藍色光標(300058,股吧)、省廣股份(002400,股吧)，故合理估值給予一定折價，合理股價28-35元；詢價區間22-26元，建議參與申購。

投資要點：

建議參與申購，詢價區間22-26元此次發行計劃募集資金不超過2.76億元，發行不超過2433萬股（發行前公司總股本7297萬股），我們判斷，超募可能性較大。

我們預測，2013-2015年對應發行后股本（按新增發行2433萬股），eps分別為0.85元、1.05元、1.30元。由於公司業績增速預期低於可比公司藍色光標、省廣股份，故合理估值給予一定折價（按可比公司2014年估值48-59倍打7折），合理股價28-35元，對應2013年動態pe為33-41倍；詢價區間22-26元，對應2013年動態pe為26-31倍，建議參與申購。

募投項目將增強公司競爭力媒介傳播研發中心項目：總投資7559萬元，擬在杭州市購臵約1,500平方米的辦公場所，增加研發人員，加大研發投入；擴大媒介代理規模項目：

總投資20000萬元，為公司的媒介代理業務補充營運資金，以支撐公司媒介代理業務規模的快速擴充。

公司主要看點：

1、經濟增速趨緩是制約公司內生增長的主要障礙，但廣告營銷業務的可復制性強，我們判斷，上市之后公司將利用資金優勢快速外延擴張。2、新媒體是目前廣告營銷行業增速最快的子行業，將成為公司未來的業務亮點。3、在經濟增速趨緩的大背景下，國內消費結構調整給公司帶來結構性的發展機遇。

風險分析：國內經濟增速趨緩對廣告行業的沖擊在逐步體現，不排除該沖擊對公司業務造成較大負面影響的可能。

思美傳媒：國內領先的媒介代理廣告公司

2014-01-06 類別：新股 機構：上海證券 研究員：張濤

投資要點：

公司為國內主要的媒介廣告代理公司公司的業務包括媒介代理和品牌管理兩大類，媒介廣告主要以電視廣告代理為主。公司為國內一級綜合服務類廣告企業、中國4a組織成員，綜合實力在國內廣告公司中處於領先地位，為本土廣告公司龍頭企業之一。

收入業績較為穩定公司2010年到2012年的營業收入年復合增長率達16.90%，凈利潤的年復合增長率達15.84%，顯示出公司穩定的發展勢頭。其中2012年收入增長率略有降低，主要系公司及子公司當年主要流轉稅種由繳納營業稅改為繳納增值稅，一定程度上降低了增長率。

募投項目增加公司的媒介規模及補充運營資金擬募集資金27,559萬元,將投資於（1）媒介傳播研發中心項目；（2）擴大媒介代理規模項目。公司現有客戶未來三年可能的新增媒介代理業務額分別為41,177.86萬元、49,467.15萬元和59,425.10萬元。

盈利預測公司在未來幾年將保持增長勢頭，2013年、2014年的收入的增速分別為5.58%和32.50%。凈利潤分別為1.05億元和1.46億元，增速分別為11.07%和39.18%。

定價結論考慮到1600萬的發行費用和募投資金27,559萬元,最低發行的2432.27萬股，可以定的最低價格為11.99元，考慮到老股東最多回撥1825萬股，可以最高價格為47.96元，考慮到行業2013年的平均pe為48倍，我們給予25-30倍的pe，定價區間為31.97-39.17元,對應的總股本8041.22-8208.87萬股。

思美傳媒：打造最具創新性 專業性傳播集團 買入評級

2014-01-06 類別：公司研究 機構：宏源證券(000562,股吧)研究員：張澤京 王京樂

投資要點：

思美傳媒是國內領先的綜合服務類廣告運營商專業化下多元化，核心業務有較大成長空間積極版面數字化營銷，后續外延擴張值得期待報告摘要：

國內領先的綜合服務類廣告運營商。公司在2000年於杭州成立，是中國一級綜合服務類廣告企業、4a組織成員，為客戶提供從品牌策劃到監測評估的全方位廣告服務，旗下擁有華意縱馳等五大核心品牌，未來將致力於打造國內最具創新性、專業性的傳播集團。

廣告行業：穩健增長，數字化是方向。我國廣告行業近三年復合增速為32%，前五大廣告企業份額約8%，競爭格局相對分散。若按媒體劃分，電視媒體廣告仍是最大市場，2012年營業額為1132.1億元，其次為報紙、廣播和期刊，而伴隨著新媒體浪潮的到來，互聯網廣告市場近3年復合增速高達53%。若按區域劃分，北京、江蘇等市場快速成長，已占據區位優勢的廣告企業加快外延擴張的步伐。

