天保重裝攜手巨頭延伸產品線 合理價格12-13元

一．投資要點：

公司是國內分離設備和水電設備的領先企業，專注於節能環保和清潔能源設備領域。在分離設備方面，公司一直致力於高效節能及大直徑環保分離機械及其工藝配套設備的研制與生產，至今已有近十年分離機械設備的生產經驗。水電設備方面，公司進入水輪發電機組行業時間較短但發展速度較快，營業收入規模在我國水電設備重點民營企業中位居前列。

公司攜手國際水電設備龍頭，高階領域取得突破。公司與世界最大水電設備制造商安德里茨水電在水電設備方面的戰略合作，使公司水電設備制造能力逐步實現了從中小型水輪發電機組到大中型水輪發電機組的提升。安德里茨是世界第一水電設備生產商，作為其國內唯一合作伙伴，公司將逐步進行抽水蓄能、低水頭貫流機組等高階水電技術消化吸收，逐步從分包工程走向聯合/獨立總包，在國內國際高階水電市場占有一席之地，預計公司水電業務有望保持穩健較快增長。

公司與美國聖騎士全方位戰略合作，臥螺離心機打開污水處理成長空間。聖騎士是美國環保領域臥螺離心機第一品牌，公司為其在國內唯一合作伙伴。公司臥螺離心機主要用於市政污水污泥處理行業，與聖騎士合作實現了公司分離機械設備產品向污水處理、石油化工、食品飲料等領域的擴展。隨著國家對環保行業的重視度提高，“十二五”市政污水處理量將翻番，同時工業污水、石油鉆采、醫藥食品等行業的需求空間也較大，產品的中長期市場需求前景看好，有望取得快速發展，年銷售復合增速料達40%左右。

emc模式快速推進大型推料離心機在純堿等節能行業的應用。純堿行業是高耗能行業，通過加裝多級離心機可節省大量能耗，市場容量約30億元。公司是純堿行業唯一從事emc服務的企業，通過emc方式推行能效電廠幫助客戶進行節能改造符合政府節能政策導向，也有望帶動離心機產品銷售和增強客戶黏性。我們預計上市后公司資金實力大大增強，進一步在純堿行業推行emc總包模式，同時在其他節能行業進行擴張。

募投項目前景值得期待。兩個ipo募投項目是節能環保離心機技改項目和水電設備項目。募投項目一：節能環保離心機生產線技改項目定位於市場高階，符合國家產業規劃，節能環保領域的市場需求廣闊；募投項目二：水電設備項目預計2014年上半年可建成投產，產能瓶頸得到釋放，將顯著提升大型水電設備產品的產能與制造水平。募投項目完全達產后預計可實現年銷售收入6.05億元，利潤總額7196萬元。

估值區間。預計2013-2015年eps分別為0.34元、0.46元、0.62元，綜合考慮公司的成長性與可比公司的估值，給予2014 年市盈率約26-28倍，建議詢價區間12-13元。

二．盈利預測：

我們預計公司2013-2015年營業收入分別為3.74億元、4.11億元、4.9億元，凈利潤分別為3633萬元、5159萬元、7043萬元，eps分別為0.34元、0.46元、0.62元。合同能源管理與節能環保、水電總包項目、募投項目投產等多重因素將驅動公司未來幾年保持較快發展，同時上市募集資金后財務費用將大幅下降，帶動盈利能力系統性提升。

三．估值分析：

可比公司估值對比