【財華觀點】內銀仍你值得你鍾情嗎？

內地銀行已相繼公布2015年業績，一如市場預期五大內銀去年盈利基本上屬「零增長」，同時受到經濟放緩拖累， 不良貸款率明顯上升，當中農業銀行(601288-CN)(01288-HK)更是五大行中，唯一一家不良貸款率更突破2%。最令投資者感到無奈的是，五大內銀股中，多間銀行均削減了派息比率，比率僅略多於3成。內銀仍可以被視為投資者心水之選嗎？

五大行中，交通銀行(601328-CN)(03328-HK)淨利潤增長幅度已是最突出，幅度多少？只有1%至665.28億元人民幣。那麼是哪一間銀行增長幅度最慢？就是建設銀行(601939-CN)(00939-HK)，該行去年盈利增長只有0.14%，簡而言之，就是內銀股業績接近原地踏步。

為何五大行去年盈利增幅如此低微？與五大行去年收入增長緩慢，以及減值增加有關。交行去年利息淨收入增幅，已是五大行之冠，去年該行錄得利息淨收入為1441.72億元人民幣，按年增長6.97%；其餘四大行的淨利息收入增幅介乎1.5%至4.65%。由於利息淨收入為銀行最主要收入來源，當利息淨收入增幅只有單位數，當然對銀行的盈利增長帶來影響。

在收入增長放緩之際，內銀亦受到資產質素轉壞影響。就以工商銀行(601398-CN)(01398-HK)為例，該行去年資產減值損失為869.93億元人民幣，按年增加53.35%；建行的資產減值損失亦在年內增加了51.2%。受資產減值金額大增，兩間銀行的盈利增幅難免放緩。

更何況五大行去年均受到不良貸款率攀升困擾，這成為內銀未來的業績的隱憂。在五大行中，中行的不良貸款率已是最低。截至去年底該行的不良貸款率為1.43%，按年增加0.25個百分點；農行的不良貸款率更突破2%，按年上升0.85個百分點至2.39%。隨著內地經濟持續放緩，相信未來內銀的不良貸款率仍有上升空間；農行的風險管理總監宋先平更表明，今年該行的不良貸款仍會增加，惟亦向市場派定丸，強調整體風險仍在可控範圍。

既然內銀高增長已過，對於投資者而言內銀能否保持穩定派息是重要。可是內銀的派息率均下降，不論是建行或是交行，派息率只能處於30%水平。至於未來派息率？建行董事長王洪章指出，派息率已見底。是否可信？由投資者要多觀察。隨著未來數年內地經濟增速只會進一步放緩，加上內地正推動企業可以透過向銀行發行股份，以抵銷其債務，這對內銀股的前景，或會再披上另一層陰霾。

五大行盈利增幅(表)

交通銀行(601328-CN)(03328-HK) +1.03%

農業銀行(601288-CN)(01288-HK) +0.7%

中國銀行(601988-CN)(03988-HK) +0.7%

工商銀行(601398-CN)(01398-HK) +0.5%

建設銀行(601939-CN)(00939-HK) +0.14%

五大行不良貸款率(表)

農業銀行(601288-CN)(01288-HK) 2.39% +0.85個百分點

建設銀行(601939-CN)(00939-HK) 1.58% +0.39個百分點

交通銀行(601328-CN)(03328-HK) 1.51% +0.26個百分點

工商銀行(601398-CN)(01398-HK) 1.5%   +0.37個百分點

中國銀行(601988-CN)(03988-HK) 1.43% +0.25個百分點

五大行派息率(表)

中國銀行(601988-CN)(03988-HK) 31.3%

農業銀行(601288-CN)(01288-HK) 30.33%

工商銀行(61398-CN)(01398-HK) 30.3%

建設銀行(601939-CN)(00939-HK) 30.1%

交通銀行(601328-CN)(03328-HK) 30%

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