市場期待扶持文化行業政策 行業投資機會分析（附股）

市場期待扶持文化行業政策 行業投資分析

全國文化廳局長會議定於今日召開，據業內人士分析，為落實三中全會關於文化體制改革的要求，今年將在扶持文化行業政策、促進文化企業整合，加速民營企業進入等方面有新舉措。

業內人士認為，在十八屆三中全會提出進一步深化文化體制改革的政策利好，以及文化消費和市場環境不斷向好的大背景下，文化傳媒產業將繼續呈現快速增長態勢。

盡管2013年年報未到披露時間，但大部分文化傳媒公司今年業績呈現較快增長幾成定局，特別是影視、遊戲、動漫、廣告等子行業的公司。

據中證報報導，電影龍頭華誼兄弟(行情,問診)三季報顯示，前三季度歸屬於上市公司股東的凈利潤4.12億元，同比增長206.86%。在四季度，華誼兄弟出品的《私人訂制》票房過6億元已無大礙。至此，華誼兄弟今年電影總票房收入超過30億元的預期目標。此外，其控股的手游公司銀漢科技，在老款手游《時空獵人》月流水過億元后，新款手游《神魔》在四季度表現不俗，月流水已達3000萬元，其全年業績保持200%以上的增長已無意外。

另一影視龍頭光線傳媒(行情,問診)前三季度凈利潤2.38億元，同比增長75.05%。而四季度，光線傳媒發行《四大名捕2》、《中國好聲音之為你轉身》、《秦時明月之龍騰萬里》三部影片。《四大名捕2》票房已達1.73億元，其他兩部影片將在12月29日上映。此外，光線傳媒在電視節目、晚會等方面的收入也將增長。預計光線傳媒全年業績仍會維持較高增長。

今年以來手游成為資本市場的熱點話題之一。掌趣科技(行情,問診)前三季度凈利潤9171.6萬元，同比增長78.55%。在四季度，公司有4款自研手游產品上線；有3-5款頁游產品上線。

中青寶(行情,問診)前三季度歸屬於上市公司股東的凈利潤2727.91萬元，同比增長107.16%。在四季度，公司的重點遊戲《仙戰》市場表現不錯，月流水達到千萬級。

收購了“喜羊羊與灰太狼”品牌的奧飛動漫(行情,問診)前三季度實現凈利潤1.46億元，同比增長40.45%。公司預計2013年全年業績有望增長30%-50%，主要受到報告期內新老動畫片項目的推出以及其市場表現的影響。未來，奧飛動漫或將整合旗下品牌，協調發展，在動畫電影市場進一步加大投資力度，這也將成為公司又一重要的盈利增長點。

廣告公司省廣股份(行情,問診)前三季度凈利潤為1.69億元，同比增長67.78%。公司預計2013年業績有望增長40%-60%。公司認為，2013年內生業務深化整合，經營業績穩步發展；2012年並購的三家公司納入合並，使得合並利潤增加。

十八屆三中全會提出，鼓勵有實力的文化企業跨地區、跨行業、跨所有制兼並重組，使之盡快成為文化產業發展的中堅力量和文化領域的戰略投資者，提高文化產業規模化、集約化、專業化水平。多家券商研報指出，這是從政策上為文化傳媒企業加快並購重組提供支撐。

事實上，市場的進一步開放促進了文化產業的蓬勃發展，再加上政策鼓勵支援並購重組，未來文化傳媒企業在並購的規模、金額上會有更大的突破。

藍色光標(行情,問診)表示，公司將堅持走出去的發展戰略，堅持國際版面；積極尋找營銷傳播服務鏈條上的各個環節中細分領域的優質企業，繼續完善公司在營銷傳播產業鏈的版面。

而掌趣科技、中青寶、華誼兄弟、華策影視(行情,問診)等公司在繼續並購國內優質標的的同時，也在計劃加緊收購海外遊戲、影視公司。此外，中南傳媒(行情,問診)、中文傳媒(行情,問診)、鳳凰傳媒(行情,問診)計劃並購電影、遊戲、互聯網公司，以打造更完整的傳媒產業鏈。（證券時報網）