專業化下多元化，化壓力為動力。公司主營業務包括媒介代理和品牌管理，近兩年增速有所放緩，但未來不乏亮點：1）將分享優質媒介市場的成長，提高媒介規則服務業務、全國性媒體業務的貢獻比重；2）憑借較強的創意和策劃能力深耕高成長品牌客戶群；3）積極版面數字化營銷業務，提升業務競爭力。

后期外延式擴張值得期待。上市后公司融資渠道拓寬，啟動外延式成長的動力充足，一方面可能版面具備潛力的細分子行業資源，另一方面也可能加速全國擴張，提升長三角以外的市場份額。

合理價格區間24.5元~29.4元。我們預計公司2013-2015年的eps為0.9元，0.98元和1.19元，參照目前已上市的三家廣告營銷公司的情況，給予25-30倍的估值區間，對應價格區間為24.5元~29.4元。

天賜材料

申購代碼：002709 申購簡稱：天賜材料

申購時間：01月13日(周一)9：30-11：30、13：00-15：00

申購價格：13.66元/股，對應市盈率：28.08倍

發行數量：3010.5萬股 網上發行：1200萬股

申購上限：12000股；頂格申購資金16.392萬元

2014年1月13日 周一 網下申購繳款（9:30-15:00；有效到賬時間15:00之前） 網上發行申購（9:30-11:30，13:00-15:00） 網下申購資金驗資

2014年1月14日 周二　網上申購資金驗資確定網上、網下最終發行量確定網下配售比例

2014年1月15日 周三　刊登《網下配售結果公告》 、《網上中簽率公告》，網下申購款退款，網上發行搖號抽簽

2014年1月16日 周四　刊登《網上中簽結果公告》 網上申購資金解凍

天賜材料主要從事化工材料的研發、生產與銷售，產品領域涵蓋個人護理品材料、鋰離子電池電解液以及有機硅橡膠材料。公司成功突破了鋰離子電池電解液核心材料六氟磷酸鋰的工藝壁壘，成為國內少數具備六氟磷酸鋰規模化生產能力的企業之一。

天賜材料：日化和鋰電並舉的特色精細化工企業

2014-01-09 類別：新股 機構：興業證券(601377,股吧)研究員：劉曦 鄭方鑣

投資要點：

日化和鋰電並舉的特色精細化工企業。天賜材料主要產品為個人護理品材料、鋰離子電池材料及有機硅橡膠材料，是國內最大的卡波姆樹脂產品生產企業、國內主要的鋰離子電池電解液供應商之一。2012年、2013年前三季度公司分別實現銷售收入5.54、4.36億元，凈利潤6306.44、5263.62萬元。

個人護理品材料切入跨國企業供應鏈。經過多年發展，公司憑借穩定的產品質量進入跨國個人護理品企業的材料采購體系，現成為寶潔、歐萊雅等公司的個護材料供應商。公司主要產品中，甜菜堿產品為寶潔配套產能5000噸/年並向其批次供貨；公司卡波姆樹脂產品產能目前全球第二，並進入歐萊雅、聯合利華、寶潔等跨國公司的供應體系，盈利情況良好。

鋰電池電解液具備一體化優勢，長期前景可期。據日本iit預測，到2015年鋰離子電池電解液總需求將達19.5萬噸，其中全球新能源汽車的需求約為14.9萬噸，對應電解質的需求將達2.44萬噸。公司現已形成300噸/年六氟磷酸鋰規模化生產能力，募投項目投產后產能將達到2000噸/年，公司在國內企業中具有較強成本優勢；同時，公司現有電解液產能3200噸/年（未來還將進一步擴產），形成六氟磷酸鋰-電解液一體化生產，可望在較大程度上化解行業短期競爭加劇的壓力，有助於公司市場份額的提升並在行業市場容量快速增長中實現持續發展。

合理價值區間12.2-13.4元。我們預測公司2013-2015年全面攤薄（按照發行3300萬股）的eps分別為0.61、0.69、0.80元，結合行業前景及公司競爭優勢，我們認為可以給予公司2013年20-22倍pe的估值水平，對應合理價值區間為12.2-13.4元。

