周四機構一致最看好的10金股

航天機電:收購德爾福增厚業績關注大股東資產注入

業績符合預期,主業平穩,毛利率有所下降。

公司光伏和新材料營收分別增長8.51%和6.63%,汽車零配件營收下降11.69%。產品毛利率由18.33%下降為16.92%,其中光伏、汽車零配件和新材料毛利率分別下降3.74/0.28/6.67個百分點。歸母凈利潤大幅增長的原因主要是15年計提資產減值損失0.90億元,遠小於14年的2.57億元。

現金收購上海德爾福50%股權已完成,將顯著增厚業績。

公司完成收購上海德爾福,實現對汽車空調業務的戰略布局,提升在高端汽配領域的地位,拓寬公司在國際市場的影響力。上海德爾福13-14年凈利潤分別為2.02億元和2.24億元,預計將增厚EPS 0.09元左右。

看好航天八院資產注入預期。

軍工科院院所改制穩步推進,航天科技集團明確提出「十三五」期間資產證券化率將由15%提升至45%,公司作為航天八院唯一上市平台有望充分受益。航天八院是航天科技集團衛星、火箭、導彈的總體院,資產優質,資產注入空間巨大。公司非公開發行申請已過會,大股東及航天投資積極參與彰顯對公司發展的信心。

盈利預測及投資建議

考慮上海德爾福並表,未考慮非公開發行的情況下,預計公司16-18年EPS 分別為0.28/0.34/0.41元;非公開發行完成後,16年EPS 將攤薄為0.24元。我們看好軍工科研院所改制和航天科技集團資產證券化率提升背景下,航天八院資產注入預期,給予「買入」評級。廣發證券

贏合科技:再次斬獲大訂單 行業熱度正持續

今年2月長信科技(300088,股吧)參股比克電池、3月堅瑞消防(300116,股吧)宣布收購沃特瑪100%股權。收購浪潮的背後,顯示的是下游市場需求旺盛帶來的資本青睞,沃特瑪等一線動力電池企業的在獲得資本支持後有望大舉擴張產能。此次沃特瑪采購的設備,正是用於陝西渭南和湖北荊州兩個工廠的32650磷酸鐵鋰產線。

客戶粘性不斷提升,訂單持續性得到確認

公司憑借高效的交貨周期和過硬的設備質量不斷獲得下游一線客戶認可,客戶粘性不斷提高。公司預計全年收入規模達到6.5-8億,我們預測此次合同簽訂後目前在手訂單可以達到10億,結合6個月的確認周期,公司全年業績基本得到保證,後續可能的訂單將直接為明年的發展提供持續動力。

行業整合步伐積極,外延收購開始貢獻業績

公司通過並收購新浦公司進入化成工序,預計2016年新浦凈利潤達到承諾的1200萬元,外延收購開始貢獻業績。預計公司將繼續選擇業內優質企業進行整合,實現優勢互補和強強聯合,拓展客戶渠道提升市場占有率。投資建議:我們預測公司2016-2018年EPS分別為1.26、1.93和2.49元。結合業績和估值情況,我們維持公司「買入」的投資評級。廣發證券

雷科防務:全面轉型軍工信息化 外延帶來業績快速增長

收購理工雷科及重大資產出售顯著增厚業績。公司完成理工雷科收購,15年並表凈利潤5234萬元;完成原有制冷業務相關資產與負債出售,非流動資產處置損益7506萬元。以上兩方面導致公司15年業績大幅增長。理工雷科產品毛利率53.47%,遠高於原有制冷業務,大大提升了公司盈利能力。

全面轉型軍工信息化,看好進一步外延並購預期。公司完成理工雷科收購,置出制冷業務,並改名「雷科防務」,完成向軍工信息的全面轉型。隨後加速布局,完成收購成都愛科特70%股權,擬非公開發行收購奇維科技100%股權。公司置出資產獲得12.3億元,擬收購奇維科技配套融資中4.45億元用於補充運營資金,充足的現金流為公司進一步外延發展提供了資金支持。