[NT:PAGE=$] 傳媒行業2014年投資規則報告:三大趨勢持續，戰略版面互聯網

研究機構：湘財證券 日期：2014-01-02

13年傳媒板塊波瀾壯闊行情可以歸納為三個關鍵詞:內容、並購與渠道（互聯網）；優質內容需求爆發帶來了以內容制作業務為主的影視劇、手游相關標的公司業績內生高增長；以藍標省廣為代表的廣告營銷公司對外延戰略的成功踐行，加快了傳媒公司通過並購快速做強做大的步伐；而以東財、鋼聯和樂視網(行情,問診)為代表的互聯網企業，通過新興發行渠道的掌控沖擊傳統行業，打開業績爆發式增長的想象空間；三大關鍵詞充分顯示著行業發展三大趨勢:內容為王趨勢明顯，並購步伐明顯提速，渠道沖擊開始顯現；

14年內容、並購與互聯網依然是影響行情的關鍵因素，我們認為:內容為王趨勢將在14年得到強化，我們預測14年單部影片票房有望突破15億；電視劇總體價格將呈現上漲態勢，視頻網站內容新一輪的差異化競爭將直接導致網絡視頻版權價格的上升，傳統衛視對精品劇的需求依然競爭激烈；綜藝節目競爭加劇以及季播化編排常態化的背景下，優質娛樂制作商將從中受益；移動遊戲14年市場規模將達到200億元，在產業鏈與發行平臺競爭格局逐漸明朗的背景下，遊戲精品化和發行專業化將是大勢所趨，爭奪優質產品的首發權將成為移動遊戲分發渠道競爭的關鍵；

行業並購熱情將依然高漲，主要源於企業戰略、行業空間、競爭格局以及新舊媒體發展趨勢所致，其中渠道與內容相互延伸的縱向並購步伐將加快，海外並購版面也將拉開大幕，同時國企改革的推進也將推動國有傳媒企業加快轉型步伐進行產業鏈整合；

14年互聯網沖擊傳統行業趨勢更加明顯，互聯網將會繼續加快替代傳統媒介，並加速傳統廣告營銷向數字營銷的轉型升級，同時互聯網已經突破傳統媒介服務范圍，延伸的互聯網金融、互聯網彩票等服務均將對傳統產業帶來沖擊，已有版面的傳媒公司或將迎來爆發式增長機遇；

更重要的是，互聯網將沖擊傳媒集團的成長路徑和行業競爭格局:長期來看，隨著以騰訊為代表的平臺類互聯網公司和以樂視為代表的互聯網視頻公司在先渠道后內容的戰略下積極向上游內容的延伸版面，並成功構建基於新媒體的付費內容產業鏈，將對競爭格局尚未穩定的傳統傳媒集團成長路徑帶來沖擊，這種趨勢已經在移動閱讀（沖擊傳統出版）和互聯網視頻領域逐漸顯現，我們認為相關互聯網公司的崛起將改寫行業競爭格局，並逐漸成長為未來大型傳媒集團；

投資規則:從內容為王趨勢版面優質內容生產商，推薦華誼兄弟、光線傳媒、華策影視、新文化(行情,問診)、奧飛動漫、掌趣科技從並購戰略持續角度，選擇將並購作為長期重要發展戰略的公司，推薦掌趣科技、藍色光標、省廣股份從互聯網加快沖擊傳媒行業，尤其是互聯網公司有望成長為大型傳媒集團角度來看，建議投資者應將互聯網企業提高到戰略版面高度，重點推薦樂視網、百視通(行情,問診)、東方財富(行情,問診)、上海鋼聯(行情,問診)、人民網(行情,問診)。

傳媒行業事件點評:遊戲用戶數量快速增長，移動遊戲行業爆發

研究機構：渤海證券 日期：2013-12-31

事件:

