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奧飛動漫
奧飛動漫(002292,股吧)：打響14年外延第一槍,強化遊戲版圖
事件:
奧飛動漫公告公司以自有資金2000萬元人民幣受讓廣州夢龍科技有限公司持有的廣州葉游資訊技術有限公司50%股權,再以自有資金1000萬元人民幣(其中25萬元增加其注冊資本,增資后葉游注冊資本為125萬元)投資葉游,投資完成后,公司持有目標公司60%股權。
點評:
公司外延並購再獲成果,強化遊戲業務,提升遊戲與動漫的協同效應。
奧飛動漫作為國內動漫行業的龍頭,在其全產業鏈版面中已將遊戲提升至核心業務之一。公司於13年收購方寸科技和愛樂游100%的股權,並參股了手機遊戲開發商lakoo limited 10.28%的股權,以及卡牌類手機遊戲開發商上海哈鄰網絡科技有限公司20%的股權,將產業鏈延展至遊戲領域。此次公司控股廣州葉游再次強化遊戲板塊。廣州葉游專注於動漫ip的遊戲開發,有望提升公司遊戲的開發能力,利用動漫與遊戲的高契合度,加速協同效應的釋放。
投資對應14/15年承諾凈利潤的pe分別為12.5x/6.7x,低於a股上市公司對手游領域收購的15倍的平均估值。
廣州葉游承諾14-16年凈利潤不低於400萬、750萬和950萬元,根據其業績承諾,2015年和2016年凈利潤增速為87.5%和26.7%,若凈利潤低於上述承諾額,奧飛動漫可獲得現金業績補償或等值的股權補償,根據業績承諾14/15/16年增厚eps分別為0.004/0.006/0.008。2013年葉游凈利潤為-30萬元,2014年將實現盈利拐點,2015年起業績貢獻將大幅提升。公司此次投資的估值對應14年的承諾凈利潤為12.5倍,低於a股上市公司對手游領域收購的15倍的平均估值,我們認為此次收購估值比較合理。打響14年外延並購第一槍,未來外延擴張仍將持續。參照國際動漫巨頭迪士尼、孩之寶等的成長歷程,通過外延並購可整合動漫全產業鏈,最大化品牌價值,公司在14年開局就在外延上收獲成果,我們認為未來公司通過外延實現動漫多板塊的協同效應,鞏固行業龍頭地位的戰略將持續。
遊戲產業潛力巨大,公司加碼遊戲版面未來。
根據近日發布的《2013年中國遊戲產業報告》,2013年中國遊戲市場用戶數量達4.9億人,同比增長20.6%,銷售收入831.7億元,同比增長38%。其中增長最快的移動遊戲的市場規模達到了112.4億元,比上年同比增長246.9%。從用戶規模看,遊戲市場的普及率已達35%,消費群體基數龐大並將繼續擴容。從市場增速看,遊戲市場未來潛力巨大,尤其是移動遊戲市場,在智慧手機的高普及率和用戶消費習慣的推動下成為遊戲市場最具前景的領域。
維持“推薦”評級：我們以公司增發完成后6.34億股本計算,基於公司在遊戲業務的拓展及其協同效應釋放,上調公司14年和15年eps 0.01元,預計公司2013年-2015年每股收益分別為0.41元、0.67元和0.98元,對應當前股價pe分別為91.5、56.0和38.1,歸屬於母公司凈利潤分別為2.60億、4.25億和6.24億,凈利潤年復合增長率為51%。考慮到動漫行業空間大,公司全產業鏈版面完善,未來多板塊協同效應顯著,明年業績亮點多,以及公司作為a股唯一動漫類上市公司的標的稀缺性,維持公司“推薦”評級。
股價催化劑:(1)動漫電影票房超預期;(2)移動遊戲進入微信平臺;(3)二胎政策的放開;(4)公司外延並購的重大成果。
風險因素:(1)收購整合不達預期的風險;(2)動漫行業競爭加劇的風險。（國聯證券周紀庚）
長安汽車
長安汽車(000625,股吧)：13年完美收官,14年再上臺階
事項:
