鉅亨投資雷達》德拉吉發威，歐股先蹲後跳

自從德拉吉於3月10日的歐洲央行利率會議上，一口氣調降利率、擴大購債規模、增加可購買債券種類及啟動定向長期再融資操作(TLTRO)後，市場關注焦點轉向威力全開的貨幣政策能否發揮作用。從家庭、企業貸款成長趨勢及企業信心狀況來看，一切應該與德拉吉預期相符，而從3月10日至今，德國、法國及義大利股市分別上漲5.53%、1.69%及1.90%，顯示市場同樣樂觀看待歐洲經濟前景。

歐洲資金充沛，企業前景佳

觀察此次歐洲央行動作後，可發現無論是調降利率或是定向長期再融資操作，目的皆是為了提升貸款量，以幫助家庭及企業改善財務狀況及增加開支。根據傳統經濟理論，央行能作的僅是調低利率或增加貨幣供給量，而貨幣政策能否發揮效用關鍵仍在銀行等金融中介機構，銀行必需將資金借貸出去，才能讓家庭或企業透過借款增加支出，並進一步提振本國經濟。

歐洲貸款逐步上升

從上圖可看出，從2014年中歐洲央行採行負利率以來，歐洲非金融公司、家庭及非營利組織貸款年增率便持續上行，透露出負利率確實發揮功效。儘管已經轉佳一段時間，但目前非金融公司貸款年增率及家庭及非營利組織貸款年增率分別為0.4%及1.9%，而2004至2007景氣熱絡時平均分別為9%及8%，現在貸款年增率仍屬疲弱。目前歐洲央行該作的是避免重蹈2011年突然升息的覆轍，維持低利率讓貸款重回過去水準才是歐洲央行目標。

企業信心強勁，股市有機會

企業貸款能夠上升，除了利率低及銀行放款意願高外，最重要是企業或家庭願意借款，只有當家庭或企業對未來充滿信心，認為帶來的收益大於成本時，才會增加貸款金額。衡量整體企業信心水準的綜合採購經理人指數，在負利率實施後的五個月觸及低點51.1，之後便復甦並穩定於53至54左右，穩定且高於榮枯分水嶺的企業信心(50為榮枯分水嶺)，也確實支撐企業貸款年增率上升。

歐洲企業信心強健

綜合採購經理人指數除了用來衡量企業對未來的信心，因為股市可視作對公司未來獲利狀況的預估，當企業對未來充滿信心，獲利轉好的機率當然較高，因此綜合採購經理人指數走勢自然也可用來判斷股市高低。從上圖可看出，僅管綜合採購經理人指數並無太大變化，但歐洲股市從去年底以來卻經歷明顯下跌，此下跌因素多來自英國脫歐、難民等其他原因，良好經濟基本面應支撐歐股反彈。

投資策略

基金操作，建議如下：

1.基本面穩健，歐股基金宜小不宜大

歐洲企業信心穩定高於榮枯分水嶺，央行低利率也持續推動企業及家庭貸款年增率走高，預期經濟基本面轉佳的歐洲環境有利內需為主的小企業生存，目前歐股明顯超跌，建議投資人可低檔佈局小型股基金，耐心等待政治面不利因素消散後，跟隨經濟基本面走高機率高。

2.美元過度看空，匯率避險不可少

儘管因為聯準會鴿派聲明導致美元走弱，但美國物價年增率持續上行，美國不排除有突然升息可能，加上目前美元期貨淨多單持續走低，根據過去經驗，當淨多單落入負值時，美元往往翻轉走強，建議投資人以美元或匯率避險級別為主，以規避美元突然走強風險。

(更多資訊請參考官網：https://www.fundsyes.com/Tool/SuggestionList.aspx)

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