收購標業績承諾高增長,協同效應有望帶來新增量。理工雷科承諾15-17年扣非凈利潤6193/7715/9634萬元,愛科特承諾16-18年扣非凈利潤3300/4500/5000萬元,奇維科技承諾16-18年扣非凈利潤4500/6000/7800萬元。公司加強內部橫向整合,理工雷科與愛科特和奇維科技在技術、產品、渠道等方面的協同效應,有望帶來新的業績增長點。

盈利預測及投資建議: 考慮已完成的成都愛科特70%股權收購,預計公司16-18年EPS 為0.38/0.49/0.63元,奇維科技收購完成後EPS 約增厚25%,對應16年備考EPS 為0.47元。我們看好公司軍工信息化業務的發展前景以及外延並購預期,給予「買入」評級。廣發證券

新都化工:復合肥、品種鹽銷量小幅增長 哈哈農莊全國推廣中

公司公布一季報業績,基本符合預期。公司16年一季度實現營業收入15.15億元,歸屬於母公司凈利潤0.51億元,同比分別增長4.14%、10.47%,環比分別增長76.6%、27.5%,EPS為0.05元。收入的增長源於復合肥和品種鹽銷量的增長。同時公司公告其16年1-6月歸屬母公司凈利潤同比增長范圍20-50%,約為10806.77—13508.46萬元。

綜合毛利率同比基本持穩,環比有所下滑,管理費用較大幅增長。1Q16綜合毛利率為17.7%,同比持穩,環比下滑7個百分點。職工數、職工薪酬和折舊的增加致使管理費用同比較大幅增長37%。

一季度國內復合肥銷量受尿素降價影響有所下滑,整體市場呈現弱穩態勢。平原和寧陵的持續放量使得公司復合肥銷量逆勢小幅增加,結構繼續向高端復合肥調整。品種鹽銷量亦小幅上升,但鹽業公司下調價格使得品種鹽毛利率小幅下滑。

哈哈農莊正在全國大面積推廣中。目前公司正在全國開經銷商宣傳推廣會,預計經銷商注冊數已超900家,哈哈財神理財累計成交金額預計已突破3.6億元。以復合肥為入口敲開農村金融千億市場是融合兩種剛需的最優模式!以單噸復合肥幾百元的優惠力度,聯手農資經銷商、網信、平安集團等將沉淀在農村3-5年的存款釋放。哈哈農莊仍是我們最看好的農村電商模式之一。

鹽業體制改革方案將於2016年出台。3月31日發改委的《關於2016年深化經濟體制改革重點工作的意見》中提出要出台鹽業體制改革方案,推進食鹽生產批發管理體制、食鹽政府定價機制、食鹽儲備體系等改革。我們預計此次改革的核心將是以優化專營為主,主要可能為1.鹽業公司可以跨區域經營 2.允許鹽廠以自有品牌進入渠道經銷,只針對目前的32家鹽業公司和98家有許可證的制鹽企業放開。

盈利預測與估值:考慮到公司目前正值高速增長期,復合肥銷量16年預計仍將保持穩定增長,黃磷投產開始貢獻業績,品種鹽穩定增長,調味品布局逐步推進,互聯網金融順利接入,哈哈農莊全國地推並持續兌現流水,維持盈利預測,維持增持評級。預計2016-18年EPS(按最新股本攤薄)為0.36元,0.58、0.82元,當前股價對應16-18年PE 為42X、26X 和18X。申萬宏源

天賜材料:電解液成本優勢明顯 布局磷酸鐵與新型鋰鹽值得期待

公司公告2015年實現營業收入9.46億,同比增長34.03%,歸屬上市公司凈利潤9955.60萬元,同比增長61.79%。預計2016年第一季度歸屬於上市公司股東凈利潤6667.65萬-7031.34萬,同比增長450%-480%。同時公司公告利潤分配方案:全體股東每10股派發現金紅利1.8元(含稅),以資本公積金向全體股東每10股轉增15股。