2013年度中國遊戲產業年會在武漢正式開幕，年會期間正式發布了《2013年中國遊戲產業報告》，報告顯示2013年遊戲市場，無論從遊戲用戶數量還是市場規模上較2012年都有大幅增長。中國遊戲市場的用戶數達到4.9億，其中客戶端網絡遊戲用戶數達到1.5億人，網頁遊戲用戶數達到3.3億人，移動遊戲用戶數達到3.1人。

點評:

用戶數量快速增長，移動遊戲市場規模進一步擴大

報告顯示，我國遊戲用戶數量同比增長20.7%，遊戲實際銷售收入達到831.7億，同比增長了38.0%，收入增速有所提升。其中，客戶端網絡遊戲市場實際銷售收入536.6億元，占比為64.5%，但是由於端游市場處於高位滯漲狀態，增速緩慢，預計今後端游市場份額將繼續縮小；網頁遊戲市場實際銷售收入127.7億元，占比為15.4%；移動遊戲市場呈爆發式增長，實際銷售收入112.4億元，占比為13.5%，我們預計移動遊戲市場占比會進一步擴大；社交遊戲市場實際銷售收入54.1億元，占比為6.5%；單機遊戲市場實際銷售收入0.9億元，占比僅為0.1%。

我們認為隨著2014年智慧手機、平板電腦等出貨量進一步增長，用戶參與移動遊戲的行為會愈加頻繁和穩定，各大國內外研發商、發行商和渠道平臺，從產品到平臺整個產業鏈的持續整合，將帶動行業規模繼續擴大，預計2014年移動遊戲市場將保持近100%的同比增速。

自主研發能力增強

2013年遊戲市場不僅在引進代理國外產品方面取得了不錯的成績，各大遊戲廠商也紛紛注重加強自主研發能力。報告顯示，2013年中國自主研發網絡遊戲市場銷售收入達到476.6億元，比上年增長了29.5%。國內的一些廠商經歷了單純模仿到自主創新，產出了大量的優質遊戲產品。

投資規則

我們維持網絡服務行業整體的“中性”評級，認為遊戲子板塊整體估值較高，短期應警惕風險；長期看好移動遊戲行業的發展，掌趣科技等行業龍頭將有較大發展空間，華誼兄弟、奧飛動漫、鳳凰傳媒等通過並購參與的企業也將受益。

[NT:PAGE=$] 傳媒行業2014年年度投資規則:傳媒娛樂的1314

研究機構：中投證券 日期：2013-12-31

2013年，隨著國產影片單片票房屢創新高、並購此起彼伏，傳媒行業景氣度大幅飆升。在強勢向上的基本面支撐和資金的無比青睞下，中投傳媒板塊全年漲幅近90%，整體估值提升近60%，新舊媒體表現加速分化。

2014年，傳媒行業景氣度將繼續提升，大時代正在到來:行業大產值、企業大規模、模式大創新。在資本市場，我們認為傳媒行情將繼續向上，但可能以脈沖式節奏為主，維持行業“看好”評級。

我們將沿三條主線擇股:1）掘金成長。繼續看好消費升級和並購擴張將帶來內生及外延興奮增長的子領域，包括:動漫、電影、電視劇、營銷廣告和其他新媒體。建議在這些子領域中選擇有較強並購能力且業績增長確定的龍頭和潛力龍頭公司。強烈推薦奧飛動漫、華誼兄弟推薦華錄百納(行情,問診)、藍色光標、華策影視、光線傳媒。2）把握主題。a國企改革，強烈推薦鳳凰傳媒，建議關注上海先行區標的百視通、東方明珠(行情,問診)、新華傳媒(行情,問診)等；b傳統媒體轉型，建議關注博瑞傳播(行情,問診)、浙報傳媒(行情,問診)c技術和商業模式創新，建議關注人民網、樂視網3）關注事件。

