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韓會師
2013年，結售匯數據與國際收支數據不匹配廣受爭議，其中貿易順差和貿易項下凈結匯的嚴重背離尤為典型。數據上的背離往往被解讀為國際投資資本，即“熱錢”的流入，但筆者對此並不認同。
數據顯示，2013年1-11月，我國對外貨物貿易順差2341億美元，同期貨物貿易項下凈結匯高達4307億美，二者相差1966億美元。考慮到貨款收支有一定滯后期，假設結售匯時間較貿易發生時間滯后6個月，那么2012年12月至2013年5月貨物貿易順差總額1118億美元，而2013年6-11月貨物貿易項下凈結匯高達1950億美元，仍大幅高於貿易順差。
筆者認為，數據差異並非是由“熱錢”流入導致。事實上，在跨境人民幣結算渠道暢通的條件下，只要境外美元價格低於境內，那么企業就有動力在境內結匯、境外購匯。今年前11個月我國貨物進口總額17682億美元，只要有11%的進口在境外購匯，就會造成結售匯順差與貿易順差之間出現約2000億美元的差額，這屬於企業正常的趨利行為，對於從事真實貿易的企業而言，談不上投機，也與“熱錢”沾不上邊兒。
值得注意的是，企業的逐利性很容易將利用規則演變為濫用規則。加工貿易企業“兩頭在外”的特點使其非常便於利用虛假貿易，反復進行進出口操作，無風險套取匯差收益。若境外美元價格低於境內，就境內結匯、境外購匯，同時造成結售匯順差大幅高於貿易順差；若境外美元價格高於境內，則境外結匯、境內購匯，同時造成結售匯順差大幅低於貿易順差。只要境內外存在匯差，這種套利模式就有利可圖，但后果則是跨境資金流動大幅波動，嚴重干擾貨幣當局對市場流動性和匯率穩定的調控。
去年4季度開始，大陸統計的對香港出口數據與香港統計的自大陸進口數據之間，每月差額從幾十億美元急劇擴張至100億美元以上，2013年3月最高時約280億美元。2013年5月5日，外匯局發布了《國家外匯管理局關於加強外匯資金流入管理有關問題的通知》，要求各地外匯局和商業銀行嚴格監控虛假貿易。法令一出，效果立現，兩項數據差額在5月當月就縮窄至80億美元，此后數月進一步回落至50億美元左右，基本回落至歷史正常范圍內。
由於1至4月境外美元價格絕大多數時間低於境內，因此虛假貿易主要采取境內結匯、境外購匯的方式套利，換句話說，有多少虛假出口境內就會增加多少凈結匯。
很難準確判斷2013年虛假貿易究竟貢獻了多少凈結匯，但根據對香港虛假出口的數據估算，可能全國范圍內不少於1000億美元。那么，從事真實貿易的企業只需將很小一部分購匯安排在境外，就會造成文章開頭提到的貿易順差與結售匯順差1966億美元的差額。如果再考慮到部分進口企業以外幣貸款替代即期購匯對結售匯順差的擴張作用，就更容易理解為何結售匯數據與貿易數據存在如此大的差距。
外匯局強調加強對虛假貿易的監管，但對企業的正常結售匯行為不加干涉，可謂抓住了問題的根本。在境內外匯差難以徹底消除的背景下，即使徹底消滅了虛假貿易，企業合規的趨利行為仍會導致結售匯數據與貿易數據出現背離，這是我國對外開放過程中難以避免的情況，不能將其簡單歸結為熱錢作祟而加以打擊，否則很容易傷及無辜。
（作者單位：中國建設銀行總行 本文僅代表作者個人觀點）
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