秦紅：2014年股市將趨于理性 出現大漲的可能性不大

金融界網站訊 1月9日，由金融界網站與清華大學五道口金融學院主辦的“金融改革再出發·第二屆‘領航中國’金融行業創新發展高峰論壇暨2013金融行業年度評選頒獎盛典”於2014年1月9日下午在北京威斯汀大酒店圓滿落幕。

摩根士丹利華鑫基金副總經理秦紅在接受金融界網站記者采訪時表示，和2013年相比，由於國家對資本市場的市場化改革正在推進，股市今年將趨於理性，出現大漲的可能性不大。

摩根士丹利華鑫基金副總經理秦紅

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秦紅認為目前的行情跟04、05年的情況相類似，會顯示出不同的基金選擇股票的能力，可能市場沒有大的持續的機會，但並不等於投資在里頭沒有賺錢的機會，投資基金也不失為比較好的選擇。在市場沒有那么系統性的感覺的時候，往往是主動基金經理出明星的時候。

秦紅還說，現在IPO發行由審核制改稱注冊制，以后中國的股市一定會更加理性。對於2014債市的表現，她分析稱，債市可能會一會兒高一會兒低。她表示，要等剛性兌付的風險暴露之后，才能夠重新開始一個真正的債的牛市，在這個之前的任何的這種拋起都是風暴之前的平靜。對於互聯網金融給基金行業帶來的影響，她則笑稱是“夢想帶給我們的沖擊”，規則是要參與，但是又不能寄予過高的期望。“資產管理真正的核心還是風險與收益的匹配，而這些風險與收益匹配的產品我覺得不止需要方便，還需要在決策的時候的理性思考，而這個理性思考是互聯網帶給不了投資者的，”她補充道。

以下是文字實錄：

金融界：歡迎秦總接受金融界的采訪，A股市場在2013年跌跌蕩蕩，因為2013年很多改革都剛剛起步。很多人認為2014年可能是各項改革陸續落實的一個過程，所以也有一些人對2014年的中國股市寄予厚望，那您怎么看2014年中國股市的表現？

[NT:PAGE=$]秦紅：我覺得分兩個部分，第一個從市場的角度，我覺得就像一個改革跌跌蕩蕩一樣，這個政策出來，我覺得既有對一些企業的好，其實也會有對一些企業沒有那么好。有一些企業市場沒有起主導作用，他自己有一個市場起主導作用之后的一種內部的調整，這個調整的過程我覺得會每一家都不太一樣，所以一定會有一些受益。但還有一些可能會有一個自我的陣痛過程，所以企業本身的增長我覺得並不會是那么樂觀。第二個我覺得資金的成本真的是太高了，以現在這么多的剛性兌付的產品，這么高的算是無風險的收益，我覺得市場能夠有一個大的啟動，恐怕並不是一個特別容易的事情。所以有人說2014年會是一個偏波瀾壯闊的行情，我本人沒有這么樂觀，但我覺得這個市場依然有很多的機會，第一個我覺得它的風險沒有那么大，所以它不會有那么大的下跌的空間，它怎么也不會像6000點一樣，一跌跌到什么樣子。所以它沒有這么大的一個下跌風險的狀況下我們會發現，如果我們認真去看一下，從2003年以來的基金市場，在市場沒有大的系統性風險的情況下，基金的超額收益都還是不錯。那像2013年市場其實都是跌的負的，負6，負5，無論是三百還是綜指，但是基金大概拿了8%以上的平均回報。這個讓我想起來了2004年，2004年也差不多目前，市場大概跌了8、9，但是基金拿了一個點，也還是一個正的。那么到了2005還會有，2004其實基金有了一個很好的回報，那么到了2005其實基金的正回報還是不少，所以在這樣的行情里頭我覺得會顯示出不同的基金選擇股票的能力，不是市場性的系統的行情，但是基金經理的選股會為一些投資人帶來一些不錯的回報，所以可能市場沒有那么大的一個持續的機會，但並不等於投資在里頭沒有賺錢的機會。而基金經理這時候的這些水準，會顯得比一般投資人可能還會好一點，他們的選擇可能會比較好，所以我覺得2013年算是一個又是一個基金不錯的年份，市場下跌，基金賺了錢，我覺得2014年可能市場會不會有那么多的下跌我都不覺得會有，但是可能也沒有那么大的上漲，但是我相信很多基金賺錢，所以我覺得現在我們投資股市不只是投市場和個股，還可以去選擇基金，所以對投資人來講，我覺得這時候去看看好一看，其實是有不少產品，我相信到年底是會給投資人很好的回報，也許到不了一倍兩倍，我覺得30%一定能獲得，這是我對2014年的信心。