風險提示：技術競爭加劇風險、核心技術泄密風險、原材料價格波動風險。

天賜材料：高速成長的精細化學品巨頭

2014-01-09 類別：新股 機構：中金公司 研究員：高兵 高崢

公司簡介公司是國內精細化學品巨頭，主營個人護理品材料、鋰離子電池材料及有機硅橡膠材料三大產品系列。公司在合成、提純和過程反應控制等化工操作單元積累了豐富的經驗，建立了包含完整化工操作單元的柔性中試平臺。這種高效的產業化平臺保證了公司后續能夠不斷高效、低成本、品質穩定的制造高附加值的精細化工產品，為后續公司的持續發展打下了堅實基礎。

個人護理品領域，公司通過切入頂尖國際廠商的供應鏈體系，獲得相對穩定的盈利能力。公司開發出表面活性劑、硅油、水溶性聚合物、陽離子調理劑等系列產品，涵蓋了個人護理所需的多種功能，並持續完善。公司已進入rita、拜爾斯道夫、高露潔、寶潔、名臣等頂級國際廠商的供應鏈體系，成長空間廣闊。

電子化學品領域，公司是國內鋰電電解液巨頭企業。公司具備鋰電電解液關鍵材料—六氟磷酸鋰的規模化生產能力，電子化學品業務將隨新能源汽車的逐漸推廣而快速發展。公司目前是萬向電動車的主要電解液供應商，未來有望切入其它動力電池廠商。

有機硅橡膠業務快速發展。公司在個人護理用硅油技術基礎上開發出的液體有機硅橡膠產品，廣泛應用於電子、模具、醫療和日化等行業，下游旺盛的需求有望帶動硅橡膠業務快速發展。

亮點我們主要參考a股精細化學品板塊以及鋰電池產業鏈板塊的相對估值水平來考慮天賜材料的合理價格，可比公司的2014年p/e平均值在23x。再綜合考慮天賜材料的競爭力和成長性，我們認為公司二級市場合理交易價格應在19x-20x的p/e。

我們預測公司13-15年營業收入分別同比增長1.6%、29.3%、25.8%；假設發行完成后2014年總股本為131.8百萬股，全面攤薄后對應13-15年eps分別為0.65、0.80、0.90元。估值建議：

我們認為公司股票二級市場合理價格應在19x-20x的p/e。

風險下遊客戶拓展不力；市場競爭加劇；市場估值中樞下行；裝置運行不良安全隱患。

天賜材料：個護和鋰電池材料雙翼齊發展

2014-01-08 類別：新股 機構：齊魯證券研究員：燕云

投資要點：

公司是國內個人護理品材料和鋰離子電池材料的領先企業，主營三大業務板塊：個人護理品材料、鋰離子電池材料（電解液和六氟磷酸鋰）及有機硅橡膠材料。2013年上半年這三大業務板塊的收入占比分別為58%、25%和17%。未來公司將在個人護理品材料和鋰電池材料方向重點發展。

個人護理品材料方面，卡波姆樹脂產能居全球第二，個護高粘度硅油產品的規模居全國前列。與國內企業相比，公司在技術水平、研發能力、質量控制與市場規模方面具有一定的競爭優勢。跨國客戶的采購規模約是本土企業的三倍，公司未來的戰略是進入發展空間更廣闊的跨國客戶采購體系。目前，已通過了包括寶潔、歐萊雅和聯合利華在內的中高階客戶的認證並供貨。

鋰離子電池材料方面，公司是唯一同時具有六氟磷酸鋰和電解液生產能力的上市公司，質量位於先進水平，成本比日本企業低。電解液市場份額由2009年的4%迅速提升到2012年的10%。未來市場份額將借助成本優勢進一步增長。目前公司電解液產能3200噸，行業第五；電解質產能300噸，行業第四。

總體，我們認為個人護理品材料行業發展空間廣闊，將保持穩定發展；鋰離子電池材料行業短期競爭激烈，利潤空間收窄，仍需靜待新能源汽車的發展。

公司本次擬公開發行不超過3300萬股的普通股，占發行后總股本的25%，募集資金2.6億元，擬用於建設年產能3800噸電解液、1000噸六氟磷酸鋰和3000噸卡波姆樹脂項目。募投項目建成后，公司卡波姆樹脂產能達到5000噸；鋰離子電解液和電解質產能將分別達到7000噸和2000噸，產能均將進入行業前列；另外3150萬元將用於研發中心的建設。