公司發布公告:2013年12月銷售各類汽車20.2萬輛,同比增長14.9%,其中長安本部、長安福特和長安馬自達銷量分別同比增長19.0%、41.7%和140.9%;2013年累計銷售汽車212.0萬輛,同比增長20.8%,其中長安本部、長安福特和長安馬自達銷量分別同比增長23.2%、60.3%和-0.6%。
同時公司還公告了2014年經營目標:產銷汽車超過233萬輛,銷售收入超過1750億元(其中合並報表收入約409億元)。
平安觀點:
公司12月銷量同比增長14.9%,符合我們的預期。2013年全年公司銷售各類汽車212萬輛,市場占有率9.6%,銷量增長20.8%,高於13.9%的行業平均增幅,其中長安福特和長安本部貢獻位居前兩位。
2013年長安福特是主力,2014年也將是中堅力量。2013年長安福特銷售各類汽車68.3萬輛,同比增長60.3%,與我們預測基本一致。我們估計2013年長安福特凈利潤增長130%以上,來自長安福特的投資收益占長安汽車全部投資收益的90%左右。我們預計2014年長安福特銷量增長30%以上,凈利潤增長60%以上,仍是長安汽車業績增長的中堅力量。長安福特suv產能挖潛和新蒙迪歐繼續上量將是其2014年業績繼續保持高增長的重要保障。中汽協披露12月長安福特蒙迪歐、福克斯、嘉年華、翼虎、翼博銷量分別為8262輛(新蒙迪歐7000輛)、38299輛(新福克斯24650輛)、6045輛、9898輛、7470輛,其中福克斯連續四個月保持3.8萬輛左右的月銷量,位居該類車型銷量前兩位,其它車型也保持旺銷態勢。
長安鈴木和長安馬自達雙雙上升,扭轉頹勢。2013年新產品的推出,扭轉了長安鈴木和長安馬自達前兩年發展緩慢的頹勢,12月兩家企業銷量繼續環比向上。長安馬自達12月銷量達10487輛,近兩年來首次月銷超1萬輛。隨著12月鋒馭suv的上市,長安鈴木的銷量也環比增長26%,考慮到鋒馭並未銷售整月,我們預計長安鈴木的月銷量還是繼續攀升,2014年銷量有望達到20萬輛,同比增長35%左右。考慮到長安馬自達即將推出全新馬自達3,我們預計2014年其銷量有望超過16萬輛,同比增長140%以上。長安鈴木和長安馬自達銷量大幅攀升,將為長安汽車2014年業績增長“添磚加瓦”。
2014年自主業務有望“開花結果”。2013年長安汽車自主業務(含微車)取得了一定進步,全年銷售汽車97.1萬輛,增長8.2%,其中轎車業務銷量表現極其優異,我們估計公司2013年轎車銷量達31萬輛,增長39%。由於自主品牌轎車市場競爭激烈,產品盈利情況較差,“只開花不結果”,對公司業績無正貢獻。公司2014年經營目標中合並報表收入僅409億元,我們估計與2013年相比基本持平。
雖然2014年自主業務這塊目標不高,但有中高級suvcs75、新奔奔、新悅翔等車型推出,我們估計2014年公司自主業務收入、單車均價和盈利水平均有望提升,自主業務減虧是大概率事件。
14年經營計劃目標不高,超額完成任務是大概率事件。公司2014年計劃銷售各類汽車233萬輛,較2013年增長9.9%。考慮到長安福特、長安鈴木和長安馬自達均處快速上升期,加之江鈴控股和公司轎車和suv銷量增長潛力較大,我們預計2014年公司將超額完成銷量目標。
盈利預測及投資評級：我們維持長安汽車的盈利預測,我們預計2013-2015年公司eps分別為0.73元、1.28元和1.63。考慮到長安汽車下屬多個合資公司均處於上升期,且其自主品牌業務也處於上升期,公司正處於快速成長階段,維持“強烈推薦”評級。
風險提示：1)市場競爭激烈,公司自主品牌轎車銷量不達預期;2)重大質量問題導致公司及下屬合資企業產品銷量下滑。（平安證券 彭勇 余兵 王德安）
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新華聯股價異動點評:海外業務正式起航,多元化經營提速
事件:1月9日公司股價漲停,最近5個交易日公司股價累計上漲20%。
點評:
