對豬肉、蔬菜價格及CPI的一些看法：通脹無憂

美聯儲釋放更明確鴿派信號，今年加息或拖遲至9月

在3月16日結束的議息會議上，美聯儲釋放了更加明確的鴿派信號。美聯儲官員對2016年美國基准利率（聯邦基金利率）的預測中值從去年12月的1.4%下調至0.9%，由於目前的基准利率為0.4%，這意味着美聯儲對今年的加息預測從之前的4次下調到了2次。

對全球經濟和金融形勢的擔憂，使美聯儲下調了2016年美國經濟增長和通脹預期，美聯儲認為，「全球經濟和金融形勢依然可能帶來風險」。美聯儲對2016年美國GDP的增長預測由之前的2.4%下調至2.2%；對2016年PCE通脹的預測從之前的1.6%下調至1.2%，明顯低於美聯儲2%的通脹目標。

美國ISM制造業PMI已經連續四個月處在50枯榮線以下，去年四季度美國經濟的放緩（環比折年僅增長1%）是否會進一步持續還有待觀察。因此，我們認為，美聯儲需要時間來評估全球經濟和金融形勢對美國經濟的沖擊。聯邦基金利率期貨揭示的加息概率顯示，4月份加息的概率極低，而6、7月份加息的概率都低於50%。我們預計，今年第一次加息可能會推遲至9月份。

美元進入休整期，美元指數95附近震盪

鑒於美聯儲加息的推後，上半年美元上漲的動力減弱，目前美元指數處在95附近震盪整理。另外，從過往的美聯儲加息周期看,在第一次加息之後的一段時期內美元反而會明顯回落。在1999年到2000年的加息周期中，美聯儲加息前的半年（1999年1月至1999年6月）時間里美元指數從94上升到104，而在美聯儲真正啟動加息之後的4個月內（1999年7月至1999年10月）美元反而回調到了97，回落了7%。在2004年到2006年的加息周期中，情況也非常類似。加息前的半年時間里美元指數就從84.7上升到92，而在真正啟動加息之後的5個月內（2004年8月至12月）美元反而大幅回落至80.4，回落了近13%。按照這一規律，本輪加息後美元有一個10%左右的回調也是很正常的。

對豬肉、蔬菜價格及CPI的一些看法：通脹無憂

年初以來，受到豬肉和蔬菜價格大幅上升的影響，2月CPI升至2.3%。2月鮮菜價格同比上漲30.6%，比上月大幅提升約16個百分點，對CPI同比拉動為0.86個百分點，比上月提高約0.5個百分點。而且從近期的高頻數據看，豬肉和蔬菜價格仍然維持在高位，這引發了市場對通脹的一些擔憂。

由於能繁母豬存欄量和生豬存欄量仍在下降，短期內豬價估計還會繼續上漲。不過，鑒於去年4月開始豬價加速上漲，基數較高，豬肉價格同比增長對CPI的拉動未必會加速。此外，天氣逐漸轉暖後蔬菜價格會迅速下跌，比如2008年2月由於春節和寒冷天氣鮮菜同比增長高達46%，但隨後幾個月迅速回落至個位數增長。綜合而言，年初CPI快速上升的局面預計會在二季度緩解，通脹無憂。