我們預測公司2013-2015年的營業收入分別為6.15億元、8.12億元和10.82億元，同比分別增長11.1%、31.9%和33.3%；歸屬於母公司的凈利潤分別為0.76億元、0.86億元和1.02億元，同比分別增長20.2%、13.3%和18.9%；如果按照新增發行股數3300萬股計算，2013-2015年的eps分別為0.58元、0.65元和0.77元。根據相對估值法，給予公司2013年20-25×pe，詢價區間為11.60-14.50元。另外，考慮到老股轉讓的股份數不能超過850萬股，我們建議的詢價區間為11.60-12.05元。

風險提示：技術競爭加劇的風險；個護外企采購體系的維持及鋰電池等產品價格下跌風險。

天賜材料：鋰電池電解液行業新星

2014-01-08 類別：新股 機構：安信證券 研究員：黃守宏

卡波姆樹脂打破壟斷，日化產品規模增長迅速：公司是國內個人護理品材料行業龍頭，產品系列覆蓋個人護理所需多種功能，包括表面活性劑、水溶性聚合物、硅油、陽離子調理劑4大系列數百個品種。

其中卡波姆、甜菜堿、硅油、陽離子調理劑等產品市場份額全國領先。

公司產品已成功進入寶潔、聯合利華、歐萊雅、拜爾斯多夫、rita、高露潔、利潔時等主要跨國公司采購體系，成為其個人護理品材料供應商，對上述公司的業務規模逐年提升，也為公司進一步開拓市場創造了有利條件。

六氟磷酸鋰—電解液一體化，維持較高毛利率：外購六氟磷酸鋰電解液企業毛利率僅為20%，而自備六氟磷酸鋰電解液企業毛利率高達36%。自備六氟磷酸鋰電解液企業綜合盈利能力和價格競爭力明顯較強。公司是唯一的既生產電解液又自備六氟磷酸鋰產品的上司公司，公司的電解液的毛利率遠遠高於其他上市公司。

有機硅橡膠業務穩定增長：有機硅橡膠材料是公司主營業務收入的穩定來源之一。報告期內，公司有機硅橡膠材料業務穩步增長，2010年、2011年、2012年及2013年1-6月分別實現銷售收入5,897.99萬元、7,994.83萬元、8,717.50萬元及4,581.82萬元，2011年及2012年分別較上年增長35.55%及9.04%。

投資建議：我們預測公司2013年-2015年凈利潤分別為7607萬元、8050萬元、9429萬元，按照2014年20倍-23倍市盈率估值，公司估值14.49億元-16.1億元。我們根據市值反推，針對不同發行新股數量的情景分析，公司的每股合理估值區間在11.68元-13.31元。考慮到二級市場的因素，建議定價區間為14.02元-15.97元。

風險提示：產能過剩風險，應收賬款上升風險。

光洋股份

申購代碼：002708 申購簡稱：光洋股份

申購時間：01月13日(周一)9：30-11：30、13：00-15：00

申購價格：11.88元/股，對應市盈率：28.29倍

發行數量：3320萬股 網上發行：1320萬股

申購上限：13000股；頂格申購資金15.444萬元

2014年1月13日 周一 網下申購繳款（9:30-15:00；有效到賬時間8:30-15:00之間）； 網上發行申購（9:15-11:30，13:00-15:00）；確定是否啟動回撥機制； 確定網上、網下最終發行量

2014年1月14日 周二　網下、網上申購資金驗資； 網上發行配號

2014年1月15日 周三　刊登《網下配售結果公告》、《網上中簽率公告》； 網上發行搖號抽簽； 網下申購多余款項退還

2014年1月16日 周四　刊登《網上中簽結果公告》； 網上申購資金解凍、網上申購多余款項退還

常州光洋軸承股份有限公司主營業務為汽車精密軸承的研發、生產和銷售，產品主要應用於汽車變速器、離合器、重卡車橋和輪轂等重要總成，是主機的重要組成部分。公司本次發行募集資金將投入汽車精密軸承建設項目和技術中心建設項目，擬投入募集資金額3.51億元。

光洋股份：國內精密汽車軸承領軍企業

2014-01-10 類別：新股 機構：海通證券(600837,股吧)研究員：趙晨曦 陳鵬輝

公司產品包括滾針軸承、滾子軸承、離合器分離軸承和輪轂軸承四類，主要應用於汽車變速器、離合器、重卡車橋和輪轂等傳動系統總成。

主要產品為滾針軸承和滾子軸承。2013年上半年公司收入2.9億元中，滾針軸承及滾子軸承分別占25%和29%，近兩年錐環收入占比呈逐年提升趨勢。毛利潤構成方面，2013年上半年滾針軸承、滾子軸承、錐環占比分別為25%、24%和27%。

