博騰股份：人民幣升值致產品跌價醫藥定制業務力保毛利率升勢

·發行後總股本：不超過1.29億股

·發行股份：不超過3225萬股

·計劃融資額：27334.85萬元

·2013年中報每股收益：0.57元

·2013年中報每股淨資產：3.95元

·競爭力：★★★★

·成長性：★★★★

·穩健度：★★★★

每經記者牟璇

在IPO重新開閘之際，1月3日，A股首家醫藥定制研發生產企業——博騰股份獲得發行批文。公告顯示，博騰股份將於今日（1月6日）和9日分別在深圳、上海進行IPO詢價推介路演，14日刊登發行公告，15日實施網上發行申購及網下申購繳款。

《每日經濟新聞》記者註意到，儘管公司的主要產品如叔丁氧側鍊等因為人民幣升值導致價格下降，但在醫藥定制研發業務毛利率整體提升的情況下，公司的綜合毛利率得以繼續維持上升勢頭。

2013年1～11月淨利同比增21%/

博騰股份成立於2005年7月7日，是一家為跨國製藥公司和生物製藥公司提供醫藥定制研發生產服務的企業，主要產品是創新藥醫藥中間體。依託一體化的醫藥定制研發能力與醫藥定制生產能力，截至報告期末，公司已經成為全球前15大製藥公司中的11家醫藥定制研發生產服務提供商。

博騰股份的主要服務對象為跨國製藥公司和生物製藥公司；主要服務的藥品類型為創新藥，特別是其中的新分子實體藥；主要服務的藥品治療領域包括抗艾滋病、抗丙肝、降血脂、鎮痛、抗糖尿病等；主要服務的藥品生命週期為創新藥的臨床試驗到專利藥銷售階段。

博騰股份的主要產品包括叔丁氧側鏈、雙呋喃內酯、他噴他多側鍊和TBS酯，均是為商業化階段的藥品定制研發生產的醫藥中間體，其中，叔丁氧側鏈、雙呋喃內酯、他噴他多側鏈用於進一步生產抗艾滋病、鎮痛的新分子實體藥，是博騰股份營業收入和營業利潤的最主要來源；TBS酯用於進一步生產降血脂的仿製藥。

《每日經濟新聞》記者註意到，據博騰股份招股書顯示，2013年1月～11月，公司未經審計的營業收入為6.55億元，同比增長7.19%；淨利潤9668.17萬元，同比增長21.30%。

但博騰股份對2014年一季度的業績預測為同比下降。招股書顯示，與2013年1月～3月相比，公司預計2014年1月～3月淨利潤將同比降22%～33%。

對此，公司認為主要原因是“發行人2013年各季度實現的淨利潤不均衡”。不過，博騰股份認為，上述同比下降的預測數據並不表明公司經營業績出現下滑趨勢，根據已收到的客戶訂單以及與客戶溝通的2014年需求情況，預計公司2014年度淨利潤仍將在2013年度的基礎上持續增長。

截至報告期末，博騰股份所服務的創新藥有44個處於Ⅱ期臨床試驗階段、21個處於Ⅲ期臨床試驗階段、4個處於新藥申請階段（截至招股意向書籤署日，均已獲批上市） 、10個於2011年1月～2013年6月獲得批准上市、2個於2006年～2009年獲得批准上市。

醫藥定制研發收入連續3年增長/

業內人士認為，博騰股份所處的醫藥定制研發生產行業也正處於發展期。從全球市場來看，資料顯示，2010年，全球醫藥定制研發生產行業的市場規模為240億美元，占同期全球藥品市場規模的2.80%。預計2011年～2014年，全球醫藥定制研發生產行業將保持8.86%的年均複合增長率，高於同期全球藥品市場的增長速度。

從我國市場情況看，醫藥定制研發生產行業的門檻較高，企業進入該行業的時間較晚，因此，目前國內醫藥定制研發生產行業的規模還較小。但在發展中國家中，我國在人才、專利保護、基礎設施和成本結構等各方面具有明顯的競爭優勢，從而逐漸成為跨國製藥公司和生物製藥公司優先選擇的戰略外包目的地。2010年，我國醫藥定制生產研發市場規模為17億美元，到2015年預計將增長至31億美元，年均複合增長率為12.77%。

那麼，博騰股份在全球醫藥定制生產研發行業中地位如何？BusinessInsights數據顯示，2010年～2012年，醫藥定制生產研發全球市場規模分別為240億美元、261億美元和284億美元，而博騰股份上述三年的醫藥定制生產研發業務收入佔全球市場規模之比分別為0.22%、0.26%和0.34%。由此可見，上述三年公司醫藥定制研發生產業務持續增長。

《每日經濟新聞》記者註意到，東莞證券分析師俞春燕認為，博騰股份外包機構成本優勢明顯，技術積累逐漸成熟，未來幾年醫藥定制生產研發規模增速將快於全球增速。公司和全球前15大製藥公司中的11家建立了合作關係，在業內有較好口碑，有利於進一步拓展其他客戶；公司在質量管理、EHS管理、項目管理等方面具有綜合優勢。

分析人士認為，從博騰股份的核心團隊來看，分別來自於國內、歐洲和北美等多個國家或者地區，多數具有跨國公司工作經驗或者海外工作經驗，形成了博騰股份國際化的經營能力。因此，博騰股份核心團隊較高的國際化程度是其明顯的特點和優勢。

同時，博騰股份高度重視研發投入，目前已經建立了由139名員工組成的高水平研發團隊，其中博士11名（包括6名海外歸國博士），碩士38名。2012年公司的研發費用3338.55萬元，佔全年醫藥定制研發生產收入的5.47%；公司已獲授權的發明專利為10項，正在申請的發明專利為11項（包括2項PCT專利）。

募資緩解項目產能受限/

《每日經濟新聞》記者註意到，博騰股份招股書顯示，公司此次新股發行募資主要用於新藥服務外包基地研發中心建設項目、多功能GMP中試車間（109）建設項目、多功能醫藥中間體生產車間（110）建設項目以及其他與主營業務相關的營運資金項目。其中，前三個募投項目分別使用募集資金1.31億元、9118.79萬元、5066.24萬元。

博騰股份表示，募資原因主要是相關項目產能受限。資料顯示，最近三年，博騰股份的產能利用率分別為82.72%、85.59%和86.75%，總體呈上升趨勢。對於定制研發生產企業而言，由於產品線是根據客戶需求不斷變化的，並需要根據不同產品的工藝流程來選擇使用的生產設備，因此始終存在部分反應釜閒置問題，只有用於生產某一固定產品的專用車間才可能達到100%的產能利用率。而公司現有生產車間建造時間相對較早，當初未完全按照ISPE（國際製藥工程協會）理念進行設計，產能利用空間有限，2010年以來通過對部分車間進行技術改造，產能利用空間有所提升，但在主要產品產銷兩旺的情況下，產能利用率又很快飽和。

公司表示，本次募集資金投資項目實施後，多功能GMP中試車間（109）和多功能醫藥中間體生產車間（110）將實現年銷售收入50343.76萬元，利潤總額9074.97萬元，稅後利潤7713.73萬元；新藥服務外包基地研發中心將新增約200項/年的研發能力，具有較好的經濟效益和發展潛力。

據光大證券預計，2014年博騰股份收入將達約9億元，盈利或為約1億元。