動漫行業-多樣快樂內容開始崛起，全產業鏈消費正在啟動。近年來動漫市場規模快速增長。2012年，動畫片產量和動漫電影票房均出現負增長，內容質量正開始被重視；衍生品行業將在兒童消費品日益品牌化的推動下逐步發展。動漫內容創作和動漫形象產業化能力構成企業核心競爭力，“產業文化化”模式和“文化產業化”模式皆能引領成功。

電影行業-國產電影延續逆襲勝勢，市場格局快節奏改變。近10年電影業保持年均40%增速。2012年國產片票房占比48%，近9年來首次低於進口片份額。2013年Q3，國產電影延續年初以來的逆襲勝勢（票房占約58%），預計全年全國票房將增長35%至230億元。2012年小成本《泰囧》令光線問鼎國內投資制作機構票房份額首位，但投資的單片票房華誼遙遙領先。未來以內容為核心，積極延伸產業鏈，實現收入結構多元化的電影公司最具長期增長潛力。

電視劇行業-小熒幕精品劇盛行，跨領域謀求大發展。電視劇公司的核心競爭力為選題能力、資金實力和制作能力。集以上三大競爭力於一身的公司將最有潛力率先完成精品電視劇的產量提升從而實現業績增長，成為穩健的投資品種。

營銷廣告行業-進軍新媒體廣告，並購快速擴大規模。風險提示:政策管制風險；電影票房不及預期風險；並購進展速度低於預期風險。

文化傳媒行業2014年年度規則報告:新媒體，新趨勢

研究機構：德邦證券 日期：2013-12-31

2013年行業整體走勢大幅跑贏滬深300:作為成長股云集之地，2013年文化傳媒行業整體表現搶眼，根據WIND數據統計，從2013年1月1日至12月24日，滬深300下跌9.30%，而資訊服務（申萬傳媒）上漲了71.59%，位列申萬23個行業漲幅之首，並大幅跑贏滬深30080.89個百分點。子行業中影視動漫表現最為出色，從個股漲跌幅來看，遊戲概念的掌趣科技、中青寶分別以421.19%和334.40%的漲幅位列前兩位，影視娛樂類公司華誼兄弟、華策影視分別上漲301.68%和164.50%；遊戲、票房是貫穿2013年的兩個主題，個中公司通過內生增長與外延並購，實現了股價與業績的同步高增長。

2013年三季報回顧:業績進一步分化，影視娛樂、互聯網遊戲凈利潤增速與盈利能力均較為突出:在以數字化、互聯網為基礎的新媒體產業對傳統產業的沖擊下，2013年傳媒行業前三季度業績延續以往趨勢，細分行業進一步分化，1—9月凈利潤增速較快的上市公司主要集中在影視娛樂、廣告營銷、互聯網等子行業，而表現一般的主要集中在傳統的平面媒體子行業。

從盈利能力來看，整個行業基本保持了平穩發展的態勢，其中，影視娛樂、互聯網遊戲的凈利率與毛利率有所增長且保持在較高水平。

2014年投資新趨勢:互聯網視頻行業未來增長趨勢明顯:隨著互聯網普及率提升，以及網絡視頻使用率的逐步回升，網絡視頻行業經歷了一段培育期后，已經在廣告、版權分銷、付費視頻三大模式下轉向盈利，2014年來看，在4G的到來、資費下調的預期下，網絡視頻企業能夠提供更多高清晰度、細分的優質內容，從而帶動廣告營收規模的進一步增長；另一方面，基於我國視頻付費用戶基數低，隨著優質高清內容的增多和版權市場逐步規範，未來的增長趨勢明顯。

投資主線:1、遊戲與票房依然是2013年凈利潤增速亮點，且趨勢有望延續:在2013年全年業績預測中，我們看到遊戲與票房依然是2013年凈利潤增速亮點，且趨勢有望延續，持續看好其中的龍頭公司華誼兄弟、華策影視、掌趣科技。2、另一條投資主線是網絡視頻行業盈利增長預期帶來的投資機會:看好相關公司樂視網、百視通的未來競爭實力。