乘用車配套業務收入占比逐年擴大。公司產品的傳統優勢在商用車軸承，但是隨著商用車銷量增速的放緩，近年來公司大力發展乘用車軸承市場，2010年、2011年、2012年和2013年1-6月乘用車銷售收入占營業收入的比重分別為38.5%、48.7%、57.7%和59.5%，我們認為公司未來的增長仍將依賴於乘用車配套市場。

客戶優質，關係穩固。公司與一汽、東風、上汽、長安等汽車集團開展長期供應合作；作為二級配套，公司供應包括陜西法士特、上汽變速器、青山變速器、湛江齒輪等國內商用車變速器廠商，以及采埃孚、伊頓、唐山愛信、江西格特拉克等國際知名變速器廠商。公司2010年、2011年、2012年和2013年1-6月對前5名客戶的銷售收入占營業收入的比重分別為69.2%、63.4%、61.6%和59.0%，前5大客戶較為穩固。

產品具備進口替代和市場份額提升的潛力。公司未來重點集中於乘用車軸承領域，目前已經實現了部分車型配套軸承的進口替代，預計未來這一趨勢仍將延續。軸承行業市場集中度較低，優質軸承企業在成本上具備規模優勢，市場份額有望提升。

募投項目。1）汽車精密軸承建設項目：公司現有各類汽車軸承產能6345萬套，募投項目2015年達產后后將新增產能5000萬套。為了進一步落實募投項目的產能消化問題，公司與現有主要客戶簽署了戰略合作意向書。已簽署合作意向的單位，對公司2015年要求增加的配套軸承數量合計達到4274萬套，占公司募投項目產能的85.50%。2）技術中心建設：項目投入募集資金4468萬元。

公司股票合理價值區間：8.28-10.12元。我們預測公司2013-2015年的每股收益分別為0.38元、0.46元和0.53元；綜合考慮目前a股市場業務類似公司的估值情況，我們認為公司股票2014年合理的pe區間為18-22倍，對應價值區間為8.28-10.12元。

風險提示。汽車行業銷量周期性波動風險；原材料價格和人力成本上漲超出預期；新客戶拓展進度低於預期的風險；產能利用率下滑導致毛利率下降的風險。

光洋股份：領先的精密汽車軸承制造商

2014-01-08 類別：新股 機構：東方證券研究員：姜雪晴

投資要點：

建議詢價區間8.64～10.8元。預計公司2013、14、15年發行后完全攤薄eps為0.52元、0.54元和0.71元（根據ipo發行3332萬股后的總股本計算），結合同行業相關公司估值情況，我們認為合理的詢價區間8.64～10.8元之間，對應2014年16～20倍的市盈率。

精密汽車軸承制造商。公司主營汽車精密軸承，產品具體包括：滾針軸承、滾子軸承、離合器分離軸承、輪轂軸承、錐環，主要應用於汽車變速器、離合器、重卡車橋和輪轂等重要總成。近兩年錐環收入占比逐漸提升，離合器分離軸承、輪轂軸承成為公司主要產品。

行業趨勢：進口替代、行業集中度繼續提升。軸承行業市場集中度近年雖有提升，但cr（10）仍不到40%，國內優質軸承企業在成本上具備規模優勢，技術提升將利好國內企業進入高階產品市場，進口替代將繼續成為行業集中度提升的主旋律之一。

客戶關係長期穩固。公司與一汽、東風、上汽、長安等汽車集團開展長期供應合作，作為二級配套，公司供應包括陜西法士特、上汽變速器、青山變速器、采埃孚、伊頓等中外零部件廠商。

產品技術質量突出，產能擴充有望明顯帶動產品需求。公司產品從2000年開始進口替代，在通用、福特等暢銷車型上逐步實現配套。建設中的技術中心，將為公司產品逐步以性價比優勢取代進口軸承奠定堅實基礎。我們預計，新增配套量基本消化新增產能，毛利率較高的離合器分離軸承、輪轂軸承或將得到更多新增產能分配，這兩類產品產量在未來有望高速增長。

本次募集資金將全部投入到產能擴張及技術提升項目：具體包括：（1）汽車精密軸承建設項目，發行人將新增各類汽車精密軸承產能5000萬套；（2）技術中心建設項目：在公司現有研發機構的基礎上進行設備更新升級。

