彭博專欄：中國未來會如何發展？或許比你想像的更令人昏昏欲睡

關於中國經濟未來十年會如何演變的討論一般會分成兩個對立的陣營。唱多者相信，中國領導人將會實施艱苦的改革，清理地方政府債務，改革國有企業，進一步引入民營部門的競爭，推進金融領域市場化。這應該能讓中國再實現 10-15 年的快速成長。唱空者同樣相信，政府無法成功實施真正的改革，從而要麼造成經濟增速大幅滑坡，要麼直接引發金融危機。

事實上，最有可能出現的場景遠沒有這麼極端。未來十年，與其說中國會治愈經濟創傷並鞏固其作為經濟超級大國的地位，或是遭遇毀滅性的崩潰，不如說是會像日本 1990 年代以來那樣，會經歷體面的滑坡。

如果說對於中國這樣規模巨大和充滿活力的經濟體而言，這一結果是不可想象的，那麼就看看中國和日本的相似之處吧。到 1990 年，受益於由投資和出口拉動的成長模式，日本也享受了近四十年全球成長最快經濟體的美名。它的 GDP 和貿易總額也位居世界第二。日本企業的技術水平迅速提升，呈現出超越美國和歐洲對手的勢頭。金融市場不斷開放；東京被譽為下一個全球主要金融中心。國民儲蓄率高企，公共財政得到審慎管理：日本的主權債務位居經合組織國家最低水平。

與此同時，表象下也潛藏著問題。主要受到 1980 年代末土地和股票價格飆漲的推動，公司債務不斷堆積。然後，在 1990 年土地和股市泡沫破裂後的短短幾年內，資產價格下跌了四分之三。日本企業陷入了債務陷阱。隨著企業不顧一切地去槓桿，政府別無選擇，只能加大自身的開支和借貸力度，以防經濟崩潰。政府未能成功實施本應能夠促進經濟成長、將轉型從債務陷阱中解脫出來的市場化改革。

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