[NT:PAGE=$] 互聯網與傳媒行業周報:靜待IPO開閘、展望預增與再融資

研究機構：海通證券(行情,問診)日期：2013-12-31

行業觀點:板塊短期上漲的催化劑已不足，IPO開閘可能仍對板塊有不利影響，但年報和一季報預增情況料較好、創業板再融資也有望放開，所以暫時觀察等待時機，投資年報和創業板再融資的機會。我們認為，再融資若放開，將極大改善過去幾年來快速發展的一些創業板公司的資金緊缺現象，為他們的發展提供新的動力，屆時股價的彈性將視資金緊缺程度和資金帶來的發展彈性決定，從目前的基本面判斷，傳媒板塊對資金的渴求度依次是樂視網、藍色光標、光線傳媒和華誼兄弟。從中長期考慮，目前可買入藍色光標和華策影視，以上兩家公司具備扎實的基本面和14年增長的彈性。

主要推薦:

（1）藍色光標，預計年報預增情況好，四季度經營數據大幅回升。創業板的變化對公司發展有推動:首先，對收購和重組的審批加速會加快公司的擴張；第二，潛在的創業板再融資會使公司解決小規模現金並購的難題，使公司在有前景的領域易於版面；第三，IPO開閘將對公司估值帶來不確定性，公司必須加大擴張的規模，拉開與同行業公司的差距，從而維持相對高的估值水平和並購杠桿以實施對外擴張。作為成長最快、持續性最好的傳媒公司，估值水平在板塊中較低，公司長期發展路徑越發明確、發展邊際尚遠，可買入並長期耐心持有。

（2）華策影視，第一個旗幟鮮明的提出擴大公司制作能力、擴大電視劇的市場占有率並最終探索對綜合性內容的運營的戰略的公司，公司將在產業鏈橫向和縱向均有延伸，進入2C業務和渠道業務，從而為業績和估值帶來雙重彈性，公司已經公告重組進程恢復，一切已重回軌道。此外還關注省廣股份，重組預案公布后連續下跌，預計公司迫切希望股價能夠重回上升頻道。

上周市場回顧:

上周傳媒板塊上漲1.03%，輕微跑贏大盤。同期上證綜指漲0.79%，深證成指漲1.03%。手游、互聯網廣告和電子商務等子板塊漲幅超過5%。漲幅較大的個股包括江蘇宏寶(行情,問診)漲17.03%、神州泰躍漲15.93%、北緯通信(行情,問診)漲15.74%、三六五網(行情,問診)漲15.19%等，跌幅較大的個股包括華誼兄弟和光線傳媒，分別跌9.92%和5.37%。

重點公司動態跟蹤:

華誼兄弟:《私人客製》上映11天票房累計約5.36億；另公司公告意向以約4億元獲得浙江永樂影視51%股權，主業加強繼續推進。

上海鋼聯:公告設立上海鋼聯大宗商品國際交易中心，建設運營基於互聯網的大宗商品現貨倉單交易平臺將數倍放大現貨的交易量，並在初期就貢獻手續費收入。長遠看，公司在為大宗商品行業提供全方位的互聯網資訊、數據和交易平臺。

光線傳媒:公司發行的《中國好聲音之為你轉身》上映三日票房約200萬元。

奧飛動漫:與華誼兄弟合作《喜羊羊與灰太狼大電影6》將於14年1月16日公映，與光線傳媒合作《巴啦啦小魔仙之魔法的考驗》將於14年1月23日公映。

中南傳媒:公司全資子公司以10年78986萬元的價格競得長沙市軌道交通2號線地鐵平面廣告項目的經營權。但對公司凈利潤影響十分有限。

電廣傳媒(行情,問診):定向增發完成，融資50億元，增發價格13.19元。

主要風險:經濟下滑，行業的后周期效應積累；人力成本上升；政策監管風險。