周評：經濟數據符合預期 市場資金局部緊張

本周上交所國債市場小幅上揚，周五上證國債指數收於156.76點，較上周末上漲了0.04點，全周共成交了15.92億元。上交所企債市場小幅上揚，周五上證企債指數收於201.73點，較上周末上漲了0.09點，共成交119.37億元。本周國債期貨小幅下挫，主力合約6月品種(TF1606)收盤報100.635元，較上周下跌了0.340元。從市場情況看，本周市場資金面略顯緊張，交易所債市小幅上揚，銀行間債市小幅下跌，見下圖：

資金面上，本周市場資金面略顯緊張，短期品種利率波動不大，銀行間市場債券質押式回購7天品種利率小幅上揚，周四加權平均利率一度超過了2.5%。具有標志性的1個月SHIBOR品種保持平穩，周五為2.7990%。本周央行在公開市場上進行了1900億元逆回購操作，對沖1200億元逆回購到期資金後，凈投放資金700億元。市場人士指出，央行在下周MLF集中到期前未雨綢繆，提前「補水」有助於保持流動性的合理充裕，不過本周MLF操作無法覆蓋到期量，並不足以改變流動性趨緊的趨勢，MLF利率維持不變亦顯示出央行不願過度放松的意圖，資金利率仍將易上難下。短期來看，預計後續一段時間央行將繼續通過公開市場、MLF等工具投放資金，以保持資金面的平穩，流動性總體無憂但仍需防波動。

基本面上，中國3月CPI同比上漲2.3%，與上月持平，受豬肉和蔬菜價格持續走高影響較大，但低於預期值2.4%。其中，豬肉價格同比上漲28.4%，鮮菜價格同比上漲35.8%；受大宗商品價格漲價影響，PPI降幅繼續縮窄至4.3%，連降49個月。分析認為，通脹壓力可控，貨幣政策將不會收緊。

同時，國家統計局15日公布數據顯示，今年一季度GDP同比上漲6.7%，較去年四季度的6.8%略有放緩。這一數據好於此前市場預期。年初經濟下行壓力較大，1、2月份經濟數據表現不佳，不少人一度預期一季度經濟增速有可能滑出6.5%的底線。摩根士丹利華鑫證券首席經濟學家章俊表示，一季度經濟放緩依然主要是延續去年下半年以來經濟持續下滑的慣性，而且穩增長政策存在一定的滯後效應。章俊預計，3月份實體經濟出現的向好信號是去年四季度以來的穩增長政策疊加今年年初針對房地產去庫存等一系列措施的集中反映，因此二季度經濟出現企穩回升是大概率事件。

總體來看，近期市場資金面局部緊張，但整體寬裕的局面未變。不過從目前經濟數據情況看，未來貨幣政策難以進一步放松。（本文僅代表作者個人觀點；作者單位：復旦大學經濟學院）

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