逆回購縮量 資金面寬松依舊

9日，央行縮量開展逆回購操作，因無逆回購到期，公開市場操作連續第二日實現凈投放。因近期資金需求端無明顯不利因素，在央行小額凈投放等因素支持下，市場資金面延續整體寬松局面，貨幣市場利率波動甚微。市場人士指出，降准後，貨幣政策樂觀情緒重新抬頭，結合近期資本流動跡象、財政存款變化規律來看，短期內流動性基本無憂，資金面有望穩中向好。

逆回購縮量操作

據公告顯示，央行9日上午開展了150億元7天期逆回購操作，利率持平於2.25%，交易量比前一天的操作減少了150億元。因當日無逆回購或央票到期，央行此舉實現資金凈投放150億元，為連續第二日通過公開市場操作向銀行體系凈注資。但在前期逆回購到期影響下，本周以來三個交易日央行公開市場操作仍累計凈回籠資金1550億元，且以目前的操作力度推算，本周央行公開市場操作的結果大概率將維持資金凈回籠。

降准後，央行大幅調降了公開市場逆回購交易規模，客觀上反映了銀行體系對央行逆回購釋放資金的依賴性在減弱。月初降准實施，市場資金面應聲回暖，最近一段時間整體穩中趨好，基本上已恢復到春節前持續寬松的狀態，貨幣市場利率有所下行。

9日，資金面寬松依舊，貨幣市場利率波動不大。以銀行間質押式回購利率為例，隔夜品種持穩於1.98%，指標7天回購利率則小降3BP至2.34%，中長期限回購利率漲跌互現，其中跨月的1個月回購利率加權值報2.65%，漲1BP，3個月回購利率漲1BP至2.76%。交易員稱，當前資金需求端無明顯壓力，而大行、股份行等機構融出資金充足，機構借款需求很快得到滿足，全天流動性保持充裕。

3月資金面無憂

從往年情況看，春節後一段時間往往是全年流動性比較充裕的時點，可能與頭一年年底財政存款集中投放使得年初時金融機構超儲規模有顯著增加，同時節後的現金回流對流動性具有正面邊際作用等有關。

而今年春節前，央行堅持以投放中短期流動性平抑流動性緊張，開展了逾兩萬億元的公開市場逆回購操作，但投放資金與外匯占款減少造成的長期流動性缺失之間始終存在期限不匹配的問題，且大量逆回購在節後到期，影響了短期流動性的穩定，加上企業繳稅、存准補繳等一些因素，造成節後一段時間，流動性未見顯著改善，反而重新收緊。

本月初，央行適時降准，一次性釋放出大量廉價流動性，既彌補了長期流動性的缺口，也有效對沖了短期逆回購到期沖擊，同時，市場對貨幣政策的預期亦有所改善，促使流動性重歸節後寬松的常態。

往後一段時間看，一季度季末效應影響應有限，而月內有可觀的財政存款釋放，逆回購到期沖擊退潮後，降准對流動性的積極影響也有望繼續顯現。與此同時，2月以來，人民幣匯率重回總體穩定、略微偏強的格局，貶值預期階段性緩和，近期央行披露的外匯儲備降幅收窄，亦表明在人民幣匯率趨於穩定的背景下，資本流出壓力有所減輕。總體來看，市場普遍認為，流動性在未來一段時間難現異常波動，保持相對充裕的狀態是大概率事件。但鑒於近期短期貨幣市場利率下行幅度有限，7天回購利率與央行逆回購操作利率大致相當，央行並未主動下調逆回購利率，因此預計貨幣市場利率繼續下行的空間有限。(記者 張勤峰)