道達投資手記：重磅利多來了？

上周，A股市場的反彈再次遇阻，滬指短暫站上3000點整數關之後，最終還是再次跌了下來，也驗證了張道達先生此前關於3000點關口不易攻克的觀點。

而在上周五，證監會就修訂《證券公司風險控制指標管理辦法》（下稱《辦法》）及其配套規則向社會公開徵求意見。《辦法》擬將淨資産比負債指標由不得低於20%調整至10%，淨資本比淨資産指標由不得低於40%調整至20%。這一消息被市場解讀爲重磅利好，對此，張道達先生又如何看待？昨日，《每日經濟新聞》記者就此採訪了張道達先生。

NBD：對於券商風控新政，你怎麽看，是重磅利好嗎？

道達：如果僅僅從字面上看，券商風控新政的確是一個利好，有關杠杆率指標的調整，意味著券商可以拿更多的錢去融資，這對於當前3000點久攻不下的市場而言，應該是利好。但是，這一政策是否真是重磅利好，我覺得不能簡單來看，還要從管理層出臺新政的真正目的，以及新政出臺後將取得怎樣的效果來分析。

首先，管理層是在鼓勵券商“放杠杆”嗎？我看未必，證監會在周六出面闢謠，稱市場人士對券商“杠杆放鬆”的解讀系誤讀。對於證監會的闢謠，我認爲完全是可以理解的。畢竟，2016年我國經濟工作的一個重要任務，是“去産能、去庫存、去杠杆、降成本、補短板”。所以，既然管理層沒有這個想法，那你還認爲這是重磅利好嗎？

NBD：那你認爲證監會此舉的意圖是什麽？新政如果實施，最終的結果，不也是會放杠杆嗎？

道達：既然證監會都闢謠了，稱不是爲了鼓勵券商放杠杆，那麽這個時候，突然修改券商風控辦法，其用意就很值得研究了。對於其用意，我認爲有一種猜測是比較合理的，去年的股災救市，證監會曾經號召券商出錢給證金公司救市。而證金公司用券商出的錢買股票，並非算在券商的自營盤裏，會計處理上其實是記在“可出售金融資産”裏面的。也就是說，以後如果證金買的這部分股票出現了損失，那麽相關券商可能要進行資産減值損失操作。因此，一些投入較大的券商資本會遭受損失，最終可能導致這些券商風控不符合此前的標準。所以，爲了避免這種尷尬出現，現在先把杠杆率指標調整了。

NBD：如果照你這觀點，券商風控新政還不能理解爲重磅利好了？

道達：我們還是換個角度來看這個問題吧。首先，管理層對杠杆的態度，依舊是控制，而不是鼓勵。這個前提不變的情況下，如果大家對後市的預期非常好，都認爲滬指會站穩3000點，繼續往上走，那麽券商的“可出售金融資産”就不會遭受損失，也就不會面臨救市虧損導致券商風控指標不合規的尷尬，規則也就不需要改。而現在，馬上券商要披露一季報了，今年一季度股市總體還是跌了不少，這時候突然要出颱風控新政，起到的作用我想也不用多說了。當然，分析這麽多，也僅僅是我個人的一些看法，至於整個市場最終會如何理解，還有待市場來表現。

本欄目從1997年開始，每天陪伴股民朋友，至今已近20載，擁有良好的口碑，聚集了大量的粉絲。2015年6月股災前，張道達已持續一個月看空股市；2016年1月3日晚，張道達提示新年應控制倉位元獲利了結，次日滬指暴跌近250點。現在，只要您關注微信公衆號“每經投資寶”，就可以提前一天收看張道達先生的最新觀點，每晚9點，不見不散！

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