恆大舉牌廊坊發展 私有化路徑顯現？

持續向好的內地資本市場，正吸引越來越多在港上市企業回歸，近日恆大地產（3333.hk）舉牌A股公司引發市場關注。

根據廊坊發展(600149,股吧)（600149.sh）於4月13日晚發出的公告，恆大在4月11日及12日以每股15.3元的平均價格，合計買入1902.8萬股廊坊發展，成交額達2.91億元，累計買入股份數量占廊坊發展總股本的5.005%，成為公司的第二大股東。

多位資本界人士推測，恆大此次舉牌廊坊發展，有可能是選擇在香港私有化，通過借殼上市的方式回歸A股。

私有化回歸A股？

「恆大此次舉牌的目的很可能不止是單純的財務投資，而是選擇在香港私有化，然後通過借殼的方式在A股上市」，一位消息人士透露。

根據他的分析，恆大回歸A股或許早有謀劃。由於近年來恆大持續回購股票，大股東的持股比例已達到74.3%，股權高度集中，這意味着恆大距離私有化僅一步之遙。

私有化只是第一步，接下來恆大有可能通過借殼廊坊發展，在A股完成上市。

公開資料顯示，截至2015年底，廊坊發展的第一大股東廊坊市投資控股集團有限公司持有廊坊發展5048萬股股份,占總股本的13.28%，第二大廣東恆建投資控股份有限公司持有廊坊發展1400.01萬股,占總股本的3.68%。這意味着在此次舉牌後，恆大已經成為廊坊發展的第二大股東。

「由於廊坊發展的股權較為分散，這意味着恆大後續通過增持股權成為控股股東的難度比較小」，上述人士表示，一旦恆大成為廊坊發展的控股股東，便可以對其展開資產重組，通過注入優質資產實現在A股借殼上市。

推動估值回歸合理

一位房地產分析師表示，香港資本市場一度是國內房地產企業上市的首選地。但近年來，隨着A股市場逐漸走強，港股走勢較為疲弱，兩地股市估值差距逐漸拉大，導致越來越多在港上市的內地企業爭取回歸A股。

數據顯示，截至4月14日，代表A股的上證指數與深圳（樓盤）成指動態市盈率分別為14倍與30倍，代表港股的恆生指數與恆生國企指數動態市盈率僅為10倍與7.3倍，這顯示出兩地股市估值水平有較大差距。

「由於海外投資者對國內房地產市場過分看空，導致香港上市的內房股與A股地產股估值差距較大」，上述分析師認為，以萬科A與綠地控股(600606,股吧)為例，兩者的市盈率分別為15倍與24倍，但龍頭內房股市盈率不足7倍。由於內地投資者對於這些大型內房股認可度非常高，回歸A股有助於估值回歸合理，從而帶動股東回報的提升。

增加A股優質企業供給

事實上，在房地產業務高速發展的同時，恆大已完成在金融、互聯網、健康、文化旅游等產業的布局，已成為綜合企業集團。恆大董事局主席許家印此前在2015年全年業績發布會上曾透露，「恆大地產」應該更名，比如更名為恆大控股、恆大投資或其他更能反映其產業綜合性的名稱。

海通證券(600837,股吧)房地產分析師塗力磊認為，相對於A股，港股對綜合型企業的估值較低，如果將恆大與A股綜合型企業進行對比，無論估值還是主業規模，恆大均具備優勢。

「從另一個角度來看，類似恆大這樣的優質境外上市公司回歸，有助於增加A股市場優質企業供給，不僅為投資者提供更多可選標的，也有利於A股市場長期穩定發展」，一位投行人士認為。

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