金融界：這個主要的原因是什么？

秦紅：在精選個股的這個領域，基金經理還是有他們很大的一個優勢。基金公司的研究人員對各個企業的比較精細的了解，然后這種行業的變動可能是沒有那么多章法的，但是企業自身的成長這個是通過調研是有很大了把控力的，那研究人員調查出來，基金經理買得到，我覺得就會有不錯的回報。何況在這里頭既有改革這種帶來的紅利，還會有技術變革本身帶來的紅利，還有消費領域的這種拉動。我相信一定會有不少企業的成長和盈利超過我們預期的機會。這也其實都是基金有可能抓住的。而個人在這個領域里頭會相對更困難，所以每一次在過去十一年里頭，大致都會是這樣子，就是感到這個市場沒有那么系統性的感覺的時候，往往是主動基金經理出明星的時候。

金融界：現在IPO逐漸放開了，之前中國股市有一個怪象，就是每談到IPO一定往下跌，但是現在也有一種看法就是現在包括把以前的審核制改稱注冊制，可能發行更加市場化，可能中國的股市會變得更加理性，那您覺得會不會？

秦紅：一定會更加理性，但是開始跌跌可能也正常，但是我覺得跌不大，就算跌也跌不大。可是錢真的好像還不算特別的充足，最起碼大家啟動這種熱錢沒有，那么我覺得短時一跌有可能很快就會起來，其實大家都意識到的風險，那么這樣子這么明確的事情可能反而不會是多大的風險，市場已經很便宜了。

金融界：市場對這種大的事件的承受能力會比以前強了？

秦紅：已經在有了，應該它也不是一下子臨時出來的，已經有這么長的預期在里頭，慢慢已經消化了這些負面的感覺。

金融界：您對2014你的債市表現怎么看？

秦紅：我覺得2014年的債市是最有意思的，第一個我覺得收益率不會特別低。理論上講，因為現在的這種整個債的價格是非常低了，它的資本率都會更好，但是這個我覺得它唯一可能的風險就是可能會有意外事件，會打壓價格。所以它可能會一會兒高一會兒低。我覺得一個非常正常的債市，無論如何要等這些剛性兌付的風險暴露之后，才能夠重新開始一個真正的債的牛市。在這個之前的任何的這種拋起其實都是一個有一點點像風暴之前的平靜。但是我想有很多產品可能收益率不會差，如果不出事兒收益率就不會差。如果出了事兒出完了有可能就開始更好，所以大家只是在等著什么時候出，出多大，我覺得這個債市恐怕是一個相對需要不能夠太樂觀，需要不斷的控制世界風險的一種模式。

金融界： 2013年互聯網金融發展的非常迅速，包括和這個淘寶合作的基金公司的規模突然漲的非常大，您覺得對基金行業是一個沖擊嗎？

秦紅：我覺得可能對基金行業，只是對一兩家公司的獲利，讓它有了一個以外增長的機會，然后帶過來的給基金公司的沖擊可能是說我們又看到了一個好像可以追逐的夢想，我覺得它的沖擊反而是一個夢想帶給我們的沖擊，那它帶給我們可能是有兩個非常大的影響：第一個就是你不做，你可能就會被踢出局，就是好像網絡營銷你不做，以后大家都習慣了，那你要不做進去那么你有可能就被踢出去了。但是還有存在另外一個可能，就是你參與過多，但其實可能沒有那么大的之前所想像的那么強的一個結果，所以我覺得它就是你要參與，但是又不能寄予過高的期望，我是這么看的。