公司公告2016年非公開發行預案,擬募集資金總額不超過7.25億元,將用於投資建設2300t/a新型鋰鹽項目、2000t/a固體六氟磷酸鋰項目、30000t/a電池級磷酸鐵材料項目以及補充流動資金。

點評:

下游新能源汽車快速發展,公司作為國內少數同時生產六氟磷酸鋰與電解液企業受益明顯。由於電解質六氟磷酸鋰擴產周期長,生產條件苛刻,六氟磷酸鋰子行業發生反轉,產品供不應求,同時受碳酸鋰價格不斷上漲的催化下,六氟磷酸鋰價格由2015年9月份的8.5萬/噸快速上漲至40萬/噸。公司作為國內少數生產六氟磷酸鋰與電解液公司,產品成本受原材料碳酸鋰影響,但是原材料碳酸鋰價格上漲通過六氟磷酸鋰傳導至終端產品電解液,成本弱化效應明顯,碳酸鋰價格每上漲10萬元/噸,電解液成本僅增加4000元/噸。電解液售價隨市從4萬元/噸上漲至7萬元/噸,公司盈利能力明顯優於其他電解液廠商。

定增開發新型鋰鹽,搶占市場先機。公司年產2300噸新型鋰鹽項目主要為年產2000噸高性能鋰離子電池電解質雙(氟代磺酰)亞胺鋰(LiTFSI)、年產150噸新型鋰鹽二氟磷酸鋰(LiPF2)以及年產150噸4,5-二氰基-2-三氟甲基咪唑鋰(LiTDI)。相比傳統六氟磷酸鋰,雙(三氟甲烷磺酰)亞胺鋰(LiTFSI)具有較高的導電性,在電解質中添加LiTFSI可以提高導電率及電池充放電特性同時提高低溫放電性能以及高溫保存後的容量保持率;二氟磷酸鋰(LiPF2)主要起到添加劑作用,可以提高鋰電池的高溫循環性能與儲存性能、低溫輸出性能以及過充保護與均衡容量性能;4,5-二氰基-2-三氟甲基咪唑鋰(LiTDI)具有十分優異的綜合性能,在電解液中具有非常高的鋰離子遷移數,使其低使用量下即可達到與六氟磷酸鋰相當的鋰離子傳輸效果,有望減少鋰鹽用量(約為六氟磷酸鋰的三分之一)而降低電池成本。公司此次定增布局新型鋰鹽,搶占市場先機,有助於保持公司在鋰電材料行業的技術優勢及產業化優勢。

擬投建30000t/a 電池級磷酸鐵材料項目,消化六氟磷酸鋰副產品實現循環經濟。公司生產六氟磷酸鋰產生副產物硫酸,硫酸作為危險化學品,必須采用付費形式委托專業處理機構進行處理。因硫酸是生產磷酸鐵的反應原料,公司通過建設30000t/a電池級磷酸鐵材料項目,可以有效消化生產六氟磷酸鋰的副產物硫酸,實現循環經濟,降低生產成本,同時為公司培育新的盈利增長點。

維持公司「買入」評級。公司作為國內少數同時生產六氟磷酸鋰與電解液企業,受益於新能源汽車發展,凈利潤大幅增長;定增開發新型電解鋰鹽,搶占市場先機;擬投建30000t/a 電池級磷酸鐵材料項目,消化六氟磷酸鋰副產品實現循環經濟。我們看好公司發展前景,基於審慎性原則,暫不考慮利潤分配預案及非公開發行影響,預計公司2016-2018年的每股收益為2.06,2.72和3.76元,維持「買入」評級。國海證券

桐昆股份：滌綸長絲龍頭顯彈性

公司公告2015年年報和2016年一季度業績預告。2015年實現營業收入218億元(yoy-13.3%),歸母凈利潤1.15億元(yoy+3%),扣非後歸母凈利潤7750萬元(yoy122%),低於預期(此前預計營收274億元,凈利潤5.11億元)。2016年一季報預告業績超市場預期,實現凈利潤1.5-1.8億,超過2015年全年,同比增長47%-77%。