公司海外業務正式起航。公司1月8日發布公告,宣布正式進軍韓國和馬來西亞。根據公告內容,公司擬與韓國黑石度假村株式會社共同設立韓國錦繡山莊株式會社,合作開發濟州島錦繡山莊國際度假村項目,主要包括旅遊酒店、度假公寓、商業中心、娛樂城、別墅以及附屬設施等。公司擬與馬來西亞的ibzi發展(柔佛)有限公司簽訂《租契購買協議》等相關協議,擬購買ibzi持有的馬來西亞柔佛州梅蒂尼b區總建筑面積約為19.16萬平方米地塊的租契,擬在馬來西亞柔佛州依斯干達經濟開發區建設南洋度假中心。
海外項目前景看好。首先,濟州島豐富的景觀資源和強大的旅客流量客觀上為公司項目的發展提供了有利保障。韓國濟州島是韓國最大的島嶼,島嶼由火山物質構成,數以百計的丘陵、濱海瀑布以及懸崖和熔岩隧道吸引著世界各地的游人,素有“韓國夏威夷”之稱。根據韓國《朝鮮日報》2013年11月29日的報導,濟州島全年遊客人數即將首次突破1000萬人次,這是國際旅遊島--夏威夷島、巴厘島、沖繩島都未能實現的記錄,預計濟州島今年的旅遊收入將達到6.4萬億韓元。濟州島得天獨厚的旅遊資源為公司項目的開發經營提供有利保障。其次,馬來西亞依斯干達經濟開發區已初具規模。根據公司公告,樂高主題公園、梅蒂尼購物廣場、依斯干達教育城、鷹閣醫院、新柔佛州行政中心等項目已入住,新加坡凱德置地、中國卓達集團等知名企業也已在該地區發展項目。該地區宏偉的規劃和完善的配套有利於公司項目的成功運營。
公司多元化經營提速,或將有效提升公司估值。公司近年來積極向文化旅遊地產和商業地產轉型,公司目前在建的大型文旅地產項目主要有長沙銅官窯、蕪湖老街以及炎陵神農谷項目,韓國和馬來西亞旅遊娛樂地產的起航將進一步提升公司文旅項目品牌的知名度,並提供穩定的現金回報。除了對旅遊地產的大力拓展,公司還涉足民營銀行和物流領域。公司目前已參股長沙銀行,2013年年化投資回報率32%。2013年10月31日,公司發布公告,湖南省人民政府已正式向國務院推薦公司為湖南省長沙市擬設立民營銀行的發起股東之一(擬持股10%,以政府部門最終審批結果為準)。根據中國經濟網報導,公司有望成為第一個在海外建設旅遊地產並進軍博彩娛樂場的中國企業,目前這一市場猜測並未得到公司正式澄清。如果報導屬實,公司的估值體系將發生重大變化。
盈利預測與投資評級：我們認為公司具備出色的經營管理能力和戰略版面,同時具備較強的執行能力,有望成功打造獨具特色的文化旅遊地產品牌,多元化經營或將有效提升公司估值,看好公司的長期投資價值。我們維持公司2013-2015年每股收益0.37元、0.5元、0.62元的盈利預測,對應2014年1月9日收盤價(6.55元)的市盈率分別為18倍、13倍、11倍,維持“增持”評級。
風險因素：海外項目尚需得到政府相關部門批準;貨幣政策收緊;調控加碼。（信達證券崔娟）
江西水泥
江西水泥(000789,股吧):業績大幅預增,略超市場預期
2013年業績預計同比增長110%-136%
公司發布業績預增公告,預計2013年歸屬母公司股東凈利潤同比增長110%-136%,對應的eps為0.98-1.10元。業績預增區間符合我們預計的1.03元,但略高於市場預期。
4季度水泥價格持續上漲超出市場預期
正如我們預期的那樣,4季度華東水泥市場供需持續改善、水泥價格上漲幅度超出了市場預期,公司所處的主要區域江西、福建市場盈利能力提升明顯。
管理提升帶來成本的下降、產業鏈延伸效果初顯
受益於考核機制改革、管理提升,公司的單位電耗和煤耗均有所下降、熟料發電量也有所提升,我們估算合計貢獻成本端下降約10元/噸。同時,混凝土業績快速增長,我們預計2013年收入同比增長100%以上,產業鏈延伸效果明顯。
估值:key call,維持目標價和“買入”評級不變
我們繼續看好公司盈利的持續改善,我們認為目前股價被大幅低估。基於瑞銀vcam現金流貼現絕對估值模型,我們給予公司16.00元目標價,其中wacc為9.4%,重申“買入”評級。(瑞銀證券 密葉舟 劉強)
