資金面平穩跨季無憂 資金利率將保持基本穩定

繼上周凈投放流動性1200億元後，本周一央行在公開市場進行350億元7天期逆回購，當日凈回籠950億元，資金面表現平穩。市場人士指出，月度企業繳稅高峰已經過去，轉債網上申購資金也已經解凍，加之近期央行連續凈投放“補水”，短期資金面緊張形勢明顯改善，不過季末臨近大行等主要機構融出規模收縮，央行公開市場亦縮量續做，市場流動性預期更趨謹慎。總體來看，預計央行將根據市場變化調整公開市場操作，繼續提供流動性支持，資金面平穩跨季無憂。

單日凈回籠950億元

央行昨日以利率招標方式開展7天逆回購操作，交易量為350億元，中標利率與上期持平為2.25%。當日公開市場有1300億元7天期逆回購到期，由此公開市場單日凈回籠950億元。

臨近季末，央行通過公開市場操作維穩資金面意圖明顯。Wind數據顯示，央行上周(3月21日-3月25日)凈投放流動性1200億元，本周(3月28日-4月1日)共計有3800億逆回購到期。

目前市場跨季需求依舊火熱，而央行公開市場昨日縮量續做，單日凈回籠近千億元，令市場謹慎情緒升溫，資金面重新有所收緊。

昨日銀行間質押式回購市場上，各期限回購利率均有所上漲。數據顯示，3月28日R001加權平均利率為2.0374%，較前一日漲2.02個基點；R007加權平均利率為2.5241%，較前一日漲7.73個基點；R014加權平均利率為3.2043%，較前一日漲11.68個基點；R1M加權平均利率為3.0989%，較前一日漲25.75個基點。據交易員透露，由於季末臨近，昨日市場又凈回收1000億元的量，市場資金較上周末略緊，各期限價格都有上升，跨季資金需求量較大。

平穩跨季無憂

業內人士預計，在央行公開市場對沖操作下資金面將平穩進入2季度，估計季末流動性不會出現太大波動，資金利率將保持基本穩定。

上海證券表示，上周由於轉債申購的擾動以及跨季因素的影響，資金面持續收緊。央行也及時通過逆回購操作積極救火，上周五天接連放水，同時伴隨轉債申購資金的解凍，流動性逐漸轉暖。預計央行仍然將秉持穩健的貨幣政策，繼續對資金面提供必要的流動性支持，資金面有望實現平穩跨季。

招商證券進一步指出，頻繁公開市場操作的背後，央行貨幣政策操作更有克制，寬松空間也受限制。從維持內外平衡的角度，央行當前的整體操作思路類似於美國上世紀60年代的OT操作，維持短端利率相對穩定(不下滑)的同時，通過引導銀行長期資金利率下降而促進實體經濟的寬信用進程。

短期來看，海通證券認為，無論是去槓杆、去產能、債務置換，還是防止地產等資產價格泡沫破滅，當前利率上調可能性小，預計7天逆回購招標利率維持在2.25%，未來三個月R007仍在2-2.5%區間波動。但機構加槓杆現象普遍、資金需求較大，一旦供給下滑，貨幣利率波動性會加大。(王姣)