價格彈性十足,油價反彈的受益標的:公司的利潤彈性與油價相關性高,在油價上漲時,下游補庫存會擴大需求,產能和成本均世界領先,幫助公司在行業反轉時贏得巨大彈性,預計滌綸長絲價差每擴大100元為公司增厚EPS0.23元。從過去的業績來看,2015年Q2油價反彈,公司單季度實現了2.9億凈利潤,後由於下半年油價下跌和匯率貶值,Q3的凈利潤為-2.2億。2016年Q1油價從28美元/桶上漲到40美元/桶,公司實現凈利潤1.5-1.8億。

長期來看,滌綸長絲行業處於緩慢復蘇:供給側產能不斷自發調整,預計未來每年的新增產能增速不超過2-3%(未考慮落後產能退出),而下游需求為紡織為主,總體穩定。隨着未來紡織需求的逐步復蘇,公司有望走出逐漸底部,伴隨着油價反彈,將實現價差擴大疊加庫存收益的雙重彈性。

世界最大的滌綸長絲企業,競爭優勢明顯:公司擁有400萬噸的滌綸長絲產能,全球第一,PTA產能150萬噸,PTA在建產能150萬噸,經營管理和規模效應為公司帶來顯著的成本優勢,每噸滌綸長絲的成本比行業平均低250-400元。顯著的成本優勢,將為公司在行業復蘇時率先實現利潤彈性。

維持盈利預測和「增持」評級。維持16、17年盈利預測同時增加18年預測,預計2016-2018年的營業收入分別為330億(yoy+52%)、407億(yoy+23%)、448億(yoy+10%),歸母凈利潤分別為7.47億(yoy+548%)、13.1億(yoy+75%)、14.7億(yoy12%),對應EPS分別為0.78、1.36、1.52元,維持「增持」評級。申萬宏源

天順風能：海上風塔、風電場、股權投資是後續發展三大強力引擎

業績大幅增長,一季度持續:公司2015年共實現營業收入21.49億元,同比增長53.22%;歸屬上市公司股東凈利潤3.03億元, 同比增長73.38%;基本每股收益0.37元。公司預計2016年一季度凈利潤增長幅度為70%-100%。

公司風塔業務後勁十足,不懼國內風電行業增速下滑:2015年公司風塔業務營收及毛利率均有大幅增長,營收增長54.28%,毛利率提升5.86個百分點,一方面公司募投項目產能逐漸釋放,規模效應顯現;另一方面,國內風電市場需求旺盛,公司訂單承接比較飽滿。值得重點關注的是,體現技術水平及行業競爭力的大型陸上風塔及海上風塔產品,公司已位居國內前列。由於公司產品結構進一步優化,及海外市場的深度耕耘,雖然今年開始國內風電行業增速將下滑,但我們預計未來公司風塔業務仍將持續向好。

海上風電風塔是未來看點:國內陸上風機裝機未來增速下降較大,但無論從國內還是海外來看,海上風電增長空間巨大,且單台風塔及塔基噸位大、價值高,市場潛力巨大。放眼國內,真正有實力搶占海上風塔市場的制造商屈指可數,公司仍是目前最有希望最充分受益國內外海上風電市場快速增長的風塔生產商(詳見我們2015年公司深度報告)。公司計劃用5年時間實現新能源設備事業部銷售收入達到60億元,海上風電風塔是主要增長點。

風電場業務逐步推進,新能源項目後續潛力大:2015年公司新疆哈密300MW 風電項目實現並網發電,新增風電場核准項目380MW,新增新能源項目資源儲備1000MW。

投資業務亦是亮點:公司圍繞節能環保、新材料、高端制造和金融服務等產業開展投資布局,前期多個股權投資項目已陸續進入A 股上市申請階段;部分投資項目已在新三板市場掛牌上市。

預計公司2016-2018年EPS 分別為0.54、0.72和0.92元。公司未來有海上風塔、風電場和股權投資項目等三大業績驅動因素,業績有望持續快速增長,維持對公司買入評級。東北證券

