債市龍頭換人做！歐日公債主導市場 可能耽誤聯準會升息

在國際債市中，美債具有一定的主導地位，但現在債市交易員們更加關注歐洲與日本央行動向。在歐、日兩大央行推行超級寬鬆之際，隔夜公債期貨交易量爆增，10年期美債與德國公債連動程度，也出現 2 年來最緊密。

這樣的改變影響可能深遠。數兆美元的歐洲與日本公債陷入負利率，投資人對美債的需求，可能使聯準會暫緩升息。更甚，歐、日的超級寬鬆政策，可能破壞美國緊縮政策的效果。

《彭博社》報導，摩根士丹利經理人 Jim Caron 指出，以往是其他資產跟隨美債動向，如今則是相反，由全球事件來影響美債走勢。

雖然本月美債殖利率有所回升，但仍大幅低於去年12月，當時聯準會結束近10年極低利率，初次展開升息，10年期美債殖利率升至 2.27%。上周五，殖利率則位於 1.98%。

今年以來，幾乎所有工業國家都遭遇公債需求上揚、殖利率下跌的情況。據彭博社資料，至 2 月底為止，規模 23 兆美元的國際公債市場，平均殖利率僅 0.69%；因為超過 1/4 的公債處於負利率。

在歐洲和日本央行的存款負利率政策下，資產經理人指出，不願承擔風險的投資人湧入債券市場。相同的因素，也影響著13.3兆美元的美債市場，周一亞股時段，美債期貨交易量跳升了 8%，與去年年中相比增加了 1 倍。高盛分析債市波動，發現市場走向是由日本公債所主導。

歐洲動向的影響也不小。2 月份，10年期美債與德債關聯度上升至 0.6625，是自 2014 年 12 月以來最高。(若關聯度為 1，表示兩者走勢完全相同。)

10年期日本公債利率目前為負 0.015%，相較之下美債則有 2% 的優勢。 2 月份日本貨幣經理人就將 3.56 兆日元 (313 億美元) 資金投入外國債市，是自 2010 年 8 月以來最多。

歐、日債市帶來的壓力可能拖累美國經濟成長，也使市場縮減美債殖利率升幅預測，目前市場預期，10年期美債殖利率最多升至 2.35%，低於 1 月預測的 2.82%。

各國央行政策分歧、多國都採極低利率，不但帶來市場混亂，也讓美債投資人未來展望難有頭緒。但仍有部分投資人堅信，等美國經濟好轉、通膨有所支撐時，聯準會仍會堅持走在升息的道路上。