債市二三季度或供應放量 下跌通道雪上加霜

和訊網消息 在經歷兩年多牛市之後，債券市場正面臨復雜的環境，特別是3月中旬以來不斷發酵的利空因素逐步達到頂峰。對於未來債券市場走勢，海通債券姜超團隊認為，二、三季度債券供給繼續放量，供給壓力不容忽視。雖然配置需求對沖了一季度大量新增供給，但進入4月後，隨着「早配置早收益」的資金逐步到位，債市供需關系或逆轉。

數據顯示，一季度債券發行量高達8.2萬億，同比增加5萬億。姜超表示，面對供給大增，基金仍是配置主力。地方債則主要由全國性銀行增持，城商行和農商行小幅增持。不過，配置需求對沖「天量」供給，使得一季度債券收益率大多下行。

然而在未來6個月，記賬式國債、地方債、政金債、信用債等供給會增加，姜超預計，二季度記賬式國債發行量約7700至7900億元，凈融資額4600至4700億；三季度發行量在8000至8200億元，凈融資額3900至4100億。全年凈供給約1.2萬億。

地方債方面，剩余三季度平均每季供給或達1.7至2.1萬億，即平均月供給在5800-7000億；政金債在二季度將成為發行高點，發行量在1至1.1萬億，凈供給約4600多億。而全年凈融資額為1.5萬億元，較2015年增加4600億元。

高槓杆使得企業有硬性的融資需求，姜超表示，信用債近期發行計劃取消只會延後供給，而非減少供給。在穩增長和寬松審批的影響下，二、三季度企業債、公司債、中票、短融和PPN平均每月到期量近4500億，即使保守估計，月均發行量也在8000億至1萬億。

「市場對債券天量供給固然已經有所預期，但這是在債市處於震盪或是上漲期形成的判斷。」姜超認為，當債市處於上漲階段，供給放量對市場的影響並不明顯，但當債市進入下跌通道，供給沖擊可謂雪上加霜。當前市場預期經濟復蘇及通脹回升，債市加速調整，供給沖擊對市場影響也會相應加大，需有所警惕。

王偉特稿部 記者

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