金馬股份:資本助力 強勢攬入新能源乘用車領先者

116億收購眾泰汽車,強勢攬入新能源乘用車領先者。1)擬向金浙勇等23名眾泰汽車股東發行股份及支付現金購買其合計持有的眾泰汽車100%股權,交易價格為116億元,其中以現金支付交易對價中的20億元,以發行股份支付交易對價中的96億元。2)擬向鐵牛集團等9名投資者發行股份募集配套資金100億元,除支付現金對價外,將用於新能源汽車電機及控制器建設項目、新能源汽車動力電池及控制系統建設項目及新能源汽車開發項目。3)眾泰汽車承諾2016-2018扣非歸母凈利潤分別不低於12.1億元、14.1億元和16.1億元。

眾泰為汽車行業新軍,發展潛力巨大。眾泰汽車03年進入汽車整車制造行業,是中國汽車行業的後起之秀。通過「引進-消化-吸收再創新」 模式,以差異化、特色化發展戰略在激烈的市場競爭中實現快速發展。1)傳統車方面,14年、15年推出的眾泰T600、大邁X5兩款SUV 銷量在自主品牌同級別SUV 中位於前列。2)新能源車方面,業務布局較早,11年即在杭州推廣運營換電模式的純電動出租車,15年純電動汽車銷量合計超過 2.29萬台,約占全國新能源汽車銷量的6.92%, 其中主打車型雲100 15年銷量1.32萬台,處於領先地位。

戰略定位明確+研發能力較強+成本管控優勢,長期看好眾泰新能源汽車業務發展前景。1)發展戰略看,眾泰汽車以「高效能、低價位」 的產品為切入點,瞄准中低端產品市場,迅速搶占市場份額。2)研發能力看,眾泰汽車設立了眾泰汽車工程研究院,擁有整車造型室NVH 試驗室、動力電池試驗室、軟件開發試驗室、綜合台架試驗室等與世界接 軌的高標准先進試驗室,掌握了汽車研發領域的多項核心技術。3)成本管控看,眾泰汽車具備民營企業特有的靈活經營機制,實行扁平化管理,提高反應速度,降低中間環節內耗,提高經營效率,降低經營成本。

盈利預測與投資建議:假設眾泰汽車2016年完成並表,預計公司2016/2017/2018年凈利潤為13.29/15.36/18.40億元,考慮增發攤薄後EPS 分別為0.32/0.37/0.45元,首次推薦,給予「增持」評級。長江證券

沱牌舍得:營銷改革穩步推進 看好公司後續改善和業績彈性

公司完成酒類銷量32,561.29噸,下滑20.72%。估計15年舍得系列占比全部收入50%,其中主打產品品味舍得同比略增,陶醉有增長,中高檔、低檔酒分別下滑10.21%、47.43%,毛利率分別下降1.43、9.48個百分點,高端酒的占比企穩帶來整體毛利率企穩至50.44%。經營活動產生的現金流量凈額持續增加至1.21億,應收票據+應收賬款同比增7.7%(比三季度末增速略降),預收同比增長150%至3.28億達歷史同期最高水平,顯示公司在渠道出清庫存、產品價格結構下滑趨穩下經營質量的逐步恢復。

廣告費持續收縮,所得稅率將恢復正常。

全年廣告費下降至1.66億,下半年廣告費收縮50%、由於銷售下滑、銷售人員減少對應的工資及獎金、差旅費帶動整體銷售費用率下降3.75個百分點,管理費用微降、財務費用略升,全年期間費用率微降0.12個百分點。公司自13年使所得稅率上升,15年高達78%,同比增加16個點,主要還是因為自13年起大幅提高廣告費用投入、同時白酒公司超過收入15%以上的廣告費用無法在稅前列支、以及銷售費用在母、子公司間調配所致。2016年預計硬廣部分將繼續收縮,而所得稅率也將恢復正常年份。