金融界：您說的這個就是它的參與有風險。

秦紅：不是有風險，就是說你的對基金公司而言，它的收益，它所能夠增加的規模。因為淘寶其實是這么多年以來中國唯一一家這么大客戶群，並且有這么大的支付寶，有這么大存量的客戶，有這么大交易量的，可能是唯一的這么一個。在其他要再綁這樣的大腿，我覺得合到一起都沒它粗，但是同一家等於就把這個大腿抱了以后，剩下這么多家去分還沒有它粗的大腿，其實這個市場遠沒有我們想的那么好，但是你不參與好像又有問題，但是參與的時候我覺得也要很清醒，我覺得它不會有再像第二個天弘，再第二個支付寶出來。

金融界：你們如果是參與的話，會以何種方式去參與？

秦紅：只能看什么樣的機會了。比如說淘寶開這個支付寶很成功，余額寶很成功，但是它的開店其實遠沒有當時大家想像的成功，我覺得它的成功更多的是在客戶無風險產品里頭，客戶的方便度的提升。方便度的提升其實不是基金資產管理行業對本質的功能，它應該算是一個交易頻道里的，交易環節的功能。所以它其實是在交易的這個方便度上有了非常大的一個提高，並且余額通過這種交易方便度T加0，這些方式我覺得做到了讓它的這些零售客戶有了極好的體驗，獲得了回報。但是資產管理真正的核心還是風險與收益的匹配，而這些風險與收益匹配的產品我覺得不止需要方便，還需要在決策的時候的理性思考，而這個理性思考是互聯網帶給不了投資者的，所以最終就像海外的銀行，最終他們的柜面其實大概就做的是開戶業務，然后有一些要審查的業務，還有投資的咨詢，雖然他們的交易最後可以在網上實現，但是人對人的服務無可替代。所以從這一點來講，互聯網金融如果針對資產管理行業，那我覺得尤其像我們這種凈值波動的產品，而不是那種非常的標準化的無風險產品，我覺得人對人的服務還是必須的一部分，光靠網絡本身的資訊讓客戶做出的決策應該並不一定對投資者真正更好，因為往往我們都會簡化政策到追漲，買最高的，然后最高的時候去買，然后低的時候再拿著，賣掉賺錢的，這個拿著賠錢。所以投資者這種行為會讓基金有很好的回報，但是投資者往往獲得不了，而這個過程需要人對人的服務去引導資訊，提出解決方案，那我覺得這是互聯網永遠替代不了人的東西，但是我覺得它對銀行很多的標準產品應該都可以上到網絡去銷售，理財產品是可以上網銷售的，因為它非常標準化，它的收益也基本是剛性兌付。那像我們產品應該說不是，我也剛看了我們歷史上的貨幣基金的收益情況，其實高的時候去年不算太高了，但是最低的時候也只有0.3%幾，最高能達到多少？最高的時候我們這兒有一個數，最高的時候是08年的時候4.75%，那13年的時候是4.59%，它也不是第二高，前頭還有一個07年的時候有4.65%，它應該在年度最高里頭它只能排到第三，但是09年最差的產品年化只到0.40%，有十二倍的差，我覺得這個余額寶推出的非常好的時候，它基本是在貨幣基金一個很高的時點，然后這時候推出來的，但是並不是貨幣基金永遠會這么高。

金融界：其實也會有波動的。

秦紅：會有波動的。

金融界：非常感謝秦總接受金融界采訪，非常感謝。