中國國旅
中國國旅(601888,股吧)：傳海南免稅擬實施"即購即提",真實性待確認
事件
據新華網1月9日報導:海南離島免稅政策有望在今年春節前實行即購即提和購物郵寄。
據海南日報1月7日報導:即日起至2月28日,到三亞免稅店購物的海南籍居民,可辦9折優惠購物卡,享受全場9折;學生辦卡享受8.8折優惠。
點評
如若實施“即購即提和購物郵寄”,一定程度上提升遊客的購物欲望,對免稅店有正面作用。實行“即購即提”,有助於提升遊客的購物體驗(拎著心愛的戰果,是很有感覺的);“購物郵寄”,將進一步方便遊客,特別是方便遊客為親朋好友代購。因此,對免稅店銷售有一定程度的正面作用。
如若實施“即購即提和購物郵寄”,或許打開海南本地市場--政策漏洞。如若“即購即提”政策實施,對於海南本地人,存在這樣的 “鉆空子”可能--先購買一張全額的機票,然后到免稅店購物,然后再把機票退掉。如若監管層默許,海南有可能形成一個代購市場,尤其是香化產品(標準化)。2012年底,海南人口887萬,其中海口214萬,三亞72萬;如若每個人均把兩次購物機會用上,最多每年可購買16件香化產品,按300元均價估算,香化產品年銷量便可達400億元(2013年海口三亞兩家免稅店銷售額預計不超過40億元)。
鑒於漏洞巨大,“即購即提”能否實施,尚有疑問--因為海南免稅政策調整需國務院層面批準,海南本地地府並無決策權。
維持“買入”：受海棠灣項目開業延期、跨境通平臺上線等影響,中國國旅近期股價回調較多,14pe僅22倍,即使新華網的報導不屬實,股價也有支撐。我們預計2013-15eps 1.35、1.50、1.89元,維持“買入”,及45元的12個月目標價(14pe30倍)。
風險提示：跨境通中免將面對市場化競爭。（海通證券(600837,股吧)林周勇）
振東制藥
振東制藥(300158,股吧)：解禁不可怕,業績更重要
報告摘要:
事件:公司最近公 布大股東限售股將解禁,建設50萬畝中藥材基地, 獲得新版gmp 證書以及引入職業經理人等。
看好公司在中藥材種植和中藥飲片領域的拓展。公司計劃投資1.5億元,在山西、貴州和新疆等省的17個縣(市)建設中藥材基地,包括30萬畝連翹野生撫育基地,20萬畝的苦參、黨參、黃芪、黃芩、草紅花等中藥材種植基地,以及年產8567噸中藥飲片的中藥材加工基地。預計項目實施后,正常年銷售收入為6.05億元,年利潤0.79億元。山西是中藥資源大省,是全國中藥主產區之一。公司加大中藥材的投入,可充分利用地方優勢資源,分享中藥材價格上漲的收益。我們認為主要中藥材價格長期走勢向上概率極大,未來利潤或許能超預期。
引入職業經理人將加快營銷變革進程。公司董事會近期聘任李志民先生任公司總經理。李志民曾擔任步長集團投資總裁,並在復星醫藥(600196,股吧)和奇正藏藥(002287,股吧)等企業工作過,是國內資深的醫藥職業經理人。預計他將在營銷管理、戰略規劃和企業並購等領域發揮出應有的作用。公司擁有岩舒、比卡魯胺、培美曲塞二鈉、芪蛭通絡等抗腫瘤和心腦血管領域的多個潛力品種,岩舒過10億元和二線品種過億元,是振東跨越式發展必須突破的平臺。我們期待優秀職業經理人的加盟能加快這一進程。
投資建議：今年將是公司的業績拐點,岩舒增量、二線品種以及中藥材拓展等將確保未來幾年的成長性。1月10日大股東的限售股將可部分流通。大股東是對企業最為了解的人,對股權處置估計會相對慎重。我們認為目前股價並沒有反映公司的持續成長性,若因市場擔憂情緒而造成股價波動,我們認為是介入的好時機,維持“推薦”評級。
風險提示：岩舒增量進展慢的風險;大股東減持的風險;系統性風險。（東北證券(000686,股吧)劉林）
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