股權轉讓穩步推進,16年營銷思路清晰。

目前股權轉讓審批流程穩步推進,估計三月下旬已報批到國務院國資委。新大股東態度積極、天洋控股執行董事劉力2月正式出任公司營銷總經理,提出16年新的營銷改革思路。

根據聚焦資源,聚焦產品、市場、人員、渠道的原則,公司重新劃分了銷售區域為華東、京津冀、河南、川渝、山東、東北、西北、華南,突出重點市場人力物力的投放,春糖前各大區經理人員配備完善,銷售團隊正在持續擴充中,新的激勵考核方案也已完成,考核指標從此前僅看回款擴充到回款、動銷、建設網點數等,均和彈性薪酬部分掛鈎,激勵方案上新大股東也倡導以正向激勵為主,因此完成考核指標後薪酬同比增幅很大。

在聚焦產品上,公司逐步減少產品線,舍得集中在品味、水晶、酒坊三款,沱牌主要聚焦天曲、特曲、陶醉,清理貼牌、區域性品牌逐漸不再投放資源。淡季期間除了品味舍得外,各條產品線均有10%~20%的提價。通過精細化管理費用投放、提價、管控串貨、服務經銷商等策略來提高渠道利潤空間,加強渠道的掌控力。

盈利預測與估值:

目前品味舍得一批價從此前的300左右穩步回升至320~330,一季度尚未有大的改變下,終端實際動銷預計達到30%的增長,顯示公司良好的恢復勢頭,目前旺季過後渠道庫存較低。我們認為公司股權交接穩步推進、在國企改革大的背景下大概率能如期通過,公司對於市場、產品、營銷等思路清晰,未來高端酒放量、中低端酒恢復、費用投放的效率提升將帶來公司業績很大的彈性。股權交割完畢後,公司管理層的激勵機制改善值得期待。考慮到15年廣告費用壓縮幅度較大,16年銷售費用將正常投入,因此維持收入增速預測、調低利潤增速,預測2016~2018年EPS為0.64、0.91、1.17元/股。考慮到新股東入主成本及公司後期業績彈性,維持前期目標價26.7元,維持買入評級。中信建投

澳洋順昌:收購動力鋰電資產 完善新能源汽車產業布局

目前公司擁有金屬物流配送.新能源和金融三大業務板塊。2015年公司主營收入16.6億元,營業利潤2.57億元,凈利潤2.41億元。其中:鋼板和鋁板物流配送營收8億和4.1億,占比48%和25%,合計貢獻2億毛利;新能源(LED外延及芯片)營收3.67億元,占比17%,貢獻1.2億元利潤;金融(小額貸款)業務實現利息收入7670萬元。

收購三元材料動力鋰電資產,完善新能源汽車產業布局。江蘇綠偉和天鵬在三元材料動力型圓柱電池領域具有將近10年的研發和制造經驗,目前產品主要用於電動工具,未來產品發展的重點領域是電動汽車用鋰離子電池(模組)。交易完成後,公司在汽車配件金屬物流業務、驅動和充電核心功率器件業務、鋰離子電池業務三方面將形成良好的協同效應。

業績承諾和收購估值:三年扣非3.6億元,年均業績的12.5倍PE。香港綠偉、蘇州毅鵬源共同連帶業績承諾:江蘇綠偉2016-2018年累計歸屬母公司扣非凈利潤(合並財務報表)不低於3.6億元人民幣。此次交易,整體估值15億元,對應年均承諾凈利潤12億元,為12.5倍PE。

維持「強烈推薦」評級,目標價12.95元。1、不考慮此次收購,預測公司2016-2018年營業收入分別為19.1、21.9和25.0億元,凈利潤分別為2.4、2.6和2.8億元,每股收益分別為0.25、0.27和0.29元。2、假設合並標的資產,簡單按照業績承諾和4億元並購貸款模擬計算,2016-2018年年均凈利潤為3.6億元,年均每股收益為0.37元。3、維持「強烈推薦」評級,目標價12.95元,對應模擬合並報表年均每股收益35倍PE。中投證券

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