主要風險：產品訂單不達預期，汽車需求下滑；原材料上漲的風險；本報告中eps是按發行3332萬股后總股本進行測算，實際發行股本存在與我們預測不一致，導致eps存在差異的風險。

光洋股份：軸承龍頭 進口替代空間廣闊

2014-01-08 類別：新股 機構：安信證券 研究員：劉洋

生產軸承的龍頭企業。公司是汽車精密軸承的研發、生產和銷售的企業，專業生產各種滾針軸承、圓柱滾子軸承、錐環、離合器分離軸承、輪轂軸承等各類精密專用軸承，產品主要應用於汽車變速器、離合器、重卡車橋和輪轂等重要總成。主要客戶為一汽、東風、上汽、長安、重汽、奇瑞等整車和法士特、湛江齒輪、上海汽車變速器等國內商用車變速器廠商，以及采埃孚、伊頓、愛信（唐山）、格特拉克（江西）等國際知名變速器廠商

客戶穩固，市場前景廣闊。公司2010年、2011年、2012年和2013年1-6月對前5名客戶的銷售收入占公司營業收入的比重分別為69.2%、63.4%、61.6%和59.01%。從主要客戶的銷售收入占比看，前五大客戶較為穩固。公司受益於主機國產化程度提升，零部件國際梯度，公司產品市場前景廣闊。

募投項目盈利較好：公司本次擬公開發行人民幣普通股不超過3332萬股，募集資金將投向汽車精密軸承建設項目和技術中心建設項目，項目投資需35088萬元。汽車精密軸承建設項目總投資為30620萬元，其中建設投資25445萬元，鋪底流動資金5175萬元。項目達產后年收入約為51324萬元，貢獻利潤約為8685萬元，凈利潤6514萬元。

技術中心項目投資為4468萬元，其中建設投資3968萬元，流動資金500萬元。

建議詢價區間為8.40元-11.20元。我們預計2013-2015年公司收入分別為5.77億、6.81億和8.17億，增長率分別為為3.9%、18%和20%，凈利潤分別為0.54億、0.75億和0.97億元，增長率分別為-7.9%、38.1和29%，eps分別為0.54、0.56元和0.73元。給予公司2014年15-20倍的pe，則每股合理詢價區間為8.40-11.20元。上市目標價9.52-11.20元，對應2012年pe為17-20倍。

風險提示：汽車行業周期性波動風險；客戶相對集中風險；原材料大幅上升風險

光洋股份：汽車軸承設計與制造的領跑者

2014-01-07 類別：新股 機構：上海證券 研究員：王昊

投資要點：

公司專注於汽車精密軸承的研發、生產和銷售公司滾針軸承、滾子軸承主要應用於汽車變速器，並直接為整車和主機廠配套，經過十九年的技術研發與裝備升級，已取得重大突破，其主要競爭對手為跨國企業及其在中國的合資企業。與軸承行業上市公司相比，公司的營業收入和凈利潤處於中上水平。

受外部環境影響，近年收入增長較慢公司2010-2013年分別實現營業收入5.63億元、5.48億元和5.56億元，2012年和2013年分別實現增長-2.63%和1.45%。公司主營業務突出，2010-2012年主營業務毛利占毛利總額比重分別為97.72%、97.42%和98.59%，報告期內，公司主營業務成本隨經營規模擴大、產銷量增長而變動，同時受原材料價格波動影響。

公司具備一定的競爭優勢公司的競爭優勢有：1）擁有長期穩定的高階客戶資源；2）技術和研發優勢；3）質量優勢；4）品牌優勢等。

上市6個月內的估值區間為9.12-10.94元我們認為給予公司13年每股收益25倍市盈率這一估值水平較為合理，以該市盈率為中樞且正負區間為20%的公司合理估值區間為9.12-10.94元，相對於2012年的靜態市盈率（發行后攤薄）為20.62-24.75倍。

建議詢價區間為8.21-9.85元由於新股發行價格由項目資金需求量、新股發行費用和新發股數確定。假定公司發行3332萬股新股，則公司總股本為1.33億股，公司本次募集資金額為3.51億元，據此推算發行價格為10.53元，高於我們估計的合理估值中樞。假設給予一二級市場10％的折扣率，合理的申購價格中樞應當在9.03元左右，考慮20%的詢價區間，我們建議設定詢價區間